投资评级 - 报告维持千里科技“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司2026年半年报业绩符合预期，扣非归母净利润实现扭亏为盈 [8] - 公司AI转型顺利，智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动，客户矩阵持续拓展 [3][8] - 报告上修公司2026年营业收入预期至161亿元（原值为153亿元），同比+61% [3] - 报告上修公司2026/2027/2028年归母净利润预期至1.8/4.5/6.8亿元（原值为1.6/2.6/3.8亿元），同比+111%/+152%/+50% [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1公司实现营业收入51.20亿元，同比+22% [8] - 2026H1归母净利润0.78亿元，同比+151%，归母净利率1.53% [8] - 2026H1扣非归母净利润0.56亿元，上年同期为-1.34亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2026Q2实现营业收入27.59亿元，同比+16%、环比+17% [8] - 2026Q2归母净利润0.30亿元 [8] - 2026H1综合毛利率26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产品结构优化 [8] - 2026H1研发费用11.20亿元，同比+290%，重点投向AI智驾、智能座舱及Robotaxi等核心方向 [8] - 2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/5.85%/21.88%/0.29% [8] 智驾业务进展 - 2026H1智能辅助驾驶板块实现营业收入12.35亿元 [8] - ASD4.0系统实现规模化装车，用户辅助驾驶激活率达93% [8] - 公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局 [8] - ASD系统搭载VLA视觉—语言—动作大模型与世界仿真模型，以L4级统一技术架构牵引L2-L4能力演进 [8] - 公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智能辅助驾驶基座模型 [8] - Robotaxi端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接 [8] 终端业务与客户拓展 - 公司坚持“1+N”客户策略，在深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级L2至L4成套软硬件方案 [8] - 助力Pallade游心品牌落地，验证公司开放平台能力与客户拓展进展 [8] - 2026H1汽车板块毛利率由3.3%提升至12.7% [8] - 2026H1整车销量4.35万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3 PRO销量创单品类新高 [8] - 2026H1摩托车板块发动机销量36.8万台、同比+20%，聚焦非洲增量市场并向V缸巡航、大排量ADV等高毛利车型聚焦 [8] 盈利预测与估值 - 2026E/2027E/2028E营业总收入预测为161/213/255亿元，同比+61%/+32%/+20% [1] - 2026E/2027E/2028E归母净利润预测为1.78/4.50/6.76亿元，同比+111%/+152%/+50% [1] - 2026E/2027E/2028E对应EPS分别为0.04/0.10/0.15元 [1] - 2026E/2027E/2028E对应PE估值207/82/55倍 [3] - 2026E/2027E/2028E毛利率预测为22.94%/21.27%/23.87% [9] - 2026E/2027E/2028E归母净利率预测为1.11%/2.11%/2.65% [9]