财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为153亿南非兰特，同比增长45% [4] - 集团调整后EBITDA为2.71亿南非兰特，同比增长61%，达到指引范围中值 [4] - 调整后收益为8700万南非兰特，同比增长150% [4] - 每股调整后收益从0.54南非兰特增至1.07南非兰特，几乎翻倍 [4] - 净债务与调整后EBITDA比率从去年同期的2.6倍和上季度的2.9倍改善至2.5倍 [4] - 集团成本为6400万南非兰特，包含部分非经常性费用，预计未来季度运行率将趋向5500万南非兰特 [9] - 经营活动现金流为3.41亿南非兰特，其中1.22亿南非兰特再投资于贷款账簿增长，1.06亿南非兰特用于净利息成本 [10] - 资本支出为9000万南非兰特，其中5100万南非兰特投资于增长，预计年度资本支出将保持在4亿南非兰特以下 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 商户业务 - 商户业务净收入同比增长43%，主要受去年第二季度收购的Adumo业务推动 [6] - 商户业务调整后EBITDA为1.62亿南非兰特，同比增长20% [6] - 卡受理总支付额从去年同期的42亿南非兰特增至92亿南非兰特，增长超过一倍 [12] - 设备数量从53,500台增长至近88,000台 [12] - 现金总支付额在微商户领域同比增长75%，目前占第一季度所有现金量的18% [14] - 供应商支付平台交易额同比增长37%，平台上有超过1,900家供应商 [16] - 商户贷款业务本季度发放2.01亿南非兰特，同比增长21%，整体贷款账簿同比增长72% [16][17] - 站点数量增长3%，每用户平均收入增长4%至3,000南非兰特 [18] 消费者业务 - 消费者业务净收入同比增长43% [6] - 消费者业务调整后EBITDA为1.5亿南非兰特，同比增长90% [8] - 活跃消费者数量超过190万，同比增长24%，其中包含约22万非永久性补助金受益人 [19] - 在永久性补助金受益人中的市场份额从一年前的11.4%增长至14.1% [19] - 每用户平均收入同比增长13%至89南非兰特 [21] - 使用全部三种产品的消费者占比从去年同期的15%增长至18% [21] - 贷款业务发放额从去年同期的4.62亿南非兰特增至8.2亿南非兰特，期末贷款账簿几乎翻倍至11亿南非兰特 [22] - 保险产品毛承保保费同比增长38%至1.2亿南非兰特，有效保单数量增长27%至约58.9万份 [24] 企业业务 - 企业业务净收入为2.22亿南非兰特，同比增长19% [5] - 企业业务调整后EBITDA为2200万南非兰特，同比增长241% [9] - 替代数字产品总支付额同比增长13%至119亿南非兰特，其中账单支付占比超过75% [26][27] - 公用事业业务总支付额同比增长21%至3.96亿南非兰特，其中约8%反映了8月份电价上涨的传导 [27] - 目前有50万台注册电表和27万台活跃电表，活跃电表数量同比增长16% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进"一个Lesaka"战略，旨在简化业务、释放底线增长 [29] - 计划刷新企业形象，统一品牌和文化，并将办公地点从超过40个整合至约20个，预计在2026财年第四季度将所有部门集中到约翰内斯堡的新办公室 [30][31] - 对Bank Zero的收购进展顺利，预计在2026财年末完成，这将为所有三条业务线增加客户和产品供应 [31][34] - 公司正在简化公司结构，退出规模较小的非核心业务线，并已达成协议，拟通过TPC货币化其在Cell C的股权，最低价值为5000万南非兰特 [31][32] - 商户业务正处于转型年，重点是将多个业务整合、统一品牌和产品供应、合理化基础设施以提高效率 [6][7] - 企业业务正成为集团日益重要的贡献者，不仅是利润来源，也是商户和消费者部门的技术提供商 [25] - 公司重申其对2026财年净收入、集团调整后EBITDA、净收入、盈利能力和调整后每股收益的年度指引 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已连续13个季度达到业绩指引 [3] - 商户业务整合多个产品和业务进入市场需要大量规划和纪律执行，但对新的管理团队充满信心 [7][8] - 消费者业务的强劲增长势头预计将在中期持续 [8] - 尽管预计企业季度收益会有波动，但随着产品平台上线，预计在本财年晚些时候及2027财年收益将提升，近期目标为约3000万南非兰特的季度运行率 [9] - Bank Zero将允许通过客户存款为贷款活动提供扩张性现金流，从而进一步降低资产负债表杠杆，显著提高现金转换率 [11] - 公司对Bank Zero交易完成后在公开市场提供极具竞争力的产品充满信心，认为消费者业务仍有增长空间 [56][58] - 对于南非金融科技兴趣的升温，管理层认为这代表了其战略的正确性，并认为该生态系统的规模相对于其他地区仍然偏低，是演变的开始而非特定高峰 [60] 其他重要信息 - 公司的运营货币是南非兰特，因此以南非兰特分析业绩，这有助于投资者理解业务的基本趋势 [2] - 公司作为美国国内申报人，根据美国公认会计原则以美元报告业绩 [1] - 从下一季度开始，公司将提供商户业务的附加率数据，以便跟踪交叉销售的季度演变 [44] - 公司将在下一次投资者演示中参考提供的关键绩效指标作为净收入的核心驱动因素和股权故事的构建模块 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 商户业务收入线的连续表现以及利润率变化 [38] - 回答：存在一定的季节性以及公司正在关闭和退出的非核心业务线的影响 [39] 利润率变化还包括商户业务中的一些非经常性成本，公司选择不将这些成本从集团调整后EBITDA中排除，更接近的运行率可以从下一季度的指引中推断 [40] 问题: 基础设施合理化的成本影响以及交叉销售的进展 [41][42] - 回答：关于交叉销售，从下一季度开始将提供商户业务按产品数量的附加率数据，目前绝大多数商户拥有超过一个产品的附加率，最大的两个EBITDA贡献产品是商户收单和替代数字产品，预计随着时间的推移将大幅提高交叉销售 [44] 关于合理化，将四个业务整合到商户部门下存在大量功能重复，通过统一平台和减少重复功能将带来显著的成本节约，但具体数据点尚早，预计在短期到中期出现 [46] 商户业务的利润率趋势在不同季度在19%到25%之间波动，建议从平滑滚动的基础来看待 [47][48] 问题: Cell C潜在IPO的立场和期权安排的 rationale [49] - 回答：公司支持计划的IPO，退出是因为这不是Lesaka战略的核心部分，更愿意将资本配置到核心目标 [49] 公司目前持有Cell C业务5%的股份，为IPO进行的重组将导致股权百分比被稀释，已确保其股权的最低价值为5000万南非兰特，若Cell C上市，其持股价值可能更高，保留了上行期权 [50] 问题: 商户业务利润率的考量方式 [51] - 回答：业务的整个演变是关于与客户建立关系并拥有多个相关产品，因此更倾向于将其视为一个整体而非单个产品利润率，公司过去曾表示相信该业务作为整体，EBITDA利润率应能趋势性超过30% [52][53] 问题: 消费者业务市场份额增长的持续性 [55] - 回答：公司认为从Postbank获取份额仍有空间，目前市场份额为14%，但从Postbank流出的客户中有20%选择了Lesaka，随着剩余客户的迁移，预计会有更大比例流向公司，此外在贷款和保险方面的渗透率仍有增长空间，保险产品也有机会向非EPE客户销售，Bank Zero收购获批并完成后，将有机会服务补助金空间之外的客户，为业务带来更多可选性 [56][57][58] 问题: 对南非金融科技兴趣升温的评论 [60] - 回答：这代表并认可了公司所参与的战略，尽管兴趣有所增加，但认为该国金融科技生态系统的规模相对于其他地区仍然偏低，这更像是演变的开始而非特定高峰，乐见成功企业在该生态系统中涌现 [60] 问题: 关于实现全年EBITDA指引的路径，特别是后两个季度需要实现的显著增长 [63] - 回答：计算正确，公司已连续13个季度达到EBITDA指引，并重申全年指引，对EBITDA的增长演变有很强信心，指出业绩中包含一些非经常性成本，若排除这些成本，当前的运行率EBITDA更接近3亿南非兰特，从这个基数出发，预计通过消费者、商户和企业业务的战略实现有机增长 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收超过13亿美元，同比增长6%，其中有机增长贡献5%，外汇带来1%的有利影响 [18] - 第三季度调整后EBITDA为2.53亿美元，同比增长17%，EBITDA利润率达到19%，同比提升180个基点 [5][18] - 第三季度营业利润为1.88亿美元，同比增长24%，营业利润率达到创纪录的14.1% [18] - 第三季度每股收益为2.08美元，同比增长28% [18] - 第三季度自由现金流为1.75亿美元，同比增长30% [6] - 年初至今自由现金流增长78%，过去12个月自由现金流转换率提升至调整后EBITDA的50% [8] - 应收账款周转天数改善5天，应付账款周转天数改善4天 [6][50] - 净债务与EBITDA杠杆比率在第三季度降至2.9倍，处于2-3倍的目标区间内 [9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现金及贵重物品管理业务有机增长符合预期，增长由稳健的定价纪律和全球服务业务驱动，但客户向AMS DRS的转换对CVM增长造成约2-3个百分点的有机逆风 [10][11][31] - ATM管理服务及数字零售解决方案业务有机增长从第二季度的16%加速至第三季度的19% [5][11] - AMS DRS业务收入占总收入的比例在第三季度达到28%，过去12个月占比为27%，预计到年底将提升至27%-28% [6][10] - 在北美地区，AMS DRS业务线自2022年以来已增长33%，过去12个月占该区域收入的31% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机收入增长在地理区域间表现均衡，所有区域均有机会继续以当前速度增长 [28][52] - 欧洲地区的AMS渗透率相对较高，但仍保持良好增长 [28] - 拉丁美洲地区（特别是巴西和墨西哥）以及中东地区表现强劲，增长势头持续提升，这些地区现金密集型经济、庞大的ATM网络和零售分销体系提供了巨大机遇 [29][53] - 世界其他地区业务因BGS业务波动，增长从第一季度的9%缓和至第二、三季度的中个位数 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略核心是推动高利润、基于订阅的AMS和DRS服务增长，以改善收入质量和利润率 [7][13] - 通过Brink's业务系统部署浪费消除计划，提升运营效率，表现为直接劳动力费用和燃料消耗降低，车辆和员工数量持续减少，安全绩效提升（自2023年以来可记录事故率下降33%） [14][15] - 利用现有银行和零售商客户关系，以及通过收购和内部构建的AMS能力，将AMS业务拓展至51个国家，目前ATM外包渗透率仍低，当前可寻址市场有2-3倍的扩张机会 [12][13][30] - 在资本配置上，优先投资于高回报的AMS和DRS增长机会，其次将资本主要用于股东回报（股票回购），并探索具有战略契合度和吸引力的增值并购机会，以进一步渗透AMS和DRS市场 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对前景保持信心，支持因素包括庞大且增长的市场、充足的生产力机会和持续的执行力 [16] - 预计当前的中个位数有机增长框架（整体中个位数增长，AMS DRS中高 teens 增长）在未来一年可以持续 [54] - 预计2026年外汇将带来轻微有利影响，且更多体现在上半年，同时预计在SG&A等领域通过业务全球化运营找到更多效率提升空间，支持未来利润率扩张 [55][56][57][58] - 对于银行整合趋势，认为长期看对AMS业务是机遇，因其能为整合者提供独特的价值主张和成本协同效应，尽管短期可能对传统业务网点造成影响 [60][61][62] 其他重要信息 - 公司改变了激励计划，将超过1000名管理人员的年度激励与AMS DRS增长率挂钩，并优先于总收入增长，同时在全球范围内调整销售激励计划以聚焦AMS DRS [37][38][39] - 销售渠道从纯直销演变为包括委托销售团队、增值经销商、银行白标协议等渠道合作伙伴，以更有效地触达市场 [40][41] - 年初至今已动用1.54亿美元回购约170万股股票，平均价格约89美元/股，第三季度因此带来0.08美元的每股收益增厚，年初至今增厚0.33美元 [8][22][23] - 公司目标在全年将至少50%的自由现金流用于股东回报，并预计杠杆比率在年底前保持在目标区间内 [9][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: AMS DRS全年增长展望上调至高端 teens 的原因及客户吸引力 - 第三季度业绩强劲且销售渠道健康，为第四季度及明年上半年提供了良好可见度，增长在AMS和DRS两方面均表现强劲，且在所有区域渗透 [27] - DRS业务中，约有三分之一的全球新签约来自传统CIT客户的转换，比例从上一季度的四分之一加速，同时未开发零售市场机会依然庞大，特别是在拉丁美洲等低渗透区域 [28][29][30] 问题: CVM业务收入趋势放缓的原因及未来驱动因素 - CVM业务有机增长相对平稳，主要原因是客户向AMS DRS的转换加速（造成2-3个百分点的有机逆风），而全球服务业务表现与第二季度相似，维持中个位数增长 [31] 问题: 推动AMS DRS业务持续增长的内部分举措 - 内部举措包括将管理层的激励补偿计划与AMS DRS增长更紧密挂钩（已扩展至超1000人），并在全球范围内统一销售激励计划以聚焦AMS DRS，部分地区甚至对传统服务销售不予激励 [37][38][39] - 销售渠道从纯直销扩展至包括渠道合作伙伴，如委托销售、增值经销商、银行白标协议等，以更广泛地触达市场 [40][41] 问题: 北美地区利润率潜力及中长期框架 - 北美地区利润率提升由AMS DRS收入组合改善、定价纪律和运营执行力驱动，目标中期内实现至少20%的EBITDA利润率，增量利润率预计在20%-30%之间，且认为仍有提升空间 [44][45][46] 问题: 中期自由现金流转换目标及DSO改善驱动因素 - 中期自由现金流转换目标维持在40%-45%的框架，DSO改善主要得益于AMS DRS订阅业务模式（有利的DSO特征）、全公司层面注重自由流的激励措施，以及加强收款努力，同时应付账款周转天数也改善了4天 [49][50][51] 问题: 各区域增长轨迹展望及2026年设置 - 所有区域均有机会维持当前增长步伐，世界其他地区可能因BGS业务波动，但AMS和DRS渠道健康，加上激励措施、产品供应和渠道合作伙伴的扩展，预计有机增长势头不会放缓 [52][53][54][55][56] - 2026年外汇预计有轻微有利影响（尤其上半年），同时通过后台职能（如财务、IT、HR）全球化运营，预计可进一步释放固定成本生产率，支持利润率扩张 [57][58] 问题: 银行整合趋势对业务的净影响 - 银行整合长期看对AMS业务是机遇，因公司提供独特的非商品化解决方案，可帮助整合者实现成本协同和网络优化，尽管短期可能因网点合并对传统业务产生负面影响，但公司正战略性地与整合者合作，净影响可能积极 [60][61][62]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入增长9.1%，主要得益于墨西哥以外地区的稳健营收趋势、汇率顺风（尤其在欧洲）以及OXXO USA业务的并表，抵消了墨西哥市场环境挑战的影响[30] - 营业利润同比增长4.3%，反映了成本费用的通胀影响，但部分被多个业务（特别是OXXO Mexico、Coca-Cola FEMSA Mexico、Health和Europe）的费用效率努力所抵消[30] - 合并净利润下降36.8%至58亿比索，主要受13亿比索的非现金汇兑损失（去年同期为43亿比索收益）影响，与公司美元现金头寸因墨西哥比索升值相关[30] - 利息支出增至13亿比索，而利息收入降至19亿比索，反映了利率下降和现金余额减少[30] - 有效税率季度为29.3%，较上半年（第一季度42.2%，第二季度40%）有所改善，但公司仍指引中期税率在30%中段范围[32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Proximity Americas部门同店销售额增长1.7%，其中平均客单价增长4.9%，客流量下降3.1%，较上半年有所改善[19][34]；总收入增长9.2%（有机及汇率中性基础上增长4.8%），主要由门店网络净增1,370家、拉美市场强劲表现、OXXO USA并表及汇率影响驱动[35]；毛利率扩张80个基点至45%，营业利润率下降20个基点至8.8%[35][36] - OXXO USA业务方面，在Midland、Odessa和Lubbock地区已有50家门店转换为OXXO品牌，并正在El Paso启动转换进程，同时测试独立的非燃油OXXO门店[37] - Bara业务加速扩张，本季度新开40家门店，同店销售额增长10.8%，预计2025年增长率将达到或超过30%[37] - Europe业务（Valora）总收入以比索计增长10.1%（汇率中性基础上增长3.3%），营业利润以比索计增长29.1%（汇率中性基础上增长20.7%），营业利润率改善70个基点[38][39] - Health部门总收入以比索计增长2.9%，同店销售额增长0.8%，但营业利润下降4%，营业利润率稀释30个基点至4%，主要受墨西哥经营去杠杆和南美劳动力费用增加影响[40] - OXXO Gas同站销售额增长8.3%，总收入增长5%，毛利率为11.8%，营业利润率为4.6%[40] - Coca-Cola FEMSA业务量略有下降，主要受墨西哥疲软宏观环境影响，但南美表现韧性，盈利能力通过成本控制和效率提升得到保护[41] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场环境仍然充满挑战但有所改善，OXXO Mexico同店销售额在第三季度实现自去年年中以来的首次正增长，且10月份数据显现进一步改善迹象[19][42] - 拉美市场（如巴西、哥伦比亚）继续以非常有吸引力的速度增长，OXXO Brazil同店销售额连续多个季度实现两位数增长[35][58] - 欧洲市场，特别是瑞士零售和B2C餐饮服务表现积极，但B2B餐饮服务（尤其在美国）表现较为疲软[38][39] - Health业务在智利和哥伦比亚表现强劲，但在墨西哥面临挑战，同期关闭了423家表现不佳的门店[40][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行FEMSA Forward战略，专注于核心垂直领域（零售和饮料），并依托数字化赋能，在过去32个月内剥离了近110亿美元资产，同时强化核心业务[8][9] - 资本配置框架指导公司行动，目标在2024年3月至2027年3月期间通过普通和特别股息以及部分股票回购，分配总计约78亿美元资本[8] - 为应对不断变化的消费者，公司正在推行短期战术和中期战略举措，包括在核心品类（啤酒、软饮、零食、烟草）追求可负担性，优化价格包装架构，并开展积极的促销活动[21][22] - 长期战略包括发展OXXO平台，扩大其在咖啡和食品等品类的相关性，目前正处于新产品的实验阶段[24] - 数字化生态系统Spin by OXXO继续增长用户基础和参与度，旨在为数百万用户改善其数字金融生活，并被视作对OXXO Mexico不可或缺的长期投资[17][136] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对墨西哥的长期前景表示乐观，公司每年在墨西哥的资本支出继续超过10亿美元，墨西哥在可预见的未来仍将在价值创造中扮演重要角色[26][27] - 短期内，公司对即将到来的FIFA世界杯带来的顺风效应持谨慎乐观态度，预计这将提振消费[42] - 新任CEO强调其管理风格是"以十年为单位思考，以天为单位行动"，平衡长期价值创造与执行紧迫感，并承诺增加与投资者和分析师的沟通[28][29] - 墨西哥近期宣布的增税将带来挑战，但公司相信能够像过去一样做出必要调整，以平衡投资资本回报并利用增长机会[12] 其他重要信息 - 公司在本季度向股东分配了总计118亿比索的普通和特别股息，但在股票回购方面第三季度未采取行动，略有落后于计划[41] - 公司启动了"fit-for-purpose"企业间接费用效率计划，旨在使组织更精简，并在未来几个季度实现显著的SG&A节约[22][78] - 关于Solistica的剥离交易已于7月初完成，其对终止经营业务的影响在本季度体现，后续不应再出现[108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: OXXO Mexico同店销售额和客流量的详细趋势及第四季度和明年展望 - 第三季度客流量下降3%相比上半年约6%的降幅有所改善，尽管有去年飓风带来的容易比较基数，管理层对10月份的趋势感到鼓舞，并在啤酒、软饮、零食和烟草等关键品类看到市场份额增益[49]；咖啡销售实现两位数增长，多件装/可回收包装等可负担性举措开始见效，金融服务（如现金提取）也在增长[49]；预计明年将有更容易的比较基数和世界杯的积极影响[50] 问题: OXXO Mexico毛利率扩张的驱动因素及未来展望 - 本季度毛利率扩张主要得益于商业收入的持续强劲增长、产品组合变化以及可负担性SKU推广中一些高利润促销活动[57]；管理层认为相比全球其他便利店，墨西哥CPG厂商利润率较高，传统贸易仍占很大份额，这为OXXO通过商业收入和毛利率提升创造了空间，未来增长将部分回馈给消费者以保持可负担性[56][121]；长期毛利率将取决于品类扩张和竞争动态，公司更关注每个品类的价值最大化而非设定总体毛利率目标[125] 问题: Bara和OXXO Brazil业务的长期优先级和最佳发展情景 - Bara和OXXO Brazil被视为公司最令人兴奋的长期增长途径之一[58]；OXXO Brazil在过去几年取得显著进展，正接近实现盈利，并规划超越São Paulo的下一阶段增长区域，其潜力可能在4,000至40,000家门店之间，取决于运营优化程度[58][59]；Bara业务在新增门店的投资资本回报率上不断优化，正扩大私有品牌并拓展至核心区域（El Bajío）以外，如Guadalajara和墨西哥北部，进展积极[60] 问题: Health业务在墨西哥和智利的更新 - 智利业务在充满挑战的竞争环境中继续获得市场份额，并通过新折扣药房链等举措实现增长，尽管激烈竞争可能不总能转化为利润增长，但公司对在健康美容、老年护理和宠物护理等新领域的机会感到乐观[69][70]；墨西哥业务表现不同，公司正在努力整改，包括关闭大量门店，并希望在未来几个月内改善状况，同时哥伦比亚和厄瓜多尔业务表现强劲[71] 问题: "fit-for-purpose"企业重组计划带来的SG&A节约细节及利息支出增加的原因 - "fit-for-purpose"计划目前主要针对OXXO Mexico总部，通过重新分配资源在优先项目上，预计将带来显著节约，并为食品、服务等新项目留出空间；新任CEO上任后还将审视整个公司的间接费用，更多细节将在明年2月的会议中提供[78][79]；利息支出增加约6亿比索，其中约三分之二可归因于IFRS下租赁负债财务费用的增加，主要受美国业务并表和零售网络有机增长驱动[87][96] 问题: 新任CEO对FEMSA未来可能做出的不同之处以及Coca-Cola FEMSA在投资组合中的角色 - 新任CEO强调将带来更强的紧迫感，更严格地控制开支，并加快资本配置决策，要求公司各级追求卓越[94]；对Coca-Cola FEMSA充满信心，认为其是卓越的资产，拥有数字化转型和有机增长（在巴西、危地马拉、哥伦比亚甚至墨西哥）的巨大潜力，并与可口可乐公司保持着多年来最好的关系，同时也看到通过并购进行行业整合的机会[92][93] 问题: OXXO Mexico毛利率改善是否存在重新分类或一次性项目，以及Solistica终止经营业务的影响 - Proximity Americas的重新分类仅涉及OXXO Latam，与OXXO Mexico无关，OXXO Mexico的毛利率扩张是独立的[100]；关于Solistica，该交易已于7月初完成，其对终止经营业务的影响在本季度体现，后续不应再出现，公司保留的巴西零担运输业务很小，现已重新合并至控股公司层面[108] 问题: OXXO Mexico价值主张的进一步改进机会，特别是在食品品类 - 公司看到在食品品类，特别是围绕咖啡和早餐场合的巨大机会，正通过咖啡促销（已带动双位数增长）和搭配早餐产品进行实验，并专注于满足"公路战士"等细分人群的需求，而非复杂的街头食品（如塔可）[103][114]；此外，通过细分化和 affordability 举措，以及在OXXO Nichos（机构内门店）和未来可能的无人智能门店等新形式上的扩张，也将带来增长[105][145] 问题: 剔除美国业务后Proximity Americas毛利率接近46%是否接近天花板，以及未来核心增长驱动力 - 管理层认为墨西哥CPG利润率高、传统贸易占比大以及OXXO强大的商业收入能力，意味着毛利率仍有提升空间，但部分增益将回馈给消费者[121]；未来增长将来自在冲动、聚会品类之外，向食品、杂货等品类的扩张，以及金融服务等高利润业务的贡献[123][124]；地理上，增长重点依次为墨西哥（仍有至少十年门店增长空间）、Bara、巴西、哥伦比亚和美国，欧洲业务也在有机增长方面看到机会[127][128] 问题: FEMSA在数字生态系统（Spin by OXXO）方面的雄心、差异化优势及未来创新 - Spin by OXXO被视为OXXO价值主张的数字延伸，旨在通过奖励、个性化促销和无摩擦体验增强用户终身价值，从而增加门店光顾频率[135]；即使向数字化支付（如巴西PIX）转型，现金在墨西哥经济中仍将重要，Spin提供的QR码取现等创新使用场景有助于应对服务收入潜在下降，并将交易价值从店内部分迁移至数字平台[136][138]；公司决定暂缓申请银行牌照约一年，先更专注于信贷业务的测试和数据利用能力建设[156] 问题: OXXO Mexico未来10年增长路径的分解、合理蚕食率水平及新店ROIC - 公司预计至少还有10,000家门店的增长空间，其中约60%为常规店，40%为OXXO Nichos[142]；增长算法上，新店贡献（目前每年约1,100家，贡献约4%增长）未来可能降至3%左右，同店销售额长期指引为中个位数（假设通胀4%加上1个点的组合/定价）[143]；蚕食率大约影响整体增长30个基点，新店ROIC因门店类型（如Nichos人员配置更低）和地理位置不同而有差异[145][147] 问题: 在墨西哥银行牌照的进展以及Spin如何与Nubank、Mercado Pago等竞争对手抗衡 - 公司决定暂缓提交银行牌照申请约一年，先专注于信贷业务的测试，预计明年相关部署规模不大（约2000-3000万美元），旨在更好地利用数据验证能力后再决定是否申请全牌照[156]；关于Spin的竞争定位和创新，管理层承诺在明年2月的会议中提供更详细的展望[155] 问题: 可负担性举措 beyond cost savings 的具体效果，以及是否改善了OXXO从大品牌供应商获得的支持 - 可负担性压力促使大型CPG供应商加强与OXXO的合作关系，以应对折扣渠道的增长[165]；目前OXXO门店位于折扣店600米范围内的比例仍低于10%，影响有限，但在这些区域出现了有趣的动态（如部分品类销售流失但客流量增加）[165]；公司正通过引入可回收玻璃瓶、多件装软饮等措施满足价格敏感型消费者的补货需求，并在烟草品类发现价值品牌吸引了新客户而非蚕食高端品牌[166][167]；公司模式允许在不同区域灵活推行可负担性或高端化策略[168]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：海上勘探与生产（E&P）行业 - 公司：Talos Energy（TALO） 纪要提到的核心观点和论据 公司愿景与优势 - **愿景**：成为领先的纯海上勘探与生产（E&P）公司，海上业务预计在满足全球能源需求方面发挥更大作用，公司具备抓住此机遇的独特地位 [5] - **优势** - **运营经验**：在美洲海湾有丰富运营经验，运营众多知名设施和油田 [7] - **技术能力**：具备强大技术能力，在地震分析、运营和油藏工程方面专业，且有高效、灵活和负责的文化 [8] - **财务实力**：低杠杆、未动用循环信贷额度、资产负债表有现金且近期无债务到期，持续产生自由现金流 [9] - **资产整合能力**：能成功整合资产，如2024年Quartz North收购预计每年实现约6500万美元协同效应 [9] 公司过往成功案例 - **Ram Powell设施收购**：收购后发现两个被忽视的前景，成功增加产量，从约5000桶/天增至超25000桶油当量/天，同时降低租赁运营成本，从约12美元/桶降至4美元/桶，降幅60%，实现高EBITDA利润率 [12][13] 资本分配策略 - **投资基础业务和高回报机会**：确保业务最大化，识别有机扩张机会，如今年下半年钻井项目在平均油价约35美元/桶时仍具经济吸引力，2026年多个项目盈亏平衡价格在25 - 50美元/桶 [16] - **向股东返还资本**：目标是将高达50%的年度自由现金流返还给股东，近期优先进行股票回购，今年已开展相关操作 [17] - **维持财务灵活性**：保持低杠杆，以应对市场波动，抓住机会时果断行动 [18] - **评估增值增长机会**：严格评估机会，需增值、支持长期杠杆率目标、符合核心竞争力且风险适中 [19] 公司战略三大支柱 - **每日改进业务**：通过提高资本效率、提升利润率、把握商业机会和改进组织，预计到2026年底额外产生1亿美元现金流 [23] - **通过高利润项目增长**：优先有机增长，如Brutus A3侧钻井再完井项目，预计回报率超60%；积极参与租赁销售、合资企业等，利用现有基础设施缩短发现到生产的时间，提高项目回报率 [24][27] - **构建大规模和长期投资组合**：在美洲海湾和其他盆地寻找机会，收购和开发有大量储量和产量的项目，海上生产将在全球能源需求中发挥更大作用，公司资产基础有优势 [30][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - **现金流增长目标构成**：2026年额外1亿美元现金流目标中，约40%来自资本效率，25%来自利润率提升，25%来自商业机会，剩余部分来自业务的数字化赋能 [78][80] - **股东回报政策**：目前专注于董事会授权的股票回购计划，以提供资本分配灵活性 [87] - **业务增长方式**：不设具体产量目标，以机会能否增加业务规模、提升利润率和自由现金流每股为衡量标准；考虑在其他常规盆地寻找机会，需符合增值、核心技能和可理解的风险特征等标准 [50][56] - **合作与机会**：与合作伙伴合作优化租赁资产，利用现有基础设施降低进入成本，获取更多机会；预计未来几年深海海湾业务活动增加，因技术进步和监管环境改善 [70][72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度场地租赁收入包含5.1%的塔类业务有机增长（排除Sprint取消业务的影响），受益于300万美元的其他账单收入，还包含1900万美元的直线收入 [20] - 第一季度调整后EBITDA和AFFO受益于较低的维修保养成本、维持性资本支出和其他非人工成本，季度利息支出也有适度下降 [21] - 全年展望保持不变，包括4.5%的有机增长（排除Sprint取消业务的影响），调整后EBITDA约28亿美元，AFFO约18亿美元 [22] - 2025年全年预计从已终止运营业务中获得2.5亿美元的自由现金流，第一季度已产生5300万美元自由现金流（或排除2200万美元净营运资金增加后为7500万美元） [22] - 预计全年自由现金流将保持稳定，且营运资金在2025年剩余时间不会成为重大现金使用项目 [22] - 资产负债表方面，季度末平均到期期限超过六年，89%为固定利率债务，循环信贷额度下可用资金约53亿美元，未来12个月到期债务为21亿美元 [23] - 可自由支配资本支出展望保持不变，为1.85亿美元（扣除4000万美元预付租金后为1.45亿美元） [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 塔类业务：自2020年5G网络部署初期以来，美国移动数据需求大幅增长，推动公司塔类业务自2020 - 2024年实现超过5%的年均有机增长 [9] - 场地租赁收入增长受益于市场需求和客户网络投资，预计未来数据需求增长将继续推动业务增长 [9] - 光纤业务：已达成出售协议，其财务结果在公司财务报表中作为已终止运营业务处理，2025年展望和第一季度结果不包括该业务贡献（另有说明除外） [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：自2020年以来，客户每年在网络上投资超350亿美元，以维持网络容量和质量，推动公司塔类业务增长 [9] - 过去二十年，美国经历两次衰退，十年期国债收益率波动近4%，但公司塔类业务现金场地租赁收入持续增长，显示出业务模式的优势和资产需求的韧性 [10] - 关税政策不影响公司2025年全年展望，凸显美国塔类业务的稳定性 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是出售光纤和小基站业务，成为专注美国市场的纯塔类公司，以释放塔类业务价值，提升股东回报 [6][7] - 作为纯塔类公司，将专注客户服务、运营卓越和盈利能力提升，以实现更高的营收和利润增长 [11] - 资本分配框架平衡向股东返还资本、财务灵活性和资产负债表强度，包括设定季度股息、进行股票回购和合理的资本支出 [12][13] - 行业竞争方面，美国塔类市场需求稳定，公司认为专注美国市场将简化业务，增强竞争力，通过提升运营效率和客户服务来获取更多市场份额 [8][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度业绩表示满意，对2025年全年展望充满信心，认为公司正朝着成为纯塔类公司的目标稳步前进 [8] - 美国塔类市场需求具有持久性和健康的市场动态，公司作为唯一专注美国市场的纯塔类上市公司，具有独特的价值创造机会 [8][11] - 尽管面临业务分离和监管审批等挑战，但管理层认为公司有能力应对，预计在2026年上半年完成出售交易 [8][40] - 公司将继续关注成本控制，通过优化运营流程和提高效率来提升盈利能力，同时积极寻求有机增长机会 [49] 其他重要信息 - 公司已开始分离光纤和小基站业务的流程，并与买家密切合作，预计在2026年上半年完成出售交易，目前进展顺利 [8][42][43] - 公司正在推进一系列运营改进和效率提升项目，包括自动化流程、系统升级和资产数字化等，以提升塔类业务的运营效率和客户体验 [81][82] 问答环节所有提问和回答 问题1：近期管理层变动原因及未来资本回报战略下的建设定制项目和外部增长机会 - 公司表示不便具体说明前任CEO变动原因，可参考董事会发布的新闻稿 [28] - 短期内不太可能进行并购活动，公司将专注于完成光纤和小基站业务的出售交易，但对建设定制项目感兴趣，只要回报良好，会积极进行有机投资 [29][30] 问题2：新CFO任职原因及交易进展和困难 - 新CFO表示看好公司团队和美国塔类市场前景，认为专注塔类业务可通过自动化和系统投资提升效率和客户体验，进而推动业绩增长 [38] - 交易预计在2026年上半年完成，主要挑战是需要获得所有运营州和联邦政府的监管批准，这一过程耗时较长，但公司正在积极推进，与交易对手和外部顾问密切合作，目前进展顺利 [40][41][42] 问题3：第一季度业务活动中COLO和修正案方面的情况，以及与运营商对话进展和Sprint合并后客户流失的应对措施 - 公司表示未看到COLO和修正案业务组合的显著变化，业务活动水平持续良好，与运营商的对话积极，运营商竞争压力增加有望推动对塔类业务的需求 [54][55] - 对于Sprint合并后的客户流失问题，公司将与客户进行对话，寻求解决方案，但即使存在一定流失，整体客户流失率仍将保持在1 - 2%的正常范围内 [57] 问题4：董事会对新CEO的期望 - 董事会希望新CEO具备领导能力，能够推动公司成为一流的塔类运营商，注重降低成本、提升客户体验和增加收入 [60] - 新CEO应具备公共公司经验，认同公司专注美国塔类市场的战略，并能有效管理资本分配，平衡股息支付、股票回购、债务管理和业务投资等方面 [61] 问题5：新CFO的战略优先事项，杠杆降低和股票回购偏好，以及服务业务情况 - 新CFO表示当前首要任务是完成业务分离和交易，同时开始思考如何将公司定位为专注美国的塔类公司，包括运营、系统、平台和流程等方面的优化 [66] - 资本分配框架将遵循既定目标，保持投资级评级，通过出售业务偿还债务，向股东返还资本，同时在有机会时进行投资以推动营收增长 [67] - 公司服务业务需求良好，但已退出建筑服务业务，目前看到服务业务活动有所增加，部分2024年的一次性业务需要在2025年弥补，以保持业务水平 [69][70] 问题6：第一季度费用情况及全年成本分摊，以及光纤和小基站业务出售的税务影响 - 第一季度利润率强劲，但部分费用降低是由于季节性和时间因素，预计部分费用将在全年剩余时间发生，公司将继续关注成本控制，但目前无法确定能否持续保持较低成本结构 [76] - 光纤和小基站业务出售无税务影响 [75] 问题7：此前运营改进项目的进展 - 公司表示仍在推进此前讨论的运营改进项目，包括自动化流程、系统升级和资产数字化等，希望在新CEO上任前完成这些项目，以提升业务状况 [81][82] 问题8：核心新租赁业务的来源和业务积压情况 - 核心新租赁业务来自各运营商，无特定运营商主导，公司对业务活动水平有信心，认为能够实现全年增长目标，未提及业务积压情况 [87][88] 问题9：SG&A费用分配原则，成本节约对AFFO增长范围的影响，以及监管审批流程 - SG&A费用根据会计规则分配，与光纤和小基站业务直接相关的成本分配到已终止运营业务，剩余共享成本留在塔类业务中，但这可能不代表交易完成后塔类公司的成本结构 [92] - 随着业务进展，公司将根据成本和营收表现调整AFFO增长范围，但目前不确定是否会缩小或更新该范围 [93] - 交易将作为一个整体进行，但监管审查将针对每个买家的不同资产分别进行 [93][94] 问题10：共享成本节约的量化机会和股票回购计划的时间安排 - 公司目前无法量化共享成本节约的机会，将在接近交易完成时更新独立业务的运行率AFFO [98] - 股票回购计划将根据交易完成时的市场情况和公司对股价的看法进行，目标是尽快使用交易剩余资金进行回购，但具体时间和方式取决于市场条件 [99] 问题11：交易完成后的目标杠杆率 - 公司认为由于美国塔类业务现金流稳定，能够在EBITDA的6 - 6.5倍杠杆率下保持投资级评级 [100] 问题12：第一季度塔类租赁预订情况 - 公司表示2025年业务活动水平将相对稳定，新租赁业务将保持良好水平，推动4.5%的增长，目前未看到需要改变预期的因素 [105] 问题13：交易中若出现监管问题的影响和MLA业务对增长的贡献 - 公司预计不会出现监管问题，若出现，将视具体情况而定，但仍有可能完成交易，目前对2026年上半年完成交易有信心 [108] - 2025年约90%的增长已通过MLA合同锁定，剩余10%需要进一步努力实现，业务增长既有MLA合同内的部分，也有超出合同的增量部分，具体取决于每个客户的合同结构 [109][110][111]