投资评级与核心观点 - 报告维持东睦股份“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司作为国内粉末冶金行业标杆企业，受益于新材料和新科技发展战略，2025年三大新材料主营业务收入创历史新高，并在机器人、AI算力等高成长领域精准布局，未来增长可期 [1][2][4] - 基于“新科技”战略引领及在高成长领域的聚焦，报告上调公司未来盈利预测，并给予新目标价38.51元，对应2026年34.7倍PE [5][7] 2025年及2026年第一季度财务表现 - 2025年全年实现营业收入60.37亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长34.95%；扣非净利润5.19亿元，同比增长37.09% [1] - 2025年第四季度实现营收16.21亿元，同比增长5.78%，环比增长9.03%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长0.13%，环比下降21.94% [1] - 2026年第一季度实现营业收入15.37亿元，同比增长5.32%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长12.69% [1] - 若剔除股权支付费用影响，2026年第一季度归母净利润为1.54亿元，同比大幅增加38.07% [2] - 2025年归母净利润高于预期，部分原因为公司收到与资产相关的政府补助2046.7万元以及与收益相关的政府补助1507.8万元 [1] 主营业务与新科技战略进展 - 2025年公司三大新材料技术平台主营业务收入创历史新高：P&S收入25.32亿元（同比增长13.21%），SMC收入9.31亿元（同比增长3.24%），MIM收入25.40亿元（同比增长29.26%）[2] - “新科技”战略产品2025年实现营业收入约20.97亿元，占主营业务收入的34.91%，其中：高端消费电子产品收入约18.61亿元，AI算力相关产品收入约2.24亿元，机器人相关产品收入约0.12亿元 [2] - 在机器人领域，公司构建了轴向磁通电机、减速器、灵巧手微型齿轮等产品矩阵；2025年轴向磁通电机及零部件销售收入达1055.53万元，同比激增584.39%；销售各类轴向磁通电机1724台，同比增长440.44% [3] - 在AI算力领域，公司依托MIM和SMC软磁技术，聚焦AI高速连接器、芯片散热器、服务器电源电感等核心零部件，打造适配高功率、高效率、小型化需求的产品体系 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测：预计2026年归母净利润为6.98亿元（较前值上调19.43%），2027年为8.10亿元（较前值上调29.33%），并新增2028年预测为9.58亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.11元、1.28元、1.52元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率（PE）为34.77倍，报告给予公司2026年34.7倍PE估值，对应目标价38.51元 [5][7][12] - 截至2026年4月20日，公司收盘价为31.85元，总市值为201.10亿元 [8] 历史财务数据与预测摘要 - 根据预测数据，公司2026-2028年营业收入预计分别为68.85亿元、77.04亿元、88.48亿元，同比增长率分别为14.03%、11.90%、14.85% [11] - 预测毛利率稳中有升，2026-2028年分别为26.13%、26.25%、26.31%；预测净资产收益率（ROE）维持在18.5%左右 [11] - 预测市盈率（PE）逐年下降，2026-2028年分别为28.81倍、24.82倍、20.99倍 [11]

股价表现与股东动态 - 2026年1月26日，公司股价创历史新高，盘中最高涨至237.79元 [2] - 一周后，公司发布股东减持计划公告，此前第二大股东国家集成电路基金也已公布减持计划 [2] - 有超过2486万股的限售股于2025年12月30日起上市流通 [2] 财务与业绩状况 - 公司业绩已经连续三年亏损 [2] - 尽管净利继续亏损，但公司在手订单连续九个季度保持高位 [2] 订单与业务增长 - 2025年全年，公司新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41% [2] - 新签订单中，AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50% [2] - 截至2025年末，公司在手订单金额达到50.75亿元，较三季度末的32.86亿元大幅提升54.45% [2] - 2025年末在手订单中，预计一年内转化的比例超80%，且近60%为数据处理应用领域订单 [2] 机构投资盈亏 - 参与公司定增计划的机构目前浮盈约为1.86倍 [2] - 参与定增的机构合计投入金额约为18.07亿元，按当前股价计算，这部分股权市场价值约为51.67亿元 [2]

公司战略与业务布局 - 公司正加大在汽车电子、光通信、数据中心、AI算力等高增长领域的产品布局与产线投入 [1] - 公司表示已具备承接上述高增长领域市场需求的能力 [1]

公司新签订单情况 - 截至2025年12月25日，公司第四季度新签订单金额为24.94亿元人民币 [1] - 第四季度新签订单中，人工智能算力相关订单占比超过84% [1] - 人工智能算力相关订单涵盖云端和终端侧的人工智能相关项目 [1] 行业发展趋势 - 人工智能算力需求强劲，成为公司业务的核心驱动力 [1]

收购交易 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.007%股权 [2] - 交易对象包括芯来共创、芯来合创及胡振波等31名交易对方 [2] - 交易完成后芯来科技将成为公司全资子公司（当前直接持股2.993%） [2] - 拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [2] 股票交易安排 - 公司股票将于2025年9月12日开市起复牌 [2] - 股票自2025年8月29日开市起停牌 [2] 订单业绩表现 - 截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 创历史新高 [2] - 订单金额已连续七个季度保持高位 [2] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% [2] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% [2] - 新签订单及在手订单高位预计对后续经营业绩产生深远影响 [2]

公司股价表现 - 公司股票今日复牌后盘初上涨近20%至183.4元[1] 并购交易动态 - 公司宣布以发行股份及支付现金方式收购芯来智融股权[1] 订单情况 - 截至2025年第二季度末在手订单金额达30.25亿元创历史新高[1] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元较去年第三季度全期大幅增长85.88%[1] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64%[1]

公司股价表现 - 公司股票复牌后盘初上涨近20%至183.4元 [1] 资本运作动态 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来智融股权 [1] 订单情况 - 截至2025年第二季度末在手订单金额达30.25亿元创历史新高 [1] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元较去年第三季度全期大幅增长85.88% [1] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% [1]

公司业绩表现 - 复牌后股价高开超过8% [1] - 2024年7月1日至9月11日期间新签订单金额达12.05亿元人民币创历史新高 [1] - AI算力相关订单占比约64% [1]

业务表现 - 截至2025年第二季度末公司在手订单金额达30.25亿元 连续七个季度保持高位并创历史新高 [1] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% 新签订单创历史新高 [1] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% 显示AI业务成为核心增长动力 [1] 战略收购 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易涉及芯来共创等31名交易对方 [3] - 交易前公司直接持有芯来科技2.9930%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司 [3] - 公司将同步募集配套资金支持收购 股票于9月12日开市起复牌 [3]

在手订单情况 - 截至2025年第二季度末在手订单金额达30.25亿元 连续七个季度保持高位并创公司历史新高 [2] - 在手订单持续保持高位 预计对公司后续经营业绩产生深远影响 [2] 新签订单表现 - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% [2] - 新签订单创历史新高 其中AI算力相关订单占比约64% [2]