投资评级 - 推荐（维持） 目标价30.24元 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入474.25亿元 同比增长24.96% [2] - 归母净利润10.41亿元 同比增长4.05% [2] - 扣非净利润11.18亿元 同比大幅增长25.10% [2] - 第二季度单季营收266.4亿元 同比增长27.2% 环比增长28.1% [8] - 第二季度归母净利润6.92亿元 同比增长18.0% [8] 业务驱动因素 - 控股子公司新华三上半年营收364.04亿元 同比增长37.75% 净利润18.51亿元 [8] - 国内政企业务收入310.35亿元 同比增长53.55% [8] - 国际业务收入19.19亿元 同比增长60.25% 服务覆盖全球180余个国家和地区 [8] - ICT基础设施及服务业务收入同比增长37.80% 占总营收比重达76% [8] 技术战略与创新 - 推出可支撑万卡级别算力集群的核心交换机S12500AI系列 带宽利用率提升107% [8] - 800G CPO光电共封装交换机成功应用于头部互联网企业数据中心 [8] - DeepSeek大模型一体机（LinSeer Cube）在政府、交通、医疗等八大行业落地 [8] - 加快液冷技术、智算中心建设及国产化生态合作 参与多个国家算力枢纽项目 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入933.46/1042.82/1156.69亿元 增速18.1%/11.7%/10.9% [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润20.60/15.43/18.03亿元 增速31.0%/-25.1%/16.9% [4][8] - 预计2025-2027年每股收益0.72/0.54/0.63元 [4][8] - 给予公司2025年42倍PE估值 对应目标价30.24元 [8] 估值指标 - 当前市盈率50倍（2024A）/38倍（2025E）/51倍（2026E）/44倍（2027E） [4] - 市净率5.9倍（2024A）/5.2倍（2025E）/4.8倍（2026E）/4.4倍（2027E） [4] - 总市值791.10亿元 每股净资产4.93元 [5] - 12个月内最高价33.12元 最低价18.38元 [5]