涉及的行业与公司 * **行业**：存储行业，特别是NAND Flash闪存市场[1] * **公司**：铠侠 (Kioxia)[1]、闪迪 (SanDisk)[1]、SK海力士 (SK Hynix)[5]、美光科技 (Micron)[5]、三星电子 (Samsung Electronics)[5] 核心观点与论据 * **核心驱动逻辑**：本轮存储周期上行并非简单反弹，而是由AI需求驱动，正在兑现“技术溢价”[1][2] * **业绩验证**：铠侠发布的第四季度业绩指引超预期，印证了AI驱动逻辑，并直接夯实了对合作伙伴闪迪的强推荐逻辑[1][2] * **财务表现强劲**：第三季度实际营收5436亿日元，经营利润1447亿日元，净利润878亿日元，均落在指引上限区间[3] * **盈利能力跃升**：盈利能力相比第二季度实质性跃升，主要得益于高附加值产品在AI数据中心的渗透[3] * **未来指引爆发**：公司大幅上调全财年指引，隐含第四季度营收达8350-9350亿日元，净利润中值超3000亿日元[3] * **指引信心来源**：指引反映了年初长约换签带来的平均销售价格跳涨和企业级SSD放量，以及递延所得税资产确认带来的一次性会计利好，显示管理层对后续盈利能力的极强信心[3] * **供需格局判断**：公司维持2026年NAND市场“供不应求”的判断，预计2025年位元需求维持中十位数增长，AI推理侧需求释放将进一步支撑价格中枢上移[3] * **产品结构优化**：数据中心对大容量、高性能企业级SSD需求强劲，公司正加速向高利润率的非移动端市场倾斜[4] * **产能与技术准备**：北上工厂预计于2026年上半年逐步释放产能，配合第8代/第10代BiCS FLASH技术量产，以应对AI时代的数据存储巨大需求[4] 其他重要内容 * **核心标的关联分析**： * **闪迪**：与铠侠拥有深度合资关系，共用研发并共享晶圆厂产能，铠侠的超预期指引直接验证了双方共享产线的稼动率满载及平均销售价格跳涨趋势，为闪迪业务提供了最强的业绩映射与估值支撑[5] * **SK海力士**：在HBM3e/4领域拥有绝对先发优势，深度绑定NVIDIA GPU，是AI数据中心核心高溢价标的[5] * **美光科技**：美国唯一的DRAM龙头，HBM扩产策略激进，具备显著的业绩弹性[5] * **三星电子**：存储行业巨头，NAND领域统治力稳固，HBM领域加速追赶[5] * **风险提示**：下游消费电子不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动风险[6]