投资评级 - 报告给予隆鑫通用“买入”（维持）评级 [1][4] 核心观点 - 2026年上半年公司收入稳增，自主品牌“无极”延续亮眼增长，看好公司自主品牌发展 [4] 2026年上半年业绩概览 - 2026H1公司营收97.8亿元（同比+0.2%），归母净利润9.91亿元（同比-7.7%），扣非净利润9.83亿元（同比-5.0%） [4] - 2026Q2公司营收52.5亿元（同比+2.9%），归母净利润5.2亿元（同比-8.4%） [4] - 考虑到汇率波动影响，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为20.34/24.41/29.89亿元（原值为22.09/25.60/31.25亿元），对应EPS为0.99/1.19/1.46元，当前股价对应PE为14.9/12.4/10.2倍 [4] 盈利能力分析 - 2026H1公司毛利率19.5%（同比+0.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.4%/1.9%/-0.3%，同比分别持平/-0.1/-0.1/+0.4pct，归母净利率为10.1%（同比-0.9pct） [5] - 2026Q2公司毛利率为19.5%（同比-0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.4%/2.1%/-0.3%，同比分别持平/-0.1/+0.1/+0.4pct，财务费用率增加主系汇率波动下汇兑损失增加，归母净利率为9.9%（同比-1.2pct） [5] 收入拆分与业务表现 - 摩托车整车业务实现销售收入59.71亿元，同比增长1.68%，出口创汇6.67亿美元，同比增长3.45% [6] - 代工贴牌通路车业务受客户订单量下滑影响，实现销售收入18.32亿元，同比下滑26.97% [6] - 自主品牌“无极”业务实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68%，其中国内收入9.54亿元（同比+20.86%），出口收入14.15亿元（同比+18.90%） [6] - 根据McD数据，2026年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场合计上牌市占率5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌 [6] - 全地形车业务实现销售收入5.72亿元，同比增长109.39%，延续高速增长态势 [6] - 三轮车系列产品实现销售收入10.23亿元，同比增长16.43%，其中出口收入6.65亿元，同比增长35.96%，海外业务成为核心增长引擎 [6] - 摩托车发动机业务实现销售收入16.03亿元，同比增长31.16%，其中250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13%，产品结构持续优化 [6]

投资评级 - 报告维持千里科技“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司2026年半年报业绩符合预期，扣非归母净利润实现扭亏为盈 [8] - 公司AI转型顺利，智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动，客户矩阵持续拓展 [3][8] - 报告上修公司2026年营业收入预期至161亿元（原值为153亿元），同比+61% [3] - 报告上修公司2026/2027/2028年归母净利润预期至1.8/4.5/6.8亿元（原值为1.6/2.6/3.8亿元），同比+111%/+152%/+50% [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1公司实现营业收入51.20亿元，同比+22% [8] - 2026H1归母净利润0.78亿元，同比+151%，归母净利率1.53% [8] - 2026H1扣非归母净利润0.56亿元，上年同期为-1.34亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2026Q2实现营业收入27.59亿元，同比+16%、环比+17% [8] - 2026Q2归母净利润0.30亿元 [8] - 2026H1综合毛利率26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产品结构优化 [8] - 2026H1研发费用11.20亿元，同比+290%，重点投向AI智驾、智能座舱及Robotaxi等核心方向 [8] - 2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/5.85%/21.88%/0.29% [8] 智驾业务进展 - 2026H1智能辅助驾驶板块实现营业收入12.35亿元 [8] - ASD4.0系统实现规模化装车，用户辅助驾驶激活率达93% [8] - 公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局 [8] - ASD系统搭载VLA视觉—语言—动作大模型与世界仿真模型，以L4级统一技术架构牵引L2-L4能力演进 [8] - 公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智能辅助驾驶基座模型 [8] - Robotaxi端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接 [8] 终端业务与客户拓展 - 公司坚持“1+N”客户策略，在深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级L2至L4成套软硬件方案 [8] - 助力Pallade游心品牌落地，验证公司开放平台能力与客户拓展进展 [8] - 2026H1汽车板块毛利率由3.3%提升至12.7% [8] - 2026H1整车销量4.35万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3 PRO销量创单品类新高 [8] - 2026H1摩托车板块发动机销量36.8万台、同比+20%，聚焦非洲增量市场并向V缸巡航、大排量ADV等高毛利车型聚焦 [8] 盈利预测与估值 - 2026E/2027E/2028E营业总收入预测为161/213/255亿元，同比+61%/+32%/+20% [1] - 2026E/2027E/2028E归母净利润预测为1.78/4.50/6.76亿元，同比+111%/+152%/+50% [1] - 2026E/2027E/2028E对应EPS分别为0.04/0.10/0.15元 [1] - 2026E/2027E/2028E对应PE估值207/82/55倍 [3] - 2026E/2027E/2028E毛利率预测为22.94%/21.27%/23.87% [9] - 2026E/2027E/2028E归母净利率预测为1.11%/2.11%/2.65% [9]