财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为31.9亿美元，同比增长59%，处于公司指引的高端 [10][12][13] - 第一季度非GAAP营业利润率为6.0%，同比增长40个基点，连续第二个季度达到6%水平 [10][12][14] - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为2.38美元，同比增长66.1%，超出公司指引 [10][12][14] - 第一季度非GAAP毛利润为2.98亿美元，占营收的9.3%，同比增长30个基点 [13] - 第一季度非GAAP营业费用为1.06亿美元，占营收的3.3%，同比下降10个基点 [14] - 第一季度非GAAP其他收支净额为净支出1910万美元，比指引低390万美元 [14] - 第一季度经营活动现金流为1.79亿美元，资本支出为8700万美元，自由现金流为9200万美元 [10][20][21] - 第一季度末现金及现金等价物为14.2亿美元，无循环信贷借款，流动性约为36亿美元 [17][18] - 第一季度末库存（扣除客户预付款）为22亿美元，同比增长74%，主要受ZT Systems收购推动 [18] - 第一季度非GAAP税前投资回报率为32.1%，远高于加权平均资本成本，较去年同期的23.5%大幅改善 [19] - 净杠杆率为0.8倍，长期目标为1.0-2.0倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **集成制造服务 (IMS)**: 营收为27.9亿美元，同比增长72% [15] 非GAAP毛利率为8.7%，同比增长80个基点，得益于有利的产品组合（包括ZT Systems的贡献）和运营效率提升 [16] - **组件、产品及服务 (CPS)**: 营收为4.34亿美元，同比增长4.3% [17] 非GAAP毛利率为12.9%，同比增长40个基点，但低于近期水平，原因是支持新项目的投资上线以及部分项目过渡 [17] - 公司预计CPS的近期投资将在未来带来利润率提升的增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **通信网络、云和AI基础设施**: 合计占第一季度总营收的62% [28] 其中，Sanmina核心业务在该领域同比增长约20% [28] ZT Systems业务贡献了19.64亿美元营收，处于指引高端 [28] - **工业、能源、医疗、国防与航空航天、汽车及运输**: 合计占第一季度总营收的38%，即12.26亿美元，同比下降约3% [28] - **通信网络与云基础设施**: 需求强劲，公司参与高密度、高性能网络，在高速交换机和企业存储方面看到强劲需求，并正在扩展先进光封装产品业务，产品涵盖400G、800G，并已开始出货1.6T系统 [29] - **云与AI基础设施**: 需求强劲，增长机会巨大，新项目渠道稳固，预计将推动2026年下半年及2027年之后的增长 [30] - **工业与能源**: 客户基础稳固，为支持AI数据中心的产品需求强劲，安全监控设备需求稳定，新项目渠道稳固 [30] 公司正在德克萨斯州休斯顿扩建新的能源业务工厂，专注于中压变压器、电网规模变压器和电池储能系统 [30][31] - **医疗**: 业务多元化，开始复苏，预计药物输送设备将在2026及2027财年增长 [32] - **国防与航空航天**: 未来几年需求持续强劲，项目渠道稳固 [33] - **汽车**: 业务趋于稳定，拥有良好客户基础，新项目将推动未来增长 [33][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**: 聚焦客户、保持技术领导力、把握ZT Systems机遇、推动盈利和可持续增长 [35][36] 目标是扩大和深化客户伙伴关系，增加新的市场领先客户 [35] - **技术优势**: 技术是高技术市场的竞争优势，公司具备从设计到大规模全系统集成的能力，并计划在未来做更多 [35] - **ZT Systems整合与AI机遇**: ZT Systems的整合按计划进行，对公司每股收益有立即增厚作用，其利润率与Sanmina核心业务一致 [34] 公司预计AI相关机会将在2027日历年带来超过160亿美元的收入 [34] 公司正在追求AI领域的垂直整合机会，其AI数据中心能力（从组件、液冷机架到大规模全系统集成）处于行业领先地位 [34] - **增长目标**: 目标是在未来两年内使公司营收翻倍 [34] 公司对达成2026财年约140亿美元的营收共识预期有良好信心 [52] 长期目标是构建更强大、规模更大的Sanmina，最大化股东价值 [36] - **制造与投资**: 制造足迹与客户需求保持一致，在美国有强大布局 [38] 正在美国、印度和墨西哥进行有针对性的产能和技术投资，以推动所有终端市场的增长和利润率扩张 [21] 预计2026财年核心Sanmina业务将实现高个位数增长 [24][38] - **资本配置策略**: 优先投资业务以推动长期有机增长和利润率扩张；其次评估符合投资回报预期的战略收购和合作伙伴机会；第三是审慎管理资产负债表和流动性，目标获得投资级评级；最后是在保持强劲资产负债表和流动性的前提下，通过股票回购向股东返还资本 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**: 2026财年开局良好，预计将是一个增长年份 [15][25] 公司对未来的机会感到兴奋 [10][25] - **需求趋势**: 多数重点终端市场呈现非常积极的趋势 [29] 现有业务需求稳定，新项目渠道强劲 [29] 预计AI硬件需求将在2026日历年下半年、2027年直至2028年保持强劲，由新平台和新技术项目驱动 [38] - **通信市场**: 需求非常强劲，预计第一季度强势将持续至整个财年，尽管存在内存和某些专用ASIC的短缺 [55] - **短期展望**: 第二季度营收指引为31-34亿美元，中值32.5亿美元，同比增长62% [23][24] 第二季度非GAAP营业利润率指引为5.7%-6.2%，取决于业务组合 [24] 第二季度非GAAP摊薄后每股收益指引为2.25-2.55美元，中值2.40美元，同比增长66.7% [25] 第二季度资本支出预计约为9500万美元 [25] - **利润率展望**: 短期预测营业利润率在5.7%-6%之间，长期目标是从6%提升至7%以上 [36] 其他重要信息 - 第一季度回购了51.6万股股票，价值约7900万美元，以抵消年度稀释，当前股票回购计划剩余约1.6亿美元额度 [21] - 公司预计第二季度其他收支净额约为2600万美元净支出，因包含新债务结构的完整季度影响 [24] - 公司预计第二季度非GAAP有效税率在21%-23%之间 [24] - 关于与克罗地亚公司KONAR合作设计定制中压变压器的能源项目，已获得客户的长期承诺，预计2026年末开始发货少量产品，2027日历年实现全面生产 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度营收指引的构成分析，以及传统Sanmina、ZT非加速计算业务和ZT NVIDIA业务之间的趋势 [41] - 管理层表示，第二季度业务整体在改善，核心Sanmina业务将实现环比和同比双位数增长，ZT Systems业务也将环比增长 [42][43] - 由于业务处于过渡期，不能简单地将ZT两个月的业绩按比例折算为三个月 [42] - 公司对第一季度的业绩感到满意，核心Sanmina和ZT Systems业务均处于各自指引范围的高端 [44] 问题: 关于ZT Systems业务构成（非加速计算、加速计算、传统NVIDIA业务）以及向AMD平台过渡的速度 [46] - 管理层重申，收购时预期的50-60亿美元营收运行率基本符合预期，目前过渡正在进行中，旧平台已基本退出 [47] - 加速计算机会巨大，是当前重点，相关需求预计在2026日历年后期到来 [48] - 与AMD的合作机会巨大，公司正在投资以支持未来需求 [49] - 公司对指引感到满意，并看到未来在Sanmina和ZT双方均有利润率扩张的机会，以及AI数据中心的垂直整合机会 [49] 问题: 确认对2026财年约140亿美元营收共识预期的看法 [52] - 管理层表示，根据首次收购电话会议时的信息，公司相信有很好的机会达到140亿美元 [52] 问题: 通信市场（光网络等）的库存修正状况及第一季度表现和未来展望 [54] - 管理层表示当前需求非常强劲，尽管存在部分材料短缺，预计第一季度强势将持续至第二季度及全年 [55] 问题: 关于营业利润率保持在高位（约6%）的原因及影响因素 [63] - 管理层表示利润率表现得益于有利的产品组合、两个业务板块（IMS和CPS）的运营效率提升、SG&A成本结构的优化，以及对整体利润率有提升作用的业务的增长 [64] - 在CPS领域的前期投资带来了短期压力，但长期将带来利润率提升的增长 [65] - 公司正将投资导向能够带来更高利润率的业务，以实现可持续的利润率改善 [67] 问题: 关于“产品组合”具体是指组件、产品和服务之间的组合，还是不同市场之间的组合 [68] - 管理层澄清，此处主要指的是组件、产品和服务的组合 [68] - 核心战略未因收购ZT Systems而改变，仍是专注于在所有项目中持续改进，优化成本结构，并扩大CPS在整体业务中的占比 [68] 问题: 关于ZT Systems在下半年赢得新业务的信心来源，以及这些业务的性质 [70] - 管理层认为制胜关键在于执行力、强大的客户关系以及应对复杂系统的技术能力 [71] - 机会众多，问题在于时机和兑现对客户的承诺 [71] - ZT业务包含多个部分，公司对所有部分都感兴趣并进行了投资，其中加速计算部分增长潜力最大 [72] - 团队在保留客户方面做得很好，有信心现有客户将增长，并将增加新客户 [73] - 资本支出（第一季度8700万美元，第二季度预计9000万+美元）大部分是为2027和2028年的需求做准备 [74][75] 问题: 工业、医疗、汽车和国防领域中具体哪些部分表现疲软 [81] - 管理层表示，过去几个季度汽车和运输业务存在疲软，但正在趋于稳定，主要由即将到来的新项目驱动 [82] - 医疗业务开始良好复苏，国防和航空航天业务稳定，工业业务表现良好 [82] - 该板块整体预计将在2026财年下半年实现更多增长 [83] 问题: 关于现金周转天数，第二季度是否会下降 [84] - 管理层解释，第一季度库存周转天数的计算因包含ZT全部库存但仅包含其两个月的销售成本而有所扭曲，现金转换周期和营收计算也类似 [84] - 核心Sanmina的库存周转得到改善，ZT业务在一个完整季度纳入计算后，将能更真实地反映情况 [84][85] - 优化运营资本始终是关注重点 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为31.9亿美元，同比增长59%，处于业绩指引的高端 [12][13] - 第一季度非GAAP毛利率为9.3%，同比提升30个基点 [13] - 第一季度非GAAP营业利润率为6.0%，同比提升40个基点，连续第二个季度达到6%水平 [12][14] - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为2.38美元，同比增长66.1%，超出业绩指引 [12][14] - 第一季度运营现金流为1.79亿美元，资本支出为8700万美元，自由现金流为9200万美元 [10][20][21] - 第一季度末现金及现金等价物为14.2亿美元，无循环信贷额度借款，流动性约为36亿美元 [16][17] - 第一季度末库存净额为22亿美元，同比增长74%，主要受收购ZT Systems驱动 [17] - 第一季度非GAAP税前投资回报率为32.1%，远高于加权平均资本成本，较去年同期的23.5%有显著改善 [19] - 净杠杆率为0.8倍，长期目标维持在1.0-2.0倍之间 [19] - 第二季度业绩指引：营收预计在31亿至34亿美元之间，中值32.5亿美元，同比增长62% [23][24] - 第二季度非GAAP营业利润率指引为5.7%-6.2% [24] - 第二季度非GAAP摊薄后每股收益指引为2.25-2.55美元，中值2.40美元，同比增长66.7% [25] - 第二季度资本支出预计约为9500万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集成制造解决方案业务营收为27.9亿美元，同比增长72%，主要受通信网络、云和AI基础设施市场增长以及ZT Systems业务并入驱动 [15] - 集成制造解决方案业务非GAAP毛利率为8.7%，同比提升80个基点，主要得益于有利的产品组合和运营效率提升 [15] - 组件、产品和解决方案业务营收为4.34亿美元，同比增长4.3% [16] - 组件、产品和解决方案业务非GAAP毛利率为12.9%，同比提升40个基点，但低于近期水平，原因是支持新项目的投资上线以及部分项目过渡 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 通信网络、云和AI基础设施市场合计贡献约62%的营收，即19.64亿美元 [28] - 在该细分市场中，Sanmina核心业务同比增长约20% [28] - ZT Systems业务营收符合计划，处于指引高端 [28] - 工业、能源、医疗、国防与航空航天、汽车和运输市场合计贡献38%的营收，即12.26亿美元，同比小幅下降约3% [28] - 通信网络市场：需求非常强劲，特别是在高性能交换机、企业存储以及400G、800G、1.6T高速网络系统方面 [29] - 云和AI基础设施市场：需求强劲，增长机会巨大，新项目渠道强劲，预计将推动2026年下半年及以后的增长 [30] - 工业和能源市场：需求稳固，特别是在支持AI数据中心的电源产品以及安全和监控设备方面，公司在德克萨斯州休斯顿新建了最先进的能源业务工厂 [30][31] - 医疗市场：开始复苏，预计药物输送设备将在2026和2027财年增长 [33] - 国防与航空航天市场：未来几年需求持续强劲 [34] - 汽车市场：业务趋于稳定，新项目将推动未来增长 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：深化客户合作、增加新的市场领先客户；保持技术领导力，技术是高技术市场的竞争优势；把握ZT Systems在AI数据中心业务上的机遇；推动盈利和可持续增长 [36] - 公司计划在未来两年内实现营收翻倍，并预计AI相关机会将在2027日历年带来超过160亿美元的营收 [35] - 公司正追求AI领域的垂直整合机会，在从组件、液冷机架到大规模全系统集成方面具备行业领先能力 [35][36] - 公司正在美国、印度和墨西哥进行有针对性的产能和技术投资，以推动所有终端市场的增长和利润率扩张 [21] - 公司致力于维持健康的资产负债表，目标是最终获得投资级信用评级 [20] - 资本配置策略的优先顺序为：投资于业务以推动长期有机增长和利润率扩张；评估符合投资回报率预期的战略性收购和合作伙伴机会；管理资产负债表和流动性；在保持强劲资产负债表的前提下，通过股票回购向股东返还资本 [22][23] - 短期营业利润率目标为5.7%-6%，长期目标为提升至6%-7%以上 [37] - 公司预计2026财年将是增长之年，核心Sanmina业务预计将实现高个位数增长 [24][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一季度业绩非常满意，认为2026财年开局良好，公司正按计划执行 [9][12] - 管理层对未来的机会感到兴奋，特别是AI硬件需求预计将在2026年下半年、2027年及2028年保持强劲，由新平台和新技术项目驱动 [38] - 管理层认为通信网络市场当前非常强劲，预计这种势头将在本年度持续 [57][58] - 管理层指出，工业、能源、医疗、国防与航空航天、汽车和运输市场整体稳定，预计在2026财年下半年会有更多增长 [28][34][87] - 关于ZT Systems收购，管理层表示整合按计划进行，业务表现符合预期，且立即对每股收益产生增值作用，管理层对该团队及其执行能力感到满意和兴奋 [34][35][45][46] - 管理层承认存在一些市场不确定性，源于关税和地缘政治格局 [23] 其他重要信息 - ZT Systems业务在第一季度仅并表两个月，这影响了库存周转率和现金转换周期等指标的计算 [18][89] - 公司第一季度回购了51.6万股股票，价值约7900万美元，以抵消年度稀释，当前股票回购计划剩余额度约为1.6亿美元 [21] - 公司在能源业务上与一家名为KONAR的欧洲公司合作，共同为客户设计定制中压变压器，并已获得一位大型行业领先战略客户的长期承诺，新工厂预计在2026年末开始发货，2027日历年实现全面生产 [31][32] - 公司预计第二季度其他收入与费用净支出约为2600万美元，其中包含新债务结构的完整季度影响 [24] - 公司预计非GAAP有效税率在21%-23%之间，并估计因印度合资企业伙伴的权益利益，将对净收入产生约300万美元的非现金减少 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度营收指引的细分解析，特别是传统Sanmina业务与ZT Systems业务（包括不同部分）的趋势 [42] - 管理层解释，第二季度业务整体在改善，核心Sanmina业务预计将实现环比和同比双位数增长，ZT Systems业务也预计环比增长 [43][44] - 管理层强调，由于业务过渡，不能简单地将ZT Systems两个月业绩按比例推算至三个月，公司目前只提供单季度指引，但对达成市场共识感到满意 [43][45] - 管理层对ZT Systems团队及其未来执行能力表示高度信心，认为此次收购将改变公司 [46] 问题: 关于ZT Systems业务构成的细化，以及从英伟达业务向AMD业务过渡的速度和影响 [47] - 管理层重申，收购时预期的50-60亿美元营收运行率基本符合预期，目前过渡期已接近完成，旧平台大多已淘汰，公司专注于未来的加速计算机会 [48][49] - 管理层指出，与AMD合作的机会巨大，相关投资正在进行以支持未来需求，但加速计算的具体增长预计在2026日历年后期 [50][51] - 管理层表示，公司倾向于提供单季度指引，但对利润率扩张和垂直整合机会感到兴奋 [51] 问题: 管理层是否仍对市场共识中关于2026财年约140亿美元营收的预期感到满意 [53] - 管理层确认，公司相信有很大机会实现140亿美元的营收目标 [54] - 管理层补充，相比收购完成时甚至90天前，对当前面临的机会感到更加兴奋 [55] 问题: 通信网络市场的复苏情况以及第一、二季度的表现展望 [56] - 管理层表示，通信网络市场需求非常强劲，尽管存在一些内存和定制ASIC的材料短缺，但预计第一季度强势表现将在第二季度及全年持续 [57][58] 问题: 营业利润率保持稳定的原因及未来展望 [65] - 管理层解释，营业利润率表现得益于有利的产品组合、运营效率提升、SG&A成本结构优化，以及投资于对整体利润率有增值作用的业务 [66] - 管理层指出，组件、产品和解决方案业务的一些投资带来了短期压力，但长期将带来机会 [67] - 管理层强调，公司正定位自身以推动更高利润率、可持续的业务增长 [71] - 关于“产品组合”，管理层澄清主要是指组件、产品和服务的组合，并强调核心战略未因收购而改变，仍专注于在所有业务上做得更好并优化成本结构 [72] 问题: 关于ZT Systems在下半年赢得新业务的更多细节和信心来源 [74] - 管理层将成功归因于卓越的执行力、强大的客户关系以及应对复杂系统的技术定位 [75] - 管理层表示，机会不是问题，关键在于时机和兑现对客户的承诺 [75] - 管理层补充，虽然加速计算部分增长潜力最大，但公司关注ZT业务的所有组成部分 [76] - 管理层对保留和增长现有客户、增加新客户抱有高度信心，并指出当前资本支出大部分是为2027年及以后的需求做准备 [77][79] 问题: 工业、医疗、汽车和国防市场中具体哪个领域存在疲软 [84] - 管理层回应，过去几个季度汽车和运输业务存在一些疲软，但正在趋于稳定，医疗业务开始复苏，国防和航空航天业务稳定，工业业务表现良好 [85] - 管理层特别提到在休斯顿的能源业务扩张以及已获得的变压器订单，对该领域感到兴奋 [86] 问题: 上述市场是否预计在第二季度实现环比增长 [87] - 管理层确认，第二季度会看到一些增长，但更多增长将出现在2026财年下半年 [87] 问题: 现金转换周期因ZT并表而上升，第二季度是否会下降 [89] - 管理层解释，由于只并表了ZT两个月的销售成本，计算有所扭曲，核心Sanmina的库存周转率有所改善，待ZT完整季度并表后，指标将更真实反映情况，公司将持续优化该领域 [89][90]

公司股价表现 - Eos Energy Enterprises Inc (EOSE) 股价在周四大幅上涨15.06%，收于每股15.59美元，连续第二日反弹，主要因投资者在前期下跌后进行逢低买入 [1] - 公司股价上涨部分得益于市场对美联储年内最后一次公开市场委员会会议的乐观情绪，市场普遍预期将降息25个基点 [2] 公司财务状况 - 公司第三季度归属于股东的净亏损同比扩大87%，达到6.4139亿美元，去年同期为3.4287亿美元 [4] - 净亏损大幅扩大的主要原因是与按市值计价调整相关的公允价值变动产生了5.723亿美元的非现金累积影响 [4] 行业与政策环境 - 清洁能源公司客户享有的30%税收抵免政策截止日期临近，根据《One Big Beautiful Bill Act》法案，客户仅能在12月31日前完成安装的电池储能系统享受补贴 [2] - 分析师此前预计，迫近的截止日期将暂时推动清洁能源公司的销售，因为客户预计会争相在截止日期前完成安装 [3]

公司股价与市场反应 - 公司股价在周一大幅下跌9.69%，收于每股13.60美元，原因是投资者在连续四天上涨后获利了结，并在住宅清洁能源税收抵免截止日期前抛售投资组合 [1] - 公司股价下跌与12月31日住宅客户享有的30%税收抵免截止日期有关，类似太阳能公司，其电池业务预计将受到打击 [2] - 分析师此前认为，税收抵免到期将有助于支撑清洁能源公司下半年的销售，因为客户急于在截止日期前完成安装，但此后公司预计将因销售下降而受损 [3] 公司财务表现 - 公司第三季度归属于股东的净亏损同比扩大87%，从去年同期的3.4287亿美元增至6.4139亿美元，主要原因是与公允价值计量调整相关的5.723亿美元累计非现金影响 [4] - 第三季度营收同比飙升3,472%，从去年同期的85.4万美元增至3,051万美元，主要驱动力是生产效率提升 [5]