证券日报网讯12月18日，神州数码（000034）在互动平台回答投资者提问时表示，应收账款规模与经营 规模及连续性等紧密相关，公司经营规模较大、业务连续性好，会形成一定的应收账款，属于正常现 象。目前公司应收账款占营业收入比例处于合理水平，周转较快，回收情况良好。 ...

证券日报网讯 12月18日晚间，依米康发布公告称，公司于2025年12月18日召开第六届董事会第四次会 议，审议通过了《关于2024年员工持股计划预留份额分配的议案》，同意公司对2024年员工持股计划预 留份额进行分配。 （文章来源：证券日报） ...

文章核心观点 - “十四五”期间，海南自贸港建设实现从“开局起步”到“成型起势”的关键跨越，并于2025年12月18日迎来全岛封关运作的历史时刻 [1] - 在自贸港政策红利与资本市场改革深化的双重驱动下，海南资本市场实现规模与质量双升，为旅游业、现代服务业、高新技术产业等注入强劲金融动能，筑牢了自贸港高质量发展的资本根基 [1] 资本市场规模与质量双升 - 五年来累计实现直接融资788.21亿元，其中股权融资262.99亿元，债券融资525.22亿元（含H股上市融资12亿元）[2] - 截至2025年11月底，上市公司总股本达876.18亿股，总市值4621.11亿元，较“十三五”末分别增长70%和85% [1][2] - 百亿级市值上市公司增至14家 [1][2] - 上市公司累计完成并购重组106单，涉及规模805亿元，其中重大重组9单，规模达170亿元 [2] - 2021年至2025年前三季度，海南上市公司累计实现营业收入8115.17亿元，较“十三五”时期同比增长30% [3] 产业升级与资源配置 - 资本市场通过多元化工具将金融活水精准导入实体经济重点领域，推动产业结构优化升级 [1] - 超七成上市公司投身科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重点领域 [3] - 天然橡胶、原油、20号胶等9个期货交割库和交割品牌落户海南，服务地方特色产业 [2] - 私募基金行业投资超500个项目，形成股权资本金超654亿元，投向半导体、新能源、计算机应用、生物医药等战略性新兴产业的规模占比持续提升 [6] 投资者回报与市场建设 - 五年来，上市公司累计分红57.89亿元，较“十三五”时期增长86% [1][4] - “十四五”时期，7家上市公司实施股份回购，合计金额8.69亿元；5家上市公司重要股东及相关人员累计增持9.92亿元 [4] - 多层次资本市场体系不断完善，沪深京证券交易所均在海南设立服务基地 [2] - 省级上市（挂牌）后备资源库现有在库企业23家，海南股权交易中心“专精特新”专板正式设立 [2] 金融创新与机构发展 - 五年来，海南新增公募基金管理公司2家、独立基金销售公司1家，成为全国为数不多的同时拥有证券、公募基金、期货、独立基金销售、证券投资咨询公司等资本市场法人机构的省份 [6] - 截至2025年10月底，海南私募基金管理人达564家，管理基金规模（净资产）4181.56亿元，分别位列全国第7位、第8位 [6] - 全国首单绿色乡村振兴公司债券、首单清洁能源类持有型不动产（碳中和）ABS相继落地海南 [6] - 截至2025年11月底，海南存量境内交易所市场债券达67只，余额合计413.77亿元 [6] 跨境金融与特色服务 - 海南证监局联合相关单位印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资自贸港内金融机构发行的各类产品 [7] - 目前首批已有4家证券基金公司发行机构、2家银行销售机构通过备案 [7] - 针对海南特色农业产业需求，开展天然橡胶、生猪、豆粕（饲料）、鸡蛋4个品种的“保险+期货”项目，保障范围覆盖海南14个市县，惠及农户超过30万户次 [7] 监管与风险防控 - 2021年以来，海南证监局累计采取监管措施137家次，作出行政处罚决定16份、市场禁入决定2份，罚没金额近1.5亿元，重点打击财务造假、资金占用、违规担保、违规信息披露等行为 [8] - 推动建立“行民刑”立体化追责体系，向公安机关移送涉嫌刑事犯罪问题主体16个 [5] - 成功落地海南首单涉退市公司“示范判决+专业调解”案例，为投资者挽回损失529万元；证券期货业调解、仲裁中心累计成功调解案件213件，挽回损失约881万元 [5] - 常态化的投资者教育活动累计举办各类活动逾5000场，覆盖投资者超1000万人次 [5] - 4家上市公司通过破产重整、并购重组等市场化方式化解经营危机 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年12月12日转债百元拟合溢价率升至31.82%，高平价占比增多，过往曲线拟合方法适用性存疑，拟合溢价率算法需重新探讨；拟合曲线凸性增强，转股溢价率分布更极致，计算或需关注平价极端值，指数形式拟合溢价率函数曲线或更适用；展望2026年权益市场或积极，可关注拟合方法调整 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、拟合溢价率曲线形态变迁，可关注结构差异 - 转债估值抬升平价分布变动，截至2025年12月12日，转债百元拟合溢价率抬升至31.82%，高平价占比增多，拟合溢价率算法需重新探讨 [10] - 拟合溢价率曲线可更直观总结市场估值水平，“百元拟合转股溢价率”指标更稳健、受异常值影响小，但函数形态选择影响计算结果 [14] - 拟合溢价率曲线凸性增强，与2024年底比，平价右移，高平价转债估值更稳定，低平价估值溢价抬升快，平价变化使模型偏移致百元溢价率计算偏差 [15] - 转股溢价率分布更极致，低平价组别溢价率抬升斜率陡，高平价组别溢价率近似翻倍，中等平价组波动小，过往三次反比例函数不匹配当前市场，需函数形态变迁 [17] - 计算需关注平价极端值，常见70 - 130区间适用性减弱，可考虑指数形式函数拟合，其可用范围向两端拓宽 [19] - 平价整体向上趋势下，指数形式拟合溢价率函数曲线或能更好反映高平价区间溢价率分布，兼顾低价高估样本特征，2026年权益市场或积极，可关注拟合方法调整 [25] 二、市场复盘：转债周度微涨，估值基本持平 （一）周度市场行情：转债市场微涨，权益板块多数回调 - 上周主要股指多数上涨，上证综指降0.34%，深证成指涨0.84%，创业板指涨2.74%，上证50指数降0.25%，中证1000指数涨0.39%，中证转债指数涨0.20%；已发行未到期可转债400支，余额规模5410.96亿元，部分转债未上市或待发行 [26] - 从申万一级行业指数看，上周权益市场多数回调，通信、国防军工等上涨居前，家用电器、基础化工等下跌居前；转债市场涨跌参半，建筑材料、国防军工等涨幅居前，食品饮料、传媒等跌幅居前 [30] - 热门概念上，上周各概念表现不一，上涨点位贡献、核聚变等上涨居前，抗生素、拼多多合作商等下跌居前 [31][33] （二）估值表现：各评级及规模转债溢价率多数抬升 - 转债收盘价加权平均值为132.26，较前周周五跌0.01%；偏股型转债收盘价升2.02%，偏债型降0.34%，平衡型降0.10%；120 - 130区间占比提升明显，价格中位数降0.21%；转债市场百元平价拟合转股溢价率为31.82%，较前周五降0.01pct [35] - 从评级和规模看，各评级及规模转债溢价率多数抬升，A + 评级升2.43pct，3亿以下（含3亿）升4.4pct；从平价区间看，110 - 120（含120）元平价区间转股溢价率升1.47pct较明显 [35] 三、条款及供给：2只转债公告强赎，总待发规模约124亿 （一）条款：上周2只转债公告强赎，3只转债董事会提议下修 - 截至12月12日，英搏、沪工转债公告提前赎回，博俊转债公告不提前赎回，翔丰、凯盛、金钟、福蓉、博23转债公告预计满足强赎条件 [55] - 截至12月12日，上周本钢、锦浪转02、宏川转债发布董事会提议向下修正议案公告，无转债公告下修结果；15支转债公告不下修，11只转债公告预计触发下修 [55] （二）一级市场：上周天准、神宇、澳弘转债发行，总待发规模约125亿 - 上周天准、神宇、澳弘转债发行，规模合计19.52亿元，茂莱、瑞可转债上市，规模15.63亿元，鼎捷转债于12月15日上市，规模8.28亿元 [58] - 上周无新增董事会预案、3家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+3、+0、+1 [60] - 截至12月12日，4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模41.67亿元；通过发审委的有8家上市公司，合计规模83.14亿元；上周无新增董事会预案 [65]

宏观与策略核心观点 - 报告核心观点认为，2026年政策主基调偏积极、偏扩张，以实现“十五五”良好开局为硬要求，货币端降准降息仍可期，节奏将相机抉择[4][5] - 对于A股市场，报告展望2026年牛市将从估值驱动转向业绩驱动，建议整体维持80%中性仓位，配置侧重AI技术与安全可控两大主线，并关注产业出海与红利投资[6] - 高频数据显示经济内生动能仍偏弱：近半月地产销售同比降幅均超30%，12月第一周乘用车销量同比降32.3%，大宗商品价格涨跌互现[4] - 11月金融数据表现分化：新增信贷低于预期且结构未好转，居民部门连续“去杠杆”；新增社融好于季节性，主要受企业债券和表外融资改善支撑[5] 金融市场与资产配置 - 量化模型显示，A股本轮持续7个多月的日线级别上涨大概率已结束，市场未来将呈震荡调整态势，但中期（周线级别）牛市格局刚开始，建议投资者可逆势布局[9] - 本周择时雷达综合打分为0.08分，维持中性观点；细分维度中技术面发出看多信号，经济面与估值面发出中性偏空信号，资金面与流动性发出中性偏多信号，拥挤度信号中性[12][13] - 债市方面，报告认为随着政府债供给压力缓和、银行指标压力缓解及长债配置性价比提升，债市将逐步企稳，10年期国债收益率有望在2026年一季度创新低[14] - 资金面整体平稳，本周R001收于1.35%，DR001收于1.27%，DR007与7天OMO利差收于6.91bp[15] - 中央经济工作会议对货币与财政政策给出积极定调，后续债市走势关键取决于财政发力能否带动社融增速回升[18][20] 行业动态与表现 - 近一个月行业表现分化：通信、国防军工、有色金属涨幅居前，分别上涨13.7%、7.0%、3.0%；房地产、煤炭、美容护理跌幅居后，分别下跌8.3%、8.1%、8.0%[1][2] - 建筑装饰行业2026年策略看好出海与细分景气方向，重点推荐中国化学、精工钢构、江河集团等在化学工程、钢结构、幕墙领域的出海龙头，以及亚翔集成等半导体洁净室龙头[21] - 通信行业关注比特币矿场向AI数据中心（AIDC）转型趋势，自2024年以来已有6家矿场与云厂商签订总额536亿美元、涉及1.959GW电力的合同，市场给予AI电量的估值均值达1.44亿美元/MW[24][26] - 计算机行业指出我国商业航天进入加速期，规划有GW、G60、“鸿鹄三号”三大万星星座，2025年7月以来GW星座组网速度显著提升，可回收火箭技术突破在即，将降低发射成本[27][29] - 煤炭行业指出，2025年美国天然气价格高企驱动“气转煤”，亨利枢纽期货全年较2024年上涨50%，导致美国一季度煤电消费同比增长21%，10-11月同比增长16%[35][36] 公司研究与REITs市场 - 上海银行2025年前三季度业绩稳健，实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%；三季度末不良贷款率1.18%，拨备覆盖率254.92%[40][42] - 上海银行信贷投放聚焦实体与民生，1-9月科技贷款、绿色贷款、制造业贷款投放额分别达1662.92亿元、595.27亿元、865.07亿元；汽车消费贷款投放260.17亿元，同比激增40.16%[41][42] - 本周C-REITs二级市场涨跌互现，34支上涨、41支下跌，周均涨幅0.14%；板块中市政水利及数据中心表现较优，涨幅分别为1.59%和1.4%[33] - REITs投资策略建议关注政策主题下的弹性、优质低估值项目修复能力，以及扩募资产储备充足的原始权益人[33]

公司战略与核心使命 - 公司将服务新质生产力定位为战略核心与时代使命，并专门出台了《关于聚焦新质生产力创新赋能新征程的行动方案》[2][5][9] - 公司明确以先进制造、信息技术、生命医药、新能源为重点服务领域，搭建以“投行+研究+投资”为核心的全链条服务体系[5][36] - 公司服务科技创新的核心在于立足区域禀赋，以福建为战略根据地，通过“读懂区域、融入企业、投入资源”的深度实践构建特色化科创服务体系[5][36] 战略执行与业务成果 - 2024年，公司投行在TMT行业完成的项目占总项目的近70%，目前投行已储备近50个新质生产力股权项目[6][37] - 2025年上半年，兴证资本新质生产力相关投资落地13个项目，同比增长85%，落地金额5.5亿元，同比增长134%[6][37] - 截至2025年一季度末，公司累计投资新质生产力行业股权投资项目40余个，投资金额近50亿元，并成功推动16个项目登陆资本市场[18][49] - 截至8月底，公司累计服务福建省各类企业实现境内外融资超1.7万亿元，助力42家省内企业登陆A股，开展股权投资项目超80个，规模超40亿元[21][52] 区域深耕与竞争优势 - 公司定位为“福建资本市场主力军、领头羊”，目前福建省内60%的科创板企业由其保荐[7][21][38][52] - 公司通过“金种子”计划对中小企业进行分层定点孵化，并利用海峡股权交易中心提供早期资本市场服务[6][18][37][49] - 公司在资源上向福建倾斜，包括抽调骨干组建本地团队、构建覆盖全省的服务网络、参与设立专精特新基金等[7][20][38][51] - 截至10月末，海峡股权交易中心成功推动562家优质中小企业进入资本市场赛道，其中包括23家国家级和346家省级专精特新企业[30][61] 标杆案例与全周期服务 - 为福光股份提供从早期投资到科创板上市的全周期服务，助其成为全国首批科创板企业，上市后公司市值从28亿元增长至近50亿元，总资产从9.4亿元增至25.71亿元，研发投入强度从6.47%提升至10.34%[7][23][38][54] - 为厦钨新能完成福建省首例“A拆A”上市及再融资，募集资金净额约50亿元，推动其钴酸锂产品占据全球领先市场份额[7][38] - 厦钨新能2025年前三季度营业收入130.59亿元，同比增长29.80%，归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%[24][55] - 协助福昕软件进行产业并购与资源对接，其2025年前三季度实现营业收入6.76亿元，同比增长32.81%[26][57] 专业角色与服务价值 - 公司扮演技术价值“翻译官”，通过专业能力将复杂技术转化为资本市场易懂的语言，例如在福光股份IPO中主动向交易所申请现场交流[22][23][53][54] - 公司扮演资本路径“设计师”，为企业提供前瞻性资本规划，例如协助厦钨新能把握分拆上市窗口并完成再融资[23][24][54][55] - 公司扮演产业资源“连接器”，为企业精准嫁接政策、产业与金融资源，例如帮助福昕软件对接产业扶持政策与生态合作伙伴[25][56] 生态构建与产业驱动 - 公司主动搭建开放协同的创新生态平台，加强与政府部门、产业资本、银行及上市公司的多维合作，推动形成“科技—产业—金融”良性循环[8][29][39][60] - 公司的专业能力实现了从“单点突破”向“赛道深耕”转变，基于服务案例深化产业理解，例如服务福光股份后保荐了同赛道的腾景科技，并在先进制造、信息技术、生命医药、新能源赛道形成核心竞争力[28][59] - 2025年前三季度，福建省GDP同比增长5.2%，其中规模以上高技术制造业增加值增长15.3%，装备制造业增加值增长13.9%，新质生产力成为重要增长引擎[27][58] - 截至2025年4月末，福建省A股上市公司共172家，数量位居全国第9，但上市公司数量占全国比重（3.18%）相对于经济总量占比（约4.31%）仍有提升空间[27][58]

公司治理架构调整 - 公司根据新《公司法》配套制度及自身发展规划，对公司组织架构进行了调整，并修订了《公司章程》[1] - 调整后，公司不再设置监事会及监事，改由审计委员会行使原监事会职权，《监事会议事规则》相应废止[1] - 原第六届监事会主席孙庆红及监事胡婉蓉、张俊聪的职务自然免除，孙庆红离任后不再担任公司任何职务，胡婉蓉与张俊聪仍在公司任职[1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：计算机应用服务占比99.86%，其他业务占比0.14%[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为42亿元[2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日召开第四届第十九次董事会会议，审议了包括《关于修订 <董事会审计委员会工作制度> 的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为44亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来源于信息服务-计算机应用业务，占比为100.0% [1]

文章核心观点 - 11月份A股市场经历慢牛后的首次震荡调整，市场在结构分化中寻找新方向，券商研报的目标价成为解读企业价值和预判走势的重要参考[2] - 各大券商在11月份共研究覆盖1416家上市公司，其中目标价空间超过50%的个股仅96只，显示分析师对少数公司给予显著上行预期[2] - 文章系统性梳理中信证券、华泰证券、国泰海通、华创证券、国投证券、东方证券六家券商的核心观点及高目标价个股，聚焦共识指向的"价值洼地"[2][7][9][11][14][17] 中信证券研究覆盖总结 - 中信证券认为年末市场调整释放估值风险，是良好的建仓布局期，中长期行情空间仍值得期待，但结构选择至关重要[2] - 11月份覆盖186家上市公司，首次覆盖12家包括水星家纺、新锐股份等[2] - 目标价空间最高的三只个股为长城汽车（目标价38元 vs 收盘价21.90元，空间73.52%）、建龙微纳（目标价57元 vs 收盘价33.07元，空间72.36%）、天融信（目标价15元 vs 收盘价9.13元，空间64.29%）[3][5] - 高目标价空间个股集中分布在汽车整车、非金属新材料、计算机应用等行业，前20名个股目标价空间均超50%[5] 华泰证券研究覆盖总结 - 华泰证券提出2026年七大投资主线，包括政策周期、技术周期、地产周期等，认为A股盈利周期或有弹性回升，市场风格再均衡[7] - 11月份覆盖109家上市公司，目标价空间超50%的个股有27只[7] - 目标价空间前三分别为上汽集团（目标价27.92元 vs 收盘价14.97元，空间86.51%）、中国建筑（目标价9.5元 vs 收盘价5.20元，空间82.69%）、中芯国际（目标价196元 vs 收盘价113.60元，空间72.54%）[7][8] - 中芯国际目标价在10月8日从118.3元上调至238元，11月14日又下调至196元，显示动态调整[7] 国泰海通证券研究覆盖总结 - 国泰海通证券认为中国股市进入击球区，2025年12月至2026年2月是政策、流动性、基本面共振窗口期，建议做多跨年行情，看好科技、券商、消费板块[9] - 11月份覆盖206家上市公司，目标价空间超50%的个股有23只[9] - 目标价空间前三为北京人力（目标价35.6元 vs 收盘价18.07元，空间97.01%）、衢州发展（目标价8元 vs 收盘价4.15元，空间92.77%）、万丰奥威（目标价28.92元 vs 收盘价16.11元，空间79.52%）[9][10] - 北京人力前十大股东中出现"全国社保基金一零一组合"新进，但今年来股价下跌5.68%[9] 华创证券研究覆盖总结 - 华创证券认为未来1-2个月市场或震荡盘整，但中长期乐观，"十五五"提供明确增长目标，政策稳定性增强[11] - 11月份覆盖81家上市公司，目标价空间超50%的个股有10只，多集中于白酒行业[11] - 目标价空间前三均为白酒股：贵州茅台（目标价2600元 vs 收盘价1450.50元，空间79.25%）、今世缘（目标价60元 vs 收盘价37.79元，空间58.77%）、水井坊（目标价64元 vs 收盘价40.33元，空间58.69%）[11][13] - 贵州茅台今年来回购金额超60亿元，11月6日公告计划回购15-30亿元并注销注册资本[11] 国投证券研究覆盖总结 - 国投证券指出10-11月A股特征为"大盘高位震荡，结构高低切换"，Q4可能存在风格切换，出海与低位顺周期占优[14] - 11月份覆盖70家上市公司，目标价空间超50%的个股有2只[14] - 目标价空间前三为运达股份（目标价27.94元 vs 收盘价17.47元，空间59.93%）、荣泰健康（目标价37.05元 vs 收盘价24.22元，空间52.97%）、工业富联（目标价89.95元 vs 收盘价60.72元，空间48.14%）[14][16] - 运达股份因风机价格上涨盈利能力有望修复，工业富联作为AI服务器ODM厂受益于北美云厂资本开支扩张[14] 东方证券研究覆盖总结 - 11月份东方证券覆盖74家上市公司，目标价空间超50%的个股有3只[17] - 目标价空间前三为爱柯迪（目标价30.5元 vs 收盘价19.22元，空间58.69%）、甬金股份（目标价26.26元 vs 收盘价17.15元，空间53.12%）、药明康德（目标价137.75元 vs 收盘价91.19元，空间51.06%）[17][21] - 爱柯迪布局机器人业务，预测2025-2027年归母净利润分别为12.53亿元、14.91亿元、17.42亿元[17]

新股发行与市场表现 - 2025年11月A股发行新股10只，合计募资205亿元，环比增加34%[7][9] - 沪深市场发行6只询价新股，合计募资197亿元，环比增加34%，平均募资率94%[4][10] - 新股首日收盘平均涨幅为208%，维持零破发，其中科创板、创业板新股首日平均涨幅分别为311%、225%[4][32][33] - 网下限售部分解禁平均涨幅为81%，首发战配解禁平均涨幅为228%[4][42][44] 网下申购与中签率 - 科创板网下询价参与产品数达8150户，创年内新高，较6月增加32%，A/B类平均中签率摊薄至0.0256%/0.0253%[4][18][21] - 创业板A/B类配售对象网下中签率均为0.0247%，较9月分别提升5%/26%[4][19][21] - 深市主板A/B类配售对象网下中签率分别为0.0183%/0.0173%，较9月分别提升61%/53%[4][19][21] - 未盈利新股摩尔线程吸引7766户产品参与询价，较首批未盈利科创板增加16%，78%的A类产品选择A1档，较首批增加35个百分点[4][23][25] 北交所市场动态 - 北交所新股网上中签门槛回落至平均397万元，环比下降25%，网上中签率降至0.02%[4][26][30] - 北交所新股首日收盘涨幅平均471%，环比增加207个百分点[4][45][49] - 2025年1-11月，1000万资金参与北交所网上打新累计收益率为2.48%[4][47][49] IPO审核与项目储备 - 沪深市场"受理-发行"周期平均482天，环比缩短39%[4][53] - 2025年11月全A新增受理8个IPO项目，环比增加3个，同期5个项目终止[55][56] - 截至2025年11月底，A股正常待审待发项目共279个，合计拟募资2555亿元，其中沪深存量111个项目拟募资1894亿元[4][55][56] - 沪深市场11个注册生效项目平均拟募资11.52亿元，皆为盈利新股[4][56][57]