纪要涉及的公司 Becton, Dickinson and Company (BDX) 纪要提到的核心观点和论据 生物科学或生命科学业务分离进程 - **交易形式与时间**：预计今年夏天宣布交易实际形式，仍按计划进行，学术上有分拆、出售和合并RMT三种宏观分离形式，出售或RMT能创造更大价值且无独立成本，还有协同效应 [2][3] - **交易控制与确定性**：在发布新闻稿前已与多方对话，有既定流程，各阶段有投标截止时间等，正按流程推进 [4] - **分离方式**：业务无太多共性，可一起分离也可分开，分开能扩大潜在买家范围 [14][15] 业务估值与价值 - **资产价值评估**：不因股价下跌改变对业务估值看法，生物科学资产优质，有最佳创新管道，如发明流式细胞术，推出FaxDiscover、A8等产品，在传染病和分子检测领域领先 [7][8][9] - **让买家看到资产价值**：相关领域买家了解业务，公司诊断系统分子业务持续两位数增长，生物科学临床业务也在增长，虽生命科学业务受前期产品推出影响今年压力更大，但已接近底部，未来有机会 [11][12][13] 交易收益使用与资本规划 - **杠杆比率**：中期致力于将杠杆比率维持在2.5倍，分离本身不是大规模杠杆事件，若不偿还债务杠杆率约上升0.5个百分点 [18][19][21] - **资金使用优先顺序**：优先考虑回购股票，当前股价下这是最佳投资；公司在多项收购业务上有投入，如APM业务、Tifa收购等，创新管道丰富，对2026年创新情况有信心 [22][23][29] 业务表现与宏观因素影响 - **历史业绩与宏观因素变化**：自2021年推出BD 2025以来，公司营收复合年增长率约5.6%，今年指引中点为3.25%。过去研究支出、制药医疗设备渠道去库存和中国业务是增长驱动力，今年这三个因素成为约180个基点的逆风因素 [32][33][34] - **各业务板块展望**：生命科学业务将分离，降低公司对该板块和中国业务的敞口；制药系统业务已开始逐步改善，预计下半年继续；中国业务今年仍面临压力，预计2027年反弹 [35][36][38] - **上半年到下半年业绩提升驱动因素**：制药系统业务下半年有望复苏，接近公司中位增长率；新推出的A8产品提高公司在市场中的胜率，Bactech业务持续复苏 [40][43] 未来业务增长与规划 - **长期增长目标**：公司设定的长期加权平均边际增长率（WAMGR）约为5%或略低于5%，当前因宏观因素实际适用的WAMGR会更低 [52] - **各业务板块增长亮点** - **医疗必需品业务**：每小时服务约390万患者，有庞大的消耗品组合和持久的经常性收入，通过创新保持业务活力并产生大量现金 [53] - **介入业务**：自收购Bard以来，该业务复合年增长率约7%，UCC和PureWick业务增长迅速，产品应用场景不断拓展；手术领域用生物可吸收材料替代塑料网片，有多个新产品在研和即将推出 [55][57][58] - **互联护理业务**：Q4 APM业务将转为有机业务，该业务增长超7%；公司引入创新技术，结合治疗见解优化治疗管理 [60] - **制药机器人与自动化业务**：通过收购和整合，业务规模达7亿美元，新推出的Pyxis Pro产品具有竞争力，采用新的AI平台Encada，有望带来份额增长和价格溢价 [61][63][65] - **生物制药解决方案业务**：在COVID期间投资12亿美元进行产能扩张，2021 - 2023年业务复合年增长率达13%，成为全球生物药物递送领域领导者，未来随着去库存阶段结束，业务有望恢复高个位数增长 [71][72][73] 关税与政策影响 - **关税影响**：2025财年关税敞口为9000万美元，主要集中在Q4；中国关税下调对2026年及以后是积极因素，公司是美国净出口商，中国关税是主要成本来源，下调后关税成本将降低 [81][82][83] - **政策关注重点**：公司与美国医院协会等组织密切合作，关注医疗技术行业政策，强调医疗技术行业是美国制造业强国的重要组成部分，应避免关税等政策导致行业外迁，要保持美国公司和制造业的强大 [85][86][88] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **会议不向媒体开放** [1] - **公司在多项收购业务上的具体投入和进展，如APM业务的研发投入、Tifa收购后的新产品获批等** [23][24][25] - **新推出的Pyxis Pro产品与租赁模式的关系及对业务的影响** [62][63] - **Alaris升级周期的时间安排和未来规划** [66][68][70] - **公司在应对宏观挑战时，通过BD Excellence系统实现了190个基点的毛利率扩张和8%的每股收益增长，尽管吸收了来自中国业务的1.35亿美元定价逆风** [92][93]