并购交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权并募集配套资金 交易对价尚未最终确定 发行股份价格为106.66元/股 [1] - 交易构成重大资产重组 不构成关联交易或重组上市 公司股票复牌后涨停至183.6元 [1] - 交易完成后芯来科技将成为全资子公司 公司原直接持有标的2.9930%股权 [3] 标的公司业务概况 - 芯来科技主营RISC-V CPU IP设计及授权服务 拥有超300家国内外授权客户 应用领域覆盖AI 汽车电子 5G通信等 [3] - 标的公司半导体IP授权服务毛利率超90% 2023-2024年营收分别为6945.99万元和7794.70万元 [4] - 2025年前三个月营收616.34万元 剔除股份支付影响后净利润接近盈亏平衡 [4] 财务表现分析 - 芯来科技2023年净亏损3179.20万元 2024年扩大至4401.99万元 2025年前三个月亏损2116.44万元 [4] - 剔除股份支付后 2023-2025年一季度净利润分别为-82.91万元 -761.74万元和-1209.75万元 [4] - 未盈利主因行业研发投入大及股权激励导致股份支付费用较高 [4] 协同效应与战略意义 - 标的与上市公司同属半导体IP行业 交易将完善核心处理器IP+CPU IP全栈式异构计算平台 [6] - 并购强化AI ASIC设计灵活度与创新能力 提升关键业务市场竞争力 [6] - 上市公司2022-2024年营收从26.79亿元降至23.22亿元 净利润由盈转亏 2024年亏损6.01亿元 [7] 风险提示 - 交易存在商誉减值风险 需每年进行减值测试 若标的经营未达预期将影响上市公司业绩 [5] - 标的目前处于亏损状态 收购短期内难以对上市公司业绩产生增益 [8]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 市场冲高回落 ， 三大指数集体收跌 。 截至收盘 ， 沪指跌0.12% ， 深成指跌0.43% ， 创业板指跌1.09% 。 沪深两市成交额2.52万亿 ， 较上一个交易日放量832亿 。 个股跌多涨少 ， 全市场超3300只个股下跌 。 板块方面 ， 有色金属板块表现活跃 ， 盛达资源涨停 。存储芯片板块逆势上涨 ，芯原股份20% 涨停 。创新药概念股局部大涨 ， 昭衍新药6天3 板 。下跌方面 ， 大金融 、 白酒板块集体下跌。 01 药捷安康-B 单日暴涨116% 营业额0，市值超900亿 创新药局部依旧强势，诺诚健华涨超12%，苑东生物涨超11%，塞力医疗、昂利康、昭衍新药涨停等。 港股创新药也表现突出，截至发稿，再鼎医药涨超7%，康方生物涨超6%，康龙化成涨近4%。 其中最令人叹为观止的是港股的 药捷安康-B，午后一度暴拉超116%，股价突破200港元再创新高，3天股价涨2倍，最新市值超900亿港元。 消息面， 9月10日，药捷安康-B核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420）乳腺癌II期临床试验获批。 9月8日，药捷安康-B被纳入港股通标 ...

收购交易概述 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权并募集配套资金 交易对方包括芯来共创 胡振波 芯来合创等31名主体 [1] - 交易完成后 芯来科技将成为芯原股份全资子公司 芯原股份直接持股比例从2.9930%提升至100% [1] - 收购发行股份价格为106.66元/股 为定价基准日前20个交易日股票均价的81.11% 为停牌前收盘价的69.71% [4] - 该价格显著高于2024年6月A股定增发行价72.68元/股 略高于8月询价转让价105.21元/股 [4] - 复牌后股价20CM涨停 报收183.6元 总市值达965亿元 [1] 标的公司芯来科技业务与财务 - 芯来科技是中国本土最早RISC-V CPU IP供应商之一 2018年成立 专注RISC-V CPU IP及平台方案研发 [2] - 累计开发数十款IP产品 拥有超过300家授权客户 产品应用于AI 汽车电子 工业控制 5G通信等领域 [2] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V IP公司 [2] - 2024年RISC-V IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列 [2] - RISC-V IP授权服务毛利率超过90% 剔除股份支付影响后已接近盈亏平衡 [2] - 2023年营业收入6945.99万元 净亏损3179.20万元 2024年营业收入7794.70万元 净亏损4401.99万元 2025年1-3月营业收入616.34万元 净亏损2116.44万元 [2] 战略协同与行业布局 - 收购将完善芯原股份在CPU IP领域布局 被视为最重要战略拼图 [1] - RISC-V架构在物联网 人工智能和边缘计算等领域具有广阔应用前景 [3] - 芯原股份现有半导体IP可与RISC-V CPU IP深度整合 提供更完整芯片解决方案 例如结合通信 传感器IP打造高性能物联网芯片 [3] - 拥有RISC-V CPU IP将增强芯片定制服务能力 更好满足对成本 功耗和灵活性有高需求领域 [3] - 芯来科技技术积累和市场资源将带来显著协同效应 帮助巩固AI ASIC领先地位 [3] - 芯原股份布局RISC-V行业超过7年 2018年作为首任理事长单位牵头成立中国RISC-V产业联盟 芯来科技为第一批成员 [5][6] - 截至2025年6月末 芯原股份半导体IP已获RISC-V主要芯片供应商10余款芯片采用 为20家客户23款RISC-V芯片提供一站式芯片定制服务 项目正陆续进入量产 [6] - 公司基于RISC-V核推出多个芯片设计平台和硬件开发板 包括数据中心视频转码 可穿戴健康监测 物联网无线通信 智能传感SoC等解决方案 [6] 公司业务与市场地位 - 芯原股份被誉为中国半导体IP第一股和AI ASIC龙头企业 提供平台化一站式芯片定制服务和半导体IP授权 [5] - 2024年半导体IP授权业务市场占有率中国第一 全球排名第八 [7] - 2025年第三季度新签订单达12.05亿元 其中AI算力相关订单占比高达64% 创历史新高 [7] - 2025年上半年营业收入9.74亿元 同比增长4.49% 归母净亏损3.20亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 并购芯来科技补全CPU IP矩阵 强化RISC-V领域布局 [1][3] - 新签订单创历史新高达12.05亿元 同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比64% [4] - 标的公司芯来科技2024年总收入7794.70万元 在中国RISC-V IP企业中收入位居前列 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别达31.8/40.6/58.8亿元 同比增长36.9%/27.6%/45.0% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别达0.1/0.6/1.4亿元 实现扭亏为盈 [4] 并购交易分析 - 通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后持股比例将达100% [1] - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵和车规IP产品 [2] - 全球已授权客户超300家 产品应用于AI、汽车电子、工业控制等多元领域 [2] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V CPU IP公司 [2] - 截至2025Q1剔除股份支付影响后已接近盈亏平衡 [2] 业务协同效应 - 芯原半导体IP已获RISC-V主要芯片供应商10余款芯片采用 为20家客户的23款RISC-V芯片提供一站式定制服务 [3] - 基于RISC-V核推出数据中心视频转码、可穿戴健康监测等多个芯片设计平台 [3] - 并购将补足CPU IP产品线 构建全栈式异构计算IP平台 [3] - RISC-V技术为AI计算提供显著优势 预计将提升AI ASIC业务效益与产业价值 [3] 财务表现与预测 - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 创历史新高 [4] - 预计2025年营业收入31.8亿元(同比增长36.9%) 2026年40.6亿元(增长27.6%) 2027年58.8亿元(增长45.0%) [4] - 预计2025年归母净利润0.11亿元(同比增长101.8%) 2026年0.64亿元(增长505.1%) 2027年1.44亿元(增长125.3%) [4][10] - 2024年营业收入23.22亿元(同比-0.7%) 归母净利润-6.01亿元 [10] - 2023年营业收入23.38亿元(同比-12.7%) 归母净利润-2.96亿元 [10] 估值指标 - 当前股价153.00元 总市值8043.41亿元 [6] - 预计2025年P/E为7631.7倍 2026年降至1261.3倍 2027年进一步降至559.9倍 [5] - 当前P/B为37.9倍 预计2027年降至34.4倍 [5][10]

交易方案概述 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司[2] - 交易涉及31名交易对方 包括芯来共创(15.7389%)、胡振波(14.9652%)、芯来合创(11.7944%)等主要股东[3][4] - 标的资产最终交易价格尚未确定 将以评估机构出具的评估结果为基础协商确定[4] - 股份发行价格已确定为106.66元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价131.50元/股的80%(105.20元/股)[5][6] 公司业务优势 - 芯原股份拥有六大类关键处理器IP及1600多个数模混合IP和射频IP 2024年半导体IP授权业务市场占有率中国第一全球第八 知识产权授权使用费收入全球第六[7] - GPU IP出货量超过20亿颗 NPU IP被91家客户的140多款芯片采用 出货量近2亿颗 VPU IP被全球前20大云平台提供商中的12家采用[7] - 2025年上半年芯片设计业务收入中AI算力相关收入占比约52%[8] - 截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 创历史新高 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比约64%[11] 标的公司价值 - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵和车规IP产品 全球授权客户超300家[9] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V CPU IP公司 2024年CPU IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列[9] - 截至2025年6月末 芯原半导体IP已获得RISC-V主要芯片供应商的10余款芯片采用 为20家客户的23款RISC-V芯片提供一站式芯片定制服务[10] 战略协同效应 - 交易将完善芯原核心处理器IP+CPU IP的全栈式异构计算版图 强化AI ASIC设计灵活度和创新能力[6] - 通过协同芯来科技在RISC-V领域的技术资源 加速推进RISC-V规模化落地 构建开放硬件平台和开源软件生态[11] - 芯原基于RISC-V核推出多个芯片设计平台和硬件开发板 包括数据中心视频转码、可穿戴健康监测等解决方案[10]

Key Takeaways ARM has underperformed the semiconductor industry over the past three months.ARM's efficient chip designs drive mobile, AI, and IoT growth for Apple, Qualcomm and Samsung.Rising RISC-V adoption in China and cautious analyst sentiment pose key challenges.Shares of Arm Holdings plc (ARM) have risen by 11% over the last three months, yet this growth trails the semiconductor industry’s robust 20% growth. This underperformance questions the stock’s near-term prospects. Let’s explore the key factors ...

决定显示，2021年10月22日，凯伦股份实际控制人钱林弟、董事李忠人、董事张勇、董事季歆宇承诺， 截至当日凯伦股份对恒大集团及其成员企业的应收账款及应收票据余额合计1.88亿元，如在2022年年底 未能收回的，由承诺人承担，并在2022-2024年年报披露后的60个工作日内分期支付。截至2022年年 底，前述应收账款未收回，承诺人应于2023年至2025年分三期支付3766.54万元、5649.82万元、9416.36 万元。经查，截至目前，钱林弟、李忠人、张勇尚未支付2025年度的补偿款，承诺履行期限届满未履 行。 相关责任人钱林弟、李忠人、张勇被采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 同日晚间，深交所下发对凯伦股份董事长钱林弟、董事李忠人的监管函（创业板监管函〔2025〕第118 号），指出两人违反了《创业板股票上市规则》第8.7.1条第一款的规定。 凯伦股份公告称，钱林弟、李忠人、张勇后续将积极筹措资金，履行对公司的承诺。其中，钱林弟将采 取如下措施：自2025年9月11日起，其取得的公司分红将全部用于支付应予支付的补偿款项；领取公司 薪酬收入的一半用于支付应付补偿款项；如减持直接持 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司披露在手订单金额达30.25亿元，连续七个季度保持高位，创历史新高 [8] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，其中AI算力相关订单占比约64% [8] - 拟收购芯来智融97.0070%股权，发行股份价格为106.66元/股 [8] - 收购芯来智融将带来业务、客户、成本三重协同效应，强化AI ASIC设计服务竞争优势 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.22/38.22/47.24亿元，归母净利润预期为-0.98/2.04/4.19亿元 [1][9] 财务预测 - 2025E营业总收入30.22亿元，同比增长30.17% [1] - 2026E营业总收入38.22亿元，同比增长26.44% [1] - 2027E营业总收入47.24亿元，同比增长23.60% [1] - 2025E归母净利润-0.98亿元，同比增长83.66% [1] - 2026E归母净利润2.04亿元，同比增长308.06% [1] - 2027E归母净利润4.19亿元，同比增长105.23% [1] - 2025E每股收益-0.19元，2026E每股收益0.39元，2027E每股收益0.80元 [1] - 2025E毛利率40.14%，2026E毛利率41.19%，2027E毛利率40.97% [10] 市场数据 - 收盘价153.00元，一年最低价24.45元，一年最高价174.98元 [6] - 市净率22.33倍，流通A股市值766.30亿元，总市值804.34亿元 [6] - 每股净资产6.85元，资产负债率43.00%，总股本525.71百万股 [7] 收购协同效应 - 业务协同：芯来科技是国内首批RISC-V CPU IP提供商，助力公司实现全栈异构计算平台战略布局 [3] - 客户协同：标的公司客户包括中国移动、兆易创新、安路科技、知存科技等，强化AI、物联网、汽车电子布局 [3] - 成本协同：通过共享晶圆厂、IP维护、实验室与EDA工具等资源降低研发及运营成本 [3] 行业对比 - 博通财报对ASIC业务口径乐观，三大客户需求持续增长，新增一位潜在客户下达100亿美元订单 [8]

**新元股份电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及半导体IP设计 AI算力 RISC-V生态 可穿戴设备 端侧AI 汽车电子[2][6][11][19][21][22] * 公司为新元股份 专注于半导体IP和芯片定制服务 被喻为AI IP龙头和AI ASIC龙头[14] **核心财务与运营数据** * 公司Q2新签订单环比增长150% 截至9月11日新签订单超12亿元 同比增长85.88%[2][4][5] * AI算力相关订单占比64% 显示AI业务强劲增长[2][4][5] * 在手订单达30亿元 其中90%为一站式服务订单 转换率为80%[4] * 连续第七个季度实现订单新高[4] * 客户群体已扩展到非芯片公司 占比达35%[17] * 并购对象新来科技盈利能力强 毛利率超过90%[2][16] **业务战略与产品布局** * 公司拥有六大处理器产品线 包括AI NPU GPU ISP 视频处理器 音频处理器 显示处理器[11][14] * 通过投资补全了CPU短板 使处理器IP版图更加完整[14] * 策略是将各种IP组合以提高产品竞争力 例如将ISP应用到手机和高通芯片上[14] * 未来并购方向集中在IP领域 保持轻资产模式 不会进行制造或封装测试方面的并购[3][25] * 特别重视企业文化的契合度和社会责任感[3][20][26] **RISC-V生态建设与投入** * 公司积极参与RISC-V生态建设 2018年牵头成立中国RISC-V产业联盟 目前已有204家会员[6][7] * 发起成立上海开放处理器产业创新中心 主办全球三大峰会之一的中国峰会 有8000多人参加[8] * 组织高校编写600页PPT教材 并在2025年秋季开始教授900多名硕士生[8] * 与多所高校合作开设RISC-V选修课 包括清华和北大[7] * RISC-V具有开放免费 可扩展 避免供应商锁定等特点 在物联网和汽车电子领域潜力巨大[19] **并购活动与整合** * 并购新来科技旨在实现战略协同 看重企业文化和业务协同性[2][16][24] * 并购采用换股模式 最终定价为106.66元 略高于最近一次27亿元定增价格[15][16] * 文化整合被视为并购成功的关键因素[20] * 计划将RISC-V IP应用到高端可穿戴设备中 与新来科技在端侧AI和可穿戴设备的基础形成协同[21] **市场表现与未来展望** * 公司停牌期间股票表现优于上证指数和科创50指数[2][15] * 预测2025年股市会达到4000点 2026年至少达到5000点[15] * 端侧AI领域前景广阔 涉及AR眼镜 智能手表 健康监测设备 AI教育玩具等[22] * 公司披露的12亿元在手订单中 62%与AI算力相关[17] **其他重要信息** * 公司创始人背景深厚 拥有丰富的大公司经验[12][13] * 公司拥有100多名员工 其中研发团队70多人 开发70多款IP 拥有300多家客户 出货量达数亿颗芯片[11] * RISC-V目前主要应用于物联网设备 但一些美国公司正尝试将其应用于数据中心[19] * 公司不会为了迎合热点进行并购 而是基于长期布局[16]

公司重大收购 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司[2][3] - 发行股份价格为106.66元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[3][5] - 交易对方包括31家机构 其中芯来共创持股15.7389% 胡振波持股14.9652% 芯来合创持股11.7944% 小米产投持股6.1194%[3][4] 业务协同效应 - 收购将加速RISC-V规模化落地 通过构建开放硬件平台和开源软件生态推动RISC-V生态体系在中国发展[8][9] - 公司拥有六大类处理器IP和1600多个数模混合及射频IP 2024年半导体IP授权业务市占率中国第一全球第八[9] - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵 全球授权客户超300家[6] 订单与业绩表现 - 第三季度新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% 创历史新高[2][11] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% 截至第二季度末在手订单金额30.25亿元 连续七个季度保持高位[2][11] - 2025年上半年营业收入9.74亿元 同比上升4.49% 归母净利润亏损3.2亿元 经营现金流净额-3.65亿元[10] 行业发展趋势 - AI算力需求持续旺盛 大型互联网厂商和云计算厂商纷纷布局自研芯片 为AI ASIC芯片定制提供巨大市场机遇[11] - 公司推出面向AI应用的软硬件芯片定制平台 覆盖轻量化空间计算设备 端侧计算设备和云侧计算设备[7] - 2025年上半年公司芯片设计业务收入中AI算力相关收入占比约52% 端侧和云侧AI ASIC项目逐步量产上市[8][7] 技术实力与市场地位 - 芯来科技产品应用于AI 汽车电子 工业控制 5G通信 物联网等领域 是全球RISC-V IP赛道第一梯队企业[6] - 公司被誉为中国半导体IP第一股和AI ASIC龙头企业 拥有自研全栈SoC IP矩阵和子系统IP平台[6][9] - 同业公司翱捷科技表示芯片定制业务在手订单充足 智能穿戴 端侧AI及RISC-V芯片需求持续上升[11][12]