财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股AFFO为2.24美元，同比增长1.4% [10] - 第四季度调整后EBITDA为2.889亿美元，同比增长3.7% [10]；按收购调整后计算，增长2.1% [10] - 第四季度调整后EBITDA利润率为48.5%，同比扩张40个基点 [10] - 2025年全年调整后EBITDA为10.6亿美元，按收购调整后计算增长1.4% [12]；全年调整后EBITDA利润率为46.7%，与上年基本持平 [12] - 2025年全年每股AFFO为8.26美元，同比增长3.4%，超出修订后指引的上限 [12] - 2026年全年AFFO指引为每股8.50至8.70美元，中点同比增长4.1% [5]；按中点计算，AFFO增长率为2.9%至5.4% [16] - 2026年指引中点意味着收入按收购调整后增长约3.5% [5]，营业利润率预计超过47%，为公司历史最佳 [5] - 第四季度折旧和摊销费用减少1.513亿美元，回归更正常水平 [11] - 2025年全年收购调整后收入增长2.1%至22.7亿美元 [12] - 2026年预计运营费用按收购调整后增长约3% [5]，增长将在下半年放缓 [5] - 2025年第四季度资本支出约为6300万美元，其中维护性资本支出为2080万美元 [13]；2025年全年资本支出为1.808亿美元，其中维护性资本支出为5730万美元 [13] - 2026年维护性资本支出预算预计为6400万美元 [17] - 2025年全年支付季度现金股息每股1.55美元，全年总计6.20美元 [17]；管理层建议2026年第一季度宣布每股1.60美元的季度现金股息，预计2026年全年每股股息为6.40美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度本地业务收入增长1.7% [6] - 第四季度全国程序化业务增长3.3% [6]，这是全国业务连续第三个季度增长 [6] - 全国程序化业务（Programmatic）在第四季度同比增长约19% [6]；若不包括程序化，全国业务增长1.5% [6] - 本地和区域销售占第四季度广告牌收入的约78%，与2024年同期相似，并连续第19个季度增长 [13] - 第四季度数字业务同店收入增长3.7% [8] - 数字业务收入在第四季度占公司总业务的33.7% [19]；2025年全年数字业务收入占比为31.6% [19] - 第四季度全国业务收入占总收入的22.4%，为全年最高点 [20] - 第四季度政治广告收入较2024年减少约1100万美元 [6] - 第四季度新增111个数字广告牌单元，季度末运营中的数字单元总数达到5,553个 [7]；全年数字单元净增559个，其中约320个为内部部署，其余通过收购获得 [20] - 公司计划在2026年保持积极的数字部署策略，目标新增数量与去年大致相同 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，大西洋和西南地区表现相对强劲，东北地区表现相对疲软 [19] - 公司预计将从2026年世界杯中获得约300万至400万美元的增量业务 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年保持积极的并购活动 [8]；自2026年1月1日起已完成了7项收购，总收购价约4000万美元 [9] - 2025年第四季度完成了13项收购，现金支出约5700万美元 [8]；2025年全年完成了50项收购，现金支出总计1.91亿美元 [8] - 公司预计2026年现金收购支出至少与去年持平（约2亿美元） [28] - 公司认为其并购协同效应可使有效收购倍数（forward multiple）维持在10-11倍左右 [28] - 对于Clear Channel的私有化交易，公司认为这不会对行业格局产生重大改变，Clear Channel可能不需要出售资产来降低杠杆，因此剥离资产给Lamar的可能性不大 [33][34] - 公司正在推进ERP系统等科技项目，预计第二阶段将在2026年下半年上线 [51] - 公司拥有超过10亿美元的投资能力，在保持目标杠杆率（净债务/EBITDA在3.5倍至4倍的高端或以下）的同时可以部署这些资本 [16] - 公司整合2025年收购的Verde资产及其他资产进展顺利 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的广告支出环境感到乐观，驱动力包括政治广告的顺风、世界杯相关支出以及制药行业的广告投放 [29] - 政治广告在2024年是逆风，但在2026年将转为顺风 [6]；预计2026年政治广告将带来约1200万至1400万美元的增量收入 [59]，大部分贡献将在下半年体现 [59] - 公司预计2026年第一季度收入增长可能略低于全年指引中点，但随后将获得增长动力 [41] - 制药行业成为新的重要增长驱动力，主要得益于FDA关于药品广告披露规则的改变，以及第三方数据公司Crossix能够为户外媒体提供归因分析，证明其广告效果 [53][54] - 全国业务中的保险等曾经疲软的垂直行业正在回归 [46] - 公司指出，医疗保健保险成本通胀（年增长率达高个位数）是运营费用增长的主要压力之一，贡献了约0.5%的额外增幅 [50][51] - 公司目前处于年平均占用率的峰值水平，因此2025年及2026年的收入增长将主要来自价格提升（rate） [19] 其他重要信息 - 公司拥有结构良好的债务到期期限，下一笔到期债务是2027年10月的应收账款证券化，下一笔高级票据到期日为2028年2月 [13] - 截至季度末，总合并债务约为34亿美元，加权平均利率为4.5%，加权平均债务期限为4.6年 [14] - 根据信贷协议定义，季度末总杠杆率（净债务/EBITDA）为2.92倍，处于公司历史最低水平之一 [14]；有担保债务杠杆率为0.6倍，公司符合总债务发生和有担保债务维持测试的契约要求（分别为7倍和4.5倍） [14] - 2025年公司再融资了11亿美元债务，延长了到期期限并显著改善了流动性 [15] - 截至2025年12月31日，总流动性略高于8亿美元，包括6480万美元手头现金和7.422亿美元的循环信贷额度可用资金 [16]；应收账款证券化已全额提取，余额为2.5亿美元 [16] - 2026年指引中假设SOFR利率保持不变，现金利息支出预计为1.54亿美元 [17] - 2026年现金税预计约为1000万美元 [17] - 公司的股息政策是基于应税收入，并计划分配100%的应税收入 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对美国宏观广告市场状况的看法以及2026年并购支出预期和估值倍数趋势 [27] - 管理层对2026年广告支出环境感到乐观，驱动力包括政治广告顺风、世界杯支出和制药行业广告 [29] - 预计2026年现金收购支出至少与去年持平（约2亿美元） [28] - 私人市场估值倍数基本稳定，由于公司能带来协同效应，卖方视角的倍数可能在略低于15倍中段范围，而公司经协同效应调整后的有效倍数（forward multiple）在10-11倍左右 [28] 问题: Clear Channel私有化交易是否可能为Lamar带来资产剥离的并购机会 [33] - 管理层认为该交易不会改变行业格局，Clear Channel管理层将留任，财务状况改善对行业是好事 [33] - 从交易结构看，Clear Channel似乎不需要通过出售资产来降低杠杆，因此目前剥离资产给Lamar的可能性不大，除非出于战略原因调整市场布局 [34] 问题: 第一季度收购调整后增长预期以及全年增长节奏展望 [40] - 管理层预计第一季度增长可能略低于全年指引中点，但随后将获得增长动力，这是当前预定量（pacings）显示的趋势 [41] - 政治广告通常投放较晚，目前预定量尚未反映，因此全年指引可能略显保守，随着政治广告投放，增长可能更强劲 [41][42] 问题: 对2026年本地与全国业务增长的预期以及世界杯带来的收益量化 [45] - 在全国业务方面，公司持积极态度，过去几年拖累增长的垂直行业（如保险）正在回归，制药广告若在上半年投放也将带来提振 [46] - 预计世界杯将带来约300万至400万美元的增量业务 [45] 问题: 3%的现金运营费用增长高于传统的2.5%，原因是否为ERP系统，并更新ERP项目进展 [50] - 费用增长差异部分由ERP项目推动，部分由医疗保健保险成本通胀（贡献约0.5%）导致 [50] - ERP相关费用在过去几年是驱动因素，但2026年将缓和，因为第二阶段科技项目预计在今年下半年上线；公司层面费用已趋于正常化，预计公司费用今年增长将低于2% [51] - 医疗保健费用在过去三年一直是逆风，年增长率达高个位数，难以预测，持续对费用线造成压力 [51] 问题: 制药行业垂直领域的发展情况以及其他新兴全国性广告类别的前景 [52] - 制药行业增长主要受FDA规则变更驱动，简化了广告披露要求，使得户外媒体成为有效的宣传渠道 [53] - 第三方数据公司Crossix能够为户外媒体提供广告效果归因分析，帮助制药公司验证广告效果 [54] - 公司对该垂直领域抱有很高期望，认为其能推动增长 [54] 问题: 2026年政治广告的预期收益金额、与总统大选年的对比，以及收益主要集中在哪个季度 [58] - 政治广告收益大部分将在第三和第四季度实现 [59] - 2024年（总统大选年）与2025年之间的政治广告收入差额略低于2000万美元 [59] - 2026年非总统大选年，预计政治广告收入将比2025年增加约1200万至1400万美元 [59]