市值里程碑 - 英伟达成为首家市值突破4万亿美元的公司，创造历史纪录 [1] - 公司从2023年5月首次突破1万亿美元市值后，两年内快速跨越多个里程碑 [2] - 近期与微软和苹果多次交替争夺全球最高市值公司头衔 [2] 市场表现 - 英伟达股价年初至今上涨18.3%，过去一年上涨24.5%，五年涨幅超过1400% [4] - 微软股价年初至今上涨20.4%，五年涨幅135% [5] - 苹果股价年初至今下跌13.7%，五年涨幅119% [5] 投资者预期 - 在Benzinga调查中，79%读者预测英伟达将率先突破4万亿美元市值 [7] - 另一项18年长期投资调查显示，21%读者选择英伟达作为首选标的，苹果以17%位居第二 [9][13] - 特斯拉在"七巨头"股票投票中垫底，仅获10%支持率 [10] 业务发展 - 公司预计第二季度营收达450亿美元（±2%），其中因出口管制损失80亿美元H20业务收入 [10] - Blackwell AI超级计算机已进入全面量产阶段，CEO黄仁勋称AI基础设施需求"极其强劲" [11] - AI推理token生成量一年内激增10倍，公司定位为全球AI基础设施核心供应商 [11] 竞争格局 - 当前市值对比：英伟达4万亿美元，微软3.76万亿美元，苹果3.14万亿美元 [8] - 苹果曾是首个达成1/2/3万亿美元里程碑的美国公司，现被英伟达打破连续纪录 [3]

核心观点 - 英伟达当前股价为过去12个月每股收益3.19美元的44倍市盈率 与过去两年平均水平一致 但未来增长持续性存疑 [1] - 公司2025财年Q1营收441亿美元(同比增长69%) 调整后每股收益0.96美元(增长57%) 超华尔街预期 但Q2营收指引450亿美元低于预期的460亿美元 主要受对华H20芯片出口限制影响 [2] - 数据中心业务收入391亿美元(同比+73%)领涨 游戏与AI PC(+42%) 专业可视化(+19%) 汽车与机器人(+72%)共同驱动增长 [3] - Blackwell AI超级计算机大规模投产 已登陆AWS/谷歌云/Azure等平台 但毛利率同比下降1790个基点至61% 若剔除H20相关一次性影响则为71.3% [4] - 过去三年收入年均增速超80% 但主要客户(微软/谷歌/Meta/亚马逊)自身收入增速仅15% 持续三位数增长不可持续 估值存在25%下行空间 [7][8] 财务表现 - Q1股票回购141亿美元 派发股息2.44亿美元 [2] - 业绩公布后股价盘后上涨约5% [2] 业务细分 - 数据中心芯片需求强劲 主要受益于生成式AI应用爆发 [3] - Blackwell芯片采用先进AI技术且定价高端 微软为主要采购方 [4] 估值争议 - 当前估值隐含增长预期过高 若增速回落至20-30%合理区间 股价将面临重估 [8] - 小型AI模型(如Deepseek)可能降低对高端GPU依赖 威胁技术壁垒 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [6] 报告的核心观点 - NVIDIA的CoWoS - L预订量未削减，即将到来的Computex上，预计NVIDIA/MediaTek WoA AI PC芯片不会推出 [1][5][6] - 沙特阿拉伯推出国有AI公司Humain，项目规模达100亿美元，将在未来五年部署500兆瓦AI计算能力，SMI为主要ODM，首阶段部署1.8万台NVIDIA GB300 Grace Blackwell AI超级计算机 [2] - 维持2025年Blackwell的CoWoS - L预测为39万台，预计台积电2025年生产510万颗芯片，需求不是问题，不确定因素在于组装问题 [3] - 美国商务部工业与安全局5月13日宣布新规则，预计2025年第二季度可生产少量用于中国推理的B30芯片，第三季度产量可增至50万台，H20/HBM版本应暂停，部分CoWoS - S预订将取消 [4] - 美国AI资本支出仍然强劲，亚洲AI供应链出现瓶颈，台积电是新的首选股，对MediaTek和Alchip维持买入评级，KYEC应从B30芯片测试中受益，对Aspeed维持中性评级 [35] 根据相关目录分别进行总结 关键上游更新 - 调整NVIDIA的CoWoS假设，2025年总预订量从46.5万片降至42.5万片，2026年从63万片降至58万片；CoWoS - L预订量2025年和2026年分别维持39万片和54万片不变；CoWoS - S 2025年从5万片减至2万片，2026年从5万片减至1万片；CoWoS - R 2025年从2.5万片减至1.5万片，2026年从4万片减至3万片 [11] - 预计2025年上半年NVIDIA消耗16万片CoWoS - L，第三季度消耗超10万片；假设93%的CoWoS - L用于生产双芯片（B200/B300），预计台积电2025年生产510万颗芯片；预计2025年上半年GB200 NVL72出货量达6000 - 9000台，消耗约500颗B200芯片库存，HGX预计出货4.5 - 5万台，消耗400颗B200芯片库存，若NVL72服务器机架良率提高，第三季度芯片库存将进一步消化 [3][16][19] 2025年AI半导体代工厂晶圆收入和HBM需求计算 - 预计2025年AI计算晶圆消费带来高达148亿美元的收入，展示了各AI芯片供应商的产品、CoWoS容量分配、芯片数量、隐含出货量、计算芯片尺寸、几何形状、单位、晶圆消耗、晶圆价格和总市场规模等信息 [28][29] - 预计2025年HBM需求近2024年的两倍，NVIDIA是最大客户，展示了各AI芯片供应商的产品、CoWoS容量分配、芯片数量、隐含出货量、HBM芯片密度、单位、总HBM尺寸、HBM代、HBM供应商和总HBM需求等信息 [25][26][30] 2025年Computex关键事件 - 5月19日11点 - 12点，NVIDIA CEO Jensen Huang发表主题演讲；2点 - 3点、3点 - 4点分别有高通CEO Cristiano Amon演讲和Arm高管会议 [32] - 5月20 - 23日9点30分 - 17点30分，举行Computex展览；5月20日9点30分 - 10点30分，鸿海（富士康）董事长Young Liu发表主题演讲；11点 - 12点，MediaTek CEO Dr. Rick Tsai发表主题演讲；15点 - 16点，NXP Jens Hinrichsen发表主题演讲 [32] - 5月21日10点 - 12点、13点 - 16点、13点 - 16点分别举行AI应用论坛：机器人与边缘AI应用、生成式AI展望、数据中心解决方案 [32] 全球AI资本支出更新 - 2025年AI服务器总市场规模约160亿美元，占总资本支出3250亿美元的50%；预计美国前四大超大规模云计算服务提供商2025年运营现金流达5500亿美元，有能力继续投资AI数据中心 [36] - 过去几年数据中心客户折旧占总支出比例从2012年的3 - 7%升至2023年的5 - 10%，预计2025年将升至10 - 14%；2025年平均AI资本支出/EBITDA约为50%，超大规模云计算服务提供商仍有资金继续投入 [37] AI ASIC设计活动 - 展示了Alchip、Global Unichip、Broadcomm等公司的ASIC设计产品，包括Inferentia2/Tranium1、Trainium2/Trainium2.5等多种芯片 [52] AI GPU和ASIC租赁价格跟踪 - 中国AI推理需求强劲，但NVIDIA 4090显卡零售价略有下降 [54][55] AI半导体 - P/E倍数、收入敞口、销售跟踪 - 展示了AI半导体的P/E倍数趋势、大中华区AI半导体收入敞口、主要AI GPU供应商NVIDIA的销售和库存趋势等信息 [60][61][63] 关键特色报告 - 列出了一系列关于AI供应链的报告，包括需求、供应、CoWoS预测、AI云资本支出等方面的内容 [73][74] 关键上游AI供应链公司 - 对AllRing Tech Co.、King Yuan Electronics Co Ltd、Alchip Technologies Ltd等公司给出评级和相关分析 [75] 估值方法 - 对TSMC、King Yuan Electronics Co Ltd、MediaTek、Alchip Technologies Ltd、Aspeed Technology等公司采用剩余收益模型进行估值，并给出关键假设 [76][77][78] 行业覆盖公司评级 - 列出了Greater China Technology Semiconductors行业内众多公司的评级和价格信息，包括ACM Research Inc、Advanced Micro - Fabrication Equipment Inc等 [142][144]

Saudi Arabia to Become a Global AI Leader With Sovereign AI Infrastructure Powered by NVIDIARIYADH, Saudi Arabia, May 13, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- NVIDIA and the Kingdom of Saudi Arabia (KSA) today announced partnerships to transform the country into a global powerhouse in AI, cloud and enterprise computing, digital twins and robotics. During a state visit today with U.S. President Donald Trump and His Royal Highness Prince Mohammed bin Salman bin Abdulaziz Al Saud, Crown Prince and Prime Minister of Saudi ...