涉及的行业与公司 * 行业：消费电子、半导体、AI/AR设备供应链 [1][2] * 公司：Bestechnic (恒玄科技，688608SS) [1][3] * 供应链相关公司：Lingyi (立讯精密)、Hon Hai (鸿海)、OmniVision (豪威科技)、AAC (瑞声科技)、Lenovo (联想)、Largan (大立光)、VPEC (稳懋) [2] 核心观点与论据 增长驱动力与产品多元化 * 公司正从TWS耳机SoC市场领导者向智能手表、AI/AR眼镜、运动相机、无线麦克风等新应用领域多元化其收入来源 [1][4] * 管理层预计智能手表SoC业务因市场份额提升将实现快速增长 并将在2026年与TWS耳机共同成为主要收入贡献者 [4] * 下一代BES6000 SoC计划于2026年向客户送样 新产品针对包括眼镜在内的新应用进行了功能优化 [7] 市场潜力与行业前景 * 管理层长期看好AI/AR眼镜的市场潜力 认为其有可能替代或补充智能手机的部分功能 市场规模有望超越手表和耳机 [1][7] * 根据行业调查 供应链预计2026年AI/AR眼镜的出货量将超过1000万台 近期频繁的产品发布将加速技术普及 [2] * 公司的SoC以其低功耗性能脱颖而出 可使智能手表待机时间长达一周 目前已应用于中国品牌的AI/AR眼镜 并正积极与海外品牌接洽 [7] 利润率与成本管理 * 产品组合优化正在改善利润率 智能手表SoC贡献增加驱动了整体利润率提升 因该市场竞争较TWS耳机SoC更为温和 [1][7] * TWS耳机SoC产品的利润率也有所改善 因激烈竞争导致部分较小厂商退出市场后 价格竞争已趋于稳定 [7] * 尽管存储器出现供应短缺 但管理层认为其SoC中使用的NOR闪存价格涨幅较DRAM和NAND更为温和 并预计若价格持续上涨 将把成本转嫁给下游客户 [1][7] 其他重要内容 * 公司是中国的低功耗SoC领先供应商 主要产品包括采用6nm工艺节点的BES2800 SoC 集成CPU、GPU、NPU、存储器、低功耗WiFi和蓝牙功能 [3] * 报告列出了在AI/AR供应链中的看涨投资标的 [2]

公司概况 * 报告涉及的公司为A股上市公司领益智造（Lingyi，股票代码：002600 SZ）[1] 核心财务表现与业绩指引 * 公司公布2025年第三季度净利润指引为9 6亿至12亿元人民币，同比增长35%至80%，指引中值为11亿元人民币，比高盛此前预测高出48%[1] * 管理层将强劲的净利润增长归因于AI终端设备新品发布后交付加速，提升了生产线利用率，以及海外工厂因收入规模扩大而盈利能力改善[1] * 预计2025年第三季度收入同比增长23%，达到153亿元人民币，增长动力来自新业务（AI AR眼镜 AI服务器 折叠屏手机部件等）的放量以及精密部件单机价值量的提升[2] * 基于第三季度业绩指引，高盛将公司2025年盈利预测上调2%，主要原因是运营费用率因AI设备和海外业务效率提升而降低，抵消了产品组合变化导致的毛利率微降0 1个百分点的影响，2026年和2027年盈利预测基本保持不变[3] * 财务预测显示，公司净利润率预计将从2025年的4 8%提升至2027年的6 8%[4] 业务战略与增长动力 * 公司正将其业务从智能手机领域扩展至AI设备 AI服务器领域，以抓住终端用户采用率增长的机遇[2] * 公司作为领先的精密功能件及结构件供应商，具备大规模生产能力，并积极拓展AI服务器 设备相关业务[1] * 在地缘政治紧张局势下，公司正将其生产基地多元化，布局于印度 越南 美国 巴西 土耳其和芬兰等地[2] 估值与投资建议 * 高盛维持对领益智造的"买入"评级，基于36 5倍2026年预期每股收益，将12个月目标价从20 1元人民币上调至21 1元人民币，潜在上涨空间为34 7%[6][10][17] * 目标市盈率36 5倍是基于其同行市盈率与每股收益增长率的更新后相关性得出，并处于公司自2017年1月以来的历史交易区间内，反映了市场对AI和折叠屏iPhone主题的重新定价带动板块市盈率上升[6][10] 潜在风险 * 关键风险包括折叠屏手机 AI终端渗透速度不及预期 面临更多供应商的潜在竞争 以及宏观经济疲软持续拖累市场需求[14]