纪要涉及的公司 浙江鼎力 纪要提到的核心观点和论据 - **海外市场回暖**：2024年四季度至2025年二季度，美国联合租赁和特雷克斯的在手订单连续改善，表明海外市场景气度好转，美国经济刺激政策带动资本品需求上升，对高空作业平台需求有积极影响 [2][3][11] - **公司有补涨空间**：中美关系缓和及其他地区政策放开，具备海外产能的公司表现优异，仅有中国产能的浙江鼎力有补涨空间 [2][5] - **盈利预期向好**：预计2025年归母净利润约为21亿元，2026年达24 - 25亿元，双反税申诉成功，未来可能获得退税增量，当前估值可能低于12倍，投资价值凸显 [2][5][7] - **基本面稳健**：尽管受关税影响，但公司基本面依然强劲，过去两到三年营收复合增长率达15% - 20%，产品竞争力强，下游客户分散且无明显周期性 [2][6] - **产品优势明显**：主要生产B式高空作业平台，该产品单价更高、电动化程度更强，是中国企业的优势领域，是公司主要增长逻辑和利润来源，即使受关税影响，营收依然稳步增长 [2][8] - **竞争优势显著**：在美国市场形成主要收入和利润贡献，利润率和费用表现优秀，估值至少可回到工程机械主流厂商15倍市盈率水平 [9] - **市场需求亮点多**：高空作业平台行业下游应用广泛，具有较强的逆周期性，产品通过租赁模式销售，浙江鼎力在发达国家市场上的残值表现远超友商 [10] - **美国市场重要**：美国市场是最重要的海外市场之一，公司在美国市占率仅约10%，扩产能和提市占率逻辑清晰，增速值得期待 [4][11] - **海外表现出色**：海外收入从2020年的10亿元增长到2025年的50亿元，翻了五倍，海外收入占比提升至70%以上，盈利能力显著增强 [4][14] - **国内影响不大**：国内市场过去两到三年下滑，但国内收入仅占公司总收入的30%，对整体影响微乎其微，预计未来占比将进一步降低 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务表现**：2025年第一季度，毛利率再次回升至40%，净利润相较去年同期表现良好，B式产品和围柱式产品增速显著，B式产品连续两年实现翻倍增长，今年预计仍将保持15% - 20%的增长 [16][17] - **关税影响**：关税主要造成情绪上的波动，未改变公司长期向好的趋势，公司具备较强的转嫁成本能力，关税对盈利能力未造成重大负面影响 [18][25] - **股价波动原因**：前两轮出口情绪影响下，股价大幅下跌但未对每股收益产生实际影响，第三轮因对等关税增加，股价再次下跌40%，关税未立即反映在EPS上 [20][21] - **合适关注时机**：目前是关注浙江鼎力的合适时机，订单和业绩好转，估值较低，急杀情绪释放后向下空间有限，中美关系缓和或关税下降可能带来超预期表现 [22] - **收入增速预期**：预计未来几年收入增速约为10%，核心增长逻辑集中在美国市场B市领域，2025年美国B市将贡献约6亿元增量收入，越南、一带一路国家等地有显著增长潜力 [23] - **利润拆分**：2024年公司利润约为18亿元，美国贡献8亿元，欧洲4亿元，其它地区4亿元，中国4亿元，2025年预计利润增加至21亿左右，美国市场增长2亿，其它地区也将有所增长，考虑一次性退税，业绩可能超预期 [24] - **类似公司**：类似于浙江鼎立，可关注浩洋股份和凌霄泵业，它们同样具有中国产能但无海外产能，当前估值较低，有望迎来补涨机会 [26]