公司战略与愿景 - 公司致力于通过持续投资核心技术、集成化工作流程以及与国际合作伙伴网络加强本地执行，以建立全球地理空间技术领导地位 [2] - 公司2026年的发展方向基于技术领导力、市场扩张以及与经销商网络的合作 [7] - 公司通过掌控核心技术、提供集成解决方案并与合作伙伴在当地执行，共同推进并构建互联的地理空间未来 [8] 增长动力与市场表现 - 公司拥有强劲且均衡的增长态势，这得益于多元化的产品组合和加速的国际扩张势头 [3] - 2025年，公司国际收入实现显著增长，并在欧洲、中东、非洲、亚洲和美洲市场持续扩张 [3] - 国际业务是公司的核心增长引擎，并得到了持续投资以贴近客户的支持 [3] 技术核心与产品整合 - 公司技术战略的核心是技术自主与整合，通过掌控从定位引擎、传感器到算法、硬件平台和云服务的价值链，以实现更快的创新周期 [4] - 这种整合方式支持公司为测绘、三维实景采集、机械控制、海洋测绘、监测和定位服务等领域提供实用解决方案 [4] - 公司正将人工智能融入产品以提升工作流效率，包括现场精度支持和更自动化的点云及成果数据处理 [6] 行业趋势与公司应对 - 地理空间行业已进入新阶段，用户越来越期望高精度，并优先考虑一致的数据质量、无缝的工作流程和可预测的总体拥有成本 [2] - 实景采集技术正快速转向日常运营，手持扫描、移动测绘、混合式测量和无人平台日益成为建筑工地、基础设施项目和资产管理流程中的常规工具 [5] - 公司正专注于技术集成和易用性，以帮助用户在真实环境中更高效地部署这些工作流程 [5] 运营与支持体系 - 公司重申其“全球覆盖，本地执行”的承诺，并通过区域办事处、认证服务中心和应用专家提供支持 [7]

涉及的行业与公司 * 报告主题为亚洲（除日本外）2026年股票策略，重点在于超越人工智能的投资机会[1][2] * 涵盖多个行业，包括能源设备、汽车技术、可再生能源、在线旅行、银行、金融科技、零售、房地产、港口运营和消费品零售等[5][7] * 具体推荐12家公司，包括哈尔滨电气（1133 HK）、地平线（9660 HK）、金风科技（2208 HK/002202 CH）、携程集团（TCOM US/9961 HK）、中银香港（2388 HK）、PB Fintech（POLICYBZ IN）、Phoenix Mills（PHNX IN）、E-mart（139480 KS）、元太科技（8069 TT）、ICTSI（ICT PM）、城市发展（CIT SP）和Sumber Alfaria Trijaya（AMRT IJ）[5][7] 核心观点与论据 * **2026年主题转向**：亚洲股市的焦点将从拥挤的人工智能交易转向其他领域，例如能源自给自足、新技术、金融深化和东盟正规零售的增长等结构性故事[2][12] * **中国市场**：2025年估值倍数上升，但2026年每股收益增长至关重要，市场预期为16% 消费复苏是关键，但缺乏实质性政策支持 其他增长点与中国在能源、技术和自动驾驶领域的自力更生努力相关[12] * **印度市场**：印度是目前全球新兴市场投资组合中最大的低配地区，仅四分之一基金超配印度 近期表现不佳后，印度估值相对于中国股票具有价值 银行利润率将在未来几个季度扩大，消费品牌将受益于商品及服务税削减和利率下降[12] * **印尼市场**：政府已加大政策支持力度，更宽松的货币政策应有助于明年复苏 市场共识预计盈利增长将从2025年的-7%恢复至2026年的+11%[12] * **股东回报**：过去20年亚洲股息增长超过一倍，但派息率仍是全球最低之列，意味着有进一步提升空间 印尼企业的派息率增加最多[12] * **具体公司观点**： * **哈尔滨电气**：受益于中国能源普及，国内煤电、核电和水电设备市场份额占三分之一到一半，资产轻、财务杠杆低、净现金状态 预计2024-27年盈利复合年增长率为34%，2026年预期市盈率为10.7倍，为全球同行中最低[15][18][19] * **地平线**：为超过40家汽车制造商提供产品，在中国高级驾驶辅助系统/自动驾驶芯片市场份额2024年估计约为15%，到2027年可能升至25% 预计2025-27年收入复合年增长率为64%[22][27] * **金风科技**：受益于新兴市场强劲的海外风机订单（2025年首九个月同比增长29%）和国内招标价格回升 预计2025/26年净利润增长58%/41% 中国风电行业目标2026至2030年每年新增装机120吉瓦，其中海上15吉瓦[29][32][34] * **携程集团**：占据中国国内在线旅游行业总交易价值50%以上 预计2025-27年收入和营业利润复合年增长率均为15%[36][39] * **中银香港**：中国以外最大的离岸人民币清算行，提供5.5%的股息收益率，资本充足（普通股权一级资本比率23.7%），有提高派息率或回购股票的潜力[43][44][46] * **PB Fintech**：印度最大的在线保险市场，预计FY25-28年收入复合年增长率为30%，税后利润复合年增长率为67%[48][51] * **Phoenix Mills**：印度最大的购物中心运营商，向综合用途开发商演变 其核心传统购物中心的正常化入住率预计在2026年3月实现[53][55][56] * **E-mart**：韩国最大大卖场运营商，股价今年表现大幅落后于韩国综合股价指数（下跌20% vs 指数上涨26%），估值极低，市净率仅为0.2倍 目标到2027年营业利润达到1万亿韩元，并宣布最低股息和库藏股注销计划[58][59][61] * **元太科技**：占据全球电子纸市场90%以上份额 美国电子货架标签渗透率仅为7%（欧盟为25-30%），增长潜力大 当前远期市盈率13.6倍，低于历史平均水平两个标准差[63][65][66] * **ICTSI**：在19个国家运营港口，地理分布多元化 预计2024-27年税息折旧及摊销前利润复合年增长率为14%，每股收益复合年增长率为22% 近期收购将增加约250万标准箱的吞吐能力[68][70] * **城市发展**：新加坡开发商将受益于改善的供需平衡和更坚挺的价格，以及政府的股市发展计划 公司拥有新加坡最大的住宅推出管道，交易价格相对重估净资产价值有58%的折让[72][75][78] * **Sumber Alfaria Trijaya**：在印尼拥有超过23,000家门店，已成为市场领导者 正向外岛扩张，该地区利润率更高 受益于从非正规贸易向正规贸易的迁移，预计2024-27年收入复合年增长率为10.4%，净收入复合年增长率为15.4%[80][82][83] 其他重要内容 * **估值与风险**：报告为每只股票提供了详细的估值方法和目标价，以及下行风险提示，例如宏观经济放缓、竞争加剧、政策变化和执行风险等[85][86][87][88] * **投资主题分类**：12只股票被归类于不同的投资主题，如超越人工智能、中国消费复苏、印度金融深化、高股息、转型故事等[5][7] * **市场背景**：亚洲投资组合平均有10%集中在台积电这一只人工智能相关股票，显示人工智能头寸集中度高，存在分散需求[12]

股权与认股权证 - 公司拟出售至多9956415股A类普通股，包括不同来源股份[8] - 2024年9月9日，A类普通股在纳斯达克最后报告成交价为每股0.1651美元[11] - 公司发行约10.28亿份认股权证，每份可购买1/25股A类普通股[28] - 初始Virage认股权证经修订后，使Virage有权购买28298329股A类普通股，有效期至2026年1月1日[34] 财务与资金 - 计算已支付金额的公式使总已支付金额增加约6.58%[28] - 调整公式使潜在可收回索赔的累计已支付金额价值增加约6.04%[29] - 截至2024年6月30日，公司有权获得约1546亿美元账单金额和约368亿美元支付金额相关部分追偿权[50] - 2024年8月2日，代位权控股公司与HPH达成资金提取协议[59] - 2024年8 - 9月，公司收到运营收款额度下多笔资金[64] - 运营储备金从7000万美元降至4750万美元，后变为公司预算加适用税款再加10%[65][66] - 诺姆拉本票本金从约2630万美元增至约3000万美元，到期日延至2025年9月30日，年利率16%[72][73] 业务与合作 - 公司是领先医疗保健追偿和数据分析公司，专注多保险领域[46] - 2024年3月、4月和7月，公司分别与多组保险公司达成全面和解[53] - 公司数据恢复系统在符合HIPAA的IT平台上运行，2024年6月满足或超过SOC 2 Type II适用信任服务标准[51] 风险与挑战 - 公司对能否持续经营存在重大疑虑，若无法筹资，未来十二个月可能无法持续经营[52] - 公司因连续30个工作日A类普通股收盘价低于每股1美元，收到纳斯达克通知，有180天合规补救期[55] - 公司自2014年成立以来无实质收入且持续净亏损，实现盈利无保证[105] - 若按裁定诉讼时效适用所有分配索赔，预计PVPRC将减少约70.2亿美元[117]