涉及的行业或公司 * 公司为NetScout Systems (NasdaqGS: NTCT) [1] * 业务主要涉及服务保障和网络安全两大领域 [4] * 客户群体包括服务提供商（电信运营商）和企业客户 [12][38] 核心观点和论据 **财务表现与业务转折点** * 第二季度收入增长15%，上半年增长11%，服务保障和网络安全业务均做出贡献 [4][5] * 即使排除部分收入提前确认的影响，公司收入仍实现中个位数增长，符合预期指引的高端 [6] * 公司认为这是一个转折点，过去几年在服务提供商领域面临的逆风正在消散，并可能转为顺风 [8][51] **服务提供商（电信运营商）领域的机遇** * 5G部署的逆风正在转向，运营商早期部署的容量已被耗尽，开始进行第二轮容量扩容 [9][10] * 固定无线接入和AI流量增长是消耗网络容量的关键驱动因素 [10][11] * 网络容量紧张和流量增加会导致更多问题，从而推动运营商对NetScout等监控工具的投资需求 [11] * 运营商新任CEO强调以客户为中心、改善用户体验和降低成本，这与NetScout的价值主张相符 [17] * 运营商资本支出将重点投向将无线回传网络从铜缆升级为光纤，以降低成本并打开流量管道 [14][15] * 卫星通信与光纤网络的结合将带来更复杂的监控需求，对公司构成潜在利好 [15][16] **人工智能（AI）带来的机遇** * AI流量增长将增加网络流量，对公司业务有利 [11][52] * 公司推出了新产品AI Sensor和AI Streamer，可将深度数据包检测数据打包用于特定的AI用例，并已观察到早期市场兴趣和收入 [18][19][23] * AI有潜力将可观测性数据和网络安全数据整合在统一框架内，解决更广泛的问题，而公司的深度数据包检测技术可以成为连接的“粘合剂” [21][22] * 公司内部也在利用AI和大语言模型提升运营效率，例如用于IT问题诊断 [29][30] **网络安全业务的增长动力** * 网络安全业务上半年增长13%，得益于持续的威胁环境和客户对现代化技术的优先投资 [12] * 自适应DDoS防护产品在企业市场处于早期阶段，存在巨大增长潜力，因为企业无法完全依赖服务提供商进行防护 [38][39] * 公司拥有覆盖互联网三分之一到一半流量的ATLAS威胁情报数据库，可用于增强其企业DDoS防护产品（AED） [39][40][43] * 公司的解决方案可在企业防火墙内部增加一层针对DDoS攻击的防护，这是对传统安全边界的加强 [44] **竞争优势与产品战略** * 公司在深度数据包检测领域拥有强大的护城河，几乎没有竞争对手 [25] * 公司的核心价值主张是其深度数据包检测技术产生的“智能数据” [18] * 战略重点是利用深度数据包检测数据扩展其在AI、网络安全和可观测性领域的应用 [23][24][25] **资本配置策略** * 公司拥有强劲的资产负债表、大量现金以及6亿美元的循环信贷额度，并产生良好的自由现金流 [46] * 资本配置优先级为：首先投资于有机增长机会，其次寻求补强型收购机会，最后通过股票回购向股东返还资本 [46][47][49] * 上一财年进行了约150万股、价值约3500万美元的股票回购 [47][48] 其他重要内容 **短期业绩指引与影响因素** * 第三季度指引显示收入同比有所下降，部分原因是第二季度有部分收入提前确认 [34] * 公司对服务提供商在年底的“预算集中支出”持谨慎态度，因为该领域目前面临挑战，需要在投资和盈利之间取得平衡 [34][35][36] * 大型交易的完成时间取决于客户项目的具体时间表，具有项目制特征 [33] **对企业网络安全市场的展望** * 企业市场对DDoS防护的需求是一个重要的增量增长机会 [41] * 公司的CyberStream等深度数据包检测产品有望在企业市场创造额外价值 [41][42]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收约2.05亿美元，增长1%，非GAAP摊薄后每股收益0.52美元，同比下降约5% [6][7] - 2025财年全年营收约8.23亿美元，基本持平，同比下降不到1%，非GAAP每股摊薄收益2.22美元，比2024财年提高1% [8] - 第四季度毛利润率为79.2%，同比上升2个百分点，运营利润率为23.1%，上年同期为19.2%，摊薄后每股收益0.52美元，同比下降5.5% [23][24] - 2025财年全年毛利润率为80%，同比增加0.6个百分点，运营利润率为23.7%，同比上升1.1个百分点，摊薄后每股收益2.22美元，增长0.9%，年税率为19%，上年为17.2% [25][26] - 2025财年末现金等资产达4.925亿美元，较2024财年末增加6840万美元，第四季度自由现金流1.4亿美元，全年为2.11亿美元 [28][29] - 第四季度偿还7500万美元循环信贷额度欠款，未回购普通股，应收账款净额1.637亿美元，较2024年3月31日减少2840万美元，第四季度DSO指标为68天，2024财年末为81天 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年服务保证业务收入同比下降约4%，归因于2024财年剥离测试优化业务和射频传播与建模项目收入减少 [9] - 2025财年网络安全业务收入同比增长近7%，得益于企业客户领域的强劲势头 [11] - 第四季度产品收入8950万美元，增长0.1%，服务收入1.155亿美元，增长1.3%，财年末产品积压订单3310万美元 [23] - 2025财年产品收入3.599亿美元，下降0.2%，服务收入4.60628亿美元，下降1.3% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年50.7%的收入来自美国，其余43%来自国际市场，与上一年度一致，第四季度和2025财年没有客户占总收入的10%以上 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026财年公司将继续投资产品相关AI和网络安全解决方案，保持成本管理，预计实现营收增长、提高运营利润率和摊薄后每股收益表现，并产生稳定的自由现金流 [13] - 长期战略不变，将继续投资创新、深化客户关系，利用关键任务解决方案满足复杂数字环境的性能、可用性和安全需求 [14] - 服务保证业务受AI等因素影响，正融入更广泛的可观测性市场，网络安全业务的DDoS领域通过自适应DDoS实现更多自动化，并融入更广泛的网络安全市场 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为凭借强大的财务基础和明确的战略方向，有能力应对当前宏观经济不确定性，实现可持续长期增长 [6] - 服务保证业务方面，服务提供商客户在5G计划和网络性能等方面有投资，企业领域下半年的增长有望延续到2026财年，但经济不确定性可能影响客户行为 [10] - 网络安全业务方面，地缘政治紧张导致DDoS攻击增加，公司解决方案的价值主张将继续得到客户认可，预计核心产品和新业务将推动增长 [11][12] - 2026财年公司预计营收在8.25 - 8.65亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在2.25 - 2.40美元之间，全年有效税率约为20%，加权平均摊薄流通股约为7400 - 7500万股 [32] 其他重要信息 - 2025年5月31日，首席运营官Michael和首席财务官Gene将退休并担任顾问至2026年6月，副首席执行官Sanjay和副首席财务官Tony将于2025年6月1日分别接任首席运营官和首席财务官 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于关税，公司从客户处了解到的情况以及指导范围是否考虑宏观环境恶化等不确定性 - 目前存在销售周期延迟的情况，公司将在欧洲和亚洲的会议上直接了解客户情绪，指导范围涵盖了部分不确定性，但部分客户订单时间仍需观望 [39][40] 问题2: 网络安全业务的发展势头持续到明年，是否期待新产品有更大进展，客户除核心DDoS外对哪些产品最感兴趣 - 服务保证业务正融入可观测性市场，网络安全业务的DDoS领域融入更广泛的网络安全市场，未来两三年市场规模扩大是机遇，公司有忠实客户群 [42][43] 问题3: 关税是否导致客户提前采购，产品积压订单是否有体现 - 未看到关税导致的提前采购情况，未来软件业务可能因组件不受关税影响而增长 [48] 问题4: 公司产品管道或客户对话中，客户对纯软件解决方案的兴趣是否增加 - 公司解决方案需要硬件，但已将其拆分并推广软件解决方案，多数客户购买软件版本，未因关税出现变化 [50] 问题5: 政府和国防业务在本季度销售周期是否受相关新闻影响，2026财年联邦业务贡献的预期 - 产品更新周期曾对去年数据有贡献，预计今年也有，但目前未看到影响，最终结果需观察后续情况 [53]