公司概况与上市表现 - 智谱（02513.HK）与MiniMax（00100.HK）于2026年年初相继在港交所上市，上市后股价表现强劲，上演“上市即暴涨”的资本盛宴，为港股科技板块注入强心剂 [1][2] - 上市后首个完整交易周，智谱盘中涨幅一度显著，MiniMax则持续高位震荡，市场热度出现分化 [2] - 两家公司的集中上市成功吸引资金回流科技成长赛道，带动港股AI应用指数单日涨幅超4% [6] 商业模式与市场定位 - 智谱深耕MaaS（模型即服务）与B端/G端市场，商业模式偏向长期合同与服务交付，更符合稳健增长的投资逻辑 [1][2] - 智谱2025年上半年营收同比激增325%，其收入中超八成来自本地部署，客户中互联网公司收入占比在2024年超过50% [1][2] - MiniMax押注C端全球化，其AI原生产品通过订阅、应用内付费等方式变现，2025年前9个月面向个人用户的产品贡献了七成收入，海外收入占比超七成 [1][3] - MiniMax属于为数不多在个人用户与企业客户两端收入相对均衡的大模型厂商，强调使用频率与用户黏性，更接近互联网产品逻辑 [3] - MiniMax毛利率已由负转正，展现出更陡峭的增长曲线 [1] 技术产品与竞争地位 - 智谱发布了中国首个预训练大模型框架GLM框架，2025年年底其基座模型GLM-4.7上线并开源，在Artificial Analysis（AA智能指数）中排名国产第一 [3] - OpenAI在2024年6月称智谱为“头号竞争对手” [3] - 智谱创始人宣布将很快推出新一代模型GLM-5，并于1月14日联合华为开源了首个全程在国产芯片上完成训练的SOTA多模态图像生成模型GLM-Image [3] 财务与估值现状 - 两家公司目前均处于亏损状态，商业化仍在建设期，无法沿用PE、PB等传统估值工具进行定价 [4] - 进入二级市场后，收入、毛利率与现金流成为公司间可比较的通用语言，技术需转化为可预期的现金流才能为估值提供持续支撑 [5] 行业趋势与影响 - 2025年下半年至今，国内科技领域IPO呈现“加速冲刺”态势，以人工智能、机器人为代表的硬科技赛道成为资本焦点 [6] - 近半年有超过60家科技公司有IPO举动，其中超过20家已挂牌，40多家在进行IPO辅导和排队 [6] - 政策支持重点正从最强模型转向产业化能力、应用落地与替代价值，有效提升了市场风险偏好与流动性水平 [7] - 资本市场对AI的估值体系将更清晰，技术叙事已从“估值核心”转变为“入场门槛”，未来跟踪核心指标将围绕“高留存”、“高复购”和“高频使用” [6] - 2026年第一季度，AI应用与内需双轮驱动仍可期，从数字营销到电商再到内容及体验经济，均是AI商业化的较好场景 [7] - 人工智能的竞争是全球科技版图重构的核心战场，智谱与MiniMax的上市是中国AI产业迈向新征程的起点 [7]

公司上市与投资事件 - 上海稀宇科技有限公司于2026年1月9日在港交所正式挂牌上市，股票代码为0100.HK [1] - 当虹科技参与设立的央视融媒体基金是MiniMax的重要投资方 [1] - 央视融媒体产业投资基金总规模为100亿元，当虹科技是该基金的重要发起单位之一，也是基金LP中唯一的民营上市公司 [1] 公司业务与市场地位 - MiniMax是一家专注于先进大模型研发与AI原生产品打造的企业，也是全球少数跻身全模态第一梯队的大模型公司之一 [1] - 截至2025年9月份，MiniMax已服务超过200个国家及地区的逾2.12亿用户 [1] - 公司团队平均年龄仅29岁，在四年内完成从创立到上市的全过程，刷新了全球AI大模型企业最快上市纪录 [1] 投资基金及其投资组合 - 央视融媒体产业投资基金是我国首个以"媒体+科技"融合为主题的国家级产业基金，成立于2021年 [1] - 除MiniMax外，央视融媒体基金还成功投资了沐曦集成电路(上海)股份有限公司、蓝箭航天空间科技股份有限公司、上海垣信卫星等优秀企业 [1]

AI企业上市热潮与资本市场表现 - 2026年初人工智能企业在资本市场密集上市 智谱华章与MiniMax于1月8日及9日先后在港交所挂牌 天数智芯与壁仞科技等AI基础设施企业也同期登陆或提交上市申请 [1] - 智谱华章上市首日股价上涨13.17% 收报131.5港元/股 市值接近580亿港元 [2] - MiniMax公开发售部分获得惊人超额认购 倍数超过1837倍 融资申购额超2831亿港元 [2] - 天数智芯公开发售部分获得414.24倍认购 [2] 行业商业化进展与商业模式 - AI产业正从早期技术探索迈向规模化、商业化发展的新阶段 带动从底层算力到上层应用的完整产业链发展 [1] - 智谱华章商业模式以MaaS（大模型API调用）为主 其开放平台已聚集超270万企业及应用开发者 [4] - MiniMax收入来源包括AI原生产品收入及开放平台与企业服务收入 2025年1至9月 AI原生产品收入达3802万美元 同比增长181% 开放平台及企业服务收入达1541.7万美元 同比增长160% [4] - 2024年中国人工智能核心产业规模超过9000亿元 增速达24% 预计2025年有望超过1.2万亿元 [4] 资本市场评估标准转变 - 资本市场对AI领域的认可度发生质变 从早期概念验证转向更为理性的商业接纳 [3] - 行业从“技术叙事”正式跨入“商业验证”阶段 投资者更看重AI企业将技术转化为稳定营收和现金流的实际能力 [3] - 评估标准从对“AI颠覆性愿景与长期潜力”的描绘 转向对“可实现性”的期待 市场更关注技术原创性、商业化闭环能力及可持续增长潜力 [3] 未来发展趋势与挑战 - 人工智能技术正处在从技术创新向现实生产力转化的关键转折点 [5] - 资本市场焦点从“讲故事”转向“看业绩” AI企业面临挑战与机遇并存 [5] - 在资本助力下 如何构建满足用户痛点需求的AI产品并实现规模化增长成为核心问题 具备清晰商业闭环和持续造血能力的企业将脱颖而出 [5]

上市表现与市场定位 - 稀宇科技(MiniMax-WP)于香港交易所首日挂牌上市，股票代码为0100.HK，盘中股价最高拉升81.21%至299港元，市值升至924亿港元 [1] - 公司IPO发行价为165港元，成功引入14家基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、泰康人寿、汇添富香港、阿里巴巴及易方达基金管理等，基石投资者认购总额达3.5亿美元，约合27.23亿港元 [1] - 公司被市场称为中国“AI六小虎”之一，是一家全球化的AI大模型公司，所属行业为媒体及娱乐 [1][2] 业务概况与用户规模 - 公司致力于推动人工智能科技创新，目标是实现可执行各种人类智力任务的能力，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识 [1] - 截至2025年9月30日，公司的AI原生产品累计服务了来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户，以及来自超过100个国家及地区的10万余名企业及开发者 [1]

市场表现与指数动态 - 1月9日沪深两市三大股指收盘均显著上涨 沪指收于4120.43点涨幅0.92% 深成指收于14120.15点涨幅1.15% 创业板指收于3327.81点涨幅0.77% 科创综指收于1803.40点涨幅2.08% 北证50指数收于1524.26点涨幅1.05% [1] - 沪指日K线录得16连阳 突破4100点关口 [1][2] - 市场成交额活跃 沪市成交额约12892亿元 深市成交额约18336亿元 创业板成交额约8789亿元 科创综指成交额约3272亿元 北证50成交额约298.3亿元 [1] 行业与板块表现 - AI应用方向领涨市场 Kimi概念 Sora概念 快手概念 短剧游戏 智谱AI AIGC概念 虚拟数字人等板块均有较大幅度上涨 [1] - 卫星互联网 商业航天 空间大数据等板块延续近期活跃态势 [1] - DRG/DIP 小金属 贵金属 超导概念 CRO 免税店等板块亦有显著上涨 [1] - 小红书概念涨幅居前 [2] 机构观点摘要 - 巨丰投顾认为市场整体趋势依然向上 多数板块在60日均线获得支撑并开启新一轮上涨行情 多个热门股创出历史新高 建议关注前期热门行业龙头回调后的低吸机会 [2] - 巨丰投顾中长期建议关注维持高景气度的半导体 消费电子 人工智能 机器人 商业航天等领域的增量机会 [2] - 华泰证券指出12月全行业景气指数拐点初现 与PMI超预期回升相印证 上游资源 公共产业 TMT 必选消费近3个月景气改善幅度居前 [2] - 华泰证券建议继续布局春季行情 成长和周期均衡配置 月度级别建议关注有色 化工 军工 存储 游戏 新能源（电池/风电） 医药等 [2] - 华泰证券认为短期主题投资占优 结合交易拥挤度 建议关注人形机器人 脑机接口 国产算力等 [2] - 天风证券认为新一轮稳增长增量政策逐步落地 叠加春节效应及两会政策预期 市场风险偏好或进一步抬升 新一轮行情或已进入展开阶段 [3] - 天风证券指出微观流动性层面 股票型ETF大幅净流入 两融余额再度回升 机构和个人新增开户数同比均大幅增加 交易脉冲指标也出现小幅上涨 市场正步入新一轮交易脉冲的启动窗口 [3] 政策与行业动态 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》 引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设与应用 扩大工业领域绿电应用 [4] - 指南提出 新建太阳能 风能等可再生能源发电每年就近就地自消纳比例原则上不低于60% 在电力现货市场连续运行地区 分布式光伏上网电量占总可用发电量的比例不超过20% [4] 公司动态与市场事件 - 市场研究机构Omdia报告显示 2025年全球人形机器人出货量前六名均为中国企业 分别是智元 宇树科技 优必选 乐聚机器人 众擎机器人 傅利叶 [5] - 报告预计2025年全球人形机器人全年总出货量达1.3万台 中国厂商在规模化量产与出货量方面表现突出 [5] - 智元以超过5100台的年度出货量 占据全球39%的市场份额 在出货量与市场份额两项关键指标上均位居全球第一 [5] - 通用人工智能公司MiniMax于1月9日在港交所上市 股价一度触及315港元/股 较发行价上涨90.9% 截至发稿时上涨82.42% 对应市值约919.4亿港元 [6][7] - MiniMax本次IPO募集资金总额约55.4亿港元 将用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发等 [7] - MiniMax成立于2022年初 是少数自成立起即专注全模态模型研发的大模型公司之一 用时4年多上市 是当前全球从成立到上市用时最短的AI公司 刷新港股AI公司的上市纪录 [7]

公司上市表现 - 稀宇科技于1月9日在港交所首日挂牌上市，股票代码为0100.HK [1] - 公司IPO发行价为165港元，上市首日盘中股价大幅拉升，最高涨幅达81.21%，股价触及299港元 [1] - 上市首日股价上涨推动公司市值达到924亿港元 [1] 融资与投资者 - 本次IPO引入了14家基石投资者，认购总额为3.5亿美元，约合27.23亿港元 [1] - 基石投资者阵容包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、泰康人寿、汇添富香港、阿里巴巴及易方达基金管理等知名机构 [1] 公司业务定位 - 稀宇科技是一家全球化的AI大模型公司，致力于推动人工智能科技创新 [1] - 公司目标是实现可执行各种人类智力任务的能力，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识 [1] 用户与市场覆盖 - 截至2025年9月30日，公司的AI原生产品累计服务了来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户 [1] - 同时，公司也为来自超过100个国家及地区的10万余名企业及开发者提供服务 [1]

公司上市概况 - 上海稀宇科技有限公司于1月9日在香港联合交易所正式挂牌上市，股票代码为0100.HK [1] - 公司从成立到完成港股IPO仅用时4年，创下全球人工智能领域从创立到IPO的最短时间纪录 [1] - 本次IPO发行价定为165港元/股，为发行区间上限，预计发行2538.92万股，募资41.89亿港元，估值超过500亿港元 [1] - 上市首日开盘价为235.4港元，较发行价高开42.67% [1] 公司业务与用户 - 公司成立于2021年，专注于先进大模型研发与AI原生产品打造 [1] - 公司是全球少数跻身全模态第一梯队的大模型公司之一 [1] - 截至2025年9月，公司已服务超过200个国家及地区的逾2.12亿用户 [1] 财务表现 - 公司收入快速增长，2023年、2024年及2025年前三季度分别实现营收346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元 [2] - 公司海外收入占比显著提升，2023年、2024年及2025年前三季度分别约为19.2%、69.8%和73.1% [2] - 公司经调整净亏损分别为8907.4万美元、2.44亿美元和1.86亿美元 [2] 投资者认购情况 - 本次IPO引入14名基石投资者，包括思柏投资、瀚亚投资、韩国未来资产集团、阿布扎比投资局、阿里巴巴、易方达等国内外知名机构 [1] - 基石投资者合计认购金额达27.23亿港元 [1] - 在申购环节，公司最终融资申购额超2831亿港元，公开发售部分超额认购倍数超过1837倍，吸引42万人认购 [2] - 公司为近期唯二获逾40万人申请的新股 [2] 行业影响 - 人工智能大模型公司开始陆续上市，形成对人工智能产业的催化 [2] - 预计将对人工智能应用和算力产生积极影响 [2]

基石投资者与发行概况 - 公司引入14家基石投资者，认购总额达3.5亿美元（约27.23亿港元）[1] - 基石投资者合计认购股份，在假设超额配股权未获行使的情况下，约占全球发售股份的71.03%，占已发行股份的约5.90%[2] - 主要基石投资者包括阿布扎比投资局（ADIA，投资6500万美元）、阿里巴巴中国（Alisoft China，投资3000万美元）、Aspex Master Fund（投资3500万美元）、博裕资本（Boyu，投资3500万美元）以及汇添富香港、Eastspring、易方达基金、IDG、Janchor Funds、Mirae Asset Securities、泰康人寿等知名机构[2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家全球化的AI大模型公司，致力于推动人工智能科技创新，目标是实现可执行各种人类智力任务的能力[2] - 截至2025年9月30日，公司的AI原生产品累计为来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户提供服务[3] - 同时，公司也为来自超过100个国家及地区的10万余名企业及开发者提供服务[3] 财务业绩表现 - 2023年及2024年，公司营收分别为346万美元和3052万美元[4] - 2023年及2024年，公司期内亏损分别为2.69亿美元和4.65亿美元[4] - 2025年前九个月，公司营收为5343.7万美元（约3.76亿元人民币），较上年同期的1945万美元大幅增长175%[5] - 从损益表看，公司2025年前九个月毛利为1247.6万美元，毛利率为23.3%，较2024年同期的2.6%显著改善[4] - 公司研发支出高昂，2025年前九个月研发支出为1.803亿美元，占收入的337.4%[4] - 公司2025年前九个月税前亏损为5.120亿美元[4] 融资历史与估值 - 公司获得多轮融资，投资者包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、高瓴资本、IDG资本、红杉资本、经纬创投、明势资本、云启资本等[5] - 2025年8月，公司在Pre-B++轮融资后的投后估值为42.4亿美元[5]

2026年国家补贴政策调整 - 2026年国补方案正式发布，主要支持汽车报废、汽车置换、家电和数码智能产品四类，相比2025年取消了家装和电动自行车两大类 [2] - 数码产品补贴新增智能眼镜，补贴对象包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品 [2] - 汽车报废更新补贴按新车车价给予12%或10%的比例补贴，补贴上限维持2万元或1.5万元不变 [2] - 家电补贴范围缩小的同时，补贴比例从20%降至15%，每件家电最高补贴额度从2000元降至1500元 [2] - 政策将汽车固定额度补贴调整为按比例补贴，使中档车型更划算，并取消了二级能耗家电的补贴资格，旨在扶持优质生产企业并推动产业升级 [2] - 2025年国补提振内需成效显著，但预支了未来消费需求，年末效果减弱，预计2026年国补总金额将略有减少，后续政策可能拓展至服务消费等领域 [3] 2025年12月制造业PMI数据 - 12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，自4月以来首次升至扩张区间 [4] - 12月非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%，分别比上月上升0.7和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间 [4] - 12月制造业生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，分别比上月上升1.7和1.6个百分点 [4] - 大型企业PMI为50.8%，比上月上升1.5个百分点，重回扩张区间 [4] - 高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，均升至扩张区间 [4] - 制造业供需整体回升，但行业分化持续，高技术制造业领跑，金属冶炼等高耗能行业处于收缩区间，小型企业景气度回落经营承压 [4][5] 个人住房销售增值税政策调整 - 自2026年1月1日起，个人出售购买不足2年的住房，按3%征收率全额缴纳增值税，个人出售购买满2年及以上的住房免征增值税 [6] - 新政策将个人出售不足2年住房的增值税率从5%降至3%，有助于降低次新房交易税费成本 [6] - 政策更多是延续，对全国房地产市场整体影响有限，由于次新房占比不高且减税额度相对有限，实际效果或许不大 [6] - 传统房地产支持政策基本“应出尽出”，市场止跌回稳压力仍较大，2026年提振市场或需政策贴息等更有力政策 [7] 印度经济表现与展望 - 印度GDP已超过日本，成为世界第四大经济体，并有望在未来三年内超越德国成为世界第三 [8] - 印度2025—2026财年第二季度GDP增长8.2%，创六个季度以来最高增速，印度储备银行将本财年GDP增长预测从6.8%上调至7.3% [8] - 2024年印度人均GDP为2694美元，仅为日本同期人均GDP（32487美元）的十二分之一，德国（56103美元）的二十分之一 [8] - 印度14亿人口中超过四分之一介于10岁至26岁，为数百万年轻毕业生创造高薪工作岗位是即将到来的挑战 [8] - 印度经济增长得益于政府扩大支出、加速基建、改革税制降低实际税率，以及国际原油和食品价格走低带来的低通胀与旺盛消费需求 [8] - 印度经济发展的核心优势在于丰富的年轻劳动力与庞大的国内市场，正着力提振本土制造业，但面临全球贸易壁垒加剧和基础教育普及率待提升等挑战 [9] 美国批准韩企对华出口芯片设备 - 美国批准三星和SK海力士在2026年向其在中国的工厂出口芯片制造设备，但需每年提交计划并获得批准 [10] - 此举为韩国芯片制造商设置了缓冲带，保证其中国工厂产能短期不受限，避免了因设备无法维护维修导致的产能大减和全球供应链紧张 [10] - 每年需批准的方式让韩企难以在中国进行长期资本规划，存在无法获批准的风险，可能促使韩企逐步将先进生产线从中国转移 [11] 大模型公司MiniMax港股IPO - 大模型独角兽MiniMax正式启动港股招股，拟发行2538.9万股，定价区间151至165港元/股，发行估值介于461.23亿至503.99亿港元之间 [12] - 公司引入14家基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等，认购总额约27.23亿港元 [12] - 全球发售所得款项净额约90%用于未来五年研发大模型和AI原生产品，约10%用于营运资金及一般企业用途 [12] - 2025年AI赛道迎IPO热潮，MiniMax与智谱AI几乎同步推进上市，但业务侧重不同，MiniMax更关注C端应用平台 [12] - MiniMax基石投资者阵容强大，受益于C端应用爆发其亏损显著收敛，但形成可持续盈利仍需时间，上市融资可补充弹药 [13] 2025年亚洲主要股市表现 - 2025年韩国首尔综指全年飙涨近76%，创1999年以来最大涨幅，日本东证指数全年上涨22%收于3408.97点，超越1989年泡沫经济时期峰值 [14] - 印尼雅加达综合指数上涨约22%，创2014年以来最佳表现 [14] - 韩国股市涨幅远超标普500指数约17%和MSCI亚太指数约25%的年内涨幅，三星电子和SK海力士等芯片巨头领涨 [14] - 韩国股市受政府利好政策、AI行业推动企业盈利提升及韩元升值推动，日本股市受经济复苏势头和政府扩大支出愿望推动 [14][15] - 印尼股市上涨驱动力来自国际大宗商品价格持续走高及央行降息推动资金入市 [15] 2025年A股市场回顾 - 2025年A股全年震荡上行，沪指全年上涨18.41%，创业板指以近50%的年度涨幅领跑，沪指于10月28日突破4000点创近十年新高 [16] - A股总市值跃升至近109万亿元，年内新增近23万亿元，刷新历史纪录，市场交易活跃，“日成交超万亿”成常态 [16] - 全年结构性“科技牛”行情贯穿始终，AI相关产业链从上游芯片制造到下游应用成为主线，“大牛股”频出 [16] - 年末最后一个交易日，沪指走出11连阳，但个股跌多涨少，商业航天、AI应用端、数字货币概念走强，白酒、半导体、贵金属板块走弱 [16] - 年中市场因中美贸易冲突短期振动后快速修复并开启上涨行情，年末受外围市场影响进入盘整蓄势期 [16]

IPO基本信息 - 中国人工智能初创企业MiniMax于2025年12月31日正式启动香港首次公开募股程序 [1] - 公司计划全球发售25,389,220股股份，每股发行价指导区间为151港元至165港元 [1] - 以最高发行价165港元计算，此次IPO的最高募资规模将达约41.9亿港元（约合5.38亿美元） [1] - 公司股票预计将于2026年1月9日在香港联交所主板开始买卖，股票代码为"0100" [1] 基石投资者 - 此次发行引入了多元化的基石投资者阵容，认购总额约27.23亿港元 [1] - 基石投资者包括阿布扎比投资局、阿里巴巴旗下Alisoft China、Aspex Master Fund、博裕资本、汇添富香港、瀚亚投资、易方达基金、IDG Breyer Fund、Janchor Funds、Martis Fund, L.P.、未来资产证券、MPC VII、Perseverance Asset Management及泰康人寿 [1] 募集资金用途 - MiniMax计划将本次上市募得资金的约90%用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [1] - 其余约10%的募集资金将用于营运资金及一般企业用途 [1]