投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 公司经历战略重组，聚焦“AI+车”核心战略，从传统制造商向智能驾驶科技公司转型 [3] - 联合吉利发布“千里浩瀚”高阶智驾系统，覆盖从高速NOA到城区无图NOA等多种功能 [3] - 携手曹操出行布局Robotaxi赛道，加速智能驾驶技术的规模化应用 [3] - 预计2025-2027年营业总收入分别为86.80亿元、104.95亿元、124.15亿元，同比增长23.4%、20.9%、18.3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.87亿元、1.60亿元、2.46亿元，同比增长116.8%、84.7%、53.4% [3] 公司概况与战略转型 - 公司前身为力帆科技，创立于1992年，主营摩托车业务，2010年在上交所上市 [3][11] - 经历多次重组：2020年吉利集团通过满江红基金入股；2024年旷视科技创始人印奇旗下公司入股，印奇出任董事长 [11][20] - 2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，聚焦“AI+车”战略 [3][11] - 2025年3月，联合吉利、旷视旗下迈驰智行等成立“千里智驾”合资公司，整合吉利整车制造与旷视AI技术 [20] - 管理层经验丰富：董事长印奇为旷视科技创始人；联席总裁王军曾任华为智能汽车解决方案BU总裁 [25][26] 业务布局 - **传统终端业务**：涵盖汽车与摩托车两大板块 [14] - 汽车板块：以“睿蓝”品牌为主，布局B端（如曹操60）、C端（睿蓝7、睿蓝9）及海外市场 [15][130] - 摩托车板块：以“力帆摩托”和“派方机车”品牌覆盖传统与中高端市场，积极拓展国际化 [15][130] - **科技业务**：重点深耕智能驾驶与智能座舱领域 [16] - 智能驾驶：2025年3月发布“千里浩瀚”系统；2025年6月发布面向第三方厂商的“千里智驾1.0”解决方案 [3][81] - 智能座舱：2025年7月联合阶跃星辰、吉利发布下一代智能座舱Agent OS（预览版） [91] - **Robotaxi布局**：2025年10月披露路线图，计划未来18个月在全球10座城市规模化运营 [117] - 与曹操出行（吉利孵化的国内头部网约车平台）签署战略合作协议，深化Robotaxi合作 [3][120] - 曹操出行2024年营收达147亿元，同比增长37.4%，稳居行业前三 [123] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2022-2024年营收分别为86.54亿元、67.68亿元、70.35亿元；归母净利润分别为1.55亿元、0.24亿元、0.40亿元 [29] - **近期增长**：2025年前三季度营收69.46亿元，同比增长44.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长33.37% [29] - **盈利预测（分业务）** [130][131] - 乘用车及配件：2025-2027E收入为54.77亿元、69.21亿元、85.50亿元，毛利率为5.63%、6.78%、7.56% - 摩托车整车及配件：2025-2027E收入为24.73亿元、27.79亿元、29.91亿元，毛利率为12.35%、12.56%、12.86% - 内燃机及配件：2025-2027E收入为4.52亿元、4.82亿元、5.21亿元，毛利率为20.56%、20.78%、20.98% - **整体预测**：2025-2027年综合毛利率分别为9.28%、9.85%、10.29% [130] 行业分析：智能驾驶 - **发展节点**：L3级自动驾驶是质的跨越，从研发测试走向商业化应用 [37] - **政策与技术支持**：中国法规逐步完善，2025年将完成L3级技术标准；核心硬件（如激光雷达）成本大幅下降，算法与数据闭环优化加速商业化 [40][46] - **市场空间**：全球智能驾驶解决方案市场规模预计从2025年的3,132亿元增长至2030年的8,448亿元（CAGR 22.0%） [61] - **中国市场地位**：中国市场规模预计从2025年的1,041亿元（占全球33.2%）增长至2030年的3,689亿元（CAGR 28.8%），有望成为最大市场 [61] - **竞争格局**：2025年1-10月，国内乘用车城市NOA供应商中，Momenta和华为HI合计市占率超80% [62] - **主机厂量产时间表**：L3窗口期明确，蔚来、小鹏、吉利等头部主机厂均将2025-2026年列为量产关键期 [50][51] - **渗透率**：2025年1-11月，中国L2及以上辅助驾驶车型销量达1349.92万辆，渗透率达65.38%，创历史新高 [52] 行业分析：Robotaxi - **市场前景**：Robotaxi有望推动未来城市交通转型，预计中国市场规模将从2025年的6亿元增长至2030年的441亿元（CAGR 246.7%） [100] - **发展阶段**：2026-2030年将进入规模化商业发展阶段，2026年被视为规模化发展元年 [106] - **运营模式**：主流为智能驾驶公司、主机厂、出行服务平台三方协作的三角模式 [110] - **成本趋势**：软硬件成本持续下降，以小马智行为例，其第七代Robotaxi的自动驾驶套件BOM成本较前代下降70%，接近传统出租车 [113]

文章核心观点 - 千里科技董事长印奇同时执掌千里科技与阶跃星辰，旨在整合资源以应对公司面临的严峻挑战，核心目标是推动千里智驾系统在2026年实现100万辆以上的上车量，并深化与吉利汽车的绑定以寻求生存与发展[1][3][24] 千里科技的现状与挑战 - **雄心目标与行业差距**：公司董事长印奇提出2026年目标是让千里智驾系统上车量超过100万辆，而行业领先者华为乾崑智驾预计到2026年底累计搭载量将达到300万辆，凸显了目标实现的难度[1] - **客户结构单一**：公司量产落地主要依赖吉利体系（极氪、领克等），尽管宣称将拓展更多主机厂合作，但截至目前尚未有可核实的非吉利客户公开[1][7] - **市场竞争与同行对比**：第三方智驾公司窗口期正在关闭，100万辆上车量成为“斩杀线”，而千里科技面临时间压力[2]。对比同行，卓驭科技产品覆盖九大客户、15个品牌、50+量产车型；Momenta合作量产车型超160款；元戎启行已交付20万辆搭载城市NOA的车型，并在2025年10月第三方市场单月市占率接近40%[8] - **产品发布延迟**：原计划2025年第四季度发布的L3级“千里智驾2.0”至今未亮相，而吉利在CES 2026期间发布了“全域AI 2.0”及千里浩瀚G-ASD，未明确提及与千里智驾2.0的关系[8] 财务表现与战略调整 - **营收增长但利润承压**：2025年前三季度，公司营业收入为69.46亿元，同比增长44.27%，但扣非净利润为-1.76亿元，同比大幅减少826.19%，主要因智能汽车座舱操作系统研发费用投入巨大[12][13] - **加深与吉利绑定**：公司2026年预计与吉利系企业的关联交易总额约为193.7亿元，较2025年预计的116亿元增长约67%，交易范围扩大至智驾产品销售、算力服务、代工服务等高附加值合作，表明业务布局更加倚重吉利生态[14][15] - **战略重心转移**：公司从追求“独立第三方智驾系统供应商”的身份，转变为重新深度绑定吉利汽车以寻求生存，独立性有所让步[16] 与阶跃星辰的协同与突围策略 - **模型能力互补**：阶跃星辰的基础大模型与千里科技深度耦合，联合研发了“千里智驾RLM大模型”，并为下一代智能座舱Agent OS提供多模态能力，为公司补上了可持续演进的模型底座[19][20] - **提升技术竞争力**：公司提出“含模量”概念，指智能驾驶系统中模型所占比例，目标是使千里智驾方案的含模量达到80%-90%，以提升系统性能，这深度依赖于阶跃星辰的模型[20] - **资源整合与叙事重构**：印奇统一领导两家公司，旨在消除内部博弈成本，通过“模型+车端”一体化能力，先在吉利体系内形成可规模化落地的样板，积累数据和口碑，再以此争取新客户信任[20][22] - **成本与效率考量**：与阶跃星辰深度绑定，使公司能以更低的边际成本获得高频模型升级，从而将有限资源集中到感知、规划控制与上车工程等核心环节[21]

公司核心战略与融资 - 阶跃星辰完成超50亿元人民币B+轮融资，刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录[5][14] - 融资将用于基础模型研发，打造全球顶尖基座模型，加速“AI+终端”战略落地[5][14] - 公司长期战略选择聚焦于“基础大模型”与“AI + 终端”[6][15] 管理层与战略合作 - 阶跃星辰官宣印奇正式出任公司董事长，负责整体战略节奏与技术方向制定[3][11] - 印奇同时是A股上市公司千里科技的董事长，双方合作旨在加速“AI+车”战略落地[3][11] - 合作模式为阶跃星辰打造智慧“脑”（AI Brain），千里科技专注构建行动的“身”（终端载体）[3][11] 技术研发与产品矩阵 - 公司模型研发形成“1+2”核心矩阵：持续研发语言基础大模型（已发布3代），并发力全模态和端云结合两大方向[6][15] - 2025年12月，公司发布行业内首款真正可部署的GUI开源模型，支持手机、车、电脑多端部署[6][15] - 截至2025年年底，其终端Agent API调用量连续三个季度增长近170%[6][15] 商业应用与市场进展 - 在手机领域，已与国内60%头部手机品牌达成深度合作，模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次[7][16] - 在汽车领域，已与千里科技、吉利达成深度合作，共同推出业内首个搭载端到端语音模型的AgentOS智能座舱[7][16] - 合作量产车型吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆，预计今年阶跃大模型将“上车”超百万辆[7][16] 合作伙伴千里科技概况 - 千里科技（原力帆科技）正从传统制造商向智能驾驶科技公司转型[8][17] - 2025年，千里科技汽车销量同比增长近84%，前三季度营收69亿元人民币[9][18] - 公司已递交港股上市申请以拓宽融资渠道，并与吉利等合资组建“千里智驾”，发布软硬件一体智驾解决方案，其Robotaxi服务已在成都落地[9][18] 市场反应 - 截至1月26日收盘，千里科技股价上涨4.35%，报12元/股，最新市值534亿元人民币[3][12]

公司核心战略与定位 - 公司长期战略选择聚焦于“基础大模型”与“AI + 终端”两大方向 [4] - 公司模型研发形成“1+2”核心矩阵：一方面研发语言基础大模型，已发布3代；另一方面发力全模态和端云结合方向 [4] - 公司与千里科技合作，旨在加速“AI+车”战略落地，公司负责打造AI“脑”，千里科技专注终端“身” [2] 融资与商业进展 - 公司近期完成超50亿元人民币B+轮融资，刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录 [4] - 融资将用于基础模型研发、打造全球顶尖基座模型及加速AI+终端战略落地 [4] - 在应用侧，公司于汽车、手机等核心消费场景迅速跑通商业闭环，展现出头部效应 [4] - 截至2025年年底，公司终端Agent API调用量连续三个季度增长近170% [4] 具体业务合作与市场表现 手机领域 - 公司已与国内60%头部手机品牌达成深度合作，覆盖OPPO、荣耀、中兴等品牌旗舰机型 [5] - 模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次 [5] 汽车领域 - 公司已与千里科技、吉利达成深度合作，共同推出业内首个搭载端到端语音模型的AgentOS智能座舱 [5] - 搭载该座舱的量产车型吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆，并已进军海外市场 [5] - 预计今年，公司大模型将“上车”超百万辆 [5] - 公司发布了行业内首款真正可部署的GUI开源模型，以端云结合方案支持手机、车、电脑多端部署 [4] 核心管理层变动与背景 - 印奇正式出任公司董事长，负责整体战略节奏与技术方向制定，将与CEO姜大昕、首席科学家张祥雨、CTO朱亦博组成核心管理团队 [2][7] - 印奇毕业于清华姚班，是旷视科技联合创始人，同时也是A股上市公司千里科技的董事长 [2][7] - 印奇表示，担任董事长是希望投入更大精力支持公司发展，并促进公司与千里科技等产业的更好结合 [7] 合作伙伴千里科技的业务转型 - 千里科技（原力帆科技）正从传统制造商向智能驾驶科技公司转型 [7] - 2025年，千里科技汽车销量同比增长近84%，前三季度营收69亿元人民币 [8] - 公司业务核心全面转向智能化，包括与吉利等合资组建“千里智驾”发布智驾解决方案，以及自动驾驶出行服务（Robotaxi）在成都战略落地 [8] - 印奇认为，千里科技的核心业务场景（智驾、智舱、Robotaxi）需要强大的大脑和模型支撑，而这个大脑就是公司 [8] - 截至1月26日收盘，千里科技股价报12元/股，最新市值534亿元人民币 [2]

公司战略与人事任命 - 阶跃星辰任命印奇为公司董事长，负责整体战略节奏与技术方向制定，印奇同时是A股上市公司千里科技的董事长 [2] - 印奇将与公司CEO姜大昕、首席科学家张祥雨、CTO朱亦博组成核心管理团队，其出任董事长旨在为公司下一阶段发展提供更强牵引力与确定性 [7] - 印奇表示，所有AI产业以模型为中心，希望阶跃星辰能与千里科技等产业有更好结合，因此投入更大精力支持阶跃发展 [8] 融资与资金用途 - 阶跃星辰完成超50亿人民币B+轮融资，刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录 [4] - 参与机构包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等产业投资人，腾讯、启明、五源等老股东进一步跟投 [4] - 此轮融资将用于基础模型研发，打造全球顶尖基座模型，加速AI+终端战略落地 [4] 技术研发与产品矩阵 - 阶跃星辰长期战略选择为“基础大模型”与“AI + 终端” [5] - 模型研发形成1+2核心矩阵：一方面坚定投入研发语言基础大模型，已发布3代基础大模型；另一方面发力全模态（语音、图像等）和端云结合两大方向 [5] - 2025年12月，公司发布行业内首款真正可部署的GUI开源模型，以端云结合方案支持手机、车、电脑多端部署 [5] 商业合作与市场表现 - 阶跃星辰与千里科技合作，前者打造智慧“脑”（AI Brain），后者专注构建行动的“身”（终端载体），旨在加速“AI+车”战略落地 [2] - 在手机领域，公司已与国内60%头部手机品牌达成深度合作，覆盖OPPO、荣耀、中兴等品牌旗舰机型，模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次 [5] - 在汽车领域，公司已与千里科技、吉利达成深度合作，共同推出业内首个搭载端到端语音模型的AgentOS智能座舱 [6] - 搭载该智能座舱的量产车型吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆，并已进军海外市场，预计今年阶跃大模型将“上车”超百万辆 [6] - 截至2025年年底，阶跃星辰终端Agent API调用量连续三个季度增长近170% [5] 合作伙伴千里科技概况 - 千里科技（原名力帆科技）起源于1992年，2010年在沪市上市，正从传统制造商向智能驾驶科技公司转型 [8] - 2025年，千里科技汽车销量同比增长近84%，前三季度营收69亿元 [9] - 公司已于去年递交港股上市申请，以进一步拓宽融资渠道 [9] - 千里科技业务核心全面转向智能化，与吉利、迈驰、路特斯合资组建“千里智驾”，并发布软硬件一体智驾解决方案1.0版，其自动驾驶出行服务（Robotaxi）已在成都率先战略落地 [8] - 印奇认为，车是AI领域最大的终端和赛道，千里科技在智驾、智舱及未来Robotaxi等核心业务场景均需要强大的大脑和模型支撑，而阶跃星辰正是这个大脑 [9] 市场反应 - 截至午间收盘，千里科技股价上涨3.39% [3]

公司业绩表现 - 2025年全年乘用车实现销量10.63万台，同比增长83.93% [1] - 前三季度实现营业收入69.46亿元，同比增长44.27% [1] - 前三季度实现归母净利润0.53亿元，同比增长33.37% [1] 业务转型与增长引擎 - 公司向“AI+车”转型进展顺利 [1] - 智能驾驶业务已成为公司的核心增长引擎 [1] 战略合作与商业化 - 公司聚焦Robotaxi业务，并加速其商业化落地 [1] - 2025年12月，公司与曹操出行签署战略合作协议 [1] - 合作将基于公司的智驾技术和整车制造能力，在Robotaxi领域展开，共同加速商业化落地 [1]

公司业绩表现 - 2025年全年乘用车销量达10.63万台，同比增长83.93% [1] - 前三季度实现营业收入69.46亿元，同比增长44.27% [1] - 前三季度实现归母净利润0.53亿元，同比增长33.37% [1] 业务转型与增长引擎 - 公司向“AI+车”转型进展顺利 [1] - 智能驾驶业务已成为公司的核心增长引擎 [1] 战略合作与商业化 - 公司聚焦Robotaxi业务，并加速其商业化落地 [1] - 2025年12月，公司与曹操出行签署战略合作协议 [1] - 合作将基于公司的智驾技术和整车制造能力，在Robotaxi领域共同加速商业化落地 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][7] 核心观点 - 传统主业表现稳健，提供稳定现金流，同时公司向“AI+车”转型进展顺利，智能驾驶业务已成为核心增长引擎 [1][2] - 公司聚焦Robotaxi业务，正加速商业化落地 [3] 传统主业经营与财务表现 - **销量与收入**：2025年全年公司乘用车实现销量10.63万台，同比增长83.93% [1] - **财务业绩**：2025年前三季度公司实现营业收入69.46亿元，同比增长44.27%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长33.37% [1] - **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到25.08亿元，同比大幅增长363.95%，主要原因是营收增长、收回的贷款增加以及收到政府补助增多 [1] “AI+车”转型与智能驾驶业务进展 - **技术发布**：2025年6月，公司正式发布面向L2+级的智能辅助驾驶解决方案（千里智驾1.0），以及与阶跃星辰联合研发的千里智驾RLM大模型 [2] - **合资整合**：2025年12月，由千里科技、吉利、迈驰、路特斯合资组建的“千里智驾”宣布整合完毕，聚焦前沿智驾技术和产品 [2] - **新品牌与搭载**：2026年1月，千里智驾正式发布全新辅助驾驶品牌G-ASD（千里浩瀚），该系统覆盖从L2到L4级别的智能驾驶能力，首版本已搭载于极氪、领克两大品牌下共16款车型，覆盖车辆超30万辆，并计划未来逐步在吉利旗下更多车型上搭载 [2] Robotaxi业务布局 - **城市合作**：2025年10月，公司与成都市达成战略合作，双方将联合开展涵盖出行定制、城市配送、物流运输等领域的智能网联示范运营，重点建设Robotaxi运营服务体系 [3] - **出行平台合作**：2025年12月，公司与曹操出行签署战略合作协议，将在Robotaxi领域展开合作，共同加速Robotaxi商业化落地 [3] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为88.8亿元、108.0亿元、128.8亿元 [3] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.69亿元、2.55亿元 [3] - **估值指标**：对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为572倍、301倍、199倍 [3] 财务数据摘要 - **历史收入**：2024年营业收入为70.35亿元，同比增长3.94%；2023年营业收入为67.68亿元，同比下降21.79% [9] - **历史净利润**：2024年归属母公司净利润为0.40亿元，同比增长65.28%；2023年为0.24亿元，同比下降84.35% [9] - **预测增长**：预计2025-2027年营业收入增长率分别为26.27%、21.58%、19.22%；归属母公司净利润增长率分别为121.69%、89.94%、51.51% [9] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的9.0%提升至2025年的9.7%，并在此后保持稳定；净利润率预计从2024年的0.6%提升至2027年的2.0% [10] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2024年的0.01元增长至2027年的0.06元 [9][10] 市场与股票数据 - **股价表现**：截至2026年1月20日，收盘价为11.23元，过去1个月绝对收益为7%，过去12个月绝对收益为-49% [5][6] - **市值**：总市值为507.72亿元，总股本为45.21亿股 [6] - **交易数据**：12个月股价区间为6.20元至13.16元，日均成交量为3900万股 [6]

核心观点 公司（千里科技，原力帆科技）已完成从传统制造向“AI+车”智能出行科技公司的战略转型，通过引入吉利、旷视科技、重庆政府等战略股东，构建了独特的“车企+政府+科技”生态壁垒，其智能驾驶业务已形成技术领先优势，并与吉利、曹操出行等形成深度业务协同，预计将驱动未来业绩高速增长 [2][3][15][16] 财务表现与转型 - **营收趋势向好**：2024年公司营收70.35亿元，同比增长3.9%，其中汽车业务营收42.17亿元，同比增长12.9%，摩托车业务保持21.4亿元稳定规模，2025年第一季度营收同比增长28.47% [2] - **现金流与负债改善**：2024年经营活动现金流净额5.25亿元，同比扭亏为盈，资产负债率优化至46.28%，较2019年峰值（85.4%）大幅下降 [2] - **历史财务压力释放**：公司经历2019年归母净利润亏损46.82亿元的低谷后，通过2020年破产重整，财务状况已显著修复，2022年起营收随睿蓝汽车合资公司成立而回暖 [30][32][33] - **港股上市计划**：公司已于2025年10月16日递交H股发行上市申请，计划构建“A+H”双资本平台，募资主要用于自动驾驶能力建设及Robotaxi解决方案 [39][40] 战略转型与公司治理 - **股权结构优势互补**：破产重整后形成“地方政府（重庆两江资本）+传统车企（吉利集团）+AI技术方（旷视科技）”的三元股权结构，控制权稳定且协同效应显著 [3][24] - **管理层AI+汽车融合**：旷视科技创始人印奇出任董事长主导AI战略，原华为车BU总裁王军担任联席总裁负责科技业务落地，原极氪智驾副总裁陈奇等组成近2000人的核心智驾团队 [3][26][27][74] - **品牌与定位升级**：2025年公司正式由“力帆科技”更名为“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行科技拓展 [3][93] 智能驾驶技术布局 - **技术方案快速迭代**：发布千里智驾1.0方案，覆盖H3、H5、H7多级别功能，计划6个月内推出L3级方案，2026年下半年落地Robotaxi技术 [4][78][80] - **核心技术领先**：“千里浩瀚”系统结合Thor芯片与多模态大模型，已在极氪9X等车型量产，技术指标行业领先 [4] - **算法与算力基础**：依托吉利星睿智算中心2.0（23.5 EFLOPS算力）及AI-Drive大模型，每小时可生成万公里级复杂工况数据，迭代效率领先 [4] - **联合研发成果**：与吉利联合发布辅助驾驶品牌G-ASD（千里浩瀚），采用端到端模型架构，已搭载于极氪、领克等16款车型，覆盖超30万辆 [82][85] 业务协同与增长动能 - **汽车业务：B/C端双线发力** - **B端网约车市场**：深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%，行业前三），定制车型枫叶80V、曹操60的全生命周期成本（TCO）为每公里0.47-0.53元，较行业低33%-40% [5][6][58] - **C端与出口市场**：旗下睿蓝汽车聚焦充换电赛道，2025年上半年销量达38,131辆，同比增长176%，同时燃油车型出海经验丰富，产品已出口至117个国家 [5][56][59] - **摩托车业务：稳定基石与高端化**：摩托车业务营收稳定，公司正发力大排量及智能化电动摩托车，中国大排量摩托车渗透率（7.3%）较日本（16.7%）有2-3倍增长空间，预计2030年内销量达80万辆 [44][46][48][49] - **科技业务：智驾方案外供**：通过“千里智驾”品牌向吉利银河、极氪等车型提供解决方案，并计划逐步开放给第三方车企，预计2026/2027/2028年向吉利提供的ASD收入指引上限分别为88.0/101.2/116.4亿元 [6][77] Robotaxi前瞻布局 - **市场前景广阔**：预计Robotaxi市场规模在2030年达831亿元，2035年增长至7096亿元，公司着眼L4千亿蓝海市场 [108][112] - **战略合作基础**：与吉利系合作深厚，曹操出行计划2026年前推出Robotaxi车型，公司有望成为其智驾方案与车辆生产核心伙伴 [106][115] - **数据闭环与政府合作**：通过“L2+量产反哺L4”实现数据闭环，并与成都市政府签署战略协议，共同建设Robotaxi运营服务体系 [121][124][125] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为89/106/128亿元 [7][132][135] - **估值水平**：基于2026年1月16日收盘价，对应2025-2027年PS估值分别为5.86/4.89/4.06倍 [7][135] - **投资建议**：考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，首次覆盖给予“买入”评级 [7][135]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][140] 报告核心观点 - 公司已完成从传统制造向“AI+车”的战略转型，通过引入吉利集团、重庆两江资本及旷视科技等战略股东，形成了“车企+政府+科技”的稳定三元股权结构，为智能驾驶业务发展构筑了生态壁垒 [6][19] - 公司智驾技术已形成领先优势，发布“千里智驾1.0”方案及“千里浩瀚”系统，并计划在6个月内推出L3级方案，2026年下半年落地Robotaxi技术，技术迭代迅速 [6][80] - 公司业务协同效应显著，汽车业务深度绑定曹操出行，提供低TCO的定制车型；科技业务通过“千里智驾”品牌向吉利体系内外供，商业化路径清晰，增长动能强劲 [6][110][134] - 财务指标显示公司正处于业绩拐点，预计2025年至2027年营业收入将实现26.18%、19.80%、20.56%的同比增长，归母净利润将实现123.38%、79.64%、63.99%的高速增长 [1][137] 公司概况与战略转型 - 公司前身为力帆科技，于2025年正式更名为千里科技，标志着业务模式从传统制造向智能出行科技公司转型 [6][12][95] - 2020年破产重整后，公司引入了吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI技术）作为战略股东，形成优势互补的稳定股权结构 [6][18] - 2024年旷视科技创始人印奇出任公司董事长，原华为车BU总裁王军加盟并出任联席总裁负责科技业务，为“AI+车”战略提供了核心人才与技术支持 [6][22][80] - 公司计划通过港股IPO构建“A+H”双资本平台，募资主要用于自动驾驶大模型研发、智能座舱升级及Robotaxi解决方案测试等领域 [41] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为70.35亿元，同比增长3.94%，归母净利润为0.40亿元，同比增长65.28% [1][6] - 2025年第一季度营收同比增长28.47%，业绩趋势向好 [6] - 现金流状况改善，2024年经营活动现金流净额为5.25亿元，同比扭亏为盈，资产负债率为46.28%，较2019年峰值85.4%大幅优化 [6] - 报告预测公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为88.77亿元、106.35亿元、128.21亿元，归母净利润分别为0.89亿元、1.61亿元、2.63亿元 [1][137] - 基于2026年1月16日收盘价，对应2025E-2027E的PS估值分别为5.86倍、4.89倍、4.06倍 [140] 各业务线分析 摩托车业务 - 摩托车业务是公司的稳定基石，2024年营收为21.40亿元，保持稳定规模 [6][46] - 公司积极布局大排量及智能化摩托车，对标日本市场，中国大排量摩托车渗透率（7.3%）相较日本（16.7%）有2-3倍增长空间，预计2030年国内大排量摩托车销量可达80万辆 [44][47][49] 汽车业务 - 汽车业务通过合资公司睿蓝汽车开展，聚焦充换电新能源赛道，2024年营收为42.17亿元，占总收入比重59.96% [6][53] - 2025年上半年睿蓝汽车销量达38,131辆，同比增长176% [6][60] - 公司深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%），为其定制车型枫叶80V和曹操60，全生命周期成本TCO较行业低33%-40%，每公里成本仅0.47-0.53元 [6][61] - 公司拥有丰富的燃油车出海经验，产品出口至117个国家，2024年主打燃油车型枫叶X3 Pro出口销量达29,298辆 [65] 科技业务（智驾与智舱） - 科技业务是公司AI转型的核心，通过合资公司“重庆千里智驾”运营，整合了吉利、旷视、阿里系及重庆政府等多方资源 [71][75] - 千里智驾团队规模近2000人，由原极氪智驾、旷视迈驰及吉利研究院的核心人员组成，董事长兼CEO由王军担任 [77] - 已发布“千里智驾1.0”方案，覆盖H3、H5、H7多级别功能，并计划6个月内推出L3级方案，2026年下半年发布Robotaxi技术方案 [6][80] - 公司与吉利联合发布了高含模量智能驾驶解决方案品牌“G-ASD”（千里浩瀚），采用端到端模型架构，已搭载于极氪、领克等超过30万辆量产车型 [86][89] - 千里智驾向吉利提供的智能驾驶解决方案收入指引上限可观，2026E/2027E/2028E分别为88.0亿元、101.2亿元、116.4亿元 [78] 行业前景与战略布局 - 公司携手曹操出行布局Robotaxi千亿蓝海市场，预测Robotaxi市场规模将在2030年达到831亿元，2035年增长至7,096亿元 [124] - 国内Robotaxi政策处于加速期，北京、深圳、广州、武汉等城市已出台支持无人驾驶商业化运营的政策 [126][127] - 公司与成都市人民政府签署战略合作协议，将共同开展智能网联示范运营，重点建设Robotaxi运营服务体系 [130] - 公司通过“L2+量产反哺L4”的路径实现数据闭环，吉利现有车型的日均ADAS数据可用于训练感知模型，支撑高阶自动驾驶发展 [130]