分析师观点与市场表现 - 华尔街分析师认为甲骨文是值得买入并长期持有的股票 将其视为未来十年的投资标的 主要驱动力是人工智能训练和推理领域巨大且盈利前景可观的机会 [1] - 尽管近期股价受挫 过去一个月下跌9% 但长期表现强劲 过去6个月上涨75% 年初至今上涨57% [1][2] - 分析师指出公司在人工智能训练工作负载方面拥有持久技术优势 包括针对人工智能训练工作负载的集群技术 若成功把握人工智能训练和推理浪潮 有望显著扩大其云数据库和应用程序业务 该细分市场价值目前仍被低估 [2] 财务目标与人工智能战略 - 公司已开始分享详细的五年营收 每股收益和利润率目标 首席财务官在近期投资者会议上阐述了推动人工智能基础设施建设的财务机制 [3] - 公司与OpenAI等客户签订的重大合同具有不可取消 不设里程碑或规模缩减条件 在签署时即锁定图形处理器 电力和数据中心访问权限等特点 [4] - 为支持可能超过5000亿美元的未来承诺支出 公司尚未锁定具体融资方式 相关大部分支出将在12至18个月后发生 融资选项包括债务 供应商融资或股权 [3][4] 增长前景与潜在挑战 - 公司长期每股收益预测直至2030财年 已计入融资成本 预计年均增长率约为28% [6] - 在公司财务分析师日上 预计其人工智能数据平台到2030财年营收可达约200亿美元 未来五年年均增长率约为50% 该高利润率业务有望显著提升盈利 [7] - 公司对OpenAI等大客户的依赖带来集中风险 支出时间的不确定性引发对现金流流出时间及其对利润率影响的疑问 巨额支出可能在短期内放缓利润率扩张 重大人工智能训练交易的回报可能需要时间才能实现 [5][7]

核心观点 - 直觉外科公司是比Palantir更具持久性且估值更合理的高科技高增长投资标的 [1][14][17] 第三季度业绩亮点 - 全球手术量同比增长约20% 其中达芬奇手术增长19% Ion手术增长52% [5] - 达芬奇手术系统装机量达427台 同比增长13% 总装机量增至10,763台 [7] - 仪器和配件收入增长约20% 达到约15亿美元 与手术量增长同步 [9] - 非GAAP毛利率预期上调至67%至67.5% 高于此前预测的66%至67% [10] - 管理层回购400万股 金额达19.2亿美元 远超第二季度的350万股（约1.81亿美元） [13] 业务增长驱动因素 - 手术量增长是商业模式的关键驱动力 推动高利润的仪器和配件经常性收入 [4][5][9] - 新一代达芬奇5系统装机量达240台 远超去年同期的110台 扩大了未来经常性收入基础 [7] - Ion手术量增长超过50% 表明现有设备利用率提高 是未来需求的积极信号 [8] - 公司将2025年全球达芬奇手术量增长预期上调至约17%至17.5% 显著高于此前预测的15.5%至17% [6] 与Palantir的比较 - 直觉外科公司第三季度收入增长23% 虽低于Palantir最近季度的48% 但估值更具吸引力 [14] - 直觉外科公司远期市盈率为48倍 市销率为18倍 远低于Palantir的217倍市盈率和137倍市销率 [15] - 直觉外科公司的商业模式被认为更具可预测性和持久性 自2000年首台达芬奇系统推出以来持续超越竞争对手 [16]

Palantir's business is extraordinary, but the stock now assumes near-perfect execution for years.Palantir Technologies (PLTR 1.78%), the artificial intelligence (AI) data platform specialist, recently posted a milestone quarter and raised its outlook again, helping drive a monster run in the shares this year.The company's tools sit at the heart of high-stakes decisions for governments and enterprises, and demand has accelerated in recent quarters. But the stock has raced far ahead of even strong fundamental ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度新增积压订单480亿美元，剩余履约义务（RPO）余额达1300亿美元，较上季度的970亿美元和去年的800亿美元增长63% [7] - 第三季度总营收141亿美元，同比增长8%；云服务和许可证支持业务的毛利润增长10%；运营收入增长9%，运营利润率为44%，较去年略有上升 [18][19] - 非GAAP税率为19.9%，高于19%的指引，使每股收益（EPS）降低0.02美元；EPS汇率逆风为0.04美元；非GAAP EPS为1.47美元，按美元计算增长4%，按固定汇率计算增长7%；GAAP EPS为1.02美元，按美元计算增长20%，按固定汇率计算增长25% [20] - 季度末现金及有价证券为178亿美元；短期递延收入余额为90亿美元，增长3%；第三季度运营现金流为59亿美元，略高于资本支出；预计2025财年资本支出约为160亿美元，是去年的两倍多 [21] - 过去12个月运营现金流增长14%，达207亿美元，自由现金流为58亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS和IaaS总云收入达62亿美元，增长25%，其中SaaS收入36亿美元，增长10%，IaaS收入27亿美元，增长51% [12] - 云服务和许可证支持总收入为110亿美元，增长12%；基础设施订阅收入为62亿美元，增长18%；甲骨文云基础设施（OCI）收入增长51%，剔除传统托管业务后增长54% [13] - OCI消费收入增长57%；基础设施业务的AI细分领域增长显著，GPU消费收入接近去年的3.5倍 [14][15] - 云数据库服务收入增长28%，年化收入达23亿美元；自主数据库消费收入增长42% [15] - 数据库订阅收入增长6%；应用程序订阅收入为48亿美元，增长6%；战略后台SaaS应用程序年化收入达86亿美元，增长8% [17] - 软件许可证收入下降8%，至11亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司成为AI训练和推理的首选目的地，Gen 2云比竞争对手更快、更便宜，超高速网络工程优势明显 [10] - 多云业务在亚马逊、谷歌和微软的市场中，仅在过去三个月就增长了200% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续扩大云区域布局，本季度第101个云区域上线，预计未来云区域数量将超过所有竞争对手总和 [8] - 计划在本日历年内使可用电力容量翻倍，到下一财年末增至三倍，随着更多容量上线，收入将加速增长 [9] - 开发了AI数据平台，使大量数据库客户能够利用最新AI模型分析现有数据，将成为新的业务增长点 [32] - 与AMD签订了价值数十亿美元的合同，为其构建30000个最新MI355x GPU集群；四大领先云安全公司均决定迁移至甲骨文云 [31] - 公司在构建大型AI集群方面具有技术和经济优势，能够赢得大量大型项目，如预计很快将获得首个大型Stargate合同 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对未来收入增长充满信心，预计2025财年总云基础设施收入增速将高于去年的50%，2026财年增速更快，2027财年增速约为20% [25] - 预计2026财年第一季度组件延迟问题将得到缓解，云容量扩张将加快 [14] - RPO反映了客户对更大、更长合同的需求趋势，随着客户亲身体验甲骨文云服务的优势，这种趋势将持续 [22] 其他重要信息 - 本季度回购了近100万股股票，总金额达1.5亿美元；过去10年，已将流通股数量减少了三分之一以上，平均股价为54美元 [23] - 过去12个月支付股息44亿美元，董事会将季度股息从每股0.4美元提高25%至0.5美元 [23][24] - 公司使用Fusion技术，能够比标准普尔500指数中的任何其他公司更快地提交季度和年度财务报表 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 甲骨文在Stargate项目中的独特价值是什么 - 公司在构建大型AI集群方面具有技术优势，运行速度更快、成本更低，这种技术优势转化为经济优势，使其能够赢得大量大型项目，目前RPO已达1300亿美元，且未包含Stargate项目的交易，预计该项目将使RPO在未来几个季度进一步增长 [37][38] 问题2: Stargate项目如何影响财务报表 - 该项目的合同将正常通过公司，不会以独特方式影响财务报表，公司会在合同明确后清晰解释，只是数字会更大 [40] 问题3: OCI在不同环境下的需求情况、增长持久性以及基础设施容量服务能力如何 - 各方面业务都进展顺利，多云业务收入是一年前的10倍以上，OCI公共云、云到客户业务表现出色，主权云、断开连接云等部分业务也在逐步推出，预订情况良好并转化为收入，客户通过直接或合作伙伴的方式使用公司数据库服务均可获得相同能力 [45][46][47] 问题4: 当前AI训练和推理机会的现状如何，甲骨文在推理方面与竞争对手的差异 - 公司的AI训练业务迅速增长，RPO的增长不仅得益于AI训练，AI推理的潜力巨大，公司的Oracle Database 23 AI具有向量能力，可将数据转换为AI模型理解的向量格式，使客户能够轻松训练AI模型进行推理和构建代理，这是其他公司所没有的能力，公司认为推理市场最终比AI训练市场更大 [57][61][62] 问题5: 未来几个季度RPO的趋势如何 - RPO可能会出现波动，但预计未来几个月会有非常显著的增长，因为市场需求旺盛，客户希望锁定并安排使用公司云服务，但随着容量上线，部分RPO会被消耗 [66][67] 问题6: 计划与Azure、AWS和Google合作的40个云区域何时部署，能否满足全球企业需求 - 公司无法完全控制部署时间，但合作伙伴有很强的动力尽快完成部署，因为这关系到他们的收入，目前进展迅速，预计在短期内会有更多部署，需求非常高，预计在大约12个月内达到40个云区域时，能够满足全球大部分客户的主备数据中心需求 [75][76][81] 问题7: 公司构建的代理技术对战略SaaS业务的需求和从遗留本地系统转换的速度有何影响 - 在医疗保健领域，公司的AI代理是重要的差异化因素，如自动记录医生会诊信息、更新电子健康记录、自动处理保险授权等，能够为医生和医院节省大量时间和成本，提高患者治疗效果，从而促进公司医疗保健系统的销售；公司的Fusion应用程序已经嵌入了数十个代理，与竞争对手相比具有优势，随着应用程序向AI代理迁移，很难区分代理和其他应用程序的收入贡献 [85][90][92] 问题8: 对于尚未迁移到云的客户，是否到了必须迁移以获得这些功能的临界点 - 是的，这些先进技术能够为客户节省大量时间、提高生产力、降低成本并提供深入的业务洞察，如果不使用这些技术，客户将处于劣势，因此会促使更多客户迁移到云 [95][96][97] 问题9: 为什么甲骨文的资本支出低于大型超大规模云提供商同行，如何看待资本支出的轨迹 - 公司可以从小规模开始建设数据中心，然后根据需求增长，这样可以提高利用率，降低成本；同时，公司的云具有高度标准化和自动化的特点，不仅可以降低劳动力成本，还能提高可靠性和安全性，减少人为错误和风险；随着RPO和OCI及OCI AI业务的强劲增长，公司会根据预订趋势合理安排资本支出 [100][101][102]