财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收增至15.5亿美元，环境服务业务增长得益于广泛的服务范围和多元化的客户群 [20] - 调整后EBITDA增长6%至3.2亿美元，调整后EBITDA利润率同比提升100个基点至20.7% [4][20] - 净收入同比小幅增长，每股收益为2.21美元 [22] - 第三季度运营现金流为3.02亿美元，调整后自由现金流创纪录达2.31亿美元，同比增长8600万美元 [23] - 公司将2025年全年调整后EBITDA指引修订为11.55亿至11.75亿美元，中点11.65亿美元 [25] - 将全年调整后自由现金流指引中点提高至4.75亿美元，较2024年增长超30% [28] - 销售、一般及行政费用占收入比例同比上升至12.2%，主要由于医疗保健成本、专业费用和薪酬增加 [21] - 折旧和摊销约为1.15亿美元，全年指引上调至4.45亿至4.55亿美元，主要因填埋场表现强劲 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境服务部门收入增长3%，调整后EBITDA增长7%，部门调整后EBITDA利润率连续第14个季度同比增长 [6] - 技术服务收入本季度增长12%，需求稳定，焚烧利用率保持高位，填埋量同比增长40% [7] - 焚烧利用率达92%，若计入金布尔新装置则为88% [7] - Safety-Kleen环境服务收入增长8%，得益于定价提升和核心服务增长，本季度零件清洗服务次数为24.9万次，平均单次服务票额更高 [8] - 现场服务收入同比下降11%，主要因缺乏中型至大型应急项目，尽管响应了超5900起事件 [8] - 工业服务收入同比下降4%，因化工和炼油行业客户在成本压力下限制检修支出 [9] - Safety-Kleen可持续解决方案部门业绩符合预期，调整后EBITDA基本持平，利润率改善100个基点 [13][14] - 本季度收集了6400万加仑废油，与第二季度持平，直接润滑油销售占总销量的9% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美经济中的期限相关不确定性等宏观因素在过去两个季度对部分客户产生连锁反应 [18] - 与客户对话后，预计制造业回流激励措施和近期美国税收法案的益处将推动美国制造业显著提升，并继续支持修复和废物项目 [18] - 化工和炼油等关键垂直领域的工业服务和现场服务支出限制预计将随着经济状况改善在未来几个季度放松 [18] - 制造业、零售业等其他垂直领域表现具有韧性，废物收集业务量持续增长 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利润率增长持续是重点，通过定价、许可设施网络的杠杆效应和成本节约策略实现 [4][5] - 针对工业服务市场状况，重点进行成本管理，包括劳动力和设备利用率，并致力于增加与这些客户的业务份额 [9] - PFAS全解决方案在市场上持续获得关注，提供从实验室分析、水过滤、场地修复到处置的服务，预计今年将产生1亿至1.2亿美元收入，同比增长20%至25% [10] - 计划投资2.1亿至2.2亿美元建设最先进的SDA处理装置，预计2028年商业化运营，年EBITDA在3000万至4000万美元之间，投资回收期约六到七年 [15] - 目前内部项目投资路径可能超过5亿美元，包括增强网络处理能力、增加枢纽位置、车队扩张和增加焚烧能力 [17] - 在资本配置方面积极寻求为股东带来强劲回报的机会，评估补强交易和能提供高协同效应潜力资产的大型收购 [16] - 将股份回购视为有吸引力的资本配置机会，第三季度回购了5000万美元股票，目前授权额度剩余约3.8亿美元 [17][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩略低于预期，主要因现场服务和工业服务放缓，以及高于预期的员工医疗保健成本，但对废物收集和处置资产的持续增长势头持乐观态度 [6] - 相信2023年及整个业务中采取的生产率和利润率提升举措将使公司能够在宏观经济状况改善时受益 [6] - 尽管第三季度面临挑战，但最高利润率的业务持续增长并展示竞争优势，焚烧炉、填埋场和其他永久性地点推动了盈利增长并支持了利润率改善 [28] - 工业服务的放缓反映了延迟的维护和项目，这些项目将回归市场，使公司为复苏做好定位 [28] - 现场服务方面，尽管第三季度缺乏中型和大型事件工作，仍对前景充满信心，SKSS业务似乎已趋于稳定，预计该部门未来将提供更高的一致性 [28] - 预计2025年环境服务部门调整后EBITDA将较2024年增长超5%，SKSS部门调整后EBITDA中点预计为1.4亿美元，公司部门负调整后EBITDA预计较2024年增长3%至5% [27] - 初步展望下一年，目标仍是5%的EBITDA增长，基于成本削减举措以及废物业务的量和价增长 [39][45] 其他重要信息 - 截至9月30日，可记录总事故率为0.49，有望再创纪录年度 [3] - 与EPA及国防部合作完成的PFAS焚烧研究是一项里程碑式的成就，研究证实公司的高温焚烧炉能够安全、经济有效地大规模销毁PFAS [9][10] - 公司现金和短期有价证券达8.5亿美元，净债务与EBITDA比率低于2倍，混合利率为5.3%，资本结构保守 [22][23] - 近期再融资以优惠条款进行，用2033年优先票据替换2027年优先票据，并以SOFR加150个基点的更优惠利率替换定期贷款 [22] - 金布尔新焚烧炉在本季度处理了超过1万吨废物，预计到2026年将达到爬坡目标 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度EBITDA指引中点下调约1500万美元的主要原因是什么 [34] - 回答: 下调主要反映在第三季度业绩中，工业服务影响约700万美元，现场服务因缺乏中型至大型项目影响约400万美元，环境服务部门的医疗保健成本影响约400万美元，整个公司层面医疗保健成本影响约600万美元 [34][35][36][37] 问题: 对2026年EBITDA增长的展望如何，是否预计上半年在没有经济帮助的情况下也能实现增长 [38] - 回答: 不预计工业检修在春季之前真正反弹，但废物收集和服务业务的EBITDA将继续增长，初步展望下一年，目标仍是5%的EBITDA增长，基于成本削减举措以及废物业务的量和价增长 [39][45] 问题: 在并购方面的预期如何，交易渠道情况怎样 [40] - 回答: 正在评估大型和小型交易，保持谨慎和纪律性，股份回购是看到了市场错位的机会加以利用，公司视自身为增长型和并购型公司，将继续沿此路径发展 [41][42] 问题: 未来几年业务整体的自由现金流转化率目标是多少 [47] - 回答: 目标继续维持约40%的自由现金流转化率，增值性资本投资会对此产生负面影响，将单独说明，SDA投资将正式从自由现金流中调整出去 [48][50] 问题: SDA投资的关键假设和回报对商品价值的依赖性如何 [51] - 回答: 该投资是对现有产品VTAE的升级，将其转化为价值更高的600N基础油，600N价格波动不如基础油大，用于重型应用，价格更稳定，模型假设价格在建模期内有所下降，但存在其他杠杆可拉动以抵消潜在疲软，例如从第三方获取更多VTAE是上行空间 [51][52][53][54][68][69] 问题: SKSS部门全年EBITDA指引范围及实现中点1.4亿美元的置信度 [72] - 回答: 目前对该1.4亿美元目标非常有信心，范围可能在两侧几百万美元浮动，CFO策略和执行情况是信心的来源，认为1.4亿美元是一个新的低水位线，将从此增长 [72][73] 问题: 焚烧定价及各业务线具体增长率 [76] - 回答: 焚烧定价整体为中个位数增长，技术服务双位数增长，Safety-Kleen分支增长约8%，现场服务收入下降约9%-11%，工业服务同比下降约3%-4% [76][77] 问题: SDA单位投资是否反映了并购展望的变化，以及Vision 2027目标的进展 [78] - 回答: SDA单位投资完全不反映并购偏好的变化，是内部讨论多年的项目，因达到重要投资额而对外公布，Vision 2027是一个愿景，公司对并购保持深思熟虑，有机会出现时会把握 [79][80][81][82] 问题: 对第四季度业绩恢复至预期的信心来源 [85] - 回答: 信心来源于技术服务的强劲增长（12%）、持续良好的废物量、利润率扩张的势头以及废物处置类业务的优势，工业服务和现场服务未预测大幅反弹，但中型至大型项目回归只是时间问题 [87][88][89] 问题: PFAS业务加速增长是否需要立法或监管推动 [90] - 回答: EPA研究结果的公布已显著提升市场活跃度和项目渠道，不认为监管必须发生重大变化才能推动增长加速，对国防部解除暂停令持乐观态度，这将是另一个加速器 [91][92] 问题: 除化工和炼油市场外，其他终端市场是否出现波动 [96] - 回答: 未在其他市场看到疲软，第三季度废物量持续增长，第四季度开局强劲，制造业、零售业等其他垂直领域具有韧性 [96][97] 问题: 金布尔焚烧炉的爬坡进展及对2026年的影响 [98] - 回答: 第三季度新焚烧炉处理超1万吨，爬坡顺利，预计吨位将继续增长，达到2026年爬坡目标，网络效率（如运输效率）正在显现，与客户（包括自有处置设施运营商）的讨论活跃，金布尔增强了网络能力 [99][100] 问题: 大型并购交易面临的主要挑战是否是估值 [101] - 回答: 估值较以往有所上升，但公司能为大型交易提供大量协同效应，从而在协同后基础上获得合理的、为股东增值的估值，价格是讨论的一部分，公司保持纪律性 [103][104] 问题: 当前资本配置组合（并购、回购、内部投资）与两年半前相比有何变化 [107] - 回答: 内部投资和回购的资本部署没有变化，并购是块状的，需要交易双方契合且财务回报合理，从未表示增长会是直线式的，过程体现了现金纪律 [108][109] 问题: 明年医疗保健费用增长是否会加速 [110] - 回答: 总体医疗成本预计会继续上涨，但今年高频次高成本索赔的影响预计不会持续，长期平均法则应使其回归正常水平，公司正采取内部措施以减轻涨幅 [111][112]