文章核心观点 - 美国运通是伯克希尔哈撒韦投资组合中极具吸引力的长期持股，因其稳健的财务表现、独特的商业模式和股东回报而备受青睐 [1][4][14] 伯克希尔哈撒韦的投资组合 - 伯克希尔哈撒韦将一小部分公司转化为巨额投资，苹果多年来占据其投资组合的首要位置 [2] - 苹果在伯克希尔股票投资组合中占比超过五分之一，新披露的 Alphabet 持股也引起市场关注 [2][3] - 美国运通是伯克希尔第二大股票持仓，也是持股时间最长的投资之一，体现了其投资理念 [4] 美国运通的持仓与商业模式 - 截至第三季度末，伯克希尔持有1.516亿股美国运通股票，价值约500亿美元，占其股票投资组合近五分之一 [5] - 与减持苹果不同，伯克希尔对美国运通的持股数十年来保持稳定 [5] - 美国运通是一家全球支付公司，集发卡、网络运营和直接与商户合作于一身，通过掌握交易双方数据来精准服务高消费客户 [6] 财务业绩与运营表现 - 2024年全年，美国运通收入同比增长9%至659亿美元，每股收益增长25%至14.01美元 [7] - 公司实现了创纪录的持卡人消费、费用收入和新增卡量 [7] - 第二季度收入同比增长9%，每股收益增长17%；第三季度收入增长加速至11%，每股收益同比增长19% [8] - 美国铂金卡产品更新后需求强劲，新增账户数量较更新前水平翻倍 [9] 竞争优势与估值 - 铂金卡年费高达895美元，体现了公司的定价能力，持卡人为获得机场贵宾厅等福利愿意支付 [10] - 美国运通市盈率为24倍，低于苹果的36倍和Alphabet的30倍 [11] - 考虑到公司持续的双位数收入增长、强劲的信贷表现和股东回报，该估值水平显得合理 [12] 股东回报 - 2024年，公司通过59亿美元股票回购和20亿美元股息，向股东返还了79亿美元 [7]

产品升级核心内容 - 美国运通宣布对其美国版Platinum卡进行重大升级，新增年度价值超过3,500美元的权益，同时将年费提高200美元至895美元[1][2][3] - 新增权益包括通过Resy平台获得的餐饮积分、Lululemon购物积分、Uber One会员资格，以及增强的酒店和娱乐福利[2] - 针对Platinum Business卡持卡人，新增Dell和Adobe消费积分、600美元酒店积分，以及最高3,600美元的额外消费账单积分[2] 战略目标与市场定位 - 此次产品更新反映了公司长期针对高净值客户群的战略，通过定期增加高端权益来合理化年费上涨，预计将为财务业绩带来长期提振[3][5] - 公司将千禧一代和Z世代作为高端增长的关键驱动力，这部分客群占其美国消费总支出的35%，较2019年的19%显著提升[6][7] - 千禧一代和Z世代对信用卡年费接受度较高，将其视为能通过旅行、餐饮和娱乐体验提供价值的订阅式产品[6] 合作伙伴关系与消费行为 - 通过与Resy网络合作，持卡人可获得顶级餐厅（如Le Bernardin和Alinea）的优先预订权[3] - 餐厅乐于与美国运通合作，因为其持卡人消费能力更强，自2024年Resy权益推出以来，持卡人在参与活动的美国餐厅消费额提升了25%[4] - 持卡人倾向于选择更昂贵的餐酒或使用公司卡进行商务娱乐消费，使其对高端消费场所极具吸引力[4] 财务表现与市场趋势 - 公司2025年第二季度财报显示卡片年费收入创纪录增长，表明客户消费强劲且愿意为优质权益付费的趋势[7]

公司业绩与财务表现 - 公司第二季度营收创纪录达179亿美元，同比增长9%，主要由高端卡年费收入和循环贷款净利息收入推动 [5] - 净利润下滑4%至29亿美元，因持续投入技术和风控系统为秋季白金卡升级做准备 [5] - 坏账率从去年同期的21%降至20%，比行业平均水平低约40%（针对千禧一代和Z世代客群） [5] - 重申全年营收增长8%-10%、每股收益15-1550美元的指引 [5] 消费者支出趋势 - 信用卡消费总额同比增长7%创季度纪录（剔除汇率影响） [7] - 日常商品和服务消费占账单业务超70%，中个位数增长，餐饮类支出保持稳定 [3][7] - 航空和住宿等 discretionary 消费在6月季度表现疲软 [3] - 千禧一代消费增10%，Z世代增近40%，显示年轻客群对年费产品接受度提升 [7] 产品与战略布局 - 秋季将升级美国消费者/商业白金卡，侧重旅行和生活方式权益，费用仅在续约时调整 [8] - 与Coinbase合作推出加密资产奖励卡，定位为稳定币交易的"出口通道" [8] - 国际业务两位数增长，海外商户点位新增"数百万"，年费定价普遍高于本土 [9] - 竞争重点转向合作伙伴驱动的价值（如专属权益、体验服务），而非返现或无年费产品 [5] 运营与风控优势 - 在美联储压力测试中，信用卡预计损失率全行业最低，资产回报率最高，压力资本缓冲维持25%下限 [8] - 公司强调承保标准严格，使信用指标与行业差距扩大 [5] 宏观环境应对 - 管理层观察到客户基础"显著韧性"，但关注关税政策潜在影响，目前未体现在Q2业绩中 [2][4] - 认为当前宏观形势导致局部消费谨慎（如高敏感度品类），而非全面收缩 [3]