行业格局变化 - 长期以来，中心化交易所主导了加密货币价格发现，但这种平衡开始发生转变 [1] - 一个自筹资金、链上的永续合约交易所Hyperliquid发展迅速，开始挑战行业长期以来的假设，即真正的流动性只能存在于币安等中心化平台 [1] Hyperliquid的流动性表现 - Hyperliquid创始人声称该协议现在是“加密货币价格发现流动性最强的场所”，这一说法引发了市场广泛关注 [1] - 其论点核心在于比特币永续期货，其中紧密的点差和深厚的订单簿比原始交易量更重要 [3] - 数据显示，Hyperliquid上的比特币永续合约点差约为1美元，而币安上的点差约为5.50美元 [3] - 链上订单簿深度也表现更强，在可比水平上，累计卖单流动性约为140 BTC，而币安估计为80 BTC [4] - 这种组合意味着在Hyperliquid的BTC永续市场上交易滑点更小，执行更具弹性 [4] - 所有流动性数据完全在链上可见且可验证，订单簿和执行数据可被独立实时审计，这与中心化交易所不同 [4] 业务范围与市场地位 - 通过其HIP-3框架，平台现已支持与传统资产（如大宗商品）挂钩的无许可永续市场 [5] - 这些市场增长迅速，未平仓合约价值近期接近7.9亿美元，主要由黄金和白银交易增长推动 [5] - Hyperliquid现已成为去中心化永续合约领域流动性最强的场所，并且在混合加密-传统金融价格发现中越来越重要 [5] - 该协议于2023年推出，无风险投资资金支持，并运营其专为永续期货优化的Layer-1区块链 [6] - Hyperliquid目前控制了超过70%的去中心化永续合约流动性 [7] - 在经历了2025年的爆炸性增长后，Hyperliquid现在掌控着超过80亿美元的未平仓合约价值，并已成为主导性的永续合约去中心化交易所 [7] 核心主张评估 - 关键问题不在于Hyperliquid是否增长，而在于其“流动性最强”的主张是否成立 [2] - 对于链上永续合约和混合传统金融市场，其创始人“流动性最强”的主张是成立的，但就中心化交易所的整体规模而言则不然 [7]

比特币市场现状与价格走势 - 比特币价格已回升至90,000美元水平，但反弹基础脆弱，交易员保持防御姿态 [1] - 尽管本周出现反弹，但加密货币衍生品市场缺乏持续乐观的有力迹象 [1] - 比特币的价格上涨目前看起来更像是喘息而非复苏 [1] - 比特币价格在去年下跌6.5%至87,648美元，截至纽约时间周三上午6:57，下跌约1%至92,107美元 [5] 衍生品市场情绪与结构 - 比特币永续和定期期货显示，大部分押注仍集中在短期合约，揭示了潜在的市场情绪 [2] - 芝加哥商品交易所对长期期货的需求仍然低迷，该交易所长期被视为机构兴趣的晴雨表 [2] - 研究显示，尽管近期呈上升趋势，但市场情绪仍以谨慎和观望为主 [3] - 现货交易量、波动性和衍生品杠杆率均接近去年12月前的低点，86%的未平仓合约集中在当月到期合约 [4] - 永续合约的资金费率（衡量风险偏好的另一个关键指标）也受到抑制，表明看涨头寸有限 [4] 资金流向与市场活动 - 2025年最后几周持续的比特币抛售在今年头几个交易日出现逆转，推动价格上涨 [5] - 1月5日，比特币ETF录得自10月7日以来最强的单日净流入，也是自2025年1月1日以来名义单日流入额第十大 [5] - 比特币的进一步上涨可能刺激芝加哥商品交易所期货合约的活动，因为寻求从现货与期货价差中获利的所谓基差交易可能再次变得有吸引力 [6] 资产表现对比与市场观点 - 相较于黄金和股票，比特币的相对停滞引发了市场对其作为资产类别价值的质疑 [7] - 观点认为，比特币波动性下降（尤其是相对于黄金和贝塔系数而言）可能意味着加密货币资产的最佳表现时期已经过去 [7]

新加坡交易所推出加密货币永续期货 - 新加坡交易所衍生品市场将于2025年11月24日推出比特币和以太坊永续期货 成为亚洲首个提供交易所清算加密货币永续期货的主要交易所 [1] - 该产品将采用iEdge CoinDesk加密货币指数作为基准 并提供无到期日的连续交易 [1] 产品设计与规格 - 比特币合约规模为0.2 BTC 最小价格波动为1美元 以太坊合约规模为5 ETH 最小价格波动同为1美元 [2] - 产品采用资金费率机制 通过多头和空头头寸之间的成本交换来重新平衡供需 [3] - 资金费率上限为±35个基点以维持产品稳定性 当交易保持在设定参数内时 稳定范围将平均利差设定为3个基点 [3] 交易机制与结算 - 交易按新加坡时间分为两个时段 T时段为上午7:05至下午4:00 T+1时段为下午4:05至次日上午5:15 [4] - 两种合约均以美元现金结算 [4] 投资者准入资格 - 根据新加坡法规 合约仅限于机构投资者、认可投资者以及专业投资者 [1] - 认可投资者需满足个人净资产超过200万新加坡元或年收入超过30万新加坡元的条件 [4] - 银行等机构实体以及业务涉及资本市场产品的专业投资者也可交易该合约 [5] 战略背景与行业趋势 - 此次推出符合新加坡更广泛的代币化倡议 新加坡金融管理局持续发展受监管的数字资产基础设施 [5] - 根据CoinDesk Research数据 全球永续期货日交易量超过1870亿美元 其中大部分交易发生在离岸、不受监管的平台 [6] - 此次推出紧随美国Bitnomial交易所和Coinbase衍生品部门于2025年 以及欧盟One Trading于2024年推出类似产品的步伐 也紧随香港于2025年10月批准首个Solana现货ETF的市场动态 [6] 管理层观点与产品定位 - 新加坡交易所集团总裁Michael Syn表示 此次推出将机构级的纪律应用于加密货币交易量最大的衍生品结构 [7] - 将永续合约纳入交易所清算和受监管的框架 为机构提供了其涉足加密货币领域所需的信任和可扩展性 [7]