公司财务与业绩表现 - 2025财年每股收益为0.12美元，超出市场预期的0.10美元 [1] - 第四季度首次实现GAAP盈利，季度收入约为1亿美元 [1] - 年度美元留存率达到100%，净美元留存率提升至105% [1] - 自IPO以来赢得创纪录的新业务量，新增合作伙伴包括任天堂、Temu和Ace Hardware等全球主要品牌 [1] - 2026年收入指引为3.72亿至3.84亿美元，预计同比增长8%至11% [3] - 预计2026年将产生约4000万美元的自由现金流 [3] 业务与产品发展 - “Policy Protect”和“Account Secure”产品在2025年创造了约1000万美元的收入，标志着公司成功向多产品平台转型 [3] - 公司及其子公司开发并提供电子商务风险情报平台，帮助全球在线商户与消费者建立可信关系 [4] 行业环境与公司竞争优势 - 欺诈环境日益复杂，特别是AI驱动的“代理性商务”正在兴起 [2] - 公司利用其长达十年的人工智能生态系统，保护商户免受复杂的合成身份欺诈和自动化退款滥用 [2] - 公司的数据护城河建立在超过7500亿美元的已处理商品交易总额和10亿次独特交互之上，能够提供通用大语言模型无法复制的实时风险信号 [2]

核心观点 - Riskified在2025年第四季度实现创纪录的营收，并首次实现GAAP季度盈利，这得益于客户留存指标改善、新业务增长加速以及核心欺诈担保业务之外的新产品贡献增加 [4] 财务业绩 - **第四季度营收**：达到9930万美元，同比增长6%，创下公司纪录 [2][3][4] - **全年营收**：达到3.446亿美元，同比增长5% [2] - **第四季度净利润**：GAAP净利润为580万美元，标志着公司首次实现GAAP季度盈利 [3][7] - **第四季度非GAAP毛利**：为5730万美元，同比增长16% [3] - **调整后EBITDA**：第四季度为1770万美元，利润率为18% [3] - **全年毛利**：为1.803亿美元，同比增长4% [16] - **全年自由现金流**：为3310万美元，第四季度为1070万美元 [17] - **2026年财务指引**：预计营收在3.72亿至3.84亿美元之间（同比增长8%至11%），调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [19] 运营与客户指标 - **客户留存**：年度美元留存率（ADR）提升至约100%（2024年为96%），净美元留存率（NDR）提升至105%（2024年为96%）[1][6] - **新业务表现**：第四季度赢得了自IPO以来最强劲的新业务量，约占全年新业务总量的55%，胜率超过75% [6][8] - **商品交易总额**：第四季度GMV为467亿美元（同比增长18%），全年GMV为1551亿美元（同比增长10%）[2] - **账单金额**：第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9%，但公司计划未来不再报告此指标 [2] 产品与业务增长 - **新产品收入**：2025年，Policy Protect、Account Secure和Dispute Resolve等新产品合计贡献了近1000万美元收入，预计2026年贡献将达到1500万至2000万美元 [5][14] - **核心产品外增长**：公司计划在2026年继续扩大核心欺诈服务之外的收入 [14] - **支付/转账类别**：第四季度收入同比增长75%，受新业务和增销活动推动 [5][10] 垂直行业与地域趋势 - **垂直行业表现**：第四季度，票务和现场活动类别表现疲软，但旅游子垂直领域表现强劲，整体票务与旅游垂直领域“略有增长”；时尚、美妆和奢侈品垂直领域同比增长8%，黑五至网一期间增长11%；家居类别恢复同比增长 [9][10] - **地域收入**：2025年，美国以外商户贡献的收入占比达到46%（2024年为39%）[5][12] - **国际增长**：全年非美国地区增长加速，其中亚太地区增长约53%，其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，欧洲、中东和非洲地区增长约18% [11][12] - **美国市场**：全年美国收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [11] 市场环境与战略 - **欺诈环境**：行业研究显示，与在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，超过三分之二的美国公司在2025年经历了AI相关欺诈尝试的增加 [13] - **销售线索生成**：新业务销售线索生成同比增长约50%，归因于欺诈环境变化、产品增强和更广泛的漏斗顶部努力 [13] - **智能体商务**：公司关注两种流量：商家原生AI智能体和通用大语言模型，后者目前流量“极低且有限”，但风险较高，初始收费率可能更高 [15] - **技术整合**：公司正致力于支持一系列新兴协议和集成，例如AWS Marketplace、谷歌的A2A协议和通用RESTful API [16] 成本、现金流与资本配置 - **运营费用**：第四季度运营费用为3960万美元，全年为1.536亿美元，同比下降2%，占收入比例从2024年的48%降至45% [16] - **员工人数**：截至2025年底为670人，同比下降3% [16] - **现金状况**：截至2025年底，拥有约2.98亿美元的现金、存款和投资，无债务 [7][17] - **股票回购**：2025年回购约2200万股，耗资1.059亿美元，流通股减少8%；自2023年第四季度启动回购以来，累计回购约5200万股，耗资2.595亿美元，流通股减少17%；董事会新授权了7500万美元的回购计划 [18] - **2026年展望**：预计自由现金流至少增长20%至约4000万美元；预计非GAAP毛利增长7%至12%；由于约半数费用在以色列产生，谢克尔升值预计将对调整后EBITDA利润率造成约400个基点的外汇逆风 [16][17][19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率达18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额（1770万美元）超过了2024年全年调整后EBITDA（1720万美元） [6] - 第四季度收入达到创纪录的近1亿美元，并首次实现GAAP盈利 [6] - 2025年全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [24] - 2025年第四季度收入为9930万美元，同比增长6% [24] - 2025年全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [33] - 2025年第四季度GAAP净利润为580万美元，而去年同期为-410万美元 [33] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [38] - 2025年第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [24] - 2025年第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，创历史新高 [24] - 2025年全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [24] - 年度美元留存率（ADR）从96%提升至约100%，净美元留存率（NDR）从96%显著提升至105% [7] - 2025年第四季度自由现金流为1070万美元，全年为3310万美元 [34] - 预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [22][34] - 2025年全年运营费用为1.536亿美元，同比下降2%，占收入比例从48%降至45% [31] - 2025年股权激励费用为5160万美元，低于去年的5780万美元，占收入比例较2024年下降约300个基点 [37] - 预计2026年股权激励费用绝对值约为4000万美元 [37] - 截至2025年底，公司拥有约2.98亿美元现金存款和投资，零债务 [34] - 2025年回购了约2200万股股票，总价1.059亿美元，导致流通股减少8% [34] - 自2023年第四季度启动回购计划以来，累计回购约5200万股，总价2.595亿美元，流通股减少17% [35] - 董事会新授权了7500万美元的股票回购计划，加上现有额度，总授权回购金额约为8400万美元 [22][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付和汇款类别在2024年增长66%，2025年增长90% [9] - 2025年第四季度，支付和汇款类别同比增长75% [25] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域同比增长8%，其中黑五至网一期间增长11% [25] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，但机票和旅行整体垂直领域在第四季度略有增长 [25] - 家居类别在第四季度恢复同比增长 [26] - 支付和汇款、时尚与奢侈品、机票和旅行是2025年全年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [26] - 核心欺诈服务之外的产品（Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve）在2025年合计产生近1000万美元的年收入 [11] - 预计2026年这些非核心欺诈服务产品的收入将达到1500万至2000万美元 [68] - 2025年使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [11] - 2024年队列的业绩改善最为显著 [29] - 2022年队列的业绩仍在成熟中，尚未达到整体投资组合的水平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年非美国地区收入同比增长22% [8] - 2025年APAC地区收入同比增长约53% [28] - 2025年其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）收入同比增长约13% [28] - 2025年EMEA地区收入同比增长约18% [28] - 2025年总部位于美国以外的商户贡献的收入占比为46%，高于2024年的39% [29] - 2025年美国地区收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于深化地域布局、在新垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [8] - 计划通过开发本地化产品和功能来进一步拓展APAC和LATAM等优势地区 [9] - 公司正利用其超过10年持续发展的AI生态系统能力来应对日益复杂的欺诈 [10] - 公司拥有处理约7500亿美元GMV和超过10亿次独特客户交互的数据网络，形成了结构性竞争优势 [8] - 行业欺诈损失预计在未来五年内将翻一番以上，远超电子商务的预期增长 [9] - 2025年，超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [10] - 欺诈方案日益复杂，针对客户旅程的每个环节，包括账户创建、储值凭证、退货、客户服务和争议门户 [10] - 公司的新业务潜在客户生成量同比增长约50%，得益于更严峻复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及扩大交易渠道顶部的努力 [11] - 2026年，公司将专注于推动毛利润增长，而非主要优化收入增长 [13] - 预计2026年非GAAP毛利润增长将在中点达到两位数，显示模型的持续杠杆效应 [13] - 公司内部广泛采用AI自动化复杂业务流程，工程团队在2025年Q2至Q4期间完成的工单数量增加了一倍多 [17][18] - 公司认为通用大语言模型（LLM）对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率校准，且更擅长处理文本和图像，而非公司模型擅长的结构化数据 [19] - 公司的模型基于超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易数据进行学习 [19] - 公司近期开发了新功能，允许商户在其Policy Protect Decision Studio中识别并应用业务规则来管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [21] - 公司还扩展了AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询公司的身份图谱以获取相关风险指标 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲势头结束2025年，为2026年的持续成功奠定基础 [5] - 欺诈环境的复杂化进一步提升了公司的角色，巩固了其作为商户关键合作伙伴的定位 [10] - 公司预计支付和汇款类别在2026年将继续保持强劲活动 [9] - 预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，每个季度在中点附近增长约10% [30] - 预计2026年各季度收入占全年比例将与2025年相似 [30] - 预计2026年上半年季度运营费用在4100万至4200万美元之间，下半年在4200万至4300万美元之间 [32] - 费用增加的主要驱动因素是外汇逆风，主要是以色列新谢克尔兑美元升值，预计对年度调整后EBITDA利润率造成约400个基点的负面影响 [32][40] - 按固定汇率计算，预计运营费用将同比相对持平 [33] - 预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长10% [38] - 增长预计仍主要由新业务活动驱动，中点指引下的净美元留存率预计与2025年相似 [38] - 预计2026年各季度收入增长将逐季加速 [38] - 预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [39] - 管理层对公司的人工智能优势、市场地位以及执行可控因素的能力充满信心 [40] 其他重要信息 - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高单季新业务量，占全年新业务总量的约55%，竞争胜率超过75% [7] - 2025年赢得并上线的行业和地域领导者包括：Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [7] - 商户如Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等在近年上线后于2025年进行了增销 [7] - 截至2025年底，全球员工总数为670人，较上年减少3%，但开发能力有所增强 [31][32] - 公司观察到AI影响市场的两种主要动态：通过通用LLM进行的代理式商务使用增加（主要用于发现而非结账），以及商户原生LLM的兴起 [14] - 公司内部估计，当消费者通过通用LLM交易时，大约30%-40%的基本模型特征会丢失，从而增加风险 [15] - 公司专注于企业客户，能够高度定制化建模和性能，这为未来向下游市场拓展和推荐策略提供了机会 [56] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式（Agentic）商务的早期GMV、变现率（take rate）以及合作商户数量 [42] - 回答: 公司认为自身处于有利位置，与超过50家上市公司沟通了解其代理式商务策略 [43] - 回答: 观察到两种主要流程：商户原生AI代理和通用大语言模型（LLM） [44] - 回答: 在商户原生AI代理流程中，公司充当实时查询的防护层或智能层，利用现有网络提供独特价值 [45] - 回答: 在通用LLM流程中，目前主要看到的是推荐，实际看到代理流量和购买行为仍然极少 [45] - 回答: 通用LLM流程中的变现率目前可能更高，因为风险流量较高，但随着时间推移可能会变化 [45] - 回答: 商户目前处于准备阶段，确保为变化做好准备，但流量可能尚未到来 [46] 问题: 支付和汇款类别在2026年是否将继续保持超常增长 [47] - 回答: 支付和汇款类别在2025年表现优异，增长强劲 [48] - 回答: 展望2026年，管道中有许多机会，预计该类别将继续增长，但增速可能会正常化 [48] 问题: 代理式商务的采用从长期看会结构性减少还是增加系统中的欺诈水平，以及对替代支付轨道（如稳定币）影响的看法 [51] - 回答: 在线商务和支付需要做好很多事情，现在增加了代理式商务、加密货币和稳定币等，导致复杂性增加 [52] - 回答: 欺诈不仅发生在结账环节，还涉及账户创建、登录、储值、退货、退款、争议处理等全流程，复杂性在增加 [53] - 回答: 随着商户试图解决不同的用例和各种欺诈模式，情况变得更加复杂，这对公司而言是净收益 [54] - 回答: 目前，在代理式渠道，特别是通用LLM中，确实看到欺诈增加，这可能是因为较新且控制较少，目前可能对整体变现率有净增量贡献 [54] 问题: 中端市场扩张战略的进展及其对2026年增长和投资计划的影响 [55] - 回答: 公司针对企业客户的独特之处在于能够为每个商户高度定制建模和性能 [56] - 回答: 随着公司在完全自动化整个生命周期方面做得更好，这将为向下游市场和推荐策略拓展提供机会，但这不在2026年的指引预期内，任何加速都将是当前指引的上行空间 [56] 问题: 关于与最新代理式协议（如Stripe的ICP、Google的GCP等）的集成状态，以及通过这些协议获取的数据在检测欺诈向量方面的价值 [59] - 回答: 目前市场面临的问题是协议众多且有些已经过时，未来几个月或季度可能会有更新的协议 [61] - 回答: 公司内部正在支持整个生态系统，无论是AI agent approve、AWS Marketplace、Google的A2A协议还是通用RESTful API，需要覆盖全谱系 [61] - 回答: 预计短期内仍将呈现碎片化局面，现在说谁会是明确赢家还为时过早，可能需要在各种协议之间进行一些优化 [62] 问题: 关于外汇（FX）对利润率影响的详细说明，以及主要货币权重 [63] - 回答: 外汇逆风约为400个基点或1400万美元对调整后EBITDA的影响 [64] - 回答: 主要影响来自以色列新谢克尔兑美元的升值，因为公司约一半的费用在以色列 [64] - 回答: 按固定汇率计算，费用将同比持平 [64] 问题: 关于较新产品（Policy Protect, Account Secure）在2025年收入翻倍，2026年的机会如何 [67] - 回答: 欺诈形式的复杂性增加，出现在不同渠道（ACH、数字钱包、加密货币、稳定币、代理式结账）和购物体验的不同环节，导致对更广泛产品平台的需求、价值和必要性增加 [67] - 回答: 预计2026年来自Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve以及一些非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [68] 问题: 关于2024年队列的CTB比率显著改善，驱动因素是什么 [69] - 回答: 对2024年队列的改善感到兴奋，其效果已在第四季度显现 [70] - 回答: 该队列中有些商户属于支付和汇款类别，公司在该类别表现显著更好，这为管道中的其他商户奠定了良好基础 [70] 问题: 公司提供的服务是作为卡网络增值服务的补充还是替代 [73] - 回答: 目前卡服务提供商的解决方案栈中没有直接可比的产品 [75] - 回答: 有些提供更多数据相关功能，有些有较旧代的评分工具，但没有人有政策产品，肯定没有人有现代机器学习类型的欺诈预防解决方案，争议产品也无可比拟，账户方面也无可比拟 [75] - 回答: 在ACH、加密货币稳定币、法币转换和账户存储支持方面，也没有可比产品，在代理式结账方面，肯定没有看到可与公司近期发布的产品相媲美的产品 [76] - 回答: 总体而言，在维恩图上，两者是明显不同的，卡网络可能提供更多面向金融机构的服务，如令牌化和安全轨道，这不属于公司的范畴 [76] 问题: 在代理式渠道中，银行卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [78] - 回答: 在特定行业如支付、汇款、经纪业务，可能会看到稳定币、加密货币或直接ACH连接的使用增加 [79] - 回答: 对于长期订阅，随着ACH等支付方式变得更便捷，商户可能更容易将部分客户转移以获得折扣 [79] - 回答: 总体而言，在大多数类别中，预计不会发生转变，消费者对卡片和奖励的偏好仍然非常高，商户会适应这一点 [80] - 回答: 不认为通用LLM或商户原生AI代理会特别导致他们更倾向于使用稳定币或其他现有支付轨道 [81] 问题: 代理式商务将如何推出，商户是否需要单独合同，以及公司对早期损失的担忧和差异化优势 [84] - 回答: 有两种可能的方式：一种是客户目前未将所有流量提交给公司，他们会主动联系要求管理新的代理式渠道；另一种是已将所有流量提交给公司的现有商户，公司会看到该流量并根据风险状况讨论商业条款 [86][87] - 回答: 定价初期可能更具灵活性，商户对初期较高价格持开放态度，因为绝对金额仍很小 [87] - 回答: 尽管代理式商务处于早期阶段，单个商户可能只看到单笔交易，但公司能在整个大型商户网络中看到新的欺诈手法（MO） [88] - 回答: 公司系统的独特之处在于能够实时发现欺诈手法，然后快速调整特征或创建新细分，并相对快速地部署到模型的其他部分，这是公司在拓展拉丁美洲和亚太地区时一直在做的，代理式欺诈的处理方式相同 [89] 问题: 外汇波动是否会对2026年的GMV增长产生任何益处 [90] - 回答: 外汇影响主要与以色列新谢克尔兑美元走强有关，因为公司约一半费用在以色列 [91] - 回答: 在收入方面，影响可能小得多，如果有的话，可能来自欧元，但影响可能不到0.5%，且已纳入预测 [92] 问题: 公司未来更注重毛利润增长而非收入增长的战略，对市场进入策略和特定产品类别的风险承受能力意味着什么 [95] - 回答: 管理团队一直专注于毛利润和毛利润增长，最近几个季度和未来几个季度将更加关注，因为看到了对更广泛产品组合的更多需求和捆绑策略 [95] - 回答: 不同产品的利润率状况不同，公司明确希望专注于毛利润美元及其增长 [95] - 回答: 从销售角度来看，无论是目标账户的选择还是佣金结构的考虑，现在都更倾向于这个方向 [96] 问题: 非拒付担保产品的渗透率以及对2026年指引的假设 [97] - 回答: 公司曾提到使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [98] - 回答: 目前尚未按具体产品或双重/三重产品详细说明，认为收入可能是最好的代理指标，预计相关收入将从2025年的1000万美元增长到2026年的1500万至2000万美元 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率为18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额（1770万美元）超过了2024年全年调整后EBITDA（1720万美元） [6] - 第四季度收入为9930万美元，创公司成立以来记录，并实现了首个GAAP盈利季度 [6] - 全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [24] - 全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [33] - 第四季度GAAP净利润为580万美元，去年同期为-410万美元 [33] - 全年非GAAP稀释后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [38] - 第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [24] - 第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，为历史最高季度审核量 [24] - 全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [24] - 年度美元留存率（ADR）从96%提升至约100% [7] - 净美元留存率（NDR）从96%显著提升至105% [7] - 第四季度自由现金流为1070万美元，全年为3310万美元 [34] - 预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [22][34] - 2026年预期自由现金流收益率约为10%（相对于当前企业价值） [22] - 2025年股份支付费用为5160万美元，低于去年的5780万美元，占收入比例较2024年下降约300个基点 [37] - 预计2026年股份支付费用总额约为4000万美元 [37] - 期末现金存款和投资约为2.98亿美元，无债务 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汇款和支付类别在2024年增长66%，2025年增长90% [8] - 第四季度汇款和支付类别同比增长75% [25] - 时尚、化妆品和奢侈品垂直领域同比增长8%，其中黑五至网一期间增长11% [25] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，主要由于2024年下半年可比基数较高且大型活动较多 [25] - 机票和旅行垂直领域整体在第四季度略有增长 [25] - 家居类别在第四季度恢复同比增长，已完全消化了影响2025年前九个月的因素 [26] - 汇款和支付、时尚和奢侈品、机票和旅行是2025年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [26] - 2025年，来自非核心欺诈服务（Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve）的聚合年收入接近1000万美元 [11] - 预计2026年来自政策保护、账户安全、争议解决等非担保支付流产品的收入将在1500万至2000万美元之间 [68][100] - 2025年使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [11] - 2024年队列的业绩改善最为显著 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国地区（整体）同比增长22% [8] - 亚太地区（APAC）2025年同比增长约53% [28] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）2025年同比增长约13% [28] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）2025年同比增长约18% [28] - 2025年来自总部位于美国以外的商户的收入占比为46%，高于2024年的39% [29] - 美国市场全年收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [27] - 拉丁美洲等新地区的商户上量部分抵消了毛利润增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向深化地理区域存在，在较新的垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [8] - 计划通过开发本地化产品和功能来进一步拓展亚太和拉丁美洲市场，以促进销售管道生成 [9] - 公司正专注于推动毛利润增长，而非主要优化收入增长 [13] - 预计2026年非GAAP毛利润增长将加速至中位数双位数 [13] - 公司利用其超过十年持续发展的AI生态系统能力来应对欺诈 [10] - 公司平台处理了约7500亿美元的GMV，拥有超过10亿次独特的客户互动，形成了数据护城河和结构性竞争优势 [8] - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高金额的新业务，占全年新业务总额约55%，竞争胜率超过75% [7] - 2025年赢得并上线了多个行业和地区的领先企业，包括Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [7] - Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等商户在近年登陆平台后于2025年进行了增销 [7] - 公司认为更显著和复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及有意扩大交易漏斗顶部的努力，共同推动了新业务潜在客户生成量同比增长约50% [11] - 公司正在内部采用AI来自动化和扩展跨部门的复杂业务流程，以提高运营效率、生产力、降低成本、改善响应时间和增强服务交付 [17] - 在2025年第二至第四季度，许多工程师完成的工单数量增加了超过2倍 [18] - 公司认为通用大语言模型（LLM）对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率区间校准，且更擅长文本和图像，而公司模型更擅长分析结构化数据输入 [19] - 公司模型从超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易中学习 [19] - 公司宣布在Policy Protect Decision Studio中开发了新功能，允许商户识别并应用业务规则来管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [21] - 公司扩展了AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询Riskified的身份图谱以获取相关风险指标 [21] - 过去两年，公司回购了约占当前企业价值三分之二的股份 [22] - 董事会已授权额外的7500万美元股票回购计划 [22] - 结合现有授权，总未完成回购授权约为8400万美元 [36] - 公司拥有670名全球员工，较上年减少3%，通过增加AI工具使用和战略性减少非关键领域人员实现，但开发能力有所增强 [32] - 预计2026年上半年季度运营费用约为4100万至4200万美元，下半年约为4200万至4300万美元，增长主要受以色列谢克尔兑美元升值的汇率逆风驱动 [32] - 汇率逆风对年度调整后EBITDA利润率的影响约为400个基点 [32][40][64] - 在恒定汇率基础上，预计2026年费用将相对上年持平 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业研究显示，在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，预计未来5年欺诈总损失将增加一倍以上，远超电子商务预期增速 [9] - 2025年超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [10] - 欺诈计划日益复杂，针对客户旅程的每个接触点，从账户创建、储值凭证到退货、客户服务和争议门户 [10] - 公司观察到AI影响市场的两个主要动态：一是通过通用LLM增加代理式商务使用（目前主要用于发现而非结账）；二是商户原生LLM的兴起 [14] - 在通用LLM结账场景中，公司内部估计当消费者通过通用LLM交易时，约30%-40%的基本模型特征会丢失，增加了风险 [15] - 公司预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长率为10% [38] - 增长预计主要由新业务活动驱动，中点指引下净美元留存率预计与2025年相似 [38] - 预计2026年各季度收入占全年比例与2025年相似，且增长将逐季加速 [38] - 预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [39] - 该EBITDA预期已包含约400个基点的汇率逆风影响 [40] - 公司对AI优势、市场地位以及执行可控因素的能力充满信心 [40] - 公司预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，各季度中点增长率接近10% [30] - 公司认为其强大的资产负债表和流动性状况是战略资产，提供了应对各种运营环境的灵活性 [36] 其他重要信息 - 公司历史上已回购约5200万股，总价2.595亿美元，导致流通股减少17% [35] - 2025年回购了约2200万股，总价1.059亿美元，导致流通股减少8% [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务的早期GMV、变现率以及合作商户数量 [42] - 目前观察到两种主要流程：商户原生AI代理和通用大语言模型（LLM） [44] - 商户原生AI代理方面，公司作为实时查询的防护栏或智能层，利用现有网络提供独特价值 [45] - 通用LLM流程目前主要是推荐，实际代理流量和购买行为仍极低且有限 [45] - 通用LLM流程的变现率目前可能较高，因为风险较高，但未来可能变化 [45] - 商户目前处于准备阶段，实际流量可能尚未到来 [46] 问题: 汇款和支付类别在2026年是否还能保持超常增长 [47] - 2025年汇款和支付类别增长非常强劲 [48] - 2026年该类别预计将继续增长，但增速可能恢复正常水平 [48] 问题: 代理式商务的长期采用会结构性减少还是增加欺诈水平，以及对稳定币等替代支付渠道的看法 [51] - 整体支付环境复杂性增加，代理式结账是其中一部分，导致商户生态系统内损失增加 [53] - 更复杂的环境对Riskified是净利好 [54] - 目前代理式渠道（尤其是通用LLM）欺诈增加，可能是由于较新、控制较少，目前对整体变现率是净增量 [54] - 关于稳定币等替代支付方式，可能在汇款、经纪等特定行业增加采用，但在大多数类别中，消费者对信用卡奖励的偏好仍极高，预计不会发生重大转变 [79][80][81] 问题: 中端市场扩张战略的更新及其对2026年增长的影响 [55] - 针对企业客户的高度定制化能力，随着自动化整个生命周期能力的提升，将为向下游市场拓展和推荐策略创造机会 [56] - 这不在2026年指引范围内，若能加速将是当前指引的上行空间 [56] 问题: 与最新代理式协议（如Stripe的ICP、Google的UCP）的集成状态，以及这些协议数据在检测欺诈方面的价值 [59] - 市场目前存在多种协议，有些已过时，预计未来几个月或季度会有更新协议出现 [61] - 公司内部支持所有生态系统，包括AI Agent Approve、AWS Marketplace、Google的A to A协议、通用RESTful API等 [61] - 预计该领域将持续呈现碎片化，目前尚无明显赢家，不同协议之间可能需要优化 [62] 问题: 汇率对利润率影响的详细说明及主要货币权重 [63] - 汇率逆风对调整后EBITDA利润率的影响约为400个基点或1400万美元 [64] - 主要影响来自以色列谢克尔兑美元的升值，因为约一半费用在以色列产生 [64][92] - 在恒定汇率基础上，费用将与上年持平 [64] 问题: 2026年非核心产品（Policy Protect, Account Secure）的收入机会 [67] - 欺诈形式复杂化导致商户对更广泛产品平台的需求和价值增加 [67] - 预计2026年来自政策、账户安全、争议解决等非担保支付流产品的收入在1500万至2000万美元之间 [68] 问题: 2024年队列CTB比率改善的驱动因素 [69] - 2024年队列的改善令人兴奋，部分结果已在第四季度显现 [70] - 该队列中部分商户属于汇款和支付类别，在该类别表现显著更好，为管道中的商户和持续优化新商户奠定了良好基础 [70] 问题: 公司的服务是作为卡网络增值服务的补充还是替代 [73] - 目前卡服务提供商的产品栈中无直接可比产品 [75] - 某些提供商有更多数据相关功能，但无人拥有政策产品、现代机器学习欺诈预防方案、争议解决产品、账户安全产品，以及对ACH、加密货币、稳定币、代理式结账的支持 [75] - 双方服务在维恩图上基本是独特且不同的，公司所做的大部分服务卡网络不提供 [76] 问题: 代理式渠道内的卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [78] - 在汇款、经纪等特定行业，稳定币、加密货币或直接ACH连接的使用可能会增加 [79] - 在大多数类别中，由于消费者对信用卡奖励的强烈偏好，预计不会发生重大转变 [80] - 未发现通用LLM或商户原生AI代理会特别倾向于稳定币或其他现有支付渠道的明确差异 [81] 问题: 代理式服务的定价和推出方式，以及对早期损失的担忧 [84] - 推出方式有两种：一是与未提交全部流量的客户合作，他们可能主动提出管理代理式渠道的需求，初期定价可能更灵活且更高；二是已提交全部流量的现有商户，流量会自动被看到，若风险显著增加可能需要商业讨论 [87][88] - 尽管代理式欺诈较新，但公司系统擅长实时发现新欺诈手法并快速创建特征或细分市场，更新至模型其他部分，这在拓展拉丁美洲、亚太等其他市场时已有体现 [89][90] 问题: 汇率对明年GMV增长是否有益处 [91] - 汇率影响主要在于费用端，因谢克尔走强 [92] - 收入端影响可能很小，主要来自欧元，影响可能低于0.5%，且已纳入预测 [93] 问题: 转向注重毛利润增长的战略对市场策略和风险偏好的影响 [96] - 管理层一直关注毛利润和毛利润增长，最近几个季度及未来将更加侧重，因为对更广泛产品组合的需求和捆绑策略增加 [96] - 从销售角度看，包括目标账户选择和佣金结构设计都更倾向于这个方向 [97] 问题: 非拒付担保产品的渗透率及2026年指引假设 [98] - 非核心产品采用率增长了约50% [99] - 目前收入可能是最佳代理指标，从低个位数百万美元增长到1000万美元，预计2026年可继续增长至1500万至2000万美元 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率为18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额超过了2024年全年的1720万美元 [5] - 第四季度收入接近1亿美元，创公司成立以来记录，并首次实现GAAP盈利 [5] - 2025年全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [21] - 第四季度收入为9930万美元，同比增长6% [21] - 第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [21] - 第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，创历史最高季度记录 [21] - 2025年全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [21] - 2025年全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [30] - 第四季度GAAP净利润为580万美元，去年同期为-410万美元 [30] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [35] - 2025年年度美元留存率提升至约100%，2024年为96% [5] - 2025年净美元留存率显著改善至105%，2024年为96% [5] - 2025年总运营费用为1.536亿美元，同比下降2% [28] - 运营费用占收入比例从2024年的48%下降至2025年的45% [28] - 2025年股份支付费用为5160万美元，低于2024年的5780万美元 [33] - 2025年股份支付费用占收入比例较2024年下降约300个基点 [33] - 2025年自由现金流为3310万美元 [31] - 第四季度自由现金流为1070万美元 [31] - 公司预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [19][31] - 公司预计2026年自由现金流收益率约为10% [19] - 公司预计2026年股份支付费用绝对值约为4000万美元 [33] - 公司预计2026年自由现金流生成额将与股份支付费用大致相当 [34] - 公司预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长率为10% [35] - 公司预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [36] - 公司预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，各季度中点增长率约为10% [27] - 公司预计2026年各季度收入占全年比例将与2025年相似 [27][35] - 公司预计2026年各季度费用将逐季增加，上半年每季度约4100万-4200万美元，下半年每季度约4200万-4300万美元 [29] - 外汇逆风（主要是以色列谢克尔兑美元升值）预计将使2026年调整后EBITDA利润率减少约400个基点 [29][36][37] - 按固定汇率计算，公司预计2026年费用将与2025年基本持平 [30] - 公司预计2026年净美元留存率将与2025年相似 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付和汇款业务类别在2025年增长75% [22] - 支付和汇款业务类别在2024年增长66%，2025年增长90% [8] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域同比增长8% [22] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域在黑色星期五至网络星期一期间增长11% [22] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，主要因2024年下半年可比基数较高 [22] - 机票和旅行垂直领域整体在第四季度略有增长 [22] - 家居类别在第四季度恢复同比增长 [23] - 支付和汇款、时尚与奢侈品、机票和旅行是2025年全年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [23] - 2025年，非核心欺诈服务（Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve）合计产生近1000万美元的年收入 [10] - 2025年，使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [10] - 公司预计2026年来自Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve以及非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [65] - 2024年同期群组的贡献利润率同比改善最为显著 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，美国地区收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [24] - 2025年，所有非美国地区均实现同比增长，且增速较2024年加快 [24] - 2025年，亚太地区收入同比增长约53% [24] - 2025年，其他美洲地区收入同比增长约13%，主要由旅行子垂直领域的新业务和增销活动推动 [24] - 2025年，欧洲、中东和非洲地区收入同比增长约18%，在支付和汇款、机票和旅行、时尚和奢侈品垂直领域表现最强 [24] - 2025年，来自总部在美国以外商户的收入占比为46%，高于2024年的39% [25] - 非美国地区整体同比增长22% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于深化地域布局，在新垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [7] - 公司计划通过开发本地化产品和功能来扩大在亚太和拉丁美洲等表现优异地区的业务，以促进销售渠道生成 [8] - 公司正利用其超过十年的AI生态系统能力来应对日益复杂的欺诈 [9] - 公司正从主要优化收入增长转向专注于推动毛利润增长 [11] - 公司正在内部采用AI来自动化和扩展跨部门的复杂业务流程，以提高运营效率和生产力 [15] - 公司认为通用大语言模型对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率区间校准，且更擅长处理文本和图像，而公司模型擅长分析结构化数据 [17] - 公司拥有超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易数据用于模型训练 [17] - 公司已开发新功能，允许商户通过Policy Protect Decision Studio识别和管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [18] - 公司已扩展AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询Riskified身份图谱以获取风险指标 [18] - 公司平台能够训练、测试和部署针对特定商户或支付方式的模型，并重新训练模型以防范新出现的欺诈模式 [18] - 公司正在探索中端市场扩张战略，但该战略未包含在2026年指引中 [54] - 公司认为其服务与卡网络提供的欺诈相关增值服务有显著区别，在多个领域（如政策产品、现代机器学习解决方案、ACH/加密货币支持、代理商务）没有直接可比产品 [72][73] - 公司预计在大多数品类中，信用卡支付方式不会因代理商务渠道而发生结构性变化，但在支付、汇款、经纪等特定行业，替代支付方式的采用可能会增加 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业研究显示，在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，未来5年欺诈总损失预计将翻一番以上，超过电子商务的预期增长 [8] - 2025年，超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [9] - 欺诈方案复杂性不断升级，现在针对客户旅程的每个接触点，从账户创建到退货、客户服务和争议门户 [9] - 更显著和复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及扩大交易渠道顶部的努力，共同推动了新业务潜在客户生成量同比增长约50% [10] - 在代理商务中，当消费者通过通用LLM进行交易时，公司内部估计约30%-40%的基本模型特征会丢失，从而增加风险 [13] - 公司能够为商户的原生AI代理提供实时风险信号，以便在对话中基于客户风险和资格提供即时退款或换货决策 [14] - 公司能够分析终端客户在庞大全球电商网络中的完整购买历史，提供高度差异化的数据 [14] - 对于工程团队，AI已成为生产力倍增器，许多工程师在2025年第二季度至第四季度期间完成的工单数量增加了超过2倍 [16] - 公司拥有约7500亿美元的GMV处理量和超过10亿次独特的客户互动，认为这些数据护城河创造了结构性竞争优势 [7] - 公司对长期发展轨迹充满信心，董事会已授权额外的7500万美元股票回购计划 [19] - 公司拥有强劲的自由现金流、无债务的资产负债表和纪律严明的资本配置策略 [20] - 公司预计2026年增长将主要由新业务活动驱动 [35] - 商户微观环境的行为、商户留存成功率以及增销活动相对于新客户获取的水平都可能影响净美元留存率 [36] - 新商户在年内上线的时间点难以预测，可能对日历年收入产生影响 [36] 其他重要信息 - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高金额的新业务，约占全年新业务总额的55%，竞争胜率超过75% [6] - 2025年赢得并上线的行业和地域领导者包括Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [6] - 2025年对Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等商户进行了增销 [6] - 截至2025年底，公司拥有670名全球员工，较上年减少3% [28] - 通过战略性地减少对产品开发和增长战略不太关键的领域的人员，并利用AI工具最大化产出，公司在员工人数略有下降的情况下增加了开发能力 [29] - 截至年底，公司拥有约2.98亿美元的现金存款和投资，且零债务 [31] - 2025年，公司以1.059亿美元的总价格回购了约2200万股股票，导致流通股减少8% [31] - 自2023年第四季度启动回购计划以来，公司以2.595亿美元的总价格回购了约5200万股股票，期间流通股减少17% [32] - 加上现有授权剩余额度，公司总股票回购授权额度约为8400万美元 [32] - 公司预计2026年股份支付费用绝对值和占收入比例将继续下降，主要因2021年和2022年授予的大额奖励将在2026年内完全归属 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务，能否量化两种不同场景的早期GMV，其变现率或收费率如何，以及目前有多少商户正在尝试 [39] - 公司认为自身处于有利位置，能与超过50家上市公司探讨其代理商务战略 [40] - 第一种流程是商户原生AI代理，商户继续拥有客户关系，公司在此充当防护栏或智能层，商户实时查询以决定是否批准交易或提供何种退款 [40][41] - 第二种流程是通用大语言模型，目前主要看到的是推荐，实际看到代理流量和购买行为仍然极少且有限 [42] - 在通用LLM方面，目前看到的风险流量较高，因此平均收费率可能暂时更高，随着时间推移可能会变化 [42][43] - 商户目前处于准备阶段，确保为变化做好准备，但流量可能尚未到来 [43] 问题: 支付和汇款业务在2026年指引中是否将继续保持超常增长 [44] - 支付和汇款业务在2025年增长非常强劲 [45] - 展望2026年，销售渠道中有许多机会，预计该类别将继续增长，但总增长量可能会恢复正常化 [45] 问题: 代理商务采用的上升长期来看会结构性减少还是增加系统中的欺诈水平，以及代理AI使用稳定币等替代支付轨道可能带来的二阶影响 [48] - 公司看到整体复杂性在增加，并将代理结账纳入这种整体复杂性增加中 [49][50] - 看到商户生态系统内的总体损失在增加，更复杂的环境对公司来说是净利好 [51][52] - 在代理渠道，特别是通用LLM方面，目前确实看到欺诈增加，这可能是由于该领域较新、控制较少，目前可能对整体收费率有净增量影响 [52] 问题: 中端市场扩张战略的最新情况及其对2026年增长和投资计划的影响 [53] - 公司针对企业客户的独特之处在于能够高度定制化建模和性能 [54] - 随着公司在完全自动化整个生命周期方面做得更好，这将为向下游市场和推荐策略提供机会 [54] - 该战略未包含在今年的指引中，若能加速推进，将是当前指引的上行空间 [54] 问题: 关于与最新代理协议（如Stripe的ICP、Google的UCP等）的集成状态，以及通过这些协议获取的数据对检测欺诈向量的价值 [57] - 目前市场面临的问题是协议众多且分散，一些协议可能已经过时 [58] - 公司内部正在尽一切努力支持生态系统中的各方，涵盖AI Agent Approve、AWS Marketplace、Google的A to A协议、通用RESTful API等 [58] - 预计短期内仍将保持一定程度的分散化，尚不清楚是否有明确的赢家，可能需要在各种协议之间进行优化 [59] 问题: 关于外汇对利润率影响的量化，以及主要货币权重 [61] - 外汇逆风约为400个基点或1400万美元的调整后EBITDA [62] - 主要影响来自以色列谢克尔兑美元的升值，因为公司约一半的费用在以色列 [62][88] - 按固定汇率计算，费用将与上年基本持平 [62] 问题: 关于新产品的收入机会，Policy Protect、Account Secure等在2025年收入翻倍，2026年机会如何 [64] - 欺诈形式复杂性增加，发生在不同渠道和购物体验的不同部分，导致对更广泛产品平台的需求和价值增加 [64] - 预计2026年来自Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve以及非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [65] 问题: 关于2024年同期群组贡献利润率改善的驱动因素 [66] - 2024年同期群组改善显著，部分结果已在第四季度体现 [66] - 该群组中有些商户属于支付和汇款类别，公司在该类别表现显著更好，这为渠道中的商户和持续优化新进商户奠定了良好基础 [66] 问题: 公司为商户提供的服务是卡网络增值服务的补充还是替代 [70][71] - 公司认为目前卡服务提供商的解决方案中，没有与Riskified服务范围直接可比的产品 [72] - 在数据相关功能、现代机器学习欺诈预防解决方案、政策产品、争议产品、账户安全、ACH/加密货币/稳定币支持、代理结账等方面，公司服务与卡网络服务存在显著区别 [72][73] 问题: 在代理商务渠道中，信用卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [74] - 在支付、汇款、经纪等特定行业，可能会看到稳定币、加密货币或直接ACH连接的采用增加 [75] - 在大多数品类中，预计不会发生结构性转变，消费者对信用卡奖励的偏好仍然非常高，商户也会适应这一点 [75][76] - 在通用LLM或商户原生AI之间，预计不会在稳定币或其他支付方式上存在明显差异 [77] 问题: 代理商务的定价将如何推出，商户是否需要单独合同，以及公司如何应对早期潜在损失风险 [80][81] - 有两种情况：一种是商户未将所有流量提交给公司，他们会主动联系要求管理代理渠道，初期定价会更具灵活性，商户也愿意接受更高价格 [82] - 另一种是已将所有流量提交给公司的现有商户，公司会看到该流量，并根据风险状况可能需要就商业条款进行讨论 [83] - 尽管代理商务较新，但公司系统能够实时发现欺诈模式，并快速调整特征或创建新细分，然后相对快速地部署到模型的其他部分 [84][85] - 系统擅长学习新的欺诈团伙和模式，并据此向系统其余部分推送更新，这在进入拉丁美洲、亚太等其他地区时已有体现 [86] 问题: 外汇对明年GMV增长是否有任何益处，收入端是否有外汇影响 [87][89] - 外汇影响主要在于费用端，来自以色列谢克尔兑美元的升值 [88] - 在收入端，影响可能小得多，如果有的话，可能来自欧元，但影响可能不到0.5%，且已纳入预测 [89] 问题: 未来战略更侧重于毛利润增长而非收入增长，这对市场策略和特定产品类别的风险承受能力意味着什么 [92] - 管理层始终关注毛利润和毛利润美元增长，最近几个季度和未来几个季度将更加关注，因为看到了对更广泛产品组合的更多需求和捆绑策略 [92] - 不同产品的利润率状况不同，公司明确希望专注于毛利润美元及其增长 [92] - 从销售角度来看，从如何定位账户到如何考虑佣金结构，现在都更倾向于这个方向 [93] 问题: 非拒付担保产品的渗透率以及2026年指引中的相关假设 [94] - 公司提到看到采用率增加了约50%，但未按具体产品或双重/三重产品细分 [95] - 目前认为收入可能是最好的代理指标，从低个位数百万美元增长到1000万美元，预计今年可以继续增长到1500万至2000万美元 [96]