公司：Adyen (OTCPK: ADYE.Y) 核心平台与技术基础 * 公司平台基于三个层次构建：单一全球技术平台、银行牌照层以及动态身份识别层 [1] * 单一全球平台是公司自成立起构建的有机技术栈 支持客户在全球范围内处理线上和线下交易 [1] * 公司拥有英国、欧洲和美国的银行牌照 提供端到端控制 使其成为客户与不同支付方式之间的唯一中间方 [1] * 平台在过去12个月处理了1.3万亿欧元的支付量 巨大的规模和数据使其能够基于用户行为进行实时动态身份识别 [2] * 动态身份识别利用平台上的行为模式 实时验证用户身份以应对AI加速的欺诈挑战 [3][4] 数据优势与反欺诈应用 * 公司拥有大量平台数据 可利用用户行为数据（如预订机票、酒店、打车、购买咖啡等连续交易）来评估风险水平和识别欺诈 [5][6] * 三分之二的新客户在签约时即启用其反欺诈工具Protect 该产品已完全基于机器学习 摒弃静态规则 [19] * 公司能够跨多个维度（如授权率、支付成本、认证时机、欺诈管理）整体优化支付转化漏斗 而非孤立优化单个环节 [12] * 通过统一平台连接交易数据 能够实现实时决策 这在 fragmented 的系统中难以实现 [7][8] 产品创新与市场表现 * Adyen Uplift 是一套帮助客户优化全支付流程的产品套件 包含约五个模块 其中Optimize（优化授权率）几乎被所有客户使用 [19] * 公司大力投入美国借记卡业务 通过优化替代网络（如Star、Accel、Nyce、Pulse）的路由性能 实现成本节约和性能提升的双重优化 [12][13][14] * 统一商务（Unified Commerce）是核心优势 极少数公司能在单一平台上全球处理线上和线下支付 [27] * 公司采用 land and expand 模式 从单一渠道或区域入手 逐步扩大客户的钱包份额（Share of Wallet） [25] * 钱包份额（即公司处理某客户总支付量的比例）是每年最大的增长机会 通过提升产品性能和服务水平来驱动 [21] 市场机会与增长策略 * 当前总支付市场规模估计为34万亿欧元 剔除中国国内和受制裁市场后 可寻址市场为26万亿欧元 [31] * 公司目前处理1.3万亿欧元支付量 在可寻址市场中占有5%的份额 而最大竞争对手的份额是其三倍 显示巨大增长空间 [31] * 支付市场预计在未来十年将翻倍 为公司增长提供额外动力 [31] * 嵌入式金融产品（如发卡、资本、账户）是新的收入机会 预计相关收入市场规模为1270亿欧元 并以20%的复合年增长率增长 [32] * 公司预计金融产品业务将为中长期增长贡献约1%并逐渐增加的增长率 [44] * 公司为未来几年设定了约20%的增长框架 并计划每年2月提供下一年度的增长展望 [56][59][60] 垂直行业与客户拓展 * 公司最初专注于奢侈品零售（如LVMH、Burberry） 随后扩展到更广泛的零售业（如H&M、Zara） 目前增长最快的垂直行业是餐饮和酒店业 [28][29] * 中小型企业（SMB）市场通过平台（垂直SaaS提供商）策略服务 该业务部分增长超过50% [38] * 在平台/SMB领域 竞争对手较少 因为需要提供更广泛的服务、全球覆盖和统一商务能力 复杂性更高 [42] 未来趋势与战略定位 * 代理商务（Agentic Commerce）被视为未来的增长渠道和复杂性来源 目前仍处于早期 主要用于商品发现而非完成交易 [48][50] * 公司正与Visa、Mastercard、Google、OpenAI等各方合作 参与制定代理商务的协议 确保商户优先 [52][53] * 技术复杂性增加（如欺诈、支付方式混合、多渠道销售、代理商务）是公司的优势领域 有利于其获取更大市场份额 [11][34][55] * 公司计划在2028年实现超过55%的EBITDA利润率 通过投资团队（占成本的75%）和自动化/AI工具来实现增长与盈利的平衡 [61][62] 其他重要信息 * 在欧洲市场 公司在数字支付领域的份额约为15% 但通过统一商务和拓展SMB市场 仍有显著增长空间 [35] * 公司发卡业务（Issuing）在达到拐点后呈现J型增长曲线 今年预计处理60亿欧元的业务量 [44][46] * 公司的增长路径并非线性 取决于客户自身的增长路线图和优先区域 公司根据客户计划（通常有6-12个月可见度）制定账户拓展计划 [58][59]

涉及的行业与公司 * 行业为金融科技与支付处理行业[1][2] * 公司为Adyen 一家全球支付平台[1][2] 核心观点与论据 公司的三层基础架构 * 第一层是单一技术平台 实现垂直整合 避免依赖第三方 带来控制力、灵活性和速度[3][6][7] * 第二层是全球银行基础设施 拥有欧洲、英国和美国的银行牌照 实现价值链端到端控制 消除中间商依赖[22][24][30] * 第三层是动态身份识别 利用平台上的行为数据（如购物模式）和AI来动态评估风险 应对AI驱动的欺诈[32][35][36] 动态身份识别的应用与价值 * 应用于产品Adyen Uplift 优化整个支付流程 实现更高的转化率和更低的欺诈率[8][40][41] * 客户案例Just Eat Takeaway使用Uplift后 转化率提升1.07% 拦截率下降83% 误报减少50%[52][78][79] * 应用于商户入驻与风险审查 通过平台数据减少手动审核 已减少6%的手动审查[42][43][64] * 应用于合规领域 利用AI代理处理警报 目标是将调查自动化率提升至90% 已实现超过50%的时间节省[44][66][67] 嵌入式金融产品的发展 * 产品模块包括银行账户、发卡、资本和支付 客户可像搭积木一样组合使用[84][86][92] * 发卡业务量在2025年实现8倍同比增长 资本业务量翻倍 支付业务量年增长40%[92] * 新产品Cash Out在9个月内从零发展到数亿欧元的年化业务量[92] * 客户案例EposNow通过整合Adyen的支付、资本、银行账户和发卡服务 为商户提供闭环体验[94][95][96] 对代理商务的布局与原则 * 预计2026年将成为代理商务的实验年 未来五年内将有2万亿美元的商业交易受其影响[104][107] * 公司提出四项原则 可验证意图、商户控制与灵活性、通用识别、数据所有权 确保商户在代理商务中的主导地位[17][119][120] * 已与OpenAI、Visa、Mastercard、Cloudflare、Google等主要生态玩家合作 测试和整合代理协议[121][122] 财务目标与市场机会 * 支付处理量从2015年的320亿欧元增长到2025年的1.3万亿欧元 年复合增长率为45%[137][138] * 当前可寻址的支付市场规模为26万亿欧元 公司目前仅占5%份额[139][140] * 嵌入式金融产品的可寻址收入机会为1270亿欧元 预计年增长20%[141] * 公司预计未来几年营收年增长约20% 目标到2028年将EBITDA利润率提高至55%以上[151][152][154] 其他重要内容 人工智能的应用策略 * 采用多种AI模型 包括经典模型、图模型和强化学习 用于风险决策和动态优化[9][10][11] * 对生成式AI采取实用主义 结合闭源和开源模型 在关键流程中保持人工审核 仅在使用效果优于基线时部署[12][13][14] * AI应用已带来内部效率提升 如支持代理处理速度更快、工单路由更有效[12] 团队与文化投入 * 公司持续对技术和商业团队进行战略性投资 特别是美国、日本、印度等关键市场的销售和客户管理团队[129][130][152] * 强调"咖啡聊天"文化 促进开放、直接的沟通和协作[125][126] * 公司采用精干团队模式 利用AI工具提升人均产出 而非大规模替代人力[133][134] 客户成功案例强调价值 * 除了Just Eat Takeaway 其他客户如American Eagle Outfitters、ComfortDelGro、Lush也通过Uplift实现了显著的转化率提升[52] * 客户EposNow强调与Adyen的合作带来了更好的数字体验、更快的贷款支付速度以及更优的单位经济效益[97][98][99]