纪要涉及的公司和行业 - 公司：Nexstar Media Group（NXST）、CW网络、News Nation、ESPN、Fox、Scripps、Gray、Sinclair - 行业：媒体和娱乐行业，具体包括广播电视台、体育赛事转播、新闻媒体、广告等领域 核心观点和论据 公司业务核心与发展方向 - 核心业务为地方电视台，为当地社区提供相关内容、促进B2C沟通和娱乐节目，公司大部分时间和资金投入于此，认为这是媒体生态系统中最具粘性的部分，未来有机会扩大地方电视台业务版图[4][5] - 若取消全国所有权上限和终端市场双头垄断规则，行业未来5 - 10年可能会出现少数大规模地方集团，公司可能借此影响或赞助自己的全国性节目服务[8][9] 监管环境与行业机遇 - 当前监管环境有利，一党控制国会两院和行政分支，对监管机构有影响力，有望消除阻碍公司与科技巨头竞争的过时法规，但机会窗口可能有限，公司需抓紧行动[6][7] - 对于FCC取消相关规则可能面临的法律挑战和DOJ在并购审查中的态度，公司认为法律挑战结果不确定，若行业胜诉则可消除规则；DOJ可能会对市场有不同解读，有利于公司业务拓展[10][11] 并购策略与协同效应 - 公司历史上通过债务融资并购创造了价值，虽当前利率上升、倍数降低，但仍可进行成功且增值的交易。偏好能创造股东价值和增值的交易，如将CW网络布局到更大市场、在有监管放宽的市场实现双台运营等[13][14] - 协同效应包括重新传输协同（提升目标公司的重新传输水平）、市场内运营协同（同一市场拥有两个四大电视台可共用基础设施）、常规运营效率协同（降低运营成本）、公司管理协同（减少重复的管理岗位）和规模协同（增强节目制作和谈判的杠杆）[16][17][19] 网络与电视台关系及相关政策影响 - FCC主席更支持电视台，这可能使电视台获得与虚拟多频道视频节目分销商（MVPD）直接谈判的权利，对电视台是积极影响，且强调地方新闻的重要性，监管机构和两党对此观点接受度较高[24][25][26] - 对于专员Symington提出的限制反向重新传输支付的提议，公司认为目前未达成一致意见，短期内对公司有利，但不确定能否进一步推进[27] 线性电视与体育赛事转播 - 瘦套餐和整合流媒体服务的产品对消费者有价值，可能降低线性电视用户流失率；调查数据显示对体育或新闻不感兴趣的付费电视用户比例从五年前的14%降至4%，也有利于减少用户流失[29][30] - ESPN的DTC产品和Fox One的推出，大部分产品会与广播同步播出，成本因素使其更可能是附加产品而非替代产品，公司对此持相对积极态度[33][34] - 未来体育赛事分发模式将是广播、超级粉丝专属（流媒体或区域体育网络）和直接面向消费者的多种形式并存，广播在扩大受众范围方面有价值，公司在相关讨论中有参与机会[35][36][37] CW网络发展 - CW网络40%的节目为体育内容，在周末下午和晚上等时段安排直播体育节目，黄金时段节目在18 - 49岁和25 - 54岁观众群体中的收视率同比增长41%，NASCAR赛事收视率可观，这些将有助于在与附属机构的分发谈判中获得支持[39][40][42] - CW网络目标是获取更多原本主要在有线电视或流媒体上播出的体育赛事版权，通过提供更广泛的覆盖范围参与竞争，但不会追求最高出价；会继续尝试不同体育项目，同时考虑与地方新闻节目和附属机构的协调[44][45][46] News Nation发展 - News Nation的分发与其他有线电视新闻网络有竞争力，但需提高知名度，目前美国民众对其知晓率从4年前的11%提升至37% - 38%，新闻观众中知晓率约为一半 - 通过派遣人员报道重大事件、利用地方记者提供节目内容、以不同视角报道新闻等方式提升影响力和可信度，未来将继续扩大知名度并提供独特新闻视角[49][50][52] 广告业务情况 - 公司63%的收入来自分发，相对不受经济变化影响；37%来自广告，其中20%来自数字广告，呈稳定增长态势，80%来自全国和地方广告，70%的广告收入来自地方，更具弹性 - 广告收入中40%来自商品广告，60%来自服务广告，服务广告表现优于商品广告，两者增长率存在约6个百分点的差异[54][55] 政治广告展望 - 公司对2026年政治广告收入有乐观的内部预测，公司业务覆盖多个关键战场州，如俄亥俄州、宾夕法尼亚州等，2026年中期选举有望带来可观收入 - 公司已聘请新的政治广告总监，重点确保有竞争力的CTV库存，以满足市场需求[58][59][61] ATSC 3.0发展 - 短期内ATSC 3.0难以产生实质性收入，但FCC主席意识到其对财政的潜在收入贡献（5%的频谱非视频使用总收据税） - 公司所在的行业协会提出了基于地面的备用GPS系统的规则制定请愿，该系统符合国家利益，可能加速从ATSC 1.0向3.0的转换，若在2027年实现1.0的日落、2028年完成前55个市场的转换，到本十年末可能为行业带来数十亿美元的收入[63][64][65] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在2011 - 2019年的上一轮整合浪潮中进行了40笔交易，股价从4.55美元涨至150 - 170美元[13] - 2025年公司约60%的订阅用户将在年底进行续约，公司认为广播网络的收视率与分销商支付的费用之间存在差距，有提升空间[48] - 公司在第一季度因威斯康星州最高法院的一场竞选活动，广告收入超出政治预测，该活动仅涉及该州两个较小市场的电视台[59]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入12.3亿美元，较去年下降3.9%，主要因政治广告收入同比减少 [18] - 第一季度分销收入达7.62亿美元创纪录，较去年同期增加100万美元，即0.1%，增长源于年度费率上调、vMVPD用户增长及部分电视台增加CW附属业务，抵消了vMVPD用户流失的影响 [18] - 第一季度广告收入4.6亿美元，较去年同期减少5200万美元，即10.2%，其中政治广告收入减少3200万美元至600万美元，非政治广告收入减少2000万美元，即4.2%，因广告市场疲软 [19] - 第一季度调整后EBITDA为3.81亿美元，较2024年第一季度的4.52亿美元减少7100万美元 [26] - 第一季度调整后自由现金流为3.48亿美元，去年为3.89亿美元 [29] - 第一季度资本支出3500万美元，低于去年第一季度的4400万美元，主要因资本支出项目的时间安排 [26] - 第一季度净利息支出9700万美元，较2024年第一季度减少1700万美元，现金基础下，2025年第一季度为9500万美元，2024年第一季度为1.11亿美元，减少主要与SOFR降低和公司债务余额减少有关 [26][27] - 第一季度运营现金税为200万美元，因第一季度仅需支付少量州税 [28] - 截至2025年3月31日，公司未偿债务为65亿美元，本季度减少2800万美元，因季度摊销支付3100万美元，部分被债务折扣摊销抵消 [31] - 截至季度末，现金余额为2.53亿美元，其中包括与CW相关的2000万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 分销业务 - 第一季度分销收入达7.62亿美元创纪录，较去年同期增加100万美元，即0.1%，增长源于年度费率上调、vMVPD用户增长及部分电视台增加CW附属业务，抵消了vMVPD用户流失的影响 [18] 广告业务 - 第一季度广告收入4.6亿美元，较去年同期减少5200万美元，即10.2%，其中政治广告收入减少3200万美元至600万美元，非政治广告收入减少2000万美元，即4.2%，因广告市场疲软 [19] - 第一季度，电视广告市场面临挑战，保险、汽车（二级和三级层面）和体育博彩类别广告支出下降，律师、家庭维修和旅游等类别广告增长，全国业务广告略有增长，本地业务数字广告实现高个位数增长 [20] - 第二季度非政治广告预计同比下降中个位数，与第一季度结果相似 [22] CW业务 - 第一季度，CW盈利能力下降了中 teens millions，因新增体育节目摊销成本增加，但全年展望不变，预计2025年盈利能力较2024年有所改善，有望在2026年实现盈利 [22] 新闻国家业务 - 新闻国家在2025年第一季度每月观众都在增长，自2024年12月以来，在关键的25 - 54岁成人观众群体中，收视率超过MSNBC 24次，超过CNN 6次 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业内vMVPD用户仍在流失，但近期分销合作伙伴的财报显示用户趋势有边际改善，公司将密切关注并争取达成更符合自身价值的协议 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 公司将继续推进放松管制议程，包括广播所有权改革和确定ATSC 1.0到ATSC 3.0标准的过渡日期，以实现频谱的辅助用途货币化 [6][8] - 公司计划在放松管制后通过并购实现增长，重点评估目标资产在转播收入机会、运营和成本效率以及规模战略价值等方面的协同效应 [8] - 公司将继续推进CW的盈利战略，通过增加收入和削减成本实现收支平衡 [12] - 公司将继续推进新闻国家的发展，扩大其在全国新闻市场的影响力 [15] 行业竞争 - 公司认为当前广播行业的所有权限制已经过时，与大型科技和媒体公司相比，本地广播公司需要更公平的竞争环境 [6] - 公司认为广播行业的业务模式具有稳定性和多元化，超过60%的收入来自基于订阅的收入流，高于媒体和娱乐行业的许多其他公司 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的经济和行业环境虽然存在不确定性，但公司的业务模式具有稳定性和多元化，能够应对挑战并抓住机遇 [17][23] - 公司对广播行业的长期前景充满信心，认为随着放松管制的推进，行业将迎来更多的发展机会 [6][17] - 公司认为当前的广告市场虽然面临挑战，但公司的广告业务具有韧性，服务类和意图驱动型广告客户表现出较强的稳定性 [20] 其他重要信息 - 公司完成了广告销售业务的内部化，增强了对定价、库存管理和客户关系的控制，提高了运营效率 [21] - 公司收购了克利夫兰的独立电视台WBNX，并将于9月1日将其转变为CW附属电视台 [30] - 公司向股东返还了1.32亿美元，其中包括5700万美元的股息和7500万美元的股票回购，平均回购价格为每股169.99美元，减少了近1%的流通股 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题1：若第五位专员本月底确认任职，监管规则推进时间线及NPRM是否会很快发布，FCC与国会的职责划分 - 公司认为NPRM可能是重启规则审查的第一步，华盛顿在放松管制方面的势头持续，FCC有能力修改或取消国家上限和市场所有权规则，国会行动可使规则变更免受司法审查，预计今年会有并购活动 [37][38][40] 问题2：若NPRM发布，公司是否会在该过程中进行交易，以及公司全年业绩趋势 - 公司表示是否交易取决于具体情况和交易对手，公司会承担可接受的风险；公司认为业绩发展基本符合预期，广告市场和用户流失是主要不确定因素 [48][49] 问题3：行业用户流失放缓对公司业绩和续约的影响，以及广告业务全年增长预期 - 公司表示目前尚未看到用户流失放缓对业绩的影响，但对此持谨慎乐观态度；第二季度非政治广告预计同比下降中个位数，全年有望在下半年回升 [54][56] 问题4：公司在并购机会中如何优先考虑扩大全国足迹、增加市场双头垄断或丰富频谱资产，以及创建新双头垄断或增加CW附属业务的利润提升 - 公司表示优先考虑增值收购，扩大全国足迹比增加市场内电视台更具战略重要性；市场内整合的利润提升取决于电视台组合，增加CW附属业务可立即提升分销收入 [60][63][64] 问题5：行业内潜在卖家是否普遍支持整合，公司在并购中有哪些选择 - 公司表示行业内对消除国家上限和市场所有权限制达成了一致，这将有助于行业实现其全部价值潜力 [69][70][71] 问题6：最高法院对Chevron原则的裁决是否会影响FCC的规则制定权 - 公司认为该裁决对行业是积极的，不会成为放松管制的障碍，FCC仍有能力推进相关工作 [73][74] 问题7：2018年贸易战期间服务类广告增长是否源于新广告商加入，以及哪些服务类别电视广告利用率较低 - 公司表示2018年服务类广告增长并非源于新广告商，而是现有广告商的持续投入；目前服务类和商品类广告的下降率存在显著差异 [79][80] 问题8：DOJ反垄断审查对公司并购的阻碍，以及市场定义是否需要改变 - 公司认为DOJ不会将当前的电视和广播广告市场定义作为并购的障碍，市场现实已经发生变化，DOJ愿意考虑实际情况 [83][84] 问题9：公司在本地电视市场对新兴的程序化和联网电视广告的参与程度及发展前景 - 公司表示意识到行业趋势，正在进行相关讨论，致力于消除业务发展的结构性障碍，使广告销售与市场需求更兼容 [87][88] 问题10：如何看待对反向转播费用设定30%上限的提议 - 公司认为该提议是个人观点，在华盛顿和市场上不太可能获得太多支持，目前国会对电视台与网络之间的商业往来兴趣不大 [95][96] 问题11：第一季度CW亏损同比增加的原因及全年亏损展望 - 公司表示第一季度CW亏损增加是由于体育节目摊销成本增加，属于季节性异常情况，全年亏损预计比2024年改善25% [98] 问题12：公司对CW附属费用重新定价的进展，以及体育、新闻和一般娱乐内容广告销售的差异 - 公司表示正在与CW附属电视台就重新定价进行讨论，预计通过增加分销收入实现CW盈利；广告销售需求方面，体育节目最高，新闻次之，一般娱乐节目最低，公司正在调整节目组合以适应市场需求 [103][105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入12.3亿美元，较去年同期下降3.9%，主要因政治广告同比减少 [17] - 第一季度分销收入达7.62亿美元创纪录，较去年同期增加100万美元，即0.1%，主要得益于年度费率上调、vMVPD用户增长等，抵消了用户流失影响 [17] - 第一季度广告收入4.6亿美元，较去年同期减少5200万美元，即10.2%，其中政治广告减少3200万美元至600万美元，非政治广告收入减少2000万美元，即4.2% [18] - 第一季度调整后EBITDA为3.81亿美元，较2024年第一季度的4.52亿美元减少7100万美元 [25] - 第一季度调整后自由现金流为3.48亿美元，去年同期为3.89亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 分销业务 - 第一季度分销收入7.62亿美元，增长0.1%，约60%的用户订阅协议将于2025年续签，预计2026年第一季度分销收入将受益 [17][18] 广告业务 - 第一季度广告收入4.6亿美元，减少10.2%，政治广告减少3200万美元，非政治广告收入减少2000万美元 [18] - 第一季度受电视广告市场挑战，保险、汽车、体育博彩等类别支出下降，律师、家庭维修和旅游等类别增长，全国业务广告略有增长，本地业务数字广告实现高个位数增长 [19] CW业务 - 第一季度CW盈利能力下降了中个位数百万美元，因新增体育节目摊销费用增加，但预计2025年盈利能力将好于2024年，有望在2026年实现盈利 [21] 新闻国家业务 - 2025年第一季度，新闻国家收视率在关键成人25 - 54年龄段中，超过MSNBC 24次，超过CNN 6次 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体仍存在用户流失情况，但分销商的财报显示用户趋势有边际改善，公司将密切关注并争取达成更符合价值的协议 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续努力推动广播行业的放松管制，包括全国所有权上限和本地市场所有权规则的改革，预计在第五位专员确认后，FCC主席将采取行动 [5] - 公司寻求获得从ATSC 1.0标准向ATSC 3.0标准过渡的明确日期，以支持高速数据传输和其他服务的推出 [6] - 公司计划通过并购利用放松管制的机会，重点关注具有CW附属机会、位于较大市场或与现有业务重叠地区的资产 [6][7] - 公司将继续推进CW的盈利战略，通过增加收入和减少开支实现盈利目标 [11] - 公司将继续发展新闻国家业务，通过提供优质的新闻内容和特别报道，吸引更多观众 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的经营环境虽然面临一些挑战，但公司的多元化收入基础、严格的运营管理和持续的战略执行使其能够应对挑战并抓住机遇 [16] - 公司预计2025年下半年非政治广告收入将有所回升，全年业务将继续按照预期发展 [54] - 公司对未来的监管改革持乐观态度，认为放松管制将为公司带来更多的发展机会 [5] 其他重要信息 - 公司完成了广告销售业务的内部化，增强了对定价、库存管理和客户关系的控制，提高了运营效率和收入机会 [20][21] - 公司以2200万美元收购了克利夫兰的独立电视台WBNX，并将于9月1日将其转变为CW附属电视台 [28] - 公司在第一季度向股东返还了1.32亿美元，其中包括5700万美元的股息和7500万美元的股票回购，减少了近1%的流通股 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 若第五位专员本月底确认，监管改革的时间线如何，NPRM是否会很快出台，公司是否会主动测试市场，FCC和国会分别能发挥多大作用？ - 公司预计FCC主席可能会以NPRM的方式重新审视所有权规则，华盛顿的放松管制势头持续，FCC有能力进行大部分改革，国会行动可使规则变更免受司法审查，预计改革将推进，并购活动也将增加 [35][36][38] 问题2: 若出台NPRM，公司是否愿意在此期间进行交易，全年业绩与年初指引相比有哪些变化？ - 公司是否进行交易取决于具体情况和交易对手的意愿，公司认为目前业务发展基本符合年初指引，广告市场和用户流失是主要不确定因素 [45] 问题3: 行业用户流失放缓何时会影响公司业绩，对即将到来的续约有何影响，全年广告收入能否实现正增长？ - 目前用户流失放缓尚未对公司业绩产生实质性影响，公司对未来持谨慎乐观态度，第二季度非政治广告收入预计与第一季度相似，全年有望在下半年回升 [51][54] 问题4: 在并购机会中，公司如何优先考虑扩大全国业务、增加市场内双头垄断或增加频谱资产，创建新的双头垄断或增加CW附属关系能带来多少利润提升？ - 公司优先考虑具有增值潜力的收购，扩大全国业务比增加市场内的第二或第三家电视台更具战略重要性，增加频谱资产通常是收购的副产品，市场内合并的利润提升取决于电视台组合，增加CW附属关系可带来直接的分销收入提升 [58][60][61] 问题5: 行业内是否普遍认同应进行合并，公司在并购方面是否有多种选择，最高法院对Chevron原则的裁决是否会影响FCC的规则制定？ - 行业内普遍认同需要放松管制以实现行业的全部价值潜力，公司认为最高法院的裁决不会成为障碍，国会的信件也表明立法者鼓励FCC采取行动 [66][68][70] 问题6: 2018年贸易战期间服务行业广告增长中有多少是新广告商进入电视市场，哪些服务类别中电视广告相对未被充分利用？ - 2018年贸易战期间服务行业广告增长主要来自现有广告商，目前服务类别和商品类别的广告下滑率存在显著差异 [78][79] 问题7: DOJ的反垄断审查对公司并购的阻碍有多大，市场定义是否需要改变，当前政府是否有改变的可能性？ - 公司认为DOJ不会将当前的电视和广播广告市场定义视为并购的障碍，市场现实表明电视广告与其他形式的广告竞争激烈，市场定义应相应改变 [82][83] 问题8: 公司如何看待新兴的程序化和联网电视广告，这对本地电视广告有何影响，公司是否会做出改变？ - 公司意识到需要将更多广告库存以基于印象的方式销售，但目前广告机构在数字广告上的利润更高，是行业面临的结构问题，公司正在努力解决这些问题 [86][87] 问题9: 如何看待对反向转播费用设定30%上限的提议，这与放松管制的目标是否一致？ - 公司认为该提议只是个人观点，在华盛顿或市场上不太可能获得太多支持，目前国会对电视台和网络之间的商业交易兴趣不大 [94][95] 问题10: CW在第一季度的亏损同比增加了约1000万美元，全年亏损的预期如何？ - 公司预计CW全年亏损将比2024年改善约25%，第一季度亏损增加是季节性异常，全年仍有望实现目标 [98] 问题11: 公司在重新定价CW费用给附属电视台方面进展如何，体育、新闻和一般娱乐内容的广告销售有多大差异？ - 公司正在通过投资节目和提高收视率来向附属电视台证明CW的价值，预计通过增加分销收入实现盈利，广告销售需求从高到低依次为体育、新闻和一般娱乐内容 [102][103][105]