行业与公司 * 该纪要为野村全球市场研究团队发布的全球外汇与利率策略报告 涉及全球外汇市场 特别是G10货币和亚洲货币 以及相关利率市场[1][4] * 报告提及的特定公司包括**台积电** 其Q4 2025财报被视为影响全球AI主题和台湾股市的关键事件[8] * 报告提及的特定公司包括**MSCI** 其关于印尼公司自由流通股计算方式的决定可能引发印尼股市的被动资金流出[23] 核心观点与论据 全球宏观事件与风险 * 市场焦点从12月美国非农就业数据转向美国最高法院对特朗普通过IEEPA实施关税的裁决 以及美国12月核心CPI数据[4] * 市场普遍预期最高法院将否决特朗普的关税 但不确定性在于特朗普政府何时会通过其他贸易法案重新加征关税 以及能否将目前超过15%的关税税率重新提升至15%以上 这些不确定性可能导致美国有效关税税率下降 市场对美联储降息的预期升温 美元可能走软 特别是对新兴市场货币 如印度卢比 人民币和澳元[6] * 如果最高法院意外支持特朗普 可能引发美元膝跳式上涨 因为当前背景没有实质变化[6] * 美国12月核心CPI预测为环比增长0.451%或四舍五入为0.5% 高于市场普遍预期的0.3% 这可能影响市场对美联储降息的预期 并为美元提供支撑[7] 亚洲市场关注点 * **中国12月出口数据** 共识预期为同比增长3.0% 前值为5.9% 鉴于近期人民币表现强劲 且部分市场参与者将中国稳定的出口/外部部门背景视为人民币升值的原因之一 此次数据发布对市场和人民币尤为重要[8] * **台积电Q4 2025财报** 对全球AI主题至关重要 将支撑美国/台湾股市 但不太可能突然触发新台币升值[8] * **日本官员讲话** 经济大臣木内和财务大臣片山的新闻发布会 可能涉及货币政策/日元言论 尤其是美元/日元接近过去几个月高点之际[8] G10外汇策略与交易 * **做多欧元/英镑** 重新入场 目标0.8950 截止4月底 信心水平3/5 因汇率与利差出现背离 且英国通胀可能比共识预期下降更快 导致市场定价更快的降息周期或更低的终端利率 该交易对美股走势提供上行不对称性 且英国政治风险在5月地方选举前上升[5][10] * **做多纽元/美元** 目标0.6000 截止3月底 信心水平4/5 因新西兰经济预计将出现有意义且持续的复苏 宽松周期已结束 预测2027年加息三次 风险可能偏向更早加息[5][16] * **做多澳元/美元** 目标0.6875 截止3月底 信心水平3/5 因澳元相对于广泛风险指标和当前利差被低估 且受全球风险情绪积极和人民币升值支撑 但已设置保护性止损位0.6640[5][14][15] * **做空挪威克朗/瑞典克朗** 已获利了结 获利2% 因挪威央行宣布2026年1月将每日出售等值7.76亿挪威克朗的外汇 约合每月16.5亿美元 这一转变将支持挪威克朗升值 同时仍看好瑞典克朗[5][11] * **日元** 美元/日元年初以来相对平静 日元在新年NISA资金流动期间的疲软态势有所缓和 但中日冲突给日本经济带来新的风险 油价下跌可能改善日本外部平衡和贸易条件 逐步支撑日元 关注日本当局对日元疲弱的反应[12] * **加元** 年初以来在G10货币中表现最弱 美元/加元从1.36-1.37升至1.38-1.39 主要受加拿大原油价格持续下行压力影响 市场担忧美国可能用委内瑞拉原油替代部分加拿大原油进口[13] 亚洲外汇策略与交易 * **做多人民币/韩元** 目标216 截止2月底 信心水平从3/5提升至4/5 预期韩元将表现不佳 因韩国零售资金可能重新加速流入美股 韩国国民年金服务结构性资金外流持续 韩国当局的税收豁免措施可能只有暂时积极影响 且当局目前对韩元的担忧可能不及2025年12月[5][20] * **做空美元/人民币** 目标6.70 截止4月中旬 信心水平3/5 因美元/人民币中间价持续走低 中国当局可能接受人民币逐步升值 企业贸易结汇应保持相对稳健 人民币仍被低估约12.7% 外国投资组合流入应保持积极 若美国最高法院否决特朗普关税 对人民币也有积极影响[5][18] * **做多新加坡元/印尼盾** 目标13530 截止3月底 信心水平3/5 因预期新加坡金管局可能在未来几个月收紧外汇政策 而印尼盾将表现不佳 因中期财政担忧加剧 印尼央行可能继续降息周期 更严格的自然资源出口收入规定可能不会大幅增加国内美元流动性 外国股票和债券流出可能恢复[5][22][23] * **做空美元/新台币** 目标29.8 截止5月底 信心水平3/5 因新采用的“AC摊销”会计规则不足以降低寿险公司的外汇对冲成本 潜在资产配置仍严重偏向美元 美国财政部可能对新台币做法和宏观经济政策进行审查 新台币仍被低估约12.2% 台湾将继续受益于全球AI需求 外国股票流入可能转为支持新台币[24] * **做多欧元/印度卢比** 信心水平降至2/5 实际上已退出交易 中期内印度卢比可能表现不佳 因与美国贸易紧张局势持续 印度央行短期远期合约规模庞大 且印度央行自2025年6月以来净出售了492亿美元即期外汇储备 但若美国最高法院否决特朗普关税 印度卢比可能获得一些喘息 且印度央行外汇储备仍高达5596亿美元 可在短期内继续支撑卢比[25][26] * **新加坡元** 已退出做空新加坡元头寸 因现在认为新加坡金管局可能在未来几个月收紧外汇政策 基于对新加坡宏观前景转向更积极的看法 预计在2026年4月会议上收紧政策的可能性更大 可能在1月会议有30%概率“小幅”上调斜率[21] 亚洲与澳大利亚利率策略 * **做空5年期香港IRS** 目标获得20个基点收益 截止3月底 信心水平4/5 因香港与美国利差在调整总结余水平后显得较宽 整体贷款增长依然疲软但住宅抵押贷款增长出现反弹 且对美国最高法院关税裁决进行40%的对冲是合适的[5][28] * **做空2年期印度NDOIS** 目标5.70% 截止1月底 信心水平3/5 因债券供应增加 需求不足 预计印度央行不会进一步进行OMO购买 关注印度国债可能被纳入彭博全球综合指数带来的资金流入[29] * **做空3年期中国NDIRS** 目标1.70% 截止3月底 信心水平从4/5降至3/5 因债券情绪依然疲弱谨慎 股市和大宗商品表现良好 国债供应量大 且资金持续减持国债/政策性金融债 但10年期国债拍卖需求强劲 因此维持做空建议但降低信心水平并转向3年期[30] * **韩国利率** 下周焦点是韩国央行会议 市场定价已大致反映今年底前加息一次 野村亚洲经济团队的基本假设是韩国央行今年按兵不动 但加息的风险溢价可能持续 对较长期限互换相对更乐观 因WGBI资金流入仍将是Q1后期的因素 若2s5s利差接近30个基点 将寻求曲线趋平交易机会[31] * **新加坡利率** 已对做空2年期SORA的建议获利了结 因SORA定盘价仍钉在1%左右 尽管5年期SORA在过去六周上涨近40个基点 因经济基本面强劲 维持做空倾向 但需要看到SORA定盘价持续走高才会重新介入交易 同时维持SORA利率曲线趋平倾向[32] * **澳大利亚利率** 维持2s10s曲线趋平交易 信心水平3/5 目标获得40个基点收益 截止3月底 预计澳大利亚央行不会在2月加息 但下一份劳动力报告和Q4 CPI数据可能影响判断 自11月4日呼吁宽松周期结束以来 短端利率显著上升 但长端利率也因全球实际和名义收益率上升而上涨 曲线在此期间几乎没有趋平[33] 其他重要内容 * 报告列出了**顶级交易建议清单** 包括做多人民币/韩元 做多纽元/美元 做空5年期香港IRS 做多欧元/英镑 做多新加坡元/印尼盾等[2] * 报告包含了**对G10货币和亚洲货币的汇率预测** 例如预测美元/人民币在Q1 2026为7.00 Q4 2026为6.80[37] * 报告包含了**对亚洲主要国家10年期国债收益率的预测**[38] * 报告提及了**对日本央行此前会议的调查结果** 33.3%的参与者认为日央行立场鸽派 美元/日元上涨不超过1%[34]