12.10.2025 Forward-looking statements and non-GAAP financial information The Allstate Corporation 2025 PAGE 1 The Allstate Corporation Goldman Sachs 2025 US Financial Services Conference Tom Wilson, Chair, President and Chief Executive Officer › This presentation contains forward-looking statements and information. › This presentation also contains non-GAAP measures that are denoted with an asterisk (*). › You can find the reconciliation of those measures to GAAP measures within our most recent earnings rel ...

Berkshire Hathaway Inc. today announced Nancy L. Pierce will be GEICO’s new chief executive officer.Pierce was most recently chief operating officer at the major U.S. auto insurer. “Nancy knows the business inside and out. She’s practical, decisive and focused on results. I have full confidence in her ability to move GEICO forward,” said Ajit Jain, vice chairman – insurance operations, in a statement.Pierce has been with the company since 1986 and has held various leadership roles in claims, underwriting, p ...

公司股价表现 - 过去一周股价上涨3.93%，而同期行业表现持平[6] - 月度价格变动为20.42%，优于行业6.9%的表现[6] - 过去一个季度股价上涨18.36%，过去一年上涨18.4%，分别超过标普500指数的5.43%和14.79%涨幅[7] 交易量与市场情绪 - 20日平均交易量为224,468股，为价格与成交量关系提供基准[8] - 成交量上升且股价上涨通常被视为看涨信号[8] 盈利预测修正 - 过去两个月内，全年盈利预测出现1次上调，无下调[10] - 共识估计从4.50美元提升至6.80美元[10] - 下一财年同样有1次预测上调，无下调修订[10] 投资评级与得分 - 公司当前动量风格得分为B[3] - 获得Zacks Rank 1（强力买入）评级[4] - 研究表明，Zacks Rank 1或2且风格得分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场[4]

伯克希尔哈撒韦保险业务模式 - 保险业务是公司运营模式的支柱，组合包括GEICO、伯克希尔哈撒韦初级集团和伯克希尔哈撒韦再保险集团 [1] - 初级集团是重要支柱，提供稳定性和多元化，并产生沃伦·巴菲特长期用于投资的承保"浮存金" [1] - 初级集团由独立运营的保险公司组成，服务于利基和专业市场，提供定制化保险解决方案 [2] 伯克希尔哈撒韦初级集团特点 - 以稳定、低波动性的收益著称，能够在整个保险周期中持续实现盈利增长 [2] - 与GEICO相比，其专业和商业险种提供了更稳定的承保基础，减少了汽车保险价格波动的影响 [3] - 利用公司卓越的财务实力承保大型复杂风险，无需严重依赖外部再保险 [3][8] - 该集团是公司持久性、多元化和持续现金生成的关键引擎 [4] 行业竞争对手分析 - Chubb Limited专注于在中端市场领域捕捉国内外增长机会，加强核心套餐解决方案并扩展专业产品组合 [5] - Travelers Companies通过严格的承保、定价策略以及个人、商业和债券与专业保险的多元化组合实现增长 [6] - Travelers的保守风险管理使其即使在市场波动中也能实现强劲回报和持续的股东价值 [6] 公司股价与估值表现 - BRK B股价年初至今上涨12.1%，表现优于行业水平 [7] - 公司市净率为1.56，高于行业平均的1.52，价值评分为D [9] 盈利预测变动 - 2025年第四季度每股收益共识预期在过去七天内下降15.8%，从6.00美元降至4.89美元 [10][11] - 2026年第一季度每股收益共识预期在同一时期上升12.3%，从4.15美元升至4.66美元 [10][11] - 2025年和2026年全年每股收益共识预期在过去七天内未发生变动 [10] - 对2025年和2026年收入的共识预期显示同比增长，而对每股收益的共识预期显示同比下降 [13]

行业需求趋势 - 2025年第三季度美国汽车保险购物需求保持强劲，同比增长率被评为“热”级别，达到6.4% [1] - 同期新保单增长率被评为“温”级别，为2.8% [1]

公司盈利预期 - 覆盖该公司的分析师在提升盈利预期方面存在强烈共识，推动下一季度和全年的共识预期显著提高[3] - 当前季度每股收益预期为2.56美元，较去年同期变化为-7.9%[5] - 过去30天内，有一项预期被上调，无负面修正，导致Zacks共识预期提高了29.95%[5] 年度盈利展望 - 全年公司预计每股收益为6.80美元，同比变化为-5.4%[6] - 过去一个月内有一项年度预期被上调，无负面修正，共识预期在此期间提升了51.11%[6][7] 投资评级与市场表现 - 公司获得Zacks Rank 1（强力买入）评级，该评级基于盈利预期修正趋势，其1评级股票自2008年以来平均年回报率为+25%[3][8] - 公司股价在过去四周内上涨了6.6%，表明投资者看好其盈利预期的积极修正[9]

股价表现与估值水平 - 年初至今股价上涨16.1%，表现优于其所属行业（8.5%）、金融板块（13.5%）和标普500指数（16%）[1] - 公司市值达624.1亿美元，过去三个月平均成交量为120万股[1] - 当前股价279.81美元，高于50日移动平均线274.23美元和200日移动平均线263.55美元，显示强劲上升势头[2] - 市净率为1.98倍，高于行业平均的1.56倍，股票交易价格较行业存在溢价[3] 盈利增长与分析师预期 - 2025年收入共识预期为488.3亿美元，同比增长5.1%[4] - 2026年每股收益和收入共识预期分别较2025年增长5.8%和3.4%[4] - 过去四个季度均超预期盈利，平均超出幅度达89.26%[5] - 覆盖该股的13位分析师中有8位在过去30天内上调了2025年和2026年盈利预期，导致2025年共识预期上调13.1%，2026年上调5.5%[8][9] - 基于21位分析师给出的短期目标价，平均目标价为298.19美元，暗示较当前股价有7.9%的上涨潜力[10] 资本效率与财务实力 - 过去12个月净资产收益率为20.8%，显著优于行业平均的7.6%[8][12] - 过去12个月投资资本回报率为12%，优于行业平均的5.9%[8][13] - 净边际利润在过去两年改善了170个基点[18] - 公司致力于将债务资本比率维持在15%至25%之间，且账面价值已连续10年增长[18] - 截至2025年第三季度末，公司仍有36.7亿美元股票回购授权额度[18] 业务前景与战略举措 - 业务增长动力包括稳固的续保率、有利的定价、新业务增长以及积极的续保保费趋势[14] - 广泛的产品组合覆盖九条不同的业务线，提供全面的保障选择[14] - 持续执行战略增长计划，预计将支持其汽车、家庭和商业保险部门的扩张[15] - 计划于2025年在债券与专业险领域推出新产品以巩固竞争优势[15] - 在低利率环境下，过去四年非固定收益投资组合的较高回报推动投资收入增长[17] - 公司预计其1万亿美元的投资组合将继续产生更高水平的可预测净投资收入，2026年固定收益税后净投资收入预计超过33亿美元[17] 股东回报与市场地位 - 股息已连续增长21年，股息收益率1.57%远高于行业平均的0.2%[20] - 在美国财产意外险市场，特别是在汽车、家庭和商业保险领域的强大影响力为未来增长奠定了坚实基础[19] - 令人印象深刻的非有机扩张历史增强了其市场地位[19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增至173亿美元 [5] - 年内至今总收入为503亿美元，较去年同期增长5.8% [14] - 第三季度净利润为37亿美元，调整后净利润为30亿美元，合每股11.17美元 [5] - 年内至今归属于普通股股东的净利润为64亿美元 [15] - 过去十二个月的调整后净利润回报率为34.7% [5][15] - 在险保单数量增至2.095亿份，同比增长3.8% [5][15] - 第三季度净投资收入为9.49亿美元，同比增长21.2% [15] - 财产责任险保费第三季度增长6.1%，前九个月增长7.4% [14] - 保护服务保费同比增长12.7% [14] - 保护服务业务调整后净利润为3400万美元，较去年同期减少500万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产责任险业务目标综合比率设定在90年代中期 [16] - 过去十年平均综合比率为94.9 [16] - 房屋保险业务目标综合比率为90年代低段，基础综合比率为60年代低段至中段 [17] - 过去十年房屋保险记录综合比率为92.3 [17] - 保护服务业务包括保护计划、汽车经销商、路边援助、Arity和身份保护五个部分 [18] - 保护服务业务拥有1.71亿份在险保单，产生33亿美元收入，过去十二个月收入为2.11亿美元 [18] - 保护服务保单数量同比增长4.4% [18] - 保护服务收入同比增长15%，其中国内收入增长10%，国际收入增长32% [18] - 年内至今保护服务收益较2024年增长8% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 在38个州实现了在险保单数量的增长 [20] - 活跃品牌的汽车保单数量同比增长2.8% [21] - National General和Direct Auto品牌分别增长12%和22.9% [22] - 活跃品牌的房屋保险保单数量同比增长3% [22] - 行业购物活动前九个月同比增长9.3% [23] - 公司新业务同期增长26.2% [23] - 纽约和新泽西州的费率调整在季度内实施，贡献了约0.6个百分点的增长 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括增加个人财产责任市场份额和扩大为客户提供的保护 [4] - 转型增长计划已进入第四阶段，重点是推出新系统 [6][7] - 费用比率已降低6.7个百分点 [7] - 今年汽车保险新业务在Allstate代理人、独立代理人和公司直销之间平均分配 [7] - 通过新的经济实惠的简单连接产品增加客户价值 [8] - 今年已改善了超过4600万次客户互动 [8] - SAVE计划已帮助超过500万客户将保费降低超过5% [9] - 正在设计和构建Allstate的大型语言智能生态系统Alley [12] - 生成式AI已用于简化账单解释、理赔操作调整员邮件、15%的编码工作以及精算和财务工作 [11] - 行业竞争激烈，Progressive在汽车保险领域实力强大，State Farm在过去几年份额有所增加，GEICO因之前业务不盈利而失去了一些份额 [78][79][80] - 公司在非标准汽车保险市场通过独立代理和直销渠道获得份额增长 [82][88] - 房屋保险业务被认为具有竞争优势，其增长可能超过美国新住宅3%的增长率 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司能够快速果断地应对损失成本通胀时期，如2015年和2016年更高的汽车事故频率以及疫情后更高的严重性 [16] - 公司对2026年的定价持观望态度，将根据趋势相应调整，目标是维持90年代中期的综合比率 [41][42] - 通胀影响业务的多个方面，包括汽车维修成本、人身伤害成本、运营费用和投资组合 [111] - 佛罗里达和佐治亚州的侵权改革有助于为消费者节省资金 [118][119] - 美联储从紧缩周期转向宽松周期，市场对通胀的尾部风险担忧减少 [115][116] - 公司对投资组合采取主动管理方式，根据企业风险和回报调整利率风险和权益敞口 [27][28][113] - 在纽约和新泽西州，公司正在盈利，并已开始撰写一些新业务，同时继续寻求ASC产品的批准 [136][137][138] 其他重要信息 - 投资组合自2021年第一季度以来账面价值增长39%，即230亿美元 [26] - 过去十二个月每股净投资收入为10美元，高于2021年的不到9美元 [26] - 截至2025年第三季度，GAAP股东权益增至275亿美元 [29] - 年内至今公司已通过股息和股票回购向股东返还16亿美元 [29] - 过去十二个月向股东返还18亿美元，相当于普通股平均市值的3.5% [31] - 过去五年向股东返还115亿美元，约占流通普通股的22% [31] - 公司持有大量资本，优先考虑将资本用于业务增长、投资、并购以及股东回报 [33][34][37][38][39] - 股票回购计划为15亿美元，按计划进行，未来计划将在明年决定 [96][97] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本管理和控股公司流动性的思考 - 公司拥有充足的资本，优先考虑将资本置于控股公司以获得灵活性，可用于再投资、股票回购、并购等 [33][34][35] - 资本使用选项包括业务增长、投资组合管理、并购以及股东回报 [37][38][39] 问题: 除纽约和新泽西外的定价趋势及2026年展望 - 汽车保险利润率强劲，账面业务总体上费率充足，季度费率增长为0.6个百分点，剔除纽约和新泽西后实际费率需求很小 [40][41] - 公司将根据损失趋势相应调整2026年定价，目标是维持90年代中期的综合比率 [42] 问题: 人工智能战略的细节、阶段和最终目标 - 生成式AI目前用于提高现有业务的效率和效果，例如处理医疗文件 [48][49] - AgenTeq AI有潜力重新构想整个商业模式 [49][50] - Alley项目处于设计和构建阶段，机会巨大，公司决定快速推进 [51] - 相关成本将会增加，但会进行管理 [51] 问题: 技术如何帮助提高留存率 - 技术可以通过个性化服务来减少而非增加劳动力投入，例如定制化报价 [54] - SAVE计划和向ASC产品过渡是提高留存率的关键举措 [56][93][94] 问题: 专属代理人渠道的进展和未来展望 - 自转型增长开始以来，Allstate代理人数量从超过1万名减少到6000名，但生产率显著提高 [60] - Allstate代理人渠道是增长战略的关键部分，未来将继续适应变化，利用AI和数据深化客户关系 [61][62][63] 问题: 与竞争对手相比的人工智能能力基准 - 公司认为竞争对手可能也在使用生成式AI，但无法具体说明其战略进展 [67][68] - 公司之前的转型增长架构为当前AI发展奠定了良好基础 [69] 问题: 对竞争压低价格的担忧以及价格与保单数量增长的权衡 - 行业已经高度竞争，公司过去十年表现出色 [77][78] - 公司追求保单数量增长的前提是能够盈利 [76] - 除了汽车保险，房屋保险、专业险种和保护计划业务也提供了增长途径 [85][86][87][88] 问题: 汽车保险留存率趋势及改善拐点 - 留存率受到将客户从非活跃品牌转移到活跃品牌的故意策略影响 [92] - 通过SAVE计划、向ASC产品过渡以及增加捆绑销售来改善留存率 [93][94] 问题: 资本回报与并购的平衡 - 股票回购按15亿美元授权计划进行，并非根据月度业绩调整 [96] - 业务有机增长是创造股东价值的首要途径，对并购持开放态度，但不会刻意预留资金 [97][98] 问题: 非标准汽车客户群的盈利能力和寿命 - 非标准汽车业务具有经济效益，尽管留存期较短，但能盈利 [103][104] - 该业务对整体留存率有负面影响，但这只是数学计算问题，而非经济问题 [105] 问题: 商业险种是否已解决往年不利发展问题 - 公司认为所有准备金类别在季度末都是充足的，商业险种本季度没有出现负面意外 [106][107] 问题: 对通胀前景的看法 - 通胀影响多方面，市场对通胀的尾部风险担忧减少 [111][115] - 投资组合管理可作为工具来平衡业务风险 [113] - 佛罗里达等州的侵权改革有助于抵消通胀对消费者的影响 [118][119] 问题: 利率前景和固定收益投资组合久期 - 投资决策基于整个企业的风险回报考量，而非单纯追求收益率 [124][125] - 公司会根据市场状况和企业需求调整久期等风险敞口 [124][125] 问题: 广告支出效率及未来计划 - 品牌知名度显著提升，下半部分漏斗广告效率同比提高 [131][132] - 广告投入是一个高度分析性的竞争领域，公司正在制定新计划以提升效果 [133][134] 问题: 纽约和新泽西州新产品申报进展 - 公司在纽约和新泽西州盈利，并已开始有限地接受新业务 [136][137] - 公司希望监管机构批准ASC产品，以为客户提供更好服务，同时将继续评估现有产品的风险偏好 [136][137][138]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增至3920万美元，较去年同期几乎翻倍，创下至少20年来单季度最高净收入[7] - 第三季度综合成本率为91.9%，创下近20年来第三季度最佳核保业绩[7] - 第三季度净承保保费增长至创纪录的3.28亿美元[7] - 2025年前九个月股本回报率达到12.7%，为公司近20年来最佳年初至今财务表现[10] - 第三季度每股摊薄净收益为1.49美元，非GAAP调整后营业收益为每股1.50美元[26] - 季度收益推动普通股每股账面价值增至35.22美元，调整后每股账面价值（剔除未实现投资损失）增长1.41美元至36.34美元[26] - 第三季度宣布并支付每股0.16美元的现金股息[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心商业业务（包括小企业、中间市场和建筑业务）保费增长22%，新业务贡献了第三季度保费的27%[16] - 专业超额和剩余险种保费同比略有下降，财产险费率持续温和而意外险定价保持强劲[21] - 担保业务在季度内持续增长，建筑行业保持强劲[22] - 替代分销渠道通过三种主要渠道（条约、项目和劳合社基金）提供盈利业务[22] - 替代分销渠道净承保保费同比略有下降，公司选择不再续签一些不符合盈利标准的条约[23] - 业务保留率为86%，与第二季度结果一致[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为在较长时间内提供卓越的财务和运营绩效，以及与分销伙伴增加相关性以获得更广泛的业务机会[33] - 公司从通才向专家演变，摆脱了作为进入E&S市场前最后一站的形象[34][35] - 通过深化核保专业知识、调整风险控制索赔能力，并围绕产品和服务开发额外能力以满足特定客户需求[36] - 核心商业业务组合发生变化，超过45%的核心商业业务由2023年至2025年第三季度期间签发的保单组成[38] - 在E&S市场中积极追求适中的财产和意外险机会，以平衡投资组合随时间的波动性[22] - 优先考虑在增长之前产生目标回报[23] - 行业竞争压力持续，特别是在E&S市场，财产险费率出现温和迹象[21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司通过持续执行业务计划，有望将增长势头延续至年底并进入2026年[11] - 当前投资组合状况良好，支持长期持续盈利增长的目标[18] - 对核心商业业务的当前利润率感到满意，并保持纪律性的管理姿态[21] - 建筑行业保持强劲，但对关税、材料成本通胀和劳动力供应对行业的影响保持警惕[22] - 利率升高环境为可持续增长固定到期收益和整体盈利提供机会[24] - 预计费用率将随时间逐渐降低，尽管偶尔会出现波动[25] - 公司具备优势应对不断变化的市场动态，能够竞争更广泛的业务机会[37] 其他重要信息 - 基础损失率在第三季度改善1.9个百分点至56%，年初至今改善2个百分点至56.7%[12] - 巨灾损失率为1.3%，远低于预期以及五年和十年平均值[14] - 财产组合中免赔额状况的改善对累积索赔结果产生实质性益处[15] - 第三季度费用率为34.6%，较去年同期改善1.3个百分点[25] - 高质量固定收益投资组合产生的投资收入比去年同期增长17%，新购买收益率为5%，比整体投资组合收益率高出约60个基点[24] - 约1亿美元的有限合伙投资在季度内产生270万美元的强劲回报，年化回报率超过10%[25] - 总体而言，先前年度准备金发展在第三季度为中性，多个业务线的有利结果被某些意外险业务的加强所抵消[13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于公司进入软市场时的策略调整 - 公司战略重点为提供卓越的财务和运营绩效，以及与分销伙伴增加相关性，通过深化核保专业知识和能力扩展来竞争更广泛的业务机会[32][36][37] - 当前投资组合中有超过45%的核心商业业务是在2023年至2025年第三季度期间签发的，这些业务遵循更严格的核保指南和适当的定价水平，使公司对应对市场温和变化更有信心[38] 问题: 资本管理哲学和股票回购或并购的潜在变化 - 资本管理方法没有变化，首要重点是确保有足够的资本继续增长，其次是维持股息政策[40]

业绩总结 - 第三季度核心收益达到5700万美元，同比增长6.4%[8] - 核心每股收益（EPS）为1.36美元，较去年同期增长64%[7] - 总收入为4.39亿美元，同比增长6%[8] - 生命与退休（L&R）部门的核心收益为1510万美元，同比增长27.6%[10] - 个人补充保险和团体福利的核心收益为1770万美元，持平于去年同期[11] 用户数据 - 个人补充保险的新业务销售年增长率为40.5%[11] - 退休存款同比增长9%[8] - Horace Mann的总教育市场为1400万个家庭，其中K-12教育家庭约800万个[65] 未来展望 - 2025年全年的核心每股收益（EPS）指导为4.50至4.70美元，预计核心收益在1.87亿至1.95亿美元之间[20] - 2024年核心每股收益预计为3.50美元，2023年为1.74美元[48] - 2025年预计的总净投资收入为4.73亿至4.77亿美元[22] - 2024年预计的核心回报率为13.8%[48] 成本控制与股东回报 - Horace Mann的企业费用比率目标为28.3%，预计在2024年达到27%[42] - 2025年截至目前，Horace Mann已实现节省超过1000万美元的费用[45] - Horace Mann连续17年增加股息，目前股息收益率为3.1%[46] - 2024年目标为每年节省1000万美元的运营费用[44] 资本市场活动 - 2023年第三季度的债务发行超过5倍超额认购，总额为3亿美元[46] - Horace Mann的市场资本化为19亿美元[82] - Horace Mann的调整后每股账面价值为39.51美元[82]