投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司经营拐点已现，招生良好带动收入增长，并实现扭亏为盈 [1] - 经营现金流表现优异，合同负债增长预示未来收入潜力 [2] - 公司与智谱华章战略合作，布局AI+教育，旨在打造第二增长曲线 [3] - 尽管当前估值较高，但基于其平台价值和未来成长性，报告持乐观态度 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入2.50亿元，同比增长10.82% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润0.01亿元，成功扭亏为盈 [1] - 销售商品、提供劳务收到的现金为2.93亿元，同比增长55.03%，收现比为1.17 [2] - 经营性净现金流为0.98亿元，同比增长1244.84% [2] - 截至2025年9月末，合同负债为0.45亿元，同比增长21.62% [2] - 2025年1-9月公司毛利率、净利率、ROE分别为29.18%、0.64%和0.04%，盈利能力有待提升 [2] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为28.06%，长期借款为4.4亿元，同比下降18.52% [2] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.68亿元、4.15亿元和4.65亿元 [3][4] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为0.18亿元、0.50亿元和1.01亿元 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.03元、0.08元和0.17元 [3][4] - 对应动态市盈率（PE）分别为195倍、72倍和35倍 [3][4] - 预计毛利率将从2025年的31.60%提升至2027年的46.25% [8] - 预计净利润率将从2025年的4.96%提升至2027年的21.67% [8] 战略布局与新业务发展 - 2025年9月，公司与智谱华章战略合作成立合资公司“启智文华” [3] - 合资公司股权结构为：凯文教育持股65%，智谱华章持股20%，持股平台持股15% [3] - 新公司将重点开发和运营AI智能产品，面向现代教育学习领域 [3]