报告投资评级 - 通信行业投资评级为“领先大市-A”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - GTC2026确立了“光铜共进”的产业发展趋势，并揭示了智能体异构推理系统的三大发展方向，同时华为发布Atlas350并获合作伙伴支持，叠加运营商与云厂商加码投资，国产算力产业链迎来发展机遇 [1][3][8] 根据目录总结 周观点和投资建议 - **GTC2026确立三大智能体推理系统趋势**：1) 追求极致token效率的异构算力组合，推动系统架构向AF分离演进，LPU等高带宽芯片处理特定环节以提升TPS，铜连接因综合优势成为机柜内主流选择，LPX256和ETL256等新系统将创造铜连接新市场空间 [3][15] 2) 存储池技术广泛采用，为应对超长上下文和多AGENT负载带来的多层存储分级需求，在HBM/DRAM价格高企下，内存池技术（如Bluefield DPU+SSD或CXL+DRAM）成为构建温存储的主流，并拉动光模块需求 [4][16] 3) CPO光连接长期地位确立，英伟达在Rubin Ultra和Feynman系统中推进CPO/NPO架构，产业界认为柜间CPO是Scaleup光互联的初级阶段，终极形态为光背板+柜间CPO，Scaleup光的XPU配比最高可达1:10，预计到2030年，光AI市场将以40%的复合年增长率增长至900亿美元 [5][17][18] - **国产算力生态加速，投资信心增强**：华为发布昇腾950PR的Atlas350加速卡，其单卡算力达H20的2.87倍，并宣布7家核心合作伙伴 [8][19] 阿里宣布未来五年云和AI商业化收入目标突破1000亿美元，并暗示可能加码超越原定三年3800亿元的资本开支 [8][19] 中国联通2026年资本开支总规模预计为500亿元，其中算力投资占比将超过35% [8][19] - **投资建议关注三大板块**：1) 光模块：包括中际旭创、新易盛等6家公司 [9][20] 2) CPO/NPO：包括天孚通信、致尚科技等7家公司 [9][20] 3) 国产算力：包括天数智芯、寒武纪等7家公司 [9][20] 行情回顾 - **市场整体表现**：本周（2026.03.16-2026.03.20）市场整体下跌，但申万通信指数上涨2.10%，表现强于主要大盘指数（创业板指涨1.26%，沪深300跌2.19%，上证综指跌3.38%） [10][21] - **细分板块表现**：本周表现最好的前三板块为光模块（上涨17.35%）、连接器（上涨7.35%）、液冷（上涨7.01%） [10][21] - **个股表现**：涨幅前五的个股为源杰科技（上涨26.80%）、新易盛（上涨21.07%）、长光华芯（上涨17.39%）、中际旭创（上涨12.91%）、鼎通科技（上涨12.70%） [10][30]