财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球系统可比每间可售客房收入增长4% [5] - 第四季度休闲散客每间可售客房收入增长约6%，其中奢华品牌增长9% [6] - 第四季度商务散客每间可售客房收入下降1%，但国际市场的全服务酒店实现低个位数增长 [6] - 第四季度团体每间可售客房收入增长3% [6] - 第四季度总费用增长约5%至3.07亿美元，全年总费用增长9%至11.98亿美元 [17] - 第四季度自有和租赁部门调整后税息折旧及摊销前利润下降约2%，分销部门调整后税息折旧及摊销前利润因飓风梅丽莎和四星级及以下酒店预订量减少而同比下降 [18] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润在调整2024年资产出售和Playa酒店收益后增长超过7% [18] - 截至2025年12月31日，总流动性约为23亿美元，包括循环信贷额度下的15亿美元 [18] - 2025年第四季度回购了1.14亿美元的A类普通股，全年通过股票回购和股息向股东返还约3.5亿美元 [19] - 2026年全年展望：预计全球系统每间可售客房收入增长1%-3%，美国市场增长1%-2% [21]；预计净客房数增长6%-7% [22]；预计总费用增长8%-11%，达到12.95亿至13.35亿美元 [22]；预计调整后税息折旧及摊销前利润增长13%-18%，达到11.55亿至12.05亿美元 [22]；预计调整后自由现金流增长20%-30%，达到5.8亿至6.3亿美元 [23]；预计通过股票回购和股息向股东返还3.25亿至3.75亿美元资本 [23] - 2026年第一季度展望：预计全球每间可售客房收入增长约全年指引范围的中点，国际市场增速高于美国 [24]；总费用可能实现中个位数增长 [24]；调整后税息折旧及摊销前利润在剔除合资企业按比例份额后可能实现低个位数增长 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **奢华品牌**：表现强劲，是第四季度每间可售客房收入增长的主要驱动力 [5]，其休闲散客每间可售客房收入增长9% [6] - **全服务酒店**：在美国市场，第四季度每间可售客房收入增长2% [16]；商务散客需求在国际市场带动下实现低个位数增长 [6] - **精选服务酒店**：在美国市场，第四季度每间可售客房收入下降，反映了商务散客需求疲软 [16] - **全包式度假村**：2025年表现优异，第四季度净套餐每间可售客房收入同比增长8.3% [17]；2026年第一季度美洲地区预订量增长超过9% [21] - **新品牌（Unscripted by Hyatt, Hyatt Studios, Hyatt Select）**：在美国市场签约量中占比近三分之二 [9]；Hyatt Select管道从9家酒店增至32家 [29]；Hyatt Studios在建酒店从5家增至10家，另有31家处于设计阶段 [29]；Unscripted by Hyatt已有8家开业，管道中有8家 [30] - **分销业务**：预计2026年将面临持续压力，预计较2025年下降约1000万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度每间可售客房收入增长0.5% [16]；全服务酒店受益于更有利的日历安排 [16]；精选服务酒店因商务散客需求疲软而下降 [16]；2025年签约量是过去5年中最强的一年，其中50%的签约位于凯悦目前尚无品牌布局的市场 [9] - **国际市场（除美国外）**：表现强劲，由休闲散客旅行引领 [16]；公司管道中70%位于美国以外 [31] - **亚太地区（除大中华区）**：引领所有区域，每间可售客房收入增长超过13%，受国际入境旅行推动 [16] - **大中华区**：2025年第四季度每间可可售客房收入增长最为强劲，国内旅行实现中个位数增长 [16]；精选服务品牌签约量较2024年增长超过50% [10] - **欧洲**：持续交付良好业绩，受高端休闲需求支持 [17] - **印度**：对全服务产品表现出浓厚兴趣，预计是未来增长的重要驱动力 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向**品牌聚焦型组织**，通过更清晰的品牌定位和更深入的洞察，以更有意义和差异化的方式进入市场 [5] - 致力于向**资产轻型模式**转型，预计2026年资产轻型收益占比将达到90% [13]；自2017年以来，已实现超过57亿美元的房地产处置收益，平均倍数达15倍，并以低于10倍的混合倍数投资约44亿美元于资产轻型平台 [12] - **发展管道**创历史新高，截至2025年底约有14.8万间客房，较2024年底增长超过7% [9] - **忠诚度计划World of Hyatt**是关键商业驱动力，截至2025年底拥有超过6300万会员，同比增长19% [7]；2025年会员入住客房数占全球总入住客房数的近一半 [7]；2025年年度入住50晚或以上的会员间夜数增长了13% [7] - **交易更新**：2025年12月30日，以约20亿美元将Playa投资组合中剩余的14家酒店出售给Tortuga Resorts，并与其中13家物业签订了长期管理协议 [10]；第四季度完成了对2024年底收购的三家西班牙Alua物业的出售，并签订了长期管理协议 [11]；目前有三家酒店处于买卖协议中，预计2026年第二季度完成交易 [11] - **人工智能战略**：公司已投入AI能力建设两年，建立了基础设施、治理和控制环境 [40]；已在自有数字渠道推出基于意图的搜索功能，并观察到更高的预订转化率和每笔预订收入 [41]；是首批在ChatGPT上推出应用的酒店公司之一，正在学习用户行为 [39]；已部署多个基于AI的代理平台，用于提升销售团队生产力和优化成本结构 [50][56] - **投资与资本配置**：自2017年以来已向股东返还48亿美元 [12]；资本配置策略包括投资平台增长、将超额现金返还给股东以及保持投资级信用评级 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年在动态的宏观经济环境中运营 [5] - 对2026年**全年远期预订趋势**感到鼓舞 [20]；美国全服务酒店的团体预订量今年有中个位数增长，预计将受益于世界杯等大型活动 [21] - 从集团和企业客户那里听到关于今年旅行意愿的积极反馈，尤其是面向客户的旅行 [21] - 预计2026年的趋势将与2025年相似，包括国际市场增长高于美国，以及奢华品牌成为最强的连锁等级 [21] - 商务散客预订窗口仍然很短 [69]；但截至1月，商务散客略有改善，但仍略显平淡 [68]；2月和3月的短期预订趋势为正面，高于全年每间可售客房收入增长范围的上限 [72] - **飓风梅丽莎**的影响：预计2026年第一季度将对费用业务和分销部门产生大约一半的影响 [24]；公司拥有业务中断保险，但未将潜在赔付计入展望 [82] - **牙买加酒店暂时关闭**的影响：是2026年的一个短期问题，预计将对2026年业绩产生影响 [22][98]；但政府对重建提供支持，预计2027年将迎来强劲表现 [99][100] 其他重要信息 - 从2026年第一季度开始，公司更新了调整后税息折旧及摊销前利润的定义，将不再包括凯悦在非合并合资企业中按比例享有的自有和租赁调整后税息折旧及摊销前利润 [20] - 公司正在评估出售超出已签约资产的更多资产的机会 [11] - 公司正在寻求**非合并合资企业**的货币化机会，作为简化业务模型的一部分 [77][78] - **ALG Vacations**：是公司全包式度假村业务的重要分销渠道和战略资产，2025年贡献了全包式度假村约16%的客房收入 [92]；公司对其持开放态度，但任何战略替代方案都必须保持其战略属性 [93] - 公司强调，尽管进行了大量并购活动，但其**核心费用业务**非常强劲，自2017年至2025年有机总费用的年复合增长率接近8% [18][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于6%-7%的净单位增长指引，驱动因素是什么，以及对大型合作交易的兴趣 [27] - 管理层对增长势头感到满意，新品牌（Hyatt Select, Hyatt Studios, Unscripted）管道进展显著 [29][30] - 公司管道中70%是奢华和高端品牌，70%位于美国以外，对新建筑敏感性较低 [31] - 美国融资仍困难，建筑成本已上涨，但公司正努力为开发商寻找其他融资来源 [32] - 公司持续关注组合交易，但强调需要建立更深层的关系（管理或特许经营协议），而不仅仅是品牌加盟 [32]；目前有几项讨论正在进行中，包括一些大型交易，同时仍在努力填补欧洲全服务市场的空白 [33] 问题: 关于AI旅行搜索的排名系统将如何运作 [37] - 管理层认为目前尚无定论，但倾向于认为将更多基于属性和意图，而非严格的竞价模式 [42] - 公司已在Hyatt.com上推出基于意图的搜索功能，并观察到更高的转化率和收入 [41] - 公司是首批在ChatGPT上推出应用的酒店公司之一，用户可通过链接跳转至Hyatt.com完成预订 [42] - 公司已与OpenAI等大型语言模型提供商合作数月，并正在研究用户行为 [40] 问题: 与OpenAI/ChatGPT关系的细节，包括数据所有权和货币化方式 [47] - 公司已授权使用多个大型语言模型（如微软、Google、Anthropic、OpenAI），用于构建内部代理平台 [48] - 大型语言模型在公司的私有云环境中运行，公司支付许可费并用自己的数据训练模型，模型归公司所有 [49] - 举例：为团体销售团队构建的代理平台，实现了市场份额增长、每团体预订收入提升和近20%的生产力提高 [50] - 公司已具备代理对代理预订的能力，并正在推进 [51] - AI应用不仅关注收入，也关注效率，已在客服中心等环节实现成本结构优化 [56] 问题: 关于调整后税息折旧及摊销前利润向自由现金流转化率以及资本回报率在2026年指引中下降的原因 [59] - 管理层解释，2026年预期将回到低至中50%的转化率水平 [60] - 未来几年有机会去杠杆以恢复投资级比率，这将减少利息支出 [60] - 资本回报指引中点为3.5亿美元，资本配置策略未变，包括投资增长、将超额现金返还股东和保持投资级评级 [63] 问题: 第四季度每间可售客房收入增长4%，但第一季度指引相对温和，是否看到商务散客需求回升 [66] - 第一季度指引位于全年范围中点，反映了趋势的延续 [68] - 1月份整体表现处于指引范围高端，全包式度假村每间可售客房收入非常强劲，但商务散客略有改善，仍相对平淡 [68][69] - 剔除去年就职典礼的影响，美国商务散客本应表现更好 [72] - 2月和3月的短期预订趋势为正面 [72] - 休闲需求，尤其是全包式度假村，依然强劲，第一季度预订量增长约10% [73] 问题: 关于调整后税息折旧及摊销前利润定义变更的战略考量，以及是否会逐步退出非合并合资企业 [75] - 定义变更是为了与同行保持一致，并反映业务战略和演变 [20] - 管理层确认，正在寻求所有合资企业的货币化机会 [77] - 在某些情况下，公司已买断合作伙伴以控制酒店并寻求出售 [78] - 公司持有的上市资产（如Juniper）也计划在未来变现 [78] - 在任何可能的行动中，公司都计划保留管理或特许经营合同 [80] 问题: 关于飓风梅丽莎的影响是否有保险赔付抵消 [82] - 公司拥有业务中断保险，但赔付金额和时间仍在讨论中，因此未计入展望 [82][85] 问题: 关于ALG Vacations对业务的益处以及是否会考虑出售 [89] - ALG Vacations是重要的战略分销渠道，能驱动公司全包式度假村业务表现 [90] - 2025年，公司全包式度假村约16%的客房收入来自ALG Vacations，而公司物业占ALG Vacations总酒店收入的约30% [92] - ALG Vacations还提供了对航空运力的重要可见性 [93] - 公司对战略替代方案持开放态度，但任何交易都必须保持其战略属性，并可能带来业务增强（如地域或产品扩张），而非纯财务交易 [93] - 公司相信通过AI赋能，ALG Vacations还有改善内部经济和市场定位的机会 [94] 问题: 6%-7%的客房增长是否全部为有机增长，以及新品牌的长期潜力 [104] - 6%-7%的增长指引指的是有机增长，已考虑转换品牌的因素 [105] - 组合交易指的是更大规模、涉及更多基础设施（如管理平台）的交易，可能发生在公司代表性不足的地区 [108] - 公司战略体现在数据中，例如50%的管道或开业酒店位于新市场 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度系统可比每间可售房收入增长4% [4] - 第四季度休闲散客每间可售房收入同比增长约6% 其中奢华品牌休闲散客每间可售房收入增长9% [5] - 第四季度商务散客每间可售房收入下降1% 但全服务酒店实现低个位数增长 [5] - 第四季度团体每间可售房收入同比增长3% [5] - 第四季度总费用增长约5% 达到3.07亿美元 全年总费用增长9% 达到11.98亿美元 [16] - 从2017年到2025年 有机总费用以近8%的年复合增长率增长 [16] - 第四季度自有和租赁部门调整后息税折旧摊销前利润下降约2% 分销部门调整后息税折旧摊销前利润也同比下降 [17] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长超过7% [17] - 截至12月31日 总流动性约为23亿美元 包括15亿美元的循环信贷额度 [17] - 第四季度回购了1.14亿美元的A类普通股 2025年全年通过股票回购和股息向股东返还了约3.5亿美元 [18] - 2026年预计系统每间可售房收入增长1%-3% 美国市场预计增长1%-2% [20] - 2026年预计净客房数增长6%-7% [21] - 2026年预计总费用增长8%-11% 达到12.95亿至13.35亿美元 [21] - 2026年预计调整后息税折旧摊销前利润增长13%-18% 达到11.55亿至12.05亿美元 [21] - 2026年预计调整后自由现金流增长20%-30% 达到5.8亿至6.3亿美元 调整后息税折旧摊销前利润转换率至少为50% [22] - 2026年预计通过股票回购和股息向股东返还3.25亿至3.75亿美元资本 [22] - 2026年第一季度预计全球每间可售房收入增长约全年范围的中点 国际市场增速高于美国 [23] - 2026年第一季度总费用可能实现中个位数增长 调整后息税折旧摊销前利润可能实现低个位数增长 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 奢华和全服务品牌表现优异 国际市场需求强劲 高端全包体验需求增长 [16] - 全包度假村在2025年表现卓越 第四季度净套餐每间可售房收入同比增长8.3% 美洲和欧洲表现均佳 [16] - 分销业务预计在2026年将继续承压 预计将比2025年减少约1000万美元 [22] - 凯悦天地忠诚度计划在2025年底拥有超过6300万会员 同比增长19% [6] - 2025年凯悦天地会员贡献了全球近一半的已入住酒店客房 [6] - 2025年 年入住50晚或以上的会员间夜数增长了13% [6] - 凯悦天地计划被行业公认为最佳 并获得了NerdWallet最佳酒店奖励计划和The Points Guy最佳酒店精英地位等认可 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度每间可售房收入同比增长0.5% 全服务酒店增长2% 精选服务酒店下降 [15] - 美国以外市场每间可售房收入表现强劲 主要由休闲散客旅行驱动 [15] - 亚太地区（不包括大中华区）引领所有区域 每间可售房收入增长超过13% 受国际入境旅行推动 [15] - 大中华区在第四季度实现了2025年最强的每间可售房收入增长 国内旅行实现中个位数增长 [15] - 欧洲市场持续交付良好业绩 得到高端休闲需求支持 [16] - 在美国市场 公司实现了过去5年来最强劲的签约年份 其中50%的签约位于凯悦目前尚无品牌布局的市场 [8] - 在美国以外市场 大中华区和印度预计将成为未来增长的重要驱动力 [9] - 在大中华区 精选服务品牌签约兴趣浓厚 签约量比2024年增长超过50% [9] - 在印度 市场对全服务产品表现出浓厚兴趣 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于向更注重品牌的组织演进 通过更清晰的品牌定位和更深入的洞察 以更有意义和差异化的方式进入市场 [4] - 公司已完全转型为轻资产业务模式 预计2026年轻资产收益占比将达到90% [11] - 公司连续第九年实现行业领先的增长 2025年净客房增长7.3% 剔除收购后净客房增长为6.7% 较2024年显著加速 [7] - 第四季度 全球开业酒店和度假村数量超过1500家 [7] - 截至2025年底 开发管道创纪录地达到约14.8万间客房 较2024年底增长超过7% [8] - 三个新品牌（凯悦臻选、凯悦尚选、凯悦悠选）占美国签约量的近三分之二 [8] - 公司继续在奢华全包领域保持全球领先地位 [10] - 自2017年宣布首次资产出售承诺以来 公司已实现超过57亿美元的房地产处置收益 平均倍数达15倍 并投资约44亿美元于轻资产平台 混合倍数低于10倍 同期向股东返还了48亿美元 [11] - 公司正在评估出售合同约定资产之外的更多资产的机会 [10] - 公司有意识地在投资组合中需求最强劲、业主经济性最好、回报最高的部分进行投资 [12] - 公司预计其竞争优势将继续扩大 得益于其网络的吸引力以及在跨地域和连锁等级的增长机会 [24] - 公司对投资级评级保持承诺 资产负债表强劲 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 团队在充满活力的宏观经济环境中驾驭了2025年 [4] - 公司以强劲的势头结束了2025年 并相信比以往任何时候都更有能力为股东创造持久价值 [4] - 公司对实现持久且资本高效的收费增长充满信心 [9] - 公司预计2026年的趋势将与2025年相似 包括国际市场增长高于美国 以及奢华品牌成为最强的连锁等级 [20] - 进入2026年 公司充满信心 并得到业内最佳团队的支持 [24] - 2025年业绩体现了轻资产业务模式的优势、品牌的力量以及战略的严格执行 [23] - 公司核心业务极其强劲 现金流转换率正在提高 对股东的回报将继续增加 [111] 其他重要信息 - 2025年第四季度 公司将Playa投资组合中剩余的14家酒店以约20亿美元的价格出售给Tortuga Resorts 并与其中13家物业签订了长期管理协议 [9] - 本季度还完成了2024年底收购的三家西班牙Alua物业的出售 并签订了长期管理协议 [10] - 公司目前有三家酒店处于买卖协议中 预计在2026年第二季度完成交易 [10] - 从2026年第一季度开始 公司将更新调整后息税折旧摊销前利润的定义 不再包括未合并合资企业中按比例计算的自有和租赁调整后息税折旧摊销前利润 [19] - 公司正在积极研究人工智能应用 包括与OpenAI合作在ChatGPT上推出应用 并在内部数字渠道构建基于意图的搜索功能 [36][37] - 人工智能应用已带来实际效益 例如提升了集团销售团队的效率 实现了更高的每笔预订收入 并提高了预订转化率 [38][47][48] - 飓风梅丽莎对公司费用业务和分销部门造成了影响 预计2026年第一季度将承受其约一半的影响 [23] - 牙买加酒店暂时关闭以及墨西哥物业的适度外汇逆风对2026年展望产生影响 [21] - 公司预计牙买加酒店在2026年将受到影响 但2027年将迎来强劲复苏 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于6%-7%的净单位增长指引 驱动因素是什么 以及对大型合作交易的兴趣 [26] - 管理层对增长势头感到满意 第四季度签约表现强劲 新品牌势头良好 [27] - 凯悦臻选品牌管道从9家酒店增至32家 其中大部分为改造项目 [27] - 凯悦尚选品牌有10家在建 31家在设计阶段 [27] - 凯悦悠选品牌从无到有 现有8家开业 8家在管道中 [28] - 逸扉酒店年底有72家开业 93家在管道中 [28] - 整体管道中约70%为奢华和高端品牌 且70%位于美国以外 对新建筑敏感性较低 [28][29] - 美国融资仍然困难 建筑成本上升 但已很大程度上被考虑在内 [29] - 公司继续关注投资组合交易 但强调需要建立更深层的关系 如特许经营或管理协议 目前有几项讨论正在进行中 包括一些大型交易 [30][31] 问题: 关于AI旅行搜索的排名系统将如何运作 [35] - 公司认为目前尚无定论 但已开始构建基于意图的原生搜索功能 并已在ChatGPT上推出应用进行学习 [36] - 公司已投入AI领域两年 建立了基础设施和治理体系 [37] - 内部数据显示 基于意图的搜索功能带来了更高的转化率、更高的每笔预订收入和更长的入住时间 [38] - 公司猜测搜索排名更可能基于属性和意图 而非严格的竞价 但预计两种模式都会在生态系统中占有一席之地 [39] 问题: 与OpenAI/ChatGPT关系的更多细节 以及AI如何货币化 [44] - 公司已授权使用多个大型语言模型（如微软、谷歌、Anthropic、OpenAI）来构建代理平台 [45] - 基础设施为私有云 公司对模型进行训练以使其成为自有资产 [46] - 举例：为集团销售团队构建的代理平台能评估每笔业务 按总收入和利润贡献度排序 并考虑客户关系 从而提高了市场份额、每笔团体预订收入和销售团队近20%的生产力 [47][48] - 公司已为代理对代理预订做好准备 并构建了相应能力 [48] - AI应用不仅关注收入提升 也关注效率提升 例如在呼叫中心运营中已实现成本结构优化 [50][53] - 节省的成本部分被用于再投资于AI和自动化 [54] 问题: 2026年调整后息税折旧摊销前利润转换为自由现金流的比例下降的原因 以及每间可售房收入增长指引与评论之间的差异 [56] - 管理层预计2026年现金流转换率将回到低至中50%的水平 [57] - 公司计划在未来几年进行去杠杆化以恢复投资级比率 这将减少利息支出 [57] - 关于每间可售房收入 公司提供了详细的桥接分析 总费用增长指引为8%-11% 核心费用增长中点为7.5% 表现强劲 [58] - 自2017年以来 核心费用年复合增长率接近8% [59] 问题: 第四季度每间可售房收入增长4% 但第一季度指引仅为2%左右 是否看到商务散客需求回升 [63][64][65] - 第一季度指引处于全年范围中点 反映了趋势的延续 [66] - 全包度假村每间可售房收入在第一季度非常强劲 增长超过9% [66] - 一月整体表现处于指引范围高端 但商务散客需求略有改善 仍基本持平 [66] - 剔除去年就职典礼的影响 美国商务散客表现会更好 [70] - 二月和三月的短期预订速度是积极的 高于全年每间可售房收入增长范围的高端 [70] - 休闲需求非常强劲 全包度假村预订速度增长约10% [71] 问题: 调整后息税折旧摊销前利润定义变更的战略考量 以及是否会逐步退出合资企业 [73] - 定义变更是为了与同行保持一致 并反映公司战略和业务演变 [19] - 管理层正在考虑逐步货币化所有合资企业权益 [75] - 在某些情况下 公司已买断合作伙伴以控制酒店并寻求出售 [75] - 公司持有Juniper的公开市场权益 市值约2.4-2.5亿美元 初始投资仅约4000万美元 计划未来择机货币化 [76] - 在任何此类交易中 公司都计划保留管理和特许经营合同 [78] 问题: 飓风梅丽莎的影响是否会因业务中断保险索赔而抵消 [79] - 公司拥有保险 但未将潜在保险收益计入2026年展望 因为金额和时间仍在讨论中 [79][80][82] 问题: ALG Vacations对业务的益处 以及是否会考虑出售 [86] - ALG Vacations有助于推动旗下全包酒店组合的表现 该组合自收购以来每年都跑赢整体市场 [87] - 2025年 凯悦全包酒店组合约占ALG Vacations总酒店收入的30% ALG Vacations约占凯悦全包酒店总客房收入的16% [88] - ALG Vacations提供了对航空运力的重要能见度 例如在坎昆机场占据约13%的航班份额 [89] - 公司对ALG Vacations的战略替代方案持开放态度 但需满足条件：保持战略属性、增强其商业模式、而不仅仅是财务交易 [90][91][92] - 2026年分销业务预计有1000万美元的逆风 部分源于牙买加影响和四星及以下酒店需求疲软 其中大部分影响预计发生在第一季度 [93] 问题: 6%-7%的客房增长是否全部为有机增长 以及新品牌的长期潜力 [101] - 6%-7%的增长指引指的是有机增长 已考虑包括改造型品牌在内的现有品牌组合 [102] - 所讨论的投资组合交易规模更大 涉及更多基础设施 例如管理平台 旨在进入公司代表性不足的地理区域 [104][105] - 50%的管道或开业酒店位于新市场 [106][107]