行业与公司 * 行业为计算机应用领域，具体涉及人工智能（AI）搜索、互联网广告、网络安全及增值服务[2][3][4] * 公司为三六零（360）公司[1][2][6] 核心观点与论据 **行业市场观点** * 需以2026年视角评估计算机应用领域，当前应用产业的变化主题性大于实际产业变化，对应用产业变化持谨慎态度[2][3] * 2025年三季度业绩超预期，预计四季度及明年业绩将有一定延续性，对龙头公司的局部修复持乐观态度[2][3][5] * 当前核心投资策略是择股而非择时，在底部位置买入便宜股票[2][5] **360公司业务表现与展望** * 传统互联网广告业务受益于AI发展有望企稳回升，2025年上半年收入近21亿元，同比增长，是2019年以来首次转正[2][6] * 增值服务如360 AI办公通过流量引流，2025年上半年收入为4.57亿元，同比增长3.18亿元，预计全年可达10亿元[2][6][12] * 预计2025年收入实现接近两位数增长，利润有望扭亏为盈，得益于传统业务回升、会员产品增长及投资损益减少（如合众汽车亏损减少）[2][8][11] * 预计2025-2027年收入增速在10%左右，2025年有望扭亏为盈，维持强推评级[4][15] **AI搜索产品创新** * 推出360 AI搜索、纳米搜索及纳米AI搜索超级智能体，探索会员加广告模式，有望重塑AI搜索业务[2][7] * 纳米AI搜索超级智能体是国内首个基于超级智能体改造的搜索产品，打破信息壁垒，调用私域APP信息，采用会员模式，定价每月59元[2][9] 其他重要内容 **财务指标与结构变化** * 公司从2020年到2024年营业收入持续下降，2025年连续三个季度营收增速为正，得益于传统互联网业务回升和C端收入贡献增加[4][10] * 2024年互联网广告占总收入53%，2025年上半年止住下降趋势[12] * 2024年毛利率达66.1%，同比提升5个百分点，主要由于低毛利业务（如智能硬件）下滑，高毛利AI办公业务增长，2025年前三季度毛利率持续增长[4][13] * 2025年前三季度销售费用略有增长（与推广新产品有关），研发和管理费用有所下降[13] **战略调整与核心竞争力** * 公司对亏损的智能硬件业务进行了战略调整[4][10] * 公司的核心竞争力在于其大模型基因，自研360智脑并接入国内16家大模型，使AI助手具备一键切换功能[14] **行业发展机会** * 人工智能加政策带来了广泛应用场景（如医疗、工业），为公司提供了巨大政策支持[14] * 网络安全行业近两年承压，但随着景气度回升，将保持相对平稳态势[14]