投资评级 - 维持"买入"评级 [3][10] 核心观点 - 报告认为公司下半年确定性依然高 业绩符合预期 国补政策推动行业集中度提升 新国标切换带来高端化机遇 [4][7][6][8][9][10] 财务表现与预测 - 25Q2收入68亿元 同比增长21% 归母净利润6.1亿元 同比增长31% [4] - Q2单车销额同比增速21% 销量同比增速17% 均价同比增速3% [5] - Q2单台毛利389元 同比增长12% 单车净利润184元 同比增长12% [5] - 预计2025年营收274亿元 同比增长27% 归母净利润26亿元 同比增长32% [10] - 预计2026年营收307亿元 同比增长12% 归母净利润32亿元 同比增长22% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.01元、3.67元、4.12元 [3] - 预计2025-2027年P/E分别为12.0倍、9.8倍、8.8倍 [3] 业务运营 - 公司门店符合国补申领要求的比例超过70% 显著受益于行业集中度提升 [6] - Q3经销商囤老国标车导致渠道库存比常态增加1个月 旺季动销强劲 [8] - 公司新国标储备10余款车型 预计9月上市 单车成本预估增加50-100余元 [8] - 预计Q4平均销售价格维持高位 [8] 行业展望 - 2025年后行业销量有望达到7000万台 同比增长10-15% [9] - 行业增长将切换到高端化+智能化阶段 [9] - 电自落地新国标后可能利好电摩 公司20%收入来自电摩 [9]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.9% 跑输上证指数（跌1.16%）和深证成指（跌0.65%）[1] - 板块内个股分化明显 久祺股份领跌（跌6.57%） 征和工业领涨（涨1.83%）[1][2] - 板块主力资金净流入9596.44万元 游资净流出3921.13万元 散户净流出5675.31万元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三个股：征和工业（涨1.83%至46.80元）[1]、涛涛车业（涨1.07%至187.20元）[1]、钱江摩托（涨0.84%至16.89元）[1] - 跌幅前三个股：久祺股份（跌6.57%至18.92元）[2]、林海股份（跌3.91%至10.57元）[2]、上海凤凰（跌3.85%至13.25元）[2] - 成交额最高个股：九号公司（13.11亿元）[1]、隆鑫通用（2.80亿元）[1][2]、千里科技（6.48亿元）[1] 资金流向分析 - 九号公司获主力资金净流入9878.31万元（净占比7.54%） 但遭游资净流出4757.65万元[3] - 钱江摩托获主力净流入1752.68万元（净占比6.63%） 同时获游资净流入1504.34万元[3] - 隆鑫通用虽股价下跌1.93% 但仍获主力净流入744.89万元[1][3] - 林海股份主力净流出79.46万元 但获游资净流入302.41万元（净占比7.52%）[3]

投资评级 - 投资评级为增持 维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司2025年中报实现总营收130.3亿元 同比增长23.04% 实现归母净利润12.1亿元 同比增长27.56% [7] - 毛利率同比提升1.42个百分点至19.25% 销售费用率同比下降0.04个百分点至3.85% 管理费用率同比下降0.25个百分点至2.48% 研发费用率同比下降0.08个百分点至2.70% [7] - 公司以科技创新驱动产品升级 推进产能布局 提升全球供应保障力 持续强化以电机 电控 电池为核心的自主研发与系统集成能力 [7] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润26.28 31.26 34.27亿元 对应PE分别为11.7 9.8 9.0倍 [7] 财务表现 - 2025年预计营业收入260.19亿元 同比增长20.4% 2026年预计312.60亿元 同比增长20.1% 2027年预计374.25亿元 同比增长19.7% [6] - 2025年预计归母净利润26.28亿元 同比增长32.2% 2026年预计31.26亿元 同比增长19.0% 2027年预计34.27亿元 同比增长9.6% [6] - 2025年预计EPS为3.02元 2026年预计3.60元 2027年预计3.94元 [6] - 2025年预计ROE为24.8% 2026年预计23.9% 2027年预计21.7% [6] - 2025年预计PE为11.7倍 2026年预计9.8倍 2027年预计9.0倍 [6] 业务发展 - 电机方面 自主开发的凸极电机 中置电机 轮毂电机 超低静音电机及三轮电机已实现规模化应用 [7] - 控制器方面 推进电控+智能化功能深度融合 优化自主研发的第二代蔚蓝控制器的坡道辅助 防打滑控制等功能 [7] - 电池方面 持续推进铅酸电池 锂电池 钠电池的应用技术研发 [7] - 国内产能布局包括重庆 丽水 徐州 兰州生产基地正有序建设中 国际方面 印尼 越南的生产工厂均已投产 [7] 市场表现 - 最近12个月市场表现数据显示爱玛科技相对市场指数的波动 [4]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1营收同比增长66.05%至4.30亿元 归母净利润同比增长15.79%至3673万元 经营性现金流净额同比增长52.30%至10906万元[5] - 两轮摩托车业务营收同比增长62.66%至30939万元 全地形车业务营收同比增长71.99%至10782万元 境外业务营收同比增长69.55%至40844万元[5] - 华锐动能实现3个平台产品落地 与德国Sun Venture完成轻型电动车合资项目签约 双品牌战略推动全球市场布局[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.91/1.13亿元 对应PE分别为29.2/23.1/18.6倍[5][7] 财务数据 - 当前股价37.45元 总市值2100.46百万元 流通市值1032.04百万元 总股本56.09百万股[3] - 2025H1拟每10股派发现金红利2.6744元 合计派发1500万元[5] - 预计2025年营业收入7.49亿元（同比增长42.16%） 2026年9.24亿元（同比增长23.35%） 2027年11.18亿元（同比增长20.98%）[7] - 预计2025年毛利率20.78% 净利率9.22% ROE 18.35%[8] 业务表现 - 两轮摩托车业务增长主要源于收购重庆峻驰带来的销售订单增加 全地形车业务增长源于美国市场订单提升[5] - 全球拥有近百个经销客户 覆盖千余个终端销售网点 重点布局北美洲、欧洲、南美洲及一带一路市场[5] - 2025年1-6月中国摩托车出口量同比增长25.44%至666.11万辆 出口金额同比增长29.06%至42.72亿美元[5] 战略发展 - 通过收并购拓展产品矩阵与新能源品类 华锐动能LEV系统平台实现技术突破[5] - 与和君集团战略合作 为未来发展注入新动力[5] - 合资项目整合中欧资源 深耕轻型电动车业务领域[5]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日上涨1.2%，领涨个股为千里科技（涨幅5.86%）[1] - 板块主力资金净流出942.75万元，游资资金净流入3574.01万元，散户资金净流出2631.26万元[2] 个股价格表现 - 千里科技收盘价11.57元，成交量81.25万手，成交额9.17亿元，涨幅居板块首位[1] - 九号公司收盘价67.72元，成交额14.50亿元，涨幅1.53%[1] - 春风动力收盘价258.47元，跌幅1.54%，成交额5.06亿元[2] - 涛涛车业收盘价185.32元，涨幅1.10%，成交额3.37亿元[1] 资金流向分布 - 千里科技主力净流入8157.91万元，主力净占比8.89%，游资净流出3160.51万元[3] - 九号公司主力净流入4073.16万元，主力净占比2.81%，游资净流出1375.03万元[3] - 上海凤凰游资净流入1003.76万元，游资净占比7.04%，主力净流出193.39万元[3] - 中路股份游资净流入1346.51万元，游资净占比10.95%，主力净流出267.68万元[3] 成交活跃度 - 隆鑫通用成交量37.57万手居首，成交额4.68亿元，股价下跌0.63%[1][2] - 春风动力成交额5.06亿元，主力净流入258.10万元，游资净流入905.40万元[2][3] - 绿通科技成交额1.85亿元，股价上涨1.89%，主力净流出346.17万元[1][3]

股价表现 - 8月27日股价下跌6.26%，成交额4.28亿元，换手率17.72%，总市值47.48亿元 [1] 业务概况 - 公司是国内主要自行车产品出口商，从事自行车整车及零部件研发、生产和销售，产品覆盖全尺寸系列，自主品牌在北美、南美及东南亚具有知名度，销售覆盖全球80多个国家和地区 [2] - 主营业务收入构成：配件32.36%、其他产品22.04%、成人自行车17.86%、儿童自行车16.86%、助力电动自行车10.42%、摩托车0.32%、其他(补充)0.14% [6] - 公司婴童车产品包括推杆车、平衡车、学骑车等，尺寸覆盖10寸至20寸，满足各年龄段儿童需求 [2] - 跨境电商线上销售平台包括AMAZON、Lazada、AliExpress、walmart等 [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入14.99亿元，同比增长39.22%；归母净利润8709.76万元，同比增长55.42% [6] - 海外营收占比96.44%，受益于人民币贬值 [2] - A股上市后累计派现4.00亿元，近三年累计派现1.98亿元 [7] 股东结构 - 截至8月20日股东户数1.15万户，较上期减少7.56%；人均流通股10165股，较上期增加8.17% [6] - 十大流通股东中富国改革动力混合(001349)新进持股184.10万股，位列第六大流通股东 [7] 资金动向 - 8月27日主力净流出2251.39万元，占比0.05%，行业排名13/17 [3] - 近3日主力净流入1825.52万元，近5日净流入2032.49万元，近10日净流入1652.15万元，近20日净流出630.43万元 [4] - 主力未控盘，筹码分布分散，主力成交额7883.97万元，占总成交额8.68% [4] 技术指标 - 筹码平均交易成本17.50元，近期快速吸筹 [5] - 股价运行区间介于压力位21.73元与支撑位17.91元之间 [5] 行业属性 - 所属申万行业为汽车-摩托车及其他-其他运输设备 [6] - 概念板块包括单车概念、多胎概念、融资融券、出海概念、小盘等 [6]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌2.03%，领跌个股为久祺股份（跌幅6.26%）[1][2] - 板块主力资金净流出2.64亿元，游资资金净流出1125.62万元，散户资金净流入2.76亿元[2] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] 个股涨跌表现 - 华洋赛车逆势上涨2.46%至37.45元，成交额6542.39万元[1] - 千里科技上涨0.92%至10.93元，成交额10.37亿元[1] - 久祺股份跌幅最大达6.26%，收盘价20.37元，成交额4.28亿元[2] - 永安行下跌5.45%至21.18元，绿通科技下跌4.53%至33.30元[2] 资金流向特征 - 九号公司主力净流出6918.34万元（占比-4.44%），散户净流入6573.67万元[3] - 爱玛科技主力净流出3618.42万元（占比-7.56%），散户净流入4269.65万元[3] - 永安行主力净流出3193.09万元（占比-13.45%），游资净流入1491.59万元[3] - 春风动力主力净流出2914.70万元，散户净流入4705.31万元（占比7.82%）[3] 成交活跃度 - 千里科技成交量93.01万手居首，成交额10.37亿元[1] - 九号公司成交额15.57亿元，成交量22.76万手[2] - 降葵通用成交量34.13万手，成交额4.39亿元[1][2] - 华洋赛车成交量1.77万手，为板块最低[1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价下跌2.02%至67.80元/股，总市值488.75亿元，成交额10.44亿元，换手率2.73% [1] - 主力资金净流出5875.76万元，特大单净卖出8773.38万元（卖出1.72亿元，买入8427.62万元），大单净买入2900万元（买入3.15亿元，卖出2.86亿元） [1] - 年内股价累计上涨46.17%，近5日/20日/60日分别上涨4.99%/10.86%/4.46% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入117.42亿元，同比增长76.14% [2] - 归母净利润12.42亿元，同比增长108.45% [2] - 电动两轮车业务收入占比58.10%，电动平衡车&滑板车占比18.57%，其他产品占比12.17% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.04万户，较上期增长22.06% [2] - 华夏上证科创板50ETF（588000）增持2805.31万股至3089.24万股，为第一大流通股东 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）增持2191.68万股至2396.88万股，为第三大流通股东 [3] - 南方中证500ETF（510500）新进持股853.22万股，位列第八大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为智能短程移动设备设计研发生产销售，所属申万行业为汽车-摩托车及其他-其他运输设备 [1] - 概念板块涵盖融资融券、机器人概念、小米概念、智能交通等 [1] - A股上市后累计分红10.01亿元 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][4] 核心观点 - 2025H1业绩高增长 营收97.5亿元同比+27.2% 归母净利10.7亿元同比+82.3% [1] - 无极品牌表现亮眼 2025H1收入19.8亿元同比+30.2% 出口收入11.9亿元同比+83.3% [1] - 产品+渠道双重驱动 国内销售网点1053个 海外销售网点1292个 欧洲市场曝光量927万次同比+70.85% [1] - 多业务协同增长 通机收入21.9亿元同比+52.8% 全地形车收入2.7亿元同比+44.8% [1] - 盈利能力提升 2025Q2毛利率19.7% 规模效应下费用率优化 [1] 财务表现 - 2025Q2营收51.1亿元同比+16.8%环比+9.9% 归母净利5.7亿元同比+71.0%环比+11.9% [1] - 预计2025-2027年营收201.6/234.1/270.5亿元 归母净利18.8/22.8/26.6亿元 [2] - 2025-2027年EPS预测0.91/1.11/1.29元 对应PE 14/12/10倍 [2][3] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年17.59%提升至2027年19.06% [8] - ROE显著提升 从2024年12.22%预计升至2027年21.91% [8] 业务细分 - 摩托车整车业务 2025Q2无极品牌收入11.2亿元同比+22.6%环比+31.0% 占总营收21.9% [1] - 中大排摩托车销量增长 2025H1销量6.8万辆同比+32.8% 其中出口4.8万辆同比+69.4% [2] - 通机业务强势增长 家用发电机收入同比+142.0% 骑乘式割草车收入同比+94.2% [1] - 发动机结构优化 250cc+发动机销量同比+71.8% 三轮车出口收入同比+87.6% [1] 市场拓展 - 欧洲市场突破显著 西班牙市场销量0.9万辆同比+113.5% 市场份额6.5%位居第四 [2] - 意大利市场表现突出 踏板车型SR16销量3114辆 成为最畅销国产车型 [2] - 海外渠道建设加速 海外销售网点达1292个 欧洲地区数量持续攀升 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于摩托车出海产业趋势确定 公司龙头地位稳固 未来成长空间巨大 同时三轮车 园林机械 全地形车均实现高增长 [3] 核心观点 - 公司25Q2业绩表现亮眼 实现收入51.1亿元 同比+16.8% 环比+10% 归母净利润5.67亿元 同比+71% 环比+12% 处于业绩预告中值偏上水平 [8] - 无极品牌势能向上 出口持续高增长 三轮车+通机业务表现亮眼 贡献新增量 [3] - 摩托车出海产业趋势确定 公司龙头地位稳固 未来成长空间巨大 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为18.7/22.8/25.4亿元 对应PE为14.3/11.8/10.5倍 [1][3] - 预测2025-2027年营业总收入分别为208.77/240.21/264.23亿元 同比增速分别为24.11%/15.06%/10.00% [1] - 预测2025-2027年EPS分别为0.91/1.11/1.24元/股 [1] 摩托车业务表现 - 25H1摩托车业务收入72.7亿元 同比+23.1% 毛利率19.8% 同比+1.1个百分点 [8] - 无极品牌25H1收入19.8亿元 同比+30.3% 其中国内7.9亿元 同比-9.3% 出口11.9亿元 同比+83.3% 总销量10.8万辆 ASP 1.83万元 同比+0.2万元 [8] - 三轮车25H1收入8.8亿元 同比+38.7% 其中出口4.9亿元 同比+87.6% [8] - 全地形车25H1收入2.7亿元 同比+44.8% ASP 2万元 同比+0.2万元 [8] 通机业务表现 - 25H1通机收入21.9亿元 同比+52.8% 毛利率15.6% 同比-2.0个百分点 [8] - 骑乘式割草机收入2.4亿元 同比+94.2% 割草机器人产品已发布 预计年内完成量产准备工作 [8] 盈利能力分析 - 公司25Q2销售毛利率19.7% 同比+0.3个百分点 环比+1.6个百分点 [8] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别1.1%/2.4%/1.9% 同比分别-0.9/-1.1/-1.3个百分点 [8] - 25Q2销售净利率11.1% 同比+3.67个百分点 环比+0.27个百分点 [8] 财务预测指标 - 预测2025-2027年毛利率分别为18.29%/18.69%/18.69% [9] - 预测2025-2027年归母净利率分别为8.96%/9.48%/9.63% [9] - 预测2025-2027年ROE分别为19.26%/22.05%/23.03% [9]