电话会议纪要关键要点 一、 涉及的公司与交易 * 公司：Brink's Company (BCO) 与 NCR Atleos [3] * 交易：Brink's Company 宣布以约66亿美元收购 NCR Atleos [3] * 交易结构：每股 NCR Atleos 普通股可获得30美元现金及0.1574股 Brink's 股票 [30] * 资金来源：手头现金及已获得承诺的过桥贷款 [30] * 预计完成时间：2027年第一季度，需满足惯例成交条件，包括监管及双方股东批准 [31] 二、 交易的战略逻辑与协同效应 战略互补性 * 两家公司均为全球知名的金融科技基础设施提供商，业务互补 [6] * Brink's 的全球现金管理专业知识和基于路线的物流网络，与 NCR Atleos 庞大的ATM装机量及软件、服务、ATM管理能力形成互补 [6] * 合并后将能为寻求更广泛解决方案的零售及银行客户提供更好服务 [7] * 两家公司拥有以客户为中心的文化、对创新和持续改进的热情，以及服务金融机构和零售客户超过一个世纪的品牌 [6] * 两家公司长期互为供应商和客户，关系良好 [12] 协同效应详情 * 预计实现每年2亿美元的经常性成本协同效应 [10] * 协同效应预计在3年内完全实现，捕获成本与协同效益之比约为1:1 [26] * 协同效应来源：超过一半来自重复的销售、一般及行政费用；服务网络和基础设施重叠预计产生约7000万美元节约；合并采购能力预计贡献约2500万美元采购节约 [26] * 未将任何收入协同效应（如交叉销售）计入上述预期协同效应 [26] * 协同效应完全在两家公司控制范围内，无需依赖市场或外部合作 [41] 三、 合并后公司的财务概况与预期 合并规模与财务指标 * 合并后公司预计总收入约100亿美元，调整后EBITDA约20亿美元，调整后EBITDA利润率接近20% [8] * 交易将使公司规模大致翻倍 [19] * 基于市场对 NCR Atleos 2026年调整后EBITDA的一致预期，当前收购价对应约7倍市盈率；计入2亿美元协同效应后，市盈率降至6倍以下 [10] * 交易预计在第一年对每股收益至少有35%的增厚作用 [10] * 合并后公司预计将产生约10亿美元的自由现金流 [10] 增长与盈利前景 * 合并后公司预计将保持有韧性的中个位数有机收入增长前景 [8] * 通过提供增值服务和成本优化（超出已宣布的协同效应），有利润率扩张潜力 [8] * 订阅制经常性收入合同占比将提升，为增长带来更多可预测性和一致性 [19] * 预计在几年内，合并后业务年自由现金流将超过10亿美元 [19] * 两家公司2025年合计产生7.62亿美元自由现金流，占合计调整后EBITDA的42% [27] 资本结构与资本配置 * 交易完成前，两家公司将把资本配置转向净债务削减 [28] * 目标是将合并后公司的净债务杠杆率在2027年底前恢复到2-3倍调整后EBITDA的水平 [28] * 凭借合并公司预期产生的现金量，预计到2027年底达到目标债务水平不会花费太长时间 [28] * 达到目标债务范围后，资本配置将完全转向股东回报 [29] 四、 业务整合与增长机会 ATM管理服务与银行外包 * 合并后将能为ATM所有者提供价值链每个触点的解决方案，从设备采购到物流和服务网络 [8] * 整合 NCR Atleos 全球60万台ATM的服务网络，将在一些最大市场创造额外机会 [9] * 垂直整合将通过降低成本、简化ATM所有权和管理使银行客户受益 [20] * 银行和零售商对自助银行服务的外包正在加速 [13] * ATM-as-a-Service 业务模式可以为此趋势提供高效全面的解决方案 [13] * 在欧洲等地，政府正探索要求银行维持现金取款点，合并后公司降低银行拥有成本的能力对确保现金获取至关重要 [21] 数字零售解决方案机会 * 合并为数字零售解决方案业务带来重大增长机会 [9][22] * 目前，两家公司均在零售店管理ATM，但往往涉及多个供应商关系，效率低下且成本高昂 [22] * 合并后业务将能安全地简化整个现金和支付生态系统，优化成本结构 [23] * 通过数字连接的DRS设备和全面监控的ATM，可以减少到店次数，同时提高零售商的服务水平和现金流 [23] * NCR Atleos 拥有8万台ATM的公用事业网络，位于高流量、优质的零售地点，这为DRS业务提供了交叉销售机会 [15][60] 运营效率提升 * 整合 NCR Atleos 超过60万台ATM的庞大装机量将有助于加密路线，提高全球劳动力和资本效率 [24] * 路线优化一直是Brink's的重点，2025年在北美实现了每车收入增长14% [24] * 合并将增加网络密度，从而继续提高生产力和资产利用率 [24] * 生产力的提升将使公司能够提供更具竞争力的产品，进入以前未开发的市场 [24] * 技术人员交叉培训以提供多种服务，将带来显著的生产力提升 [33] 五、 公司近期业绩表现 * Brink's 2025年第四季度及全年业绩达到或超过所有指标指引中值 [5] * 2025年实现了有意义的战略进展，ATM管理服务和数字零售解决方案带来强劲有机增长 [5] * 2025年调整后EBITDA利润率扩大了40个基点，产生了4.36亿美元自由现金流 [5] * NCR Atleos 2025年是成功和转型的一年，扩大了全球服务ATM规模，客户满意度创新高，收入、盈利能力、收益和现金流均实现增长 [16] * NCR Atleos 的ATM-as-a-Service业务快速增长 [16] 六、 风险与整合管理 * 交易包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素而存在重大差异 [1] * 主要风险在于团队可能因交易而分心，确保现有业务执行不受影响 [73] * 已通过设立独立团队（交易团队、整合管理办公室）将日常运营与交易活动隔离 [74] * 在约12个月的交易完成期内，双方业务领导将专注于运营和兑现现有承诺 [74] * 在硬件供应商选择上，合并后公司可能面临客户关系调整，但公司将公平对待客户并进行充分沟通 [70]

The Brink's Company (NYSE:BCO) Q4 2025 Earnings call February 26, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsJesse Jenkins - VP of Investor RelationsKurt McMaken - CFOMark Eubanks - CEOSam Kusswurm - Equity Research Senior AssociateTim Oliver - President and CEOConference Call ParticipantsGeorge Tong - Managing Director and Senior Equity Research AnalystTobey Sommer - Managing Director and Senior Research AnalystOperatorWelcome to the Brink's acquisition of NCR Atleos. All participants will be in listen-only mode ...

业绩总结 - 预计合并公司2026年总收入约为100亿美元，调整后EBITDA约为20亿美元，调整后EBITDA利润率约为20%[19] - 合并公司2025年调整后EBITDA为20亿美元，调整后EBITDA利润率为18.6%[24] - 预计合并公司将在三年内实现每年2亿美元的税前成本协同效应[18] - 预计合并公司将至少实现35%的每股收益（EPS）增值[19] - 2027年合并后的调整后EBITDA预计为642亿美元[36] - 2024年和2025年的自由现金流分别为4亿美元和4.36亿美元[35] 用户数据与市场潜力 - NCR Atleos在全球拥有约60万个设备的安装基础，且在140个国家运营[21] - 合并公司在传统现金管理领域的市场潜力为80亿美元，ATM管理服务的市场潜力为280亿美元[30] 未来展望与策略 - 合并后将增强现金流生成能力，以最大化股东价值创造[34] - 合并公司预计将实现中位数单一数字的有机收入增长[24] - 合并公司将提供全面的ATM管理服务和数字零售解决方案，满足零售客户的需求[31] - 合并公司将通过优化现金配置和服务网络，提升运营效率[32] 财务指标与杠杆 - 预计在2027年第一季度完成交易，需满足监管和股东批准等条件[37] - 2027年预计合并自由现金流为约10亿美元[41] - 2027年目标净杠杆率为2.0-3.0倍，预计到2027年底实现[37] - 合并后的净杠杆率在债务偿还后预计为3.1倍，未偿还时为3.4倍[36] - 交易隐含价值为66亿美元，基于2026年NCR Atleos调整后EBITDA的7.2倍[37] - 预计在交易完成后三年内实现每年2亿美元的成本协同效应[41] - 交易完成后，Brink's股东将持有约78%的合并公司股份[37]

公司高层人事任命 - 布林克斯公司任命Adrian Button为执行副总裁兼北美区总裁 该任命立即生效[1] - Adrian Button将加入公司执行领导团队 并直接向总裁兼首席执行官Mark Eubanks汇报[1] 新任高管的职业背景与经验 - Adrian Button拥有超过30年的全球运营领导经验 职业生涯始于英国皇家铸币厂[2] - 曾在通用电气工作近二十年 在航空、石油天然气和工业解决方案部门担任高级领导职务 管理数十亿美元规模的损益业务 并领导跨越多大洲的供应链转型和运营绩效提升[2] - 随后加入NCR公司 最初领导价值26亿美元的硬件集团 后担任服务与产品执行副总裁 管理价值50亿美元的损益业务和一支超过25,000名员工的全球团队 显著改善了交付、质量和客户体验指标 并实现了全球制造和供应链能力的现代化[3] - 最近在开利公司担任运营高级副总裁 领导一个涵盖制造、供应链、服务、采购和物流的全球综合运营组织 该组织覆盖超过400家工厂和分销中心 在其领导下 公司实现了显著的成本节约 提高了准时交付率 并执行了包括关键收购在内的重大战略举措 扩大了全球业务版图并加速了商业和数据中心领域的增长[4] 公司战略与领导层评价 - 公司首席执行官Mark Eubanks评价Adrian Button为世界级运营管理者 在领导复杂分布式服务组织进行运营转型方面经验深厚 其强化执行力、建设高绩效团队和创建以客户为中心的运营模式的能力 将对公司在北美持续推进强劲增长和利润扩张以及强化全公司运营纪律至关重要[5] - Adrian Button表示 布林克斯公司的ATM管理服务和数字零售解决方案战略为未来增长提供了清晰的路径 期待与全球团队合作以提升运营卓越性并增强为客户创造的价值[5] 公司业务概览 - 布林克斯公司是全球领先的现金及贵重物品管理、数字零售解决方案和ATM管理服务提供商[6] - 客户包括金融机构、零售商、政府机构、造币厂、珠宝商及其他商业机构[6] - 业务网络覆盖51个国家 为超过100个国家的客户提供服务[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收超过13亿美元，同比增长6%，其中有机增长贡献5%，外汇带来1%的有利影响 [18] - 第三季度调整后EBITDA为2.53亿美元，同比增长17%，EBITDA利润率达到19%，同比提升180个基点 [5][18] - 第三季度营业利润为1.88亿美元，同比增长24%，营业利润率达到创纪录的14.1% [18] - 第三季度每股收益为2.08美元，同比增长28% [18] - 第三季度自由现金流为1.75亿美元，同比增长30% [6] - 年初至今自由现金流增长78%，过去12个月自由现金流转换率提升至调整后EBITDA的50% [8] - 应收账款周转天数改善5天，应付账款周转天数改善4天 [6][50] - 净债务与EBITDA杠杆比率在第三季度降至2.9倍，处于2-3倍的目标区间内 [9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现金及贵重物品管理业务有机增长符合预期，增长由稳健的定价纪律和全球服务业务驱动，但客户向AMS DRS的转换对CVM增长造成约2-3个百分点的有机逆风 [10][11][31] - ATM管理服务及数字零售解决方案业务有机增长从第二季度的16%加速至第三季度的19% [5][11] - AMS DRS业务收入占总收入的比例在第三季度达到28%，过去12个月占比为27%，预计到年底将提升至27%-28% [6][10] - 在北美地区，AMS DRS业务线自2022年以来已增长33%，过去12个月占该区域收入的31% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机收入增长在地理区域间表现均衡，所有区域均有机会继续以当前速度增长 [28][52] - 欧洲地区的AMS渗透率相对较高，但仍保持良好增长 [28] - 拉丁美洲地区（特别是巴西和墨西哥）以及中东地区表现强劲，增长势头持续提升，这些地区现金密集型经济、庞大的ATM网络和零售分销体系提供了巨大机遇 [29][53] - 世界其他地区业务因BGS业务波动，增长从第一季度的9%缓和至第二、三季度的中个位数 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略核心是推动高利润、基于订阅的AMS和DRS服务增长，以改善收入质量和利润率 [7][13] - 通过Brink's业务系统部署浪费消除计划，提升运营效率，表现为直接劳动力费用和燃料消耗降低，车辆和员工数量持续减少，安全绩效提升（自2023年以来可记录事故率下降33%） [14][15] - 利用现有银行和零售商客户关系，以及通过收购和内部构建的AMS能力，将AMS业务拓展至51个国家，目前ATM外包渗透率仍低，当前可寻址市场有2-3倍的扩张机会 [12][13][30] - 在资本配置上，优先投资于高回报的AMS和DRS增长机会，其次将资本主要用于股东回报（股票回购），并探索具有战略契合度和吸引力的增值并购机会，以进一步渗透AMS和DRS市场 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对前景保持信心，支持因素包括庞大且增长的市场、充足的生产力机会和持续的执行力 [16] - 预计当前的中个位数有机增长框架（整体中个位数增长，AMS DRS中高 teens 增长）在未来一年可以持续 [54] - 预计2026年外汇将带来轻微有利影响，且更多体现在上半年，同时预计在SG&A等领域通过业务全球化运营找到更多效率提升空间，支持未来利润率扩张 [55][56][57][58] - 对于银行整合趋势，认为长期看对AMS业务是机遇，因其能为整合者提供独特的价值主张和成本协同效应，尽管短期可能对传统业务网点造成影响 [60][61][62] 其他重要信息 - 公司改变了激励计划，将超过1000名管理人员的年度激励与AMS DRS增长率挂钩，并优先于总收入增长，同时在全球范围内调整销售激励计划以聚焦AMS DRS [37][38][39] - 销售渠道从纯直销演变为包括委托销售团队、增值经销商、银行白标协议等渠道合作伙伴，以更有效地触达市场 [40][41] - 年初至今已动用1.54亿美元回购约170万股股票，平均价格约89美元/股，第三季度因此带来0.08美元的每股收益增厚，年初至今增厚0.33美元 [8][22][23] - 公司目标在全年将至少50%的自由现金流用于股东回报，并预计杠杆比率在年底前保持在目标区间内 [9][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: AMS DRS全年增长展望上调至高端 teens 的原因及客户吸引力 - 第三季度业绩强劲且销售渠道健康，为第四季度及明年上半年提供了良好可见度，增长在AMS和DRS两方面均表现强劲，且在所有区域渗透 [27] - DRS业务中，约有三分之一的全球新签约来自传统CIT客户的转换，比例从上一季度的四分之一加速，同时未开发零售市场机会依然庞大，特别是在拉丁美洲等低渗透区域 [28][29][30] 问题: CVM业务收入趋势放缓的原因及未来驱动因素 - CVM业务有机增长相对平稳，主要原因是客户向AMS DRS的转换加速（造成2-3个百分点的有机逆风），而全球服务业务表现与第二季度相似，维持中个位数增长 [31] 问题: 推动AMS DRS业务持续增长的内部分举措 - 内部举措包括将管理层的激励补偿计划与AMS DRS增长更紧密挂钩（已扩展至超1000人），并在全球范围内统一销售激励计划以聚焦AMS DRS，部分地区甚至对传统服务销售不予激励 [37][38][39] - 销售渠道从纯直销扩展至包括渠道合作伙伴，如委托销售、增值经销商、银行白标协议等，以更广泛地触达市场 [40][41] 问题: 北美地区利润率潜力及中长期框架 - 北美地区利润率提升由AMS DRS收入组合改善、定价纪律和运营执行力驱动，目标中期内实现至少20%的EBITDA利润率，增量利润率预计在20%-30%之间，且认为仍有提升空间 [44][45][46] 问题: 中期自由现金流转换目标及DSO改善驱动因素 - 中期自由现金流转换目标维持在40%-45%的框架，DSO改善主要得益于AMS DRS订阅业务模式（有利的DSO特征）、全公司层面注重自由流的激励措施，以及加强收款努力，同时应付账款周转天数也改善了4天 [49][50][51] 问题: 各区域增长轨迹展望及2026年设置 - 所有区域均有机会维持当前增长步伐，世界其他地区可能因BGS业务波动，但AMS和DRS渠道健康，加上激励措施、产品供应和渠道合作伙伴的扩展，预计有机增长势头不会放缓 [52][53][54][55][56] - 2026年外汇预计有轻微有利影响（尤其上半年），同时通过后台职能（如财务、IT、HR）全球化运营，预计可进一步释放固定成本生产率，支持利润率扩张 [57][58] 问题: 银行整合趋势对业务的净影响 - 银行整合长期看对AMS业务是机遇，因公司提供独特的非商品化解决方案，可帮助整合者实现成本协同和网络优化，尽管短期可能因网点合并对传统业务产生负面影响，但公司正战略性地与整合者合作，净影响可能积极 [60][61][62]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为13.35亿美元，同比增长6%[22] - 2025年第三季度调整后EBITDA为2.53亿美元，同比增长17%[30] - 2025年第三季度调整后EBITDA利润率为19.0%，较去年同期提高180个基点[22] - 2025年第三季度自由现金流增长30%，达到1.75亿美元[6] - 2025年有机收入增长预期在中位数的5%范围内[36] - 2025年调整后EBITDA预期为9.67亿至9.87亿美元，调整后EBITDA利润率预计扩张30至50个基点[36] - 2025年每股收益预期在7.78至8.18美元之间，较2024年增长28%[36] - 2025年自由现金流转化率预期为40%至45%[36] - 2025年计划将超过50%的自由现金流返还给股东[36] 用户数据 - 2025年北美收入增长5%，调整后EBITDA增长28%[41] - 2025年拉丁美洲收入增长2%，调整后EBITDA下降5%[41] - 2025年欧洲收入增长12%，调整后EBITDA增长13%[41] - 2025年全球收入为4.35亿美元，2024年为4.13亿美元[41] - 2025年调整后EBITDA为7900万美元，2024年为6200万美元[41] 未来展望 - 2025年每股收益（EPS）为5.49美元，2024年为5.06美元，增长8%[50] - 2025年自由现金流年化增长82%[50] - 2025年运营利润为5.03亿美元，2024年为4.52亿美元，增长11%[50] 负面信息 - 2023年调整后的EBITDA为6.153亿美元，较2022年的7.883亿美元下降21.9%[53] - 2023年第三季度EBITDA为2.058亿美元，较2022年同期的5.966亿美元下降65.5%[53] - 2023年净收入为9270万美元，较2022年的1.706亿美元下降45.5%[53] - 2023年利息支出为1.515亿美元，较2022年的1.388亿美元上升9.2%[53] - 2023年因阿根廷高通胀影响的调整费用为4980万美元，较2022年的4270万美元上升16.6%[53] 其他新策略 - 2023年，公司为修复财务报告内部控制的重大缺陷产生了合规成本，这些成本被管理层排除在内部业绩评估之外[73] - 2022年，公司因新外税信用法规释放了递延税资产的估值准备，并记录了显著的所得税信用[80] - 公司在评估现金流时，排除了客户持有的限制性现金变动[81] - 公司在评估流动性时，排除了现金管理服务运营中持有的现金余额[83] - 自2024年第二季度起，公司在自由现金流计算中纳入了与资本支出相关的现金流[84]

业绩总结 - 2023年调整后的EBITDA为7.065亿美元，较2022年增长了约18.4%[50] - 2023年净收入为4.93亿美元，较2022年下降了约71.1%[50] - 2023年自由现金流为4.001亿美元，较2022年增长了约79.5%[56] - 2023年总债务为35.313亿美元，较2022年增加了约3.8%[58] - 2023年可用于一般企业用途的现金和现金等价物为10.104亿美元，较2022年增长了约14.0%[58] - 2023年净债务为25.209亿美元，较2022年几乎持平[58] 未来展望 - 2025年第二季度总收入预期为12.5亿至13亿美元，预计有3%至6%的有机增长[47] - 2025年调整后EBITDA预期为2.05亿至2.25亿美元，调整后EBITDA利润率约为16.9%[47] - 预计2025年有机增长将达到中个位数，AMS/DRS的有机增长预期为中到高十位数[46] - 2025年自由现金流转化率预期为40%至45%[46] - 预计2025年将有超过50%的自由现金流用于股东回报[46] - 2025年每股收益预期为1.25至1.65美元[47] - 预计2025年强劲的自由现金流将允许公司向股东提供充足的资本回报[49] 收入构成 - AMS/DRS的收入在2020年至2025年期间预计将占总收入的25%至27%[24] - 2020年至2024年期间，收入年复合增长率为8%[41] - 2025年调整后EBITDA利润率预计将增加30至50个基点[46] 费用与支出 - 2023年利息支出为2.038亿美元，较2022年增加了约47.5%[50] - 2023年折旧和摊销费用为2.758亿美元，较2022年增加了约10.5%[50] - 2022年全球重组计划下，公司共计确认了3420万美元的费用[63] - 2022年公司因重组和重组活动的费用为6600万美元，主要为遣散费[64] - 2023年收购相关无形资产的摊销费用为5780万美元[66] - 2024年收购相关无形资产的摊销费用为5830万美元[67] - 2023年与收购相关的交易成本为420万美元[67] 其他信息 - 由于新外税信用法规，2022年释放了递延税资产的估值准备并记录了显著的所得税信用[82] - 变动的客户限制现金不用于一般企业目的，因此在评估经营现金流时被排除[83]

业绩总结 - 第一季度有机收入增长6%，高于之前指导的上限[9] - 调整后EBITDA为2.15亿美元，利润率为17.2%[9] - 每股收益（EPS）为1.62美元，较去年同期增长2%[9] - 自由现金流为3.6亿美元，反映出应收账款天数的持续改善[9] - 2023年第一季度的收入增长为3%，在不考虑汇率影响的情况下增长为4%[49] 未来展望 - 第二季度收入预期在12.5亿至13亿美元之间，有机增长在3%至6%之间[9] - 预计2025年全年的有机增长框架为中到高个位数[35] - 预计2025年自由现金流转化率为40%至45%[35] 用户数据 - AMS/DRS业务的有机增长超过20%，现已占总收入的25%[9] 资本配置与股东回报 - 资本配置框架下，已回购超过130万股股票，几乎是去年同期的三倍[9] - 第三年连续增加季度股息[9] - 2023年第一季度的自由现金流强劲，预计将为股东提供充足的资本回报[39] 费用与损失 - 2023年第一季度因阿根廷高度通货膨胀会计影响，预税费用为1120万美元，其中货币重估损失为980万美元[64] - 2023年第一季度因重组和重整产生的费用为1310万美元[56] - 2023年第一季度因收购和处置产生的费用为830万美元[56] - 2023年第一季度，公司因处置俄罗斯业务确认损失200万美元[66] 现金流与债务 - 2024年12月31日的总债务为3,896.2百万美元，2025年3月31日为3,881.6百万美元[84] - 2024年12月31日的净债务为2,582.2百万美元，2025年3月31日为2,776.5百万美元[84] - 2023年第一季度的经营活动现金流为负45.1百万美元，2023年全年为702.4百万美元[83] 资本支出 - 2023年第一季度的资本支出为负45.2百万美元，2023年全年为负202.7百万美元[83] - 2024年第一季度的受限现金增加为57.3百万美元，2024年全年为42.9百万美元[83]