文章核心观点 - 文章对比分析了Coherent Corp (COHR)和Arm Holdings plc (ARM)两家高科技基础设施公司 认为在人工智能(AI)需求增长的背景下 COHR凭借其强劲的财务表现、产品线多样性和更具吸引力的估值 是比ARM更值得投资者考虑加入投资组合的股票 [1][14] Coherent Corp (COHR) 分析 - **财务表现强劲**：2026财年第一季度营收同比增长17.3% 运营利润率同比大幅扩张1081个基点 显示出强大的规模扩张能力 [2] - **AI需求驱动增长**：公司能够抓住AI市场需求 其多样化的产品线有助于捕捉激增的AI需求 [2][3] - **光收发器产品领先**：800G光收发器获得广泛采用 1.6T光收发器被迅速接受 管理层预计这些产品在2026财年将呈指数级增长 [3] - **制造技术专长**：在6英寸磷化铟产品上获得了比3英寸产品更高的良率 突显了公司在过去五年中利用其6英寸砷化物技术制造20亿个VSCEL器件所获得的专业知识 [3] - **市场机会巨大**：管理层指出其光路交换机产品拥有20亿美元的可寻址市场机会 [3] - **资产负债表健康**：截至2025年9月 公司拥有8.75亿美元现金储备 流动债务仅为4800万美元 流动比率为2.33 优于行业平均的1.58 [4] - **剥离业务优化结构**：剥离航空航天与国防业务有助于削减债务并对每股收益(EPS)产生增值效应 [2] - **未来增长预期**：Zacks一致预期显示 COHR在2026财年的销售额和EPS预计将分别同比增长15.1%和44.5% 在过去60天内有一次EPS预期上调 [10] - **当前估值水平**：公司当前基于未来12个月的市盈率(P/E)为34.72倍 高于其12个月中位数26.16倍 但相比ARM仍显著便宜 [12] Arm Holdings plc (ARM) 分析 - **商业模式优势**：公司的优势在于其强大的双边网络效应 将软件创造者和硬件制造商连接在一个自我强化的循环中 [6] - **移动领域地位稳固**：为苹果、高通和三星制造节能设备 巩固了其在移动技术领域的地位 随着市场对高性能和低功耗的需求增加 ARM芯片在智能手机和平板电脑中变得至关重要 [6] - **AI与IoT领域的关键参与者**：AI支持的创新日益受到关注 促使苹果、高通和三星依赖ARM灵活且节能的架构 苹果利用基于ARM的硅芯片扩展AI功能 高通则增强其在移动和汽车应用中的AI能力 三星通过ARM驱动的Exynos芯片在先进物联网(IoT)解决方案中立足 [7] - **面临中国市场竞争**：随着中国公司日益倾向于采用开源芯片架构RISC-V ARM在中国的增长正在缓慢下降 中国降低对外国芯片技术依赖的动机增强 削弱了ARM的市场生存能力 [8][9] - **涉足CPU生产的利弊**：公司倾向于生产自己的CPU 这既扩大了其可寻址市场并增加了收入 也引来了来自英特尔和AMD等老牌巨头的直接竞争 [9] - **未来增长预期**：Zacks一致预期显示 ARM在2026财年的销售额和EPS预计将分别同比增长21.5%和5.5% 在过去60天内有一次EPS预期下调 没有上调 [11] - **当前估值水平**：公司当前基于未来12个月的市盈率(P/E)为52.89倍 显著低于其12个月中位数119.14倍 但与COHR相比估值更高 [12] 行业与竞争格局 - **AI市场需求旺盛**：AI需求是驱动相关公司增长的关键因素 [2][3] - **碳化硅(SiC)领域竞争加剧**：Wolfspeed和安森美半导体正在通过推动技术边界和加强对关键高增长应用的控制来重塑竞争格局 这可能给COHR带来竞争压力 [5] - **芯片架构竞争**：在ARM主导的领域 开源的RISC-V架构在中国市场对其构成了增长挑战 [8]

股价表现 - 公司股价在过去一个月内飙升17%，远超行业4%的涨幅 [1][7] 业务优势与增长动力 - 公司在移动计算领域占据主导地位，其高能效芯片架构为苹果、高通和三星的设备提供支持 [3] - 公司正迅速成为人工智能和物联网发展的关键推动者，其芯片应用于可穿戴设备、汽车系统、云基础设施和边缘设备 [4] - 苹果M系列芯片、高通骁龙处理器和三星Exynos系统均依赖公司架构，证明了其效率与性能的融合 [3][4] 风险与挑战 - 公司对中国市场依赖度高，而RISC-V开源架构在中国获得发展势头，可能威胁其市场地位 [5][8] - 分析师在过去60天内未对公司2026财年盈利预测进行修正，表明近期盈利加速的催化剂有限 [9] - 公司估值偏高，远期市盈率约为87.51倍，显著高于行业平均的37.9倍；企业价值倍数约为138.33倍，远高于行业平均的24.49倍 [11] 财务数据 - 当前季度（2025年9月）每股收益预测为0.33美元，下一季度（2025年12月）为0.34美元，本财年（2026年3月）为1.65美元，下一财年（2027年3月）为2.21美元 [11] - 过去7天、30天和60天的盈利预测均无上调或下调 [10]

核心观点 - AppLovin和Arm Holdings均为人工智能浪潮中的领先科技公司，分别通过AI驱动的广告算法和芯片架构推动行业创新，但AppLovin在盈利增长和估值吸引力方面更具优势 [1][19] AppLovin业务与技术优势 - 新一代AI引擎Axon 2于2023年第二季度推出，使平台广告支出增长四倍，游戏客户年化广告支出达到100亿美元规模 [3] - 在移动用户获取策略变革后，Axon 2成为关键复苏催化剂，推动MAX出版商基数显著快于行业中等个位数增长 [4] - 与谷歌、微软和Salesforce聚焦企业生产力不同，公司专注于通过AI实现移动广告直接变现 [5] AppLovin财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长77%，调整后EBITDA增长99%，净利润飙升156% [6] - 2024年全年收入增长43%，调整后EBITDA增长81% [6] - 当前财年Zacks预期销售额增长17%，盈利增长98% [12] Arm Holdings业务定位 - 成为AI和物联网时代基础架构提供商，苹果、高通和三星均依赖其能效架构开发AI硬件 [7] - 芯片设计支持从可穿戴设备到云数据中心的AI模型部署，在机器学习和边缘计算领域不可或缺 [8] Arm Holdings风险与挑战 - 中国作为第二大市场增长疲软，RISC-V开源架构获当地企业及政府支持，可能削弱其市场地位 [9][10] - 对中国市场依赖构成长期担忧，RISC-V普及可能持续抑制增长前景 [11] 财务预期对比 - AppLovin当前财年预期收入55亿美元（下一财年69.3亿美元），每股收益8.95美元（下一财年13.50美元） [13][14] - Arm Holdings当前财年预期收入47.4亿美元（下一财年57.8亿美元），每股收益1.68美元（下一财年2.25美元） [16][17] - Arm销售额预计增长18%，但每股收益仅增3%，增长轨迹相对平缓 [15] 估值比较 - Arm远期市盈率73.32倍，虽低于历史中位数125.27倍，仍存在高溢价 [18] - AppLovin远期市盈率39.36倍，接近历史中位数37.71倍，结合更强盈利增长更具估值吸引力 [18] 投资结论 - AppLovin因AI广告技术的高效盈利转化能力、稳健估值和强劲运营动量被视为更优选择 [19] - Zacks给予AppLovin"强力买入"评级（Rank 1），Arm仅为"持有"评级（Rank 3） [20]

公司表现与行业对比 - ARM股价年初至今上涨15% 落后于半导体行业22%的整体涨幅 [1] - 公司当前估值较高 远期市盈率达74.12倍 显著高于行业平均40倍水平 [17] - 企业价值倍数(EV/EBITDA)达114.03倍 远超行业18.08倍均值 [17] 移动计算领域优势 - ARM架构在能效比方面具有核心优势 主导智能手机和平板电脑芯片市场 [4] - 苹果M系列芯片 高通骁龙系列 三星Exynos芯片均采用ARM架构 [5] - 低功耗高性能特性使其成为移动创新的基础 [4] AI与物联网领域拓展 - ARM架构在AI和IoT领域应用扩大 成为云端数据中心和边缘计算的基础设施 [6] - 苹果持续在ARM芯片上集成AI功能 高通拓展汽车AI应用 三星开发下一代IoT芯片 [7] - 机器学习需求增长推动ARM在新兴技术领域的重要性提升 [8] 中国市场挑战 - 中国作为第二大市场增长放缓 RISC-V开源架构正获得更多采用 [9] - 中国政府计划出台政策支持RISC-V发展 可能进一步削弱ARM市场地位 [9] - 中国战略减少对外国芯片架构依赖 对ARM长期增长构成压力 [10] CPU业务战略风险 - 公司可能自主开发CPU 虽可扩大市场规模但可能损害与现有客户关系 [11] - 从主要客户处招募人才加剧潜在竞争冲突 [12] - 芯片制造将直接增加成本 可能压缩毛利率 [12] 财务与分析师预期 - 过去30天内第三季度2026财年盈利预测遭3次下调 共识预期下降3% [13][16] - 盈利预期调整显示短期收入或利润率可能承压 [16]