核心观点 - 霍尔木兹海峡逐步开放的概率较高，美以伊战争带来的海湾地区供应链问题最混乱的时候大概率已经过去，有助于市场情绪修复 [2] - 佰维存储与某存储原厂签订大额采购合同，在存储持续缺货的背景下，其业绩增长将得到较好保障 [3] - 小米集团2025年第四季度业务增长全面乏力，传统业务下滑，汽车业务增速预期放缓，预计2026年业绩仍将处于调整期 [3] - 蜜雪集团2025年营收利润延续高增长，门店网络持续放量是核心驱动力，中期增长逻辑仍然扎实 [6] 产业综合组 - 伊朗已向国际海事组织成员国表示“非敌对船只”可在协调后通过霍尔木兹海峡，中国外交部长通话也证实海峡对所有人开放 [2] - 船舶跟踪数据显示已有极少数船舶通过海峡，但船舶保险恢复较慢可能影响通行 [2] - 沙特阿拉伯延布港的原油出口量在最新一周升至近400万桶/日，而伊朗战争前约为100万桶/日 [2] 产业综合组相关公司 - **佰维存储**：公司与某存储原厂签订日常经营性采购合同，总承诺采购金额为15亿美元，承诺采购期总计24个月 [3] - **佰维存储**：该合同采购金额超过100亿人民币，相当于公司2025年的收入，在后续一年半存储大概率持续缺货的前提下，公司业绩增长将得到较好保障 [3] - **小米集团**：公司2025年第四季度收入为1169亿元人民币，同比增长7%，增长全部由汽车业务带动 [3] - **小米集团**：公司手机加AIoT的传统业务收入在2025年第四季度同比下滑13.7% [3] - **小米集团**：2025年第四季度毛利率回落至20.8%，受手机及IoT毛利率大幅回落以及汽车毛利率开始下滑影响 [3] - **小米集团**：2025年第四季度公司交付汽车14.5万辆，2026年汽车交付指引为55万辆，增速将明显下滑 [3] - **小米集团**：2026年手机加AIoT业务在芯片、存储和电子元件价格全面上涨以及2025年高基数影响下，大概率难有增长 [3] 消费组 - **蜜雪集团**：2025年全年实现营收335.6亿元人民币，同比增长35.2%，年内利润59.3亿元人民币，同比增长33.1% [6] - **蜜雪集团**：业绩增长核心由门店网络持续放量驱动，截至2025年底中国内地门店达到55,356家，全年净增13,772家 [6] - **蜜雪集团**：下沉市场占比进一步提升至58.0%，带动商品、设备销售以及加盟服务收入全面增长 [6] - **蜜雪集团**：公司综合毛利率略有承压，主要因商品和设备销售业务毛利率受产品结构变化和部分原材料成本上升影响下滑 [6] - **蜜雪集团**：加盟及相关服务业务在规模效应带动下毛利率继续提升，显示平台型经营杠杆仍在释放 [6] - **蜜雪集团**：公司现金储备大幅增至199.9亿元人民币，财务弹性明显增强，为后续产能建设、海外拓展和多品牌布局提供支撑 [6] - **蜜雪集团**：市场关注点将从单纯开店速度逐步转向同店增长和海外修复节奏，国内门店需通过新品、数字化和效率提升维持内生增长 [6] - **蜜雪集团**：公司中期增长逻辑扎实，国内下沉扩张、幸运咖等第二曲线培育以及海外市场调改后的再扩张，预计将支撑其维持较强成长性 [6]

股市回顾 - A股市场主要股指全线上涨，上证综指涨1.78%报3881.28点，深证成指涨1.43%报13536.56点，创业板指涨0.50%报3251.55点，科创50指数涨2.33%报1290.79点 [6][12] - 亚太市场普遍上涨，恒生指数涨2.79%报25063.71点，恒生科技指数涨2.51%报4830.89点，日经225指数涨1.43%报52252.28点，韩国KOSPI指数涨2.74%报5763.22点 [6][12] - 欧洲市场涨跌互现，富时100指数涨0.72%报9965.16点，德国DAX30指数与法国CAC40指数均平收 [6][12] - 美股市场主要指数平收，道琼斯工业指数报46208.47点，标普500指数报6581点，纳斯达克指数报21946.76点，纳斯达克金龙指数平收报6800.66点 [6][12] 国际要闻 - 美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出包含15项条件的和谈方案，要求涵盖拆除核设施、限制导弹项目、停止支持地区盟友武装及确保霍尔木兹海峡开放等，作为交换，伊朗可能获得全面解除制裁等条件 [10] - 美国总统特朗普表示美伊谈判“可能已相当接近达成协议”，并称伊朗方面“希望达成协议”且已同意“永不拥有核武器” [11] - 中国外交部长王毅与伊朗外长阿拉格齐通电话，王毅重申中方原则立场，希望各方抓住和平机会尽快启动和谈进程 [12][13] - 因俄罗斯无人机在乌克兰活动，波兰武装部队作战司令部表示其地面防空系统已处于最高戒备状态，波兰及盟国空军已在波兰领空展开行动 [13] 国内要闻 - 中国人民银行于3月25日开展5000亿元MLF操作，鉴于当月有4500亿元MLF到期，本次续作加量500亿元，为连续第13个月加量续做 [14] - 中国外交部回应日本拟将日中关系定位从“最重要的双边关系之一”降级为“重要邻国”，发言人林剑表示日方应尽早撤回错误涉台言论并维护中日关系政治基础 [13] - 中国商务部部长王文涛会见美中贸易全国委员会会员企业代表团，就中美经贸关系等议题进行交流，希望美方与中方相向而行共同维护双边经贸关系稳定 [14] - 市场监管总局召开价格监督检查和反不正当竞争工作座谈会，要求深化价格监督检查、深入整治“内卷式”竞争、加大反不正当竞争执法力度等 [14] 重要公告 - 佰维存储签订15亿美元存储晶圆采购合同 [6][15] - 三超新材拟投资约2.4亿元建设电池技术研发试验基地 [6][15] - 华电科工签署8.27亿元煤电项目钢结构间冷塔EPC合同 [6][15] 研报推荐 - 金元证券交运团队发布低空经济行业周报（第12周），指出低空保险产品陆续推出，为后续运营保障打下扎实基础 [4][6] - 金元证券计算机团队发布行业周评，分析超微电脑事件对国内服务器厂商的影响 [6]

货币政策与流动性 - 中国人民银行将于2026年3月25日开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行，期限1年期 [1] 宏观经济与政策动向 - 国家数据局局长刘烈宏在中国发展高层论坛2026年年会上提出，“词元”(Token)是智能时代的价值锚点与连接技术供给和商业需求的“结算单位” [1] - 美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出包含15项条件的结束冲突方案，主要要求包括解除核能力、禁止铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除主要核设施等，并限制导弹能力及停止支持地区盟友 [2] - 作为交换，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美国支持其发展民用核项目以及取消“快速恢复制裁”机制 [2] - 菲律宾总统宣布进入国家能源紧急状态，以应对中东冲突导致的能源问题，并启动“全政府协同”措施确保供应稳定 [3] 地缘政治与能源市场 - 自美以伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡航运严重受阻，3月1日至23日商船通过次数仅为144次，较冲突前下降95% [3] - 冲突前每天约有138艘船只通过霍尔木兹海峡 [3] - 国际油价显著上涨，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货上涨4.79%至每桶92.35美元，布伦特原油上涨4.55%至每桶104.49美元 [6] - 贵金属价格走势分化，现货黄金下跌0.4%至每盎司4389.26美元，现货白银小幅上涨0.4%至每盎司69.43美元 [7] 金融市场与机构观点 - 高盛首席中国股票策略师表示，国际投资者对中国股票的兴趣可能已攀升至近年高点，认为中国股市“不可投资”的受访客户比例从两年前的约40%降至约10% [5] - 高盛维持对中国股票的高配建议，并认为短期内A股的夏普比率更高 [5] - 美股三大指数收跌，道指跌0.18%，标普500指数跌0.37%，纳指跌0.84% [5][6] - 大型科技股走势分化，特斯拉涨0.57%，微软跌2.68%，谷歌A类股跌3.85% [6] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.43%，拼多多上涨1.91%，阿里巴巴下跌0.46% [6] - 多家银行发布贵金属市场风险提示公告，提示价格波动剧烈，市场不确定性显著上升 [2] 行业动态与科技 - OpenClaw进行大规模更新，但因将插件生态从公共npm迁移至官方ClawHub导致流量暴增，引发新版本全线报错 [4][5] - 第十六届中国国际清洁能源博览会将于3月25日至27日在北京举行 [1] - 第十一届钙钛矿与叠层电池(长三角)产业化论坛暨首届太空光伏技术与应用创新论坛将于3月25日至27日在无锡举行 [1] - 上海国际半导体展览会将于3月25日至27日举行 [1] - 2026中国商用车论坛将于3月25日至27日在湖北十堰举行 [1] - 五矿商会将举办稀土和稀有金属出口政策及形势说明会 [1] 公司公告与行动 - 理想汽车董事会批准一项股份回购计划，授权在至2027年3月31日期间回购最高10亿美元的A类普通股和/或美国存托股 [5] - 佰维存储签订15亿美元存储晶圆采购合同 [7] - 南都电源终止14.15亿元转让华铂再生资源股权事项 [7] - 海天股份与通威太阳能签署战略合作协议，合作开发钙钛矿浆料等事项存在不确定性 [7] - 拓日新能股票交易异常波动，2025年预计亏损1.38亿元至2.18亿元 [7] - 杰美特股票交易异常波动，拟以1.29亿元收购戴尔蒙德21.5%股权 [7] - 铭普光磁800G LPO光模块已小批量出货，1.6T产品正配合客户进行JDM开发 [7] - 广和通筹划收购航盛电子控制权，预计构成重大资产重组 [7] - 三超新材拟投资2.4亿元建设电池技术研发实验基地 [7] - 海南矿业2025年净利润同比下降38.99%，拟每10股派发现金红利0.8元 [8] - 华电科工签署价值8.27亿元的内蒙古腾格里煤电项目EPC合同 [8] - 拼多多将于近期发布财报 [1] 券商观点摘要 - 国都证券认为沪指进入超跌区间，但反弹持续性有待观察 [8] - 金元证券建议在股指突破压力位前宜谨慎观望 [8] - 中金公司认为当下或为A股中期相对低点，深调已带来布局良机 [8]

市场回顾与重要新闻 - 2026年3月23日周一，A股三大指数深度调整，上证指数收跌3.63%至3,813.28点，深证成指收跌3.76%至13,345.51点，创业板指收跌3.49%至3,235.22点，沪深两市成交额24,311.6亿元 [1][2][5] - 行业板块方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，社会服务、美容护理、农林牧渔领跌；概念板块中，MR（混合现实）、血氧仪、动物疫苗领跌 [1][5] - 港股恒生指数收跌3.54%，恒生科技指数收跌3.28%；海外市场，美国道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别收涨1.38%、1.15%、1.38% [1][2][5] - 国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施，以减缓国际油价异常上涨冲击，按机制汽油、柴油每吨应分别上调2,205元、2,120元，调控后实际上调1,160元、1,115元 [1][6] 电力设备行业跟踪 - 上周（2026年3月20日当周），申万电力设备指数下跌3.06%至11,264.62点，表现弱于沪深300指数（下跌2.19%）；但2026年初以来，电力设备行业上涨11.66%，表现强于沪深300指数（下跌1.35%）[7][9] - 细分板块普遍收跌，光伏设备、电池板块分别小幅下跌0.16%、0.71%；其他电源设备、电机、风电设备、电网设备板块跌幅较大，分别为6.81%、6.88%、7.29%、7.54% [7][11] - 关键材料价格方面，电池级碳酸锂价格为14.90万元/吨，周环比下跌6.36%，但同比上涨100.20%；六氟磷酸锂、正负极材料、隔膜价格周环比基本持平，但同比均录得显著上涨 [11][12] - 行业重要新闻：特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备；2026年1-2月，中国新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍，占汽车出口总量超四成 [7][13] - 投资建议关注：锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会；风电设备板块龙头个股；AI智算中心建设带动的供配电及配储需求，以及固态电池技术产业化带来的材料升级机会 [8] 人形机器人行业跟踪 - 上周（3.16-3.20），人形机器人板块指数下跌5.82%，跑输上证指数（下跌3.38%）和沪深300指数（下跌2.19%）[13] - 2026年初至3月20日，人形机器人板块指数下跌9.93%，跑输主要市场指数及申万机械设备指数（上涨1.36%）[14] - 截至2026年3月20日，人形机器人指数市盈率（TTM）为31.51倍，近五年历史分位数约7%，处于较低水平；近一年分位数约45%，估值居中 [14][15] - 宇树科技科创板IPO获受理，计划发行不低于4,044.64万股，拟募资42.02亿元，用于研发及制造基地建设；2025年公司营收170,820.87万元，净利润2.88亿元，人形机器人出货量超5,500台，全球第一 [15] - 投资建议关注：已进入或有望切入特斯拉、宇树科技供应链的核心零部件厂商，特别是精密减速器、执行器、传感器等高价值量环节；以及通过技术自研与供应链整合实现成本下探的国产核心零部件公司 [16] 传媒行业跟踪 - 上周传媒行业（申万）下跌3.78%，跑输沪深300指数1.59个百分点；2026年初至今累计下跌2.91% [17] - 2026年2月，中国国内游戏市场实际销售收入332.31亿元，同比增长18.96%，创近10个月新高；其中客户端游戏市场收入88.7亿元，同比增长56.75% [18] - 腾讯2025年财报显示，全年营收7,517.66亿元，同比增长14%；净利润2,248.42亿元，同比增长16%；游戏业务收入2,416亿元，其中本土市场收入1,642亿元（同比增长18%），海外市场收入774亿元（同比增长33%）[18] - 腾讯强调AI在游戏内部署加速了内容制作与营销效益，并有多款重磅新品定档，如《王者荣耀世界》、《洛克王国：世界》等 [17][18] - 投资建议关注：具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部游戏厂商；以及AI在内容创作、游戏、营销广告等领域的应用落地进展 [17][18] 电子行业跟踪 - 美光2026财年第二季度营收达239亿美元，环比增长75%，同比增长近200%；毛利率达75%，环比提升18个百分点，下季度毛利率指引为81%，主要受益于HBM等高价值产品带来的产品组合优化 [20][21] - 美光首次签署五年期战略客户协议（SCA），客户为锁定未来五年供应给出长期量价承诺 [20][21] - 据TrendForce预测，2026年全球晶圆代工产值有望同比增长24.8%至约2,188亿美元，AI相关芯片需求是主要驱动力；台积电已全面调涨2026年5/4nm及以下代工价格，三星也已跟进调价 [21][22] - 3月LCD TV面板价格延续上涨趋势，品牌为第二季促销档期备货，需求稳定，同时面板厂维持控产稳价策略 [20][22] - 投资建议关注：AI算力建设驱动的PCB、存储等高景气细分赛道及产业链；面板厂盈利能力提升带来的投资机遇 [20]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.38%，标普500涨1.15%并创2月以来最大涨幅，纳指涨1.38% [1][2][3][4] - 科技股普遍上涨，超微电脑涨超5%，戴尔科技和博通涨超4%，甲骨文和特斯拉涨超3%，亚马逊涨超2%，英伟达、Meta、奈飞、苹果涨超1% [7] - 存储概念股走低，美光科技跌超4%，希捷科技和闪迪跌超1% [8] - 邮轮与航空股集体走高，挪威邮轮涨超6%，皇家加勒比游轮和嘉年华邮轮涨超5%；阿拉斯加航空和联合航空涨超4%，西空航空和美国航空涨超3%，达美航空和西南航空涨超2%，波音涨超1% [8] 欧洲市场表现 - 欧洲主要股指收盘多数上涨，欧元区STOXX50指数涨1.33%，法国CAC40指数涨0.79%，德国DAX指数涨1.22%，意大利富时MIB指数涨0.81%，英国富时100指数跌0.24% [2] 中概股市场表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.86%，小鹏汽车和蔚来涨超7%，老虎证券和富途控股收涨超3%，阿里巴巴涨近3%，理想汽车和高途涨超2%，中通快递、爱奇艺和微博涨超1% [8] 地缘政治与市场情绪 - 美以伊紧张局势缓和为美股市场提供了喘息空间 [1] - 美国总统特朗普表示美国正与伊朗进行磋商，以确定能否达成更广泛的协议，并称“伊朗是认真的” [6] - 伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫否认与美国对话，并称有关谈判的消息为“虚假信息”，目的是操纵金融和石油市场 [6] 大宗商品市场 - 国际油价大幅收跌，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌10.10美元，收于每桶88.13美元，跌幅为10.28%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌12.25美元，收于每桶99.94美元，跌幅为10.92% [9][10] 货币政策动向 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于失业率稳定，通胀是美国经济面临的主要风险，并称“通胀必须略微优先于就业” [11][12][13] - 古尔斯比不排除加息可能，但表示如果伊朗冲突迅速得到解决，美联储今年晚些时候仍可能进行降息 [11][12] - 美联储在最近一次议息会议上将联邦基金利率目标区间维持在3.5%—3.75%，并继续暗示今年将有一次降息 [14]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - AI算力建设方兴未艾，叠加财报季临近，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，同时PCB及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇[1][10] - 面板控产稳价策略下LCD TV面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投资机遇[1][10] - 中长期视角，建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇，AI浪潮持续推进，算力关键硬件环节需求旺盛，存储、PCB等正处于景气扩张周期；同时，AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透传统消费电子市场，随着大厂持续发布新品及应用生态完善，AI创新终端市场规模有望持续增长[11] - LCD面板市场有望维持较高集中度，控产稳价策略有望延续，LCD TV面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，面板厂盈利能力有望提升[11] 产业动态总结 存储 - 美光发布2026财年Q2财报，本季度营收达到239亿美元，环比增长75%，同比增长近200%[1][2][10][22] - 本季度毛利率录得75%，环比提升18%[1][2][10][22] - 下季度毛利率指引为81%，管理层强调高毛利率源于HBM等高价值产品带来的“产品组合优化”，而非单纯依赖涨价[1][2][10][22] - 美光首次签署了五年期战略客户协议（SCA），客户为锁定未来五年供应，愿意给出长期的量价承诺[1][2][10][22] 晶圆代工 - 根据TrendForce集邦咨询数据，2026年由于北美云端服务供应商（CSP）及AI新创公司持续投入，AI相关主芯片及周边IC需求将继续引领全球晶圆代工产业成长，全年产值有望年增24.8%，约2188亿美元[2][24] - 预计台积电（TSMC）2026年产值将年增32%，幅度最大[24] - 台积电5/4nm及以下产能将满载至年底，三星晶圆代工（Samsung Foundry）5/4nm及以下订单亦明显增量[2][24] - 台积电已全面调涨2026年5/4nm（含）以下代工价格，且因订单能见度已延伸至2027年，不排除连年调涨；三星也跟进于2025年第四季通知客户，将上调5/4nm代工价格[2][24] - 成熟制程方面，因台积电、三星两大厂加速减产八英寸晶圆，且AI电源相关需求稳健成长，各晶圆厂已向客户释出2026年涨价信息，但八英寸产线利用率出现分歧，评估难以全面涨价[24] 面板 - 2026年3月，电视和显示器面板价格上涨，笔电面板价格止跌[2][25] - 品牌为准备第二季后的世界杯赛事、中国618促销及北美Prime Day等促销档期，电视面板需求保持稳定[2][25] - 考虑到存储器与各式零部件成本持续上涨的压力，品牌客户增加提前备货意愿，面板厂预计将维持电视面板价格上涨态势[2][25] - 3月份电视面板价格预估：32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸与75英寸上涨3美元[25] - 液晶显示器面板方面，面板厂因零部件与生产成本增加，积极推动价格上涨，3月份涨势有稍扩大迹象[25] - 笔电面板在3月份维持原有需求动能，但受存储器成本大涨、CPU缺货与成本上升等因素影响，第二季后面板需求可能出现调整[25] 行业估值与市场表现 - 截至2026年3月22日，SW电子板块PE（TTM）为79.01倍，2019年至2026年3月22日SW电子板块PE（TTM）均值为54.21倍，行业估值高于近年中枢水平[3][19] - 基于AI算力加速建设、半导体产业链景气复苏等趋势利好，报告认为板块估值仍有上行空间[19] - 上周（截至报告日期）申万电子指数下跌2.84%，跑输沪深300指数（下跌2.19%）0.66个百分点，跑输创业板指数（上涨1.26%）4.11个百分点[12] - 2026年初至2026年3月22日，申万电子行业上涨2.77%，跑赢沪深300指数（下跌1.36%）4.13个百分点，跑输创业板指数（上涨4.65%）1.88个百分点[16] 投资建议 - **存储**：建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，产品涨价浪潮下存储模组厂商盈利修复，以及资本开支提升背景下上游半导体设备需求提振带来的投资机遇[11] - **PCB**：建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的PCB龙头厂商，以及景气扩张周期下，上游设备及材料需求提振带来的投资机遇[11] - **AI创新终端**：建议关注苹果、Meta等龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇[11]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - AI算力建设方兴未艾，叠加财报季临近，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，同时PCB及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇[1][10] - 面板控产稳价策略下LCD TV面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投资机遇[1][10] - 中长期视角，建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇，AI浪潮持续推进，算力关键硬件环节需求旺盛，同时AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透传统消费电子市场，随着大厂持续发布新品及应用生态完善，AI创新终端市场规模有望持续增长[11] - LCD面板市场有望维持较高集中度，控产稳价策略有望延续，LCD TV面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，面板厂盈利能力有望提升[11] 产业动态 存储 - 美光发布2026财年Q2财报，本季度营收达到239亿美元，环比增长75%，同比增长近200%[1][2][10][22] - 当季毛利率录得75%，环比提升18%[1][2][10] - 下季指引中，美光直接给出81%的毛利率预期，管理层强调高毛利率源于HBM等高价值产品带来的“产品组合优化”，而非单纯依赖涨价[1][2][10][24] - 美光首次签署了五年期战略客户协议，客户为锁定未来五年供应，愿意给出长期的量价承诺[1][2][10][24] - 当季每股收益录得12.2美元，同比大幅增长682%[24] 晶圆代工 - TrendForce集邦咨询数据显示，2026年由于北美云端服务供应商及AI新创公司持续投入AI领域，预期AI相关主芯片、周边IC需求将继续引领全球晶圆代工产业成长，全年产值有望年增24.8%，约2188亿美元[2][24] - 预计TSMC（台积电）产值将年增32%，幅度最大[24] - TSMC 5/4nm及以下产能将满载至年底，Samsung Foundry 5/4nm及以下订单亦明显增量[2][24] - TSMC已全面调涨2026年5/4nm（含）以下代工价格，且因订单能见度已延伸至2027年，不排除连年调涨，Samsung也跟进于2025年第四季通知客户，将上调5/4nm代工价格[2][24] - 成熟制程部分，因TSMC、Samsung两大厂加速减产八英寸晶圆，且AI电源相关需求稳健成长，各晶圆厂已向客户释出2026年涨价信息，但八英寸产线利用率出现分歧，评估难以全面涨价[24] 面板 - 2026年3月，TrendForce集邦咨询数据显示电视和显示器面板价格上涨，笔电面板价格止跌[2][25] - 品牌为第二季促销档期（如世界杯、中国618、北美Prime Day）作准备，电视面板需求保持稳定，同时因存储器与零部件成本持续上涨，品牌客户增加提前备货意愿，面板厂预计将维持电视面板价格上涨态势[2][25] - 3月份电视面板价格预估：32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸与75英寸上涨3美元[25] - 液晶显示器面板需求在3月份维持稳定，面板厂因原材料与零部件成本上涨，成本压力骤增，积极推动价格上涨[25] - 3月份显示器面板价格预估：Open Cell面板部分，23.8英寸FHD IPS预计上涨0.3-0.4美元，27英寸FHD IPS预计上涨0.3美元；面板模块部分，23.8英寸FHD IPS预计上涨0.3美元，27英寸FHD IPS预计上涨0.1-0.2美元[25] - 笔电面板在3月份维持原有需求动能，但受存储器成本大涨、CPU缺货与成本上升等因素影响，预估进入第二季后，在齐套料无法满足的状况下，面板需求可能出现调整[25] 市场行情与估值 - 上周（截至报告日期）申万电子指数下跌2.84%，跑输沪深300指数（下跌2.19%）0.66个百分点，跑输创业板指数（上涨1.26%）4.11个百分点[12] - 2026年初至2026年3月22日，申万电子行业上涨2.77%，跑赢沪深300指数（下跌1.36%）4.13个百分点，跑输创业板指数（上涨4.65%）1.88个百分点[16] - 截至2026年3月22日，SW电子板块PE(TTM)为79.01倍，2019年至2026年3月22日SW电子板块PE(TTM)均值为54.21倍，行业估值高于近年中枢水平[3][19] - 基于AI算力加速建设、半导体产业链景气复苏等趋势利好，板块估值仍有上行空间[19] 投资建议 - 存储：建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，产品涨价浪潮下存储模组厂商盈利修复，以及资本开支提升背景下上游半导体设备需求提振带来的投资机遇[11] - PCB：建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的PCB龙头厂商，以及景气扩张周期下，上游设备及材料需求提振带来的投资机遇[11] - AI创新终端：建议关注苹果、Meta等龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇[11]

涉及的行业或公司 * **行业**: 电子行业，具体涉及存储、PCB、功率半导体、模拟芯片、半导体先进制造、消费电子（安卓、IoT、苹果产业链）、AI及算力、国产算力等细分领域[1][2] * **公司**: 存储模组龙头、兆易创新、普冉股份、南亚新材、沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技、扬杰科技、思瑞浦、纳芯微、甬矽电子、伟测科技、蓝特光学、思特威、星宸科技、睿创微纳、华峰测控、三环集团、TCL科技、新益昌等[2] 核心观点与论据 * **26Q1电子行业整体业绩分化显著**: 在中上游持续涨价的背景下，预计26Q1电子行业业绩将继续显著分化[1] * **表现最佳/景气维持的领域**: 预计存储受益涨价表现最佳，存储芯片设计、模组厂商业绩同环比均继续高增；此外PCB、功率、模拟及半导体先进制造相关景气维持[1] * **承压的领域**: 受存储涨价及缺货影响，消费电子整体承压，其中安卓、IoT压力更大，苹果产业链相对稳定[1] * **26Q1业绩亮眼的细分板块与公司**: 预计表现相对亮眼的细分板块包括存储、AI PCB、功率、模拟、先进制造、果链龙头等，并列举了相关公司[2] * **对26Q2的展望**: 预计一季度趋势将延续，存储、PCB依然高景气，消费电子继续承压，国产算力相关有望迎景气度上行[2] * **投资建议**: 推荐一季报聚焦在“存储及其他涨价、AI及算力”方向，并认为26Q2国产算力、消费电子有望迎转折机遇[2] 其他重要内容 * **文档性质**: 内容基于一份外发的【电子行业26Q1业绩前瞻】报告[1] * **核心矛盾**: 行业内部因上游（存储）涨价而出现结构性景气差异，存储等上游环节受益，而部分下游消费电子环节（安卓、IoT）则因此承压[1]

核心观点 - 市场当前处于“良性调整”期，预计将继续维持弱势震荡，主要受海外地缘政治风险、美联储偏鹰派立场以及国内短期增量政策出台概率较低等因素压制 [3][4] - 调整过后，市场有望进入盈利驱动的牛市第二阶段上涨，成长风格是中期核心主线，但短期仍处调整期内 [3][6] - 在良性调整期内，配置上建议关注具备涨价催化的行业（如化工、机械设备、存储）以及红利资产（如银行、公用事业） [3][39][41] 市场观点：静候外部风险扰动缓释 - **海外风险持续**：美伊冲突未见明显缓和，特朗普推迟访华；受油价上涨带来的通胀担忧，3月美联储FOMC会议整体偏鹰派，并讨论了加息的可能性，市场预期年内降息时点从9月推迟至12月 [4][16][17] - **国内经济数据解读**：1-2月宏观经济数据整体好于预期，社会消费品零售总额约8.6万亿元，同比上涨2.8%；固定资产投资累计同比1.8%，较去年全年-3.8%大幅改善；拟合GDP增速约5.2%，但主要受春节错位效应影响，预计一季度GDP增速在4.6%左右，因增速在全年目标区间内，短期政策加码概率较低 [5][18][21] 行业配置：良性调整期内的策略 - **成长风格调整结束的观察框架**：报告提出“β+α+2大特征”框架来判断成长风格第二阶段上涨的启动 [6][28] 1. **β（风险偏好改善）**：前期抑制市场风险偏好的事件（如美伊冲突）出现确定性缓释，目前未见明显改善 [30] 2. **α（业绩高景气验证）**：成长风格业绩实质进入高景气阶段，需重视4月年报和一季报披露，Wind一致预期显示2025年成长风格净利润同比增速预测达74.7% [29][31] 3. **调整时间与空间**：历史类比情形下，第一次良性调整期通常持续1-2个月，跌幅在15%-20%；当前（截至3月22日）调整约1个多月，最大跌幅约7.5%，预计时间仍需半个月左右，幅度还有8-10%空间 [29][31] 4. **换手率信号**：成长风格换手率需在第一阶段触顶后首次跌至本轮行情前低（绝对低点为1.88%，相对低位区间在1.9%-2.5%），当前低点（3月18日为2.95%）仍有距离，降至2%以下时可重视 [29][31][32] - **综合判断**：成长风格短期内还将继续调整，**4月中旬前后**是重要的观察时间点，若上述条件陆续满足，调整有望结束并开启第二阶段上涨 [6][29] 对近期通信及成长股强势表现的看法 - **调整期内的典型节奏**：在成长产业景气周期的第一次良性调整期内，主线行业和代表性标的通常会经历“下跌→反弹→下跌”的三段式宽幅震荡过程 [7][34] - **当前阶段定位**：认为近期通信行业及代表性标的（如新易盛、天孚通信等）的强势领涨属于三段式节奏中的“反弹上涨”过程 [7][37] - **后续展望**：代表性成长标的及通信板块后续可能仍有“最后一跌”，以夯实新一轮上涨行情的基础 [7][34][37] 良性调整期内的配置方向 - **第一条主线：涨价催化**：关注中长期涨价趋势明确、近期有所催化的细分领域 [39][41] - **化工**：受供给扰动，景气持续改善，行业景气周期刚启动 [41] - **机械设备**：受益于工程机械景气改善上行周期，以及机器人、商业航天的辐射 [41] - **存储**：供需扰动致价格持续大涨，美股标的业绩大增，本轮涨价景气周期远未结束 [41] - **第二条主线：红利资产**：在全球市场波动增加、避险需求提升的背景下，关注股息率具备支撑的资产 [39][41] - **银行**：当前股息率在4.5-4.6%区间（4%为关键支撑点），具备阶段性配置价值 [41] - **第三条主线：泛AI产业链**：作为中长期核心方向逻辑清晰，当前处于第一次良性调整期，短期可能波动，但中长期仍可期待后续上涨阶段 [39][41]

全球宏观市场展望 - 核心观点：地缘风险存在高度不确定性，全球市场波动率或将维持高位，经济增速改善的预期已被市场交易，宏观环境欠缺进一步走强的证据，建议在股票资产内部寻求红利风格的防御性 [2][3] - 市场背景：2月至今，在地缘、美国滞胀、AI资本开支提速等因素影响下，全球市场持续高波动，大幅出清了存量市场的杠杆率，并加速了股票和商品价格的下行风险释放 [3] - 地缘风险：中东地缘风险仍存较大不确定性，即使军事冲突趋于尾声，其经济影响在低烈度交火下仍不确定，地缘不确定性的加剧或将驱动全球市场波动率维持高位 [3] - 宏观与政策：经济增速改善已被市场交易超3个月，当前全球宏观欠缺经济进一步走强的证据，主要国家央行利率已逐渐逼近中性利率，宽松预期已逐渐逼近天花板 [3] - 市场影响：若油价持续维持偏高水平，全球资产可能在滞胀担忧下进一步压缩风险偏好，虽然AI浪潮仍在，但成长题材的趋势性可能会出现减弱 [3] - 配置建议：在波动率提升的背景下，由于国内PPI回升的预期，在股票和债券资产配置间的切换较难提供足额的防御性保护，建议投资者在股票资产内部寻求红利风格的防御性 [3] 主题及板块投资推荐 - 核心观点：全球通胀及地缘局势紧张将驱动周期商品表现，在波动率走高的背景下，建议从三个方向选择避险板块 [4] - 推荐方向一：传统低波红利板块，尤其是银行板块 [4] - 推荐方向二：基本面边际出现大幅改善且尚未被市场充分定价的科技板块，例如存储、光通信等算力硬件 [4] - 推荐方向三：受避险需求升温驱动价格上涨的周期板块，例如油气和有色等 [4]