报告行业投资评级 - CEA：看跌 [1] 报告的核心观点 - 全国碳市场扩围方案落地 2024 年度新行业无需支付履约成本 扩围方案调整叠加结转政策使碳市场供需结构转为整体均衡 碳价中枢下移 导致 CEA 价格加速下跌 且碳价下行风险短期难消退 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 全国碳市场扩围方案落地，2024 年度新行业无需支付履约成本 - 3 月 26 日 生态环境部印发方案 标志全国碳市场首次行业扩围正式落地 2024 年三大行业配额基于实际碳排放量等量分配 2025 年无需支付履约成本 2025 - 2026 年延用碳排放强度控制思路分配配额 行业整体配额盈亏基本平衡 [2][10] - 重点排放单位碳排放配额可结转量计算公式为 T = B + NS × R 最优交易策略为净卖出配额量为配额盈余量（扣除基础结转量后的值）的 40% 剩余配额可全部结转 [10][11] - 截至 2023 年底 碳市场累计盈余约 3.7 亿吨 CEA CCER 存量不足 1000 万吨 碳市场扩容后 新增重点排放单位约 1500 家 覆盖排放量新增约 30 亿吨 总重点排放单位达 3850 家左右 总体碳排放规模达 80 亿吨 [12] - 基于扩围方案征求意见稿 2024 - 2025 年结构性缺口总量约 3.5 - 4 亿吨 市场整体供不应求；调整后 结构性缺口总量与最优净卖出量同时收缩 但缺口收缩程度更大 市场供需结构转为整体均衡 碳价中枢下移 [3][14][15] 碳价下行风险短期或难以消退 - 现阶段新行业未完全参与交易 发电行业配额预分配带来大量新增供应 预计价格下行趋势持续到 5 月中下旬 后因新行业购买需求释放缓解并进入震荡调整阶段 碳配额 24 上线后不排除 CEA 放量下跌 8 月上旬新增供应入市 价格可能再次波动 方向不确定 [4][18] - 因披露机制不完善 市场真实供需情况不明 若今年市场供应过剩 面临配额失效风险 挂牌价格会越来越低 [19]