财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司盈利约4000万美元，剔除资本利得后净收入为 - 600万美元，首次从资产负债表角度合并Golden Ocean，从3月12日起合并其损益表 [3] - 公司流动性为3.45亿美元，合同积压接近30亿美元，第一季度新增约10亿美元，资本支出仍为22亿美元，CMITEC的股权占总资产比例在本季度末为31.9% [4] - 若合并Golden Ocean，公司船队总公平市值将达111亿美元，预计每股资产净值接近15美元，资本支出承诺变化不大，仍为22亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 油轮业务 - 第一季度平均日收益4万美元，第二季度至今约4.3万美元 [7] - 第一季度VLCC和苏伊士型油轮在现货市场日收益分别为3.05万美元和4.1万美元，第二季度VLCC和苏伊士型油轮已锁定约三分之二天数的日收益，分别为4万美元和4.2万美元 [29] 干散货业务 - 第一季度Newcastlemax型船日收益1.8万美元，第二季度升至2.4万美元 [7][8] 集装箱和化学品油轮业务 - 多为长期合同，费率良好，海上风电市场的CTV收益有所上升 [8] 海上风电业务 - 欧洲市场新海上风电项目预计今年增长15%，明年增长22%，CTV和CSOV船队也在增长，公司认为需求大于供应 [28] 各个市场数据和关键指标变化 油轮市场 - 原油吨英里增长预测今明两年相对平稳，订单与船队比例处于历史低位，船队老龄化加剧，公司对原油市场持积极态度 [22][23] 干散货市场 - 今年市场较为平淡，上半年需求欠佳，但预计好望角型船吨英里需求将增加，订单与船队比例处于历史低位，船队老龄化加剧，公司持积极态度 [23][24] 集装箱市场 - 受红海局势和关税影响，且订单与船队比例约为30%，短期内公司持谨慎态度 [25][27] 化学品油轮市场 - MR型油轮进入市场，需求不高，对费率产生下行压力，但公司现货市场船只日收益仍接近2万美元，多数船只签订长期租约 [27][28] 海上风电市场 - 欧洲市场增长良好，亚洲市场对CSOV的需求开始上升，公司持积极态度 [28][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为多元化和脱碳，收购Golden Ocean股份并拟与其合并，打造领先的多元化海事集团，若合并成功，船队将增至250艘，约三分之一船队将由氨或氢提供动力，平均船龄为6年 [5][10] - 公司认为IMO的MEPC83规定推动行业采用双燃料发动机，氨是最佳燃料选择，公司已签订相关合同，并预计与客户就现有船舶改装进行讨论 [52][54] - 公司在纳米比亚有氢气和氨项目，目前氢气生产站即将完工，氨终端项目正在进行详细工程设计 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对油轮和干散货市场长期前景持积极态度，认为船队老龄化、订单量低等因素将带来积极影响 [23][24] - 对于集装箱市场，短期内因供应增加和需求驱动因素减弱持谨慎态度，但会等待合适时机重新投资 [40][41] - 认为MEPC83规定对公司业务有利，氨动力船舶在长期运营中具有成本优势 [52][21] 其他重要信息 - 公司出售三艘VLCC，将在第二季度和第三季度实现1亿美元资本利得，交付Alsace和Caplara等船只，产生超过4500万美元利润 [29] - 公司未宣布2025年第一季度股息，股息政策为完全自由裁量，会根据资产负债表和投资机会决定 [6][95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈公司的氨解决方案及相关船只情况 - 公司对IMO的决定持积极态度，认为氨是订购新船和运营现有船舶的最佳燃料选择，预计2032年和2038年分别在与柴油和LNG竞争中具有成本优势，若氨价格下降，这些时间点可能提前 [52][53] - 已有配备氨发动机的船只获得客户咨询，未来也会就现有船舶改装与客户讨论 [54][55] 问题2: 预估自由现金流是否包含债务偿还 - 包含债务偿还，但不包括船厂的资本承诺，即使在较为悲观的情况下，公司仍能产生2.5亿美元的超额现金流，可满足未融资的资本支出，出售船舶的现金也是缓冲 [57][58] 问题3: 2026年好望角型船船日增加是否会带来更好收益 - 是的，2026年公司约有6.2万船日，其中12%为长期合同，超过88%为现货，一半为散货船，若平均日收益达到2.6万美元，将产生额外现金流 [60] 问题4: 与WindGD的合作是否排他，技术推向市场的时间及MOL长期租约的贸易航线 - 与WindGD的合作不排他，公司也可与其他供应商合作，第一台发动机将在夏季后准备好，第一艘全配备氨的Newcastle MAX型船将于明年1月交付，2026年还将交付7艘 [66][67] - MOL租约的贸易航线尚未确定，可能是澳大利亚、巴西、非洲或欧洲 [68] 问题5: USTR对船厂交付时间表和船厂产能的影响 - 目前评估USTR影响还为时过早，初步评估对公司影响有限，船东对前往中国船厂存在一定顾虑，尤其是集装箱船，但船厂仍在向船东推广船位 [69][70][71] 问题6: 公司是否订购了一艘新VLCC、两艘苏伊士型船及两艘苏伊士型船选择权 - 公司未订购这些船只，只是市场有相关传言 [72] 问题7: 纳米比亚氢气和氨项目进展及航运投资对该项目的影响 - 纳米比亚的氢气生产站即将完工，预计很快开始生产氢气分子，可能随后建设小规模氨生产厂，氨终端项目正在进行详细工程设计 [77][78] - 收购Golden Ocean将有助于公司扩大资产负债表，增加融资渠道，从而加速纳米比亚项目 [82] 问题8: 如何提高干散货业务收入，是否增加航线和现货市场敞口 - 公司通过建造高效船舶在市场中获得更好的底线收益，Newcastlemax型船在第一季度表现优于同类船只40% [90][91] - 公司在主要航线均有业务，若与Golden Ocean合并成功，将增加业务灵活性和收入 [92] 问题9: 第一季度每股收益低于共识估计且未宣布股息的原因 - 每股收益低于预期是受市场条件影响，公司采用完全自由裁量的股息政策，会根据资产负债表和投资机会决定是否支付股息，目前公司处于增长阶段，董事会决定本季度不支付，但会每季度进行讨论 [93][95] 问题10: 合并后干散货业务的现货敞口是否合适，是否有继续整合航运业的意愿 - 公司对干散货业务的现货敞口感到满意，认为供需动态积极，同时会在合适时机签订长期租约，平衡现货和定期租船业务 [101][102] - 公司作为多元化航运公司，通过合同积压和资产出售管理风险，以应对市场波动 [103][105] 问题11: 中型资产（如Kamsarmaxes型船和CSOB）的燃料选择 - 公司认为Kamsarmaxes型船的燃料选择为氨，但需解决发动机和燃料供应问题，CSOV目前使用氢气发动机，未来也可能使用氨，公司认为氨和氢是脱碳的最佳选择 [106][107] 问题12: 到2026年底Euronet原油船队是否增加新船，2025年剩余时间的日吨位费率预测 - 公司预计2025 - 2026年VLCC和苏伊士型船日费率在4 - 6万美元之间，明年有新船交付，公司可能出售旧船，并根据价格情况考虑订购新船或购买二手船 [113] 问题13: 公司大量库存股是否可用于进一步收购或重新发行 - 公司在过去18个月收购了大量自有股份，目前保留这些库存股，可用于包括Golden Ocean交易在内的交易，暂不取消 [118] 问题14: 氨和氢的供应情况 - 氨和氢的供应情况难以预测，许多项目停止或启动，预计未来五年供应将加速，航运业的需求可增加供应项目的决策确定性 [119][120][121] 问题15: 收购Golden Ocean是否会缓解公司流通股较少的问题 - 若合并成功，公司自由流通股将从目前的8%增至38% [123][124] 问题16: 未来LNG丙烷18区域是否会引起公司兴趣 - 目前LNG不是公司关注重点，公司专注于完成与Golden Ocean的合并，LNG的订单与船队比例较高，但未来可能会根据市场情况重新评估 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度实现利润9300万美元，全年利润超过8.7亿美元，这是连续第二年达到这一强劲水平 [3][7][57] - 公司流动性为2.81亿美元，合同积压订单为20.5亿美元，未完成的资本支出为21亿美元 [4][8][9] - 财务契约状况良好，账面权益占总资产比例为30.5% [4][9] - 第四季度和第一季度通过出售老旧船舶实现资产销售利润1.165亿美元 [10][21][118] - 董事会决定不宣派第四季度股息 [10][57] 各条业务线数据和关键指标变化 油轮业务 - 油轮部门拥有14艘VLCC和21艘苏伊士型油轮在运营，另有5艘VLCC和2艘苏伊士型油轮将于2026年及2027年交付 [20][129] - 第四季度VLCC平均日租金约为37,000美元，第一季度迄今已锁定约31,000美元 [20][129] - 第四季度苏伊士型油轮平均日租金为38,000美元，第一季度迄今已锁定32,900美元 [20][129] - 合同积压订单中，油轮业务接近10亿美元 [14][123] 干散货业务 - 干散货部门拥有12艘超级生态型纽卡斯尔型船在运营，另有16艘待交付，此外还有2艘5,000载重吨迷你散货船将于明年交付 [31][139] - 第四季度实现期租等价租金接近30,000美元，第一季度迄今已锁定17,500美元 [32][140] - 超级生态型纽卡斯尔型船在第四季度获得约29,800美元的日租金，比10年船龄的好望角型船指数高出近12,000美元 [106][215] 集装箱船业务 - 集装箱船部门拥有4艘6,000 TEU船舶在运营，均签订了10年期长期租约，另有一艘将于明年第二季度末/第三季度初交付并已锁定长期租约 [43][151] - 该部门没有现货敞口，所有船舶均已锁定长期合同 [44][152] 化学品船业务 - 化学品船部门拥有6艘化学品船在运营，另有2艘将于今年年底/2026年初交付，还有2艘沥青船 [46][154] - 市场表现良好，部分船舶在现货池运营，部分为长期期租 [47][154] 海上风电业务 - 海上风电部门包括CTV和CSOV两种船型，CSOV市场表现健康 [50][157] - 第四季度和第一季度利用率健康，平均日租金约为3,000美元 [52][159] - 第一艘CSOV将于5月/6月交付，2024年市场有13艘新造船交付，典型CSOV在第四季度日租金为50,000美元 [52][53][161] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司总运营天数约为18,500天，预计到2026年将增长至27,000天，其中约25%的天数已被合同覆盖 [14][15][124] - 截至第四季度末，公司拥有115艘在运营船舶，另有46艘新造船订单，包括38艘远洋船舶 [11][120] - 新造船交付计划：2024年交付20艘，2025年计划交付20艘，2026年和2027年计划再交付26艘 [56][163] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心包括股东回报、多元化优化以及脱碳选择 [57][58][165] - 通过出售老旧油轮、投资多元化的新造船船队来实现资本再循环 [58][165] - 在氨动力和氢动力船舶准备方面取得重大进展，首台氨燃料发动机将于今年夏天准备就绪，第一艘氨动力船将于明年1月交付 [58][71][179] - 公司对油轮和干散货市场持乐观态度，对集装箱市场持谨慎至负面看法，对化学品船和海上风电市场持积极看法 [54][161] - 各业务线市场敞口：油轮市场主要为现货导向，干散货全为现货，集装箱船全部锁定长期合同，化学品船混合，海上风电CSOV主要为现货导向 [55][162] 管理层对经营环境和未来前景的评论 油轮市场展望 - 积极催化剂：对“暗黑舰队”的压力、OFAC制裁及其执行力度加强，可能对正常船队产生积极影响 [17][23][126] - 需求侧：预计石油需求和供应都将增长，对市场有支撑作用 [22][131] - 供给侧：VLCC订单与船队比率良好，苏伊士型船比率较高但仍可控；到2030年将有244艘苏伊士型船船龄超过20年，而到2028年仅交付110艘，新造船无法覆盖快速老龄化的船队 [22][25][131][134] - 其他积极因素：OPEC减产可能恢复、各机构对2025年石油需求的预测均高于2024年、俄罗斯和伊朗在途/存储石油数量近期飙升显示制裁开始产生影响 [26][28][135][136] 干散货市场展望 - 积极催化剂：中国经济复苏、房地产市场稳定利好铁矿石、非洲铝土矿和铁矿石供应增加 [18][127] - 供给侧：好望角型船订单与船队比率处于历史低位（略低于8%），船队平均船龄达11.3年，为15年来未见水平；到2027年将有204艘好望角型船船龄超过20年，同期仅交付136艘，若老旧船拆解，船队规模将收缩 [34][35][144][145] - 额外驱动因素：大量好望角型船将在今明两年进行干船坞特检，占用运力；近期港口拥堵有所增加；船队平均航速较低 [38][39][147][148] - 需求侧：对海运铁矿石需求未来几年非常乐观，几内亚的新铁矿石供应将从今年年底开始进入市场，将显著增加吨海里需求 [41][82][149][191] 集装箱船市场展望 - 市场受红海绕行（好望角）影响，2024年出人意料地走强，今年情况尚待观察 [44][152] - 如果船舶大规模恢复通过红海和苏伊士运河，将对市场产生负面影响 [44][152] - 大多数指标偏负面，如大量新船下水、运价下跌、需求可能放缓，因此对集装箱市场持谨慎态度 [45][153] 化学品船市场展望 - 市场表现良好，2024年初表现强劲，第三、四季度因部分成品油轮回归化学品运输贸易而略有软化，但整体数字仍非常健康 [48][155] 海上风电市场展望 - CTV市场在2024年下半年表现良好，冬季稍淡，但已看到大量2025年询价，市场好于预期 [51][158] - CSOV市场供需健康，不仅受海上风电需求支撑，也受海上油气市场支撑（因PSV不足，部分风电船转向油气市场） [53][160] 其他重要信息 - 公司在越南船厂建造CSOV，第一艘将于5月/6月交付 [49][156] - 公司在纳米比亚的氢生产设施预计将于6月底/7月初投入运营，但初期每天仅生产1吨氢气，在当地销售，对收入贡献不大；真正的收入影响要等到2028/2029年大型氨项目投产 [99][100][209][210] - 公司股票自由流通股比例较低（约8%），限制了机构投资者的参与，公司希望在适当时机解决此问题，但目前股价被认为低估，增发可能不会创造更多股东价值 [108][109][217][218] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于权益比率契约的管理方式 [61][168] - 回答: 公司通过运营利润和船舶销售来管理权益比率，由于账面价值较低，公司的实际权益被低估，未来将继续通过出售老旧船舶和创造运营利润及资产销售收益来管理 [62][63][169][170] 问题: 目前正在关注哪些细分市场的新项目，哪个最具吸引力 [64][171] - 回答: 公司正在关注所有细分市场，包括油轮、干散货、化学品船甚至集装箱船，目前有很多讨论但尚未落地，希望在未来几个月能达成一些交易 [65][172][173] 问题: 特朗普当选后，客户对长期合同的态度是否有变化；管道项目中的细分市场是否有变化 [68][176] - 回答: 特朗普当选和美国新政府对能源转型的态度众所周知，但公司并未看到兴趣下降，反而因氨动力船即将交付而看到更多兴趣；长期合同的吸引力取决于市场周期和现货价格水平，采矿公司等特定领域可能因尝试新技术而签订长期合同 [70][71][72][73][178][179][180][181] 问题: FSO的合同是否有技术可能延长，何时开始谈判；干散货市场，铁矿石价格高但纽卡斯尔型船运价承压，是否有其他货种或小船涌入的影响 [77][186][187] - 回答: FSO在技术上可以延长寿命，但租约仍有很长时间，接近结束时才会讨论；干散货运价承压有季节性等原因，第一季度传统上是淡季；矿业公司增产并非易事，涉及巨大投资和物流问题，但几内亚的新铁矿石供应将从年底开始，将是市场的重要改变者 [79][80][81][82][188][189][190][191] 问题: 纽卡斯尔型船是否仍在为FMG运营，租约是否更多样化 [83][192] - 回答: 是混合状态，部分船舶为该公司运营，部分不是，有航次租船也有连续航次租船，但定价都是基于现货市场 [84][193] 问题: 公司2025年第一、二季度在获取新航线（尤其是VLCC）方面的短期策略是什么 [88][198] - 回答: 策略没有改变，即“货在哪里就去哪里”，观察到货流从中东减少，从大西洋盆地增加，因此更多船舶前往大西洋盆地；VLCC的策略由Tankers International Pool决定，苏伊士型船由安特卫普团队管理 [92][93][201][202] 问题: 出售老旧VLCC和苏伊士型船的趋势是否会持续，以实现绿色燃料和氨动力船的目标 [94][203] - 回答: 是的，这不仅是为了投资绿色应用，也因为公司喜欢运营年轻船队，出售的船舶船龄在17-18年，当前价格良好，公司希望回收现金投资更现代的船舶，但不会不计价格和时机地出售 [95][204] 问题: 非洲新基地何时能为公司贡献额外收入 [98][208] - 回答: 纳米比亚的氢生产设施预计6月底/7月初运营，但每天仅生产1吨氢气在当地销售，对收入贡献不大；真正的收入影响要等到2028/2029年大型氨项目和终端投产 [99][100][209][210] 问题: 生态型船舶的租金溢价有多大；预计各板块的拆船何时会真正开始 [101][211] - 回答: 在正常市场下，因油耗更低带来的溢价可达每天10,000-15,000美元；拆船通常发生在市场非常糟糕时，目前市场不足以引发大规模拆船，但对于干散货船，在第四次特检后，即使在一般市场也难以证明大修投资的合理性，拆解可能会加速，预计未来两三年会加快 [103][104][212][213][214] 问题: 如何克服自由流通股比例较低对机构买入的限制 [107][216] - 回答: 自由流通股比例低（约8%）限制了机构参与，公司希望在可预见的未来解决这个问题，但不会不计价格和时机，目前股价被认为低估，此时通过增发等方式增加自由流通股不会创造更多股东价值 [108][109][217][218] 问题: 除了沉船，还有什么能严重阻止“暗黑舰队”的运营 [110][220] - 回答: 希望不会发生沉船事故，那将是环境和人道灾难；制裁及其执行可以加速货流向正常船舶转移，使“暗黑舰队”的贸易变得非常困难甚至不可能 [111][221]