S&P Global (NYSE:SPGI) Conference December 09, 2025 12:20 PM ET Company ParticipantsMartina Cheung - CEOConference Call ParticipantsNone - AnalystNoneHey. Good afternoon and welcome. I'm really pleased to be joined by Martina Cheung, CEO of S&P. Martina, thank you for being here with us today.Martina CheungThanks, George.Okay, so at your recent Investor Day, you provided updated medium-term organic revenue growth targets of 7%-9% and 50-75 basis points of margin expansion per year. Can you talk about some o ...

**S&P Global 2025年投资者日电话会议纪要关键要点** **一、 涉及的行业与公司** * 会议核心围绕标普全球（S&P Global）在分拆其移动出行（Mobility）业务后的四大核心部门展开：市场情报（Market Intelligence）、评级（Ratings）、能源（S&P Global Energy，原商品洞察Commodity Insights）和标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）[1][2][27] * 公司服务于广泛的终端市场，包括金融服务业、能源行业、大宗商品市场以及资本市场[5][9][12] **二、 核心战略观点与论据** **1 公司使命与战略目标** * 公司使命是提供“关键情报”（essential intelligence），基于超过150年的历史，通过专有基准、差异化数据和关键工作流工具服务客户[5][6] * 三大战略目标：巩固市场领导地位、拓展高增长相邻市场、增强企业能力[6][7][8] * 超过95%的收入来自专有基准、数据和工具，其中基准业务贡献了大部分收入和超过70%的营业利润，专有数据和工具贡献了另外15%，服务与活动约占5%，来自非差异化来源的收入不到5%[10][11] **2 高增长相邻市场机遇** * **私人市场（Private Markets）**：被视为巨大机遇，资产管理规模（AUM）增长强劲，公司旨在通过整合信用评级、估值、独立基准和全球报告标准，为客户提供最全面的解决方案以解决透明度差距[14][15][16] * **能源扩张（Energy Expansion）**：公司预测到2050年全球能源需求将增长50%，电力需求将增长两倍，这涉及所有能源来源（包括可再生能源和碳氢化合物）以及相关材料、运输和供应链的增长，公司通过整合跨部门产品为客户提供解决方案[17][18][19] * **新兴机遇**：包括供应链情报、去中心化金融（DeFi）以及通过与IBM Watsonx Orchestrate等合作，快速整合现有数据创造新代理（agent）[8][13] **3 人工智能（AI）与企业能力** * **AI战略与差异化**：自2018年收购Kensho以来持续投资AI，核心优势在于专有且经过质量保证的机构级数据、强大的基础架构带来的先进溯源与审计能力、以及数十年积累的领域专业知识[48][53] * **Kensho平台与工具**：包括用于从非结构化文档中提取信息的Kensho Extract（已处理超10亿页）、用于转录商业音频的Kensho Scribe（已处理超100万小时）、用于链接实体数据的Kensho Link（已链接超5亿实体）以及内部AI平台Spark Assist（三分之二的员工定期使用）[49][50] * **生成式AI与代理**：开发了如ChatIQ、Document Intelligence、Credit Companion、ChatAI等生成式AI体验，并推出了Kensho Grounding Agent，能够分解复杂问题并派遣专门代理到不同部门检索可信数据[51][54][55] * **商业化模式**：将灵活采用多种模式，包括传统数据许可、通过第三方（如Google Gemini Enterprise平台）创建新渠道、在工作流工具中嵌入生成式AI功能、与客户及合作伙伴共同创建新产品等[56] * **Kensho Labs**：新成立的专家团队，旨在与精选客户合作进行研发、共同创新，以帮助客户释放AI的全部潜力[58][59] **4 首席客户官（CCO）与市场策略** * **CCO的设立与目标**：旨在加速增长，打破部门孤岛，以更具战略性和针对性的方式将公司的全部资产带给客户，提升客户中心性[62][63] * **早期成果与反馈**：客户正经历转型和供应商整合，CCO有助于公司获得更大市场份额；公司从交易型转向战略对话，更多地进行高管级（C-level）互动；成功案例包括与SEB银行和一家中东大型能源公司达成的交易[64][70][78] * **价值衡量与定价**：关键绩效指标（KPI）包括客户健康度、收入增长、交叉销售机会、留存率和新产品销售；定价基于价值创造而非人头数或清单价格，随着交付更多价值，收入自然增长[67][74][75][149][152] **5 财务策略与展望** * **历史表现**：自2022年投资者日以来，公司实现了年均9%的收入增长（目标区间上限）、50%的利润率（目标区间上限）和17%的每股收益（EPS）增长（目标区间上限），并通过回购和股息向股东返还了250亿美元[110] * **中期目标（未来3-5年）**：预计年均有机固定汇率收入增长7%-9%，利润率每年扩张50-75个基点，并实现两位数每股收益增长[125] * **各部门增长目标**：市场情报部增长6%-8%，评级部增长6%-9%，能源部增长6%-8%，指数部增长10%-12%[125][126] * **资本管理**：计划将约85%的经调整自由现金流通过股息和回购返还给股东（多数为回购），并维持每年增加股息的“股息之王”（dividend monarch）地位[121] * **指引变化**：未来将主要提供有机固定汇率收入增长指引，并停止提供详细的部门利润率前瞻指引，但预计每个部门每年都会实现利润率扩张，其中市场情报部的利润率扩张机会最大[123][124][128][133] **三、 其他重要内容** **1 市场趋势与风险** * **顺风因素**：包括私人市场、基础设施投资、从主动投资向被动投资的持续转变、能源扩张等[11][12] * **双向影响因素**：地缘政治波动可能对债务市场发行和股市价格造成短期阻力，但也可能增加对数据洞察和指数产品（如ETD产品）的需求；生成式AI对公司而言是顺风[12] * **评级业务利好**：截至2028年有超过8万亿美元的再融资到期（显著高于10年历史平均水平，比2024年高出约9%），加之并购活动回升、基础设施投资巨大以及结构性金融等领域持续增长，对评级业务前景充满信心[32] **2 技术与企业能力** * **企业数据办公室（EDO）**：致力于统一数据团队、简化工具路线图，目标是实现大部分数据集的端到端直通处理（straight-through processing），并通过语义层使数据易于AI模型和代理消费[38][43][44][45] * **技术简化与创新**：重点简化产品与数据的连接方式，加快上市速度，整合新技术，建立通用能力；计划在技术组织内实现代理式软件开发生命周期（agentic software development lifecycle）[21] * **合作伙伴关系**：与亚马逊、谷歌、微软等建立混合云生态系统合作伙伴关系，并在LLM生态系统中积极合作[22][23][141][144] **3 客户需求与终端市场健康状况** * **客户需求**：客户需要更多、更快的“关键情报”；希望数据具有互操作性、AI就绪并能嵌入新兴工作流；供应商整合是真实存在的趋势；对生成式AI兴趣浓厚[6][38][64][81][87] * **终端市场**：能源市场对信息需求强劲，客户积极寻求应用新技术；金融市场出现回暖迹象，但公司战略旨在减少对短期市场波动的依赖，通过企业定价、差异化数据交付等实现持续增长[90][91][92][93] **4 移动出行业务分拆** * 公司仍按原定时间表推进将移动出行部门分拆为独立上市公司的事宜，本次讨论的所有财务目标和内容均排除移动出行业务的贡献和影响[2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入同比增长9%，订阅收入增长6% [6] - 调整后每股收益增长22% [6] - 过去12个月利润率扩大180个基点 [6] - 第三季度营业利润率同比扩大330个基点至52.1% [24] - 公司自上次财报会议以来通过股息和回购向股东返还近15亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场情报业务有机收入增长8%，为六个季度以来最强 [29] - 评级业务收入增长12%，其中交易和非交易收入均增长12% [31] - 商品洞察业务收入增长6%，能源和资源数据与洞察业务连续第八个季度实现两位数增长 [32] - 移动业务收入增长8%，经销商收入增长10% [36] - 标普道琼斯指数业务收入增长11%，资产相关费用增长14% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 债券发行量同比增长13%，高收益和结构化金融表现强劲 [10] - 股票市场表现良好，股价上涨和资金流入推动指数业务强劲增长 [10] - 高收益债券的第四季度到期规模比去年同期高出6% [11] - 投资级债券的第四季度到期规模略低于去年同期 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划收购With Intelligence，以增强在私募市场的数据能力 [13] - 公司宣布与剑桥 Associates 和 Mercer 建立合作伙伴关系，提供私募市场绩效分析 [16] - 公司宣布与 Centrifuge 合作，将标普500指数上链 [16] - 公司已完成对ARC Research的收购，加强在财富管理领域的能力 [17] - 公司在人工智能领域持续创新，推出了多款AI驱动的产品功能 [15][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年剩余时间的展望假设第四季度债券发行量增长中高双位数，美国股票市场与9月30日持平 [12] - 公司预计2025年调整后每股收益在17.60美元至17.85美元之间，较2月份提供的初始指引高出4个百分点 [39] - 公司预计近期实施的制裁将对商品洞察业务在2025年造成约600万美元的逆风，2026年造成约2000万美元的逆风 [35] 其他重要信息 - 公司宣布计划剥离企业数据管理和ThinkFolio业务 [8] - 公司预计在第四季度启动额外的25亿美元股票回购计划 [6] - 公司实现了合并收入协同效应目标，季度运行率达到2.55亿美元 [28] - 公司宣布了几项高层领导变动，包括商品洞察和标普道琼斯指数业务的新负责人 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 市场情报业务有机增长8%的驱动因素 [46] - 增长得益于销售团队的重组、产品创新以及竞争性胜利，例如一家大型投资银行选择Capital IQ Pro作为其主要桌面解决方案 [48][50] - 市场情报业务的年度合同价值（ACV）有机增长在6.5%至7%之间，且连续几个季度呈上升趋势 [53] 问题: 评级业务未来几年的增长前景 [57] - 2025年评级业务增长超出预期，高收益和银行贷款发行强劲 [58] - 第四季度预计发行量增长中高双位数，其中可能包括从2026年提前进行的再融资活动 [59] - 非交易收入（包括RES和ICR）本季度增长强劲，为业务提供了持续的增长动力 [63] 问题: 人工智能对市场情报业务利润率扩张的潜在影响 [67] - 公司在人工智能领域的早期投资使其能够以经济高效的方式进行创新，从而推动增长和提高生产率 [68] - 在增长方面，人工智能功能通过产品增强和附加组件实现货币化；在生产率方面，人工智能工具已帮助节省了数百万美元 [70][73][74] 问题: 私募市场增长加速及With Intelligence收购后的定位 [78] - 私募市场收入增长22%，主要由评级业务中的强劲发行所驱动 [80] - With Intelligence的收购以及与剑桥 Associates 和 Mercer 的合作将帮助公司填补市场空白，加速增长 [80][81] 问题: 企业数据管理和ThinkFolio业务的剥离规模以及对市场情报业务中期指引的影响 [84] - 被剥离的业务对合并财务报表而言不重大，预计将对市场情报业务2026年的有机收入增长和利润率略有增值 [86] - 关于2026年的指引将在未来的投资者日活动中明确说明 [86] 问题: 市场情报业务中非专有数据的比例及其在人工智能时代的防御性 [90] - 公司估计市场情报业务中约12%的收入（占公司总收入的5%以下）来自未显著增值的公开数据 [26][94] - 业务的绝大部分依赖于专有数据、基准和工作流工具，这些不易被复制，构成了强大的竞争护城河 [92][93] 问题: 第三季度利润率扩张的可持续性 [99] - 利润率扩张部分得益于去年激励性薪酬的一次性影响，但公司对收入增长持续超过费用增长充满信心 [100] - 过去12个月的利润率数据更能反映持续的经营表现 [100] 问题: 企业级合同模式在人工智能时代的防御性 [103] - 企业级订阅模式保护公司免受终端用户数量波动的直接影响，公司专注于通过增加产品价值来维持客户关系 [104] - 公司积极帮助客户利用人工智能提高效率，从而加强客户参与度和价值感知 [105] 问题: With Intelligence与Preqin等竞争对手的比较 [107] - With Intelligence是一个真正的多资产类别平台，覆盖私募股权、私募信贷、基础设施和对冲基金，拥有来自管理人和投资者的高质量数据 [108] - 结合公司现有的数据资产，此次收购将创造出一个极具竞争力的产品 [109] 问题: 市场情报业务7%-9%的长期增长目标是否仍然有效 [111] - 年度合同价值（ACV）的增长是未来收入增长的良好指标，其上升趋势令人鼓舞 [112] - 关于2026年及以后的具体增长目标将在即将到来的投资者日活动中讨论 [113] 问题: 投资组合优化工作是否会在其他部门继续 [117] - 市场情报部门的投资组合优化已基本完成，未来可能进行战术性剥离，但不会有类似移动业务分拆那样大规模的行动 [119] - 市场情报业务的增长得益于强劲的执行力和产品实力，而非完全依赖终端市场改善 [120] 问题: 通过微软Copilot等渠道分发数据的进展和货币化情况 [123] - 商品洞察数据已通过微软Copilot实现货币化，作为现有订阅的附加服务 [125] - 公司正与其他合作伙伴探索将更多数据集整合到新渠道中，目前主要面向现有客户授权，未来可能成为新的客户获取渠道 [126] 问题: 收入对IPO数量的敏感性 [129] - 对IPO数量的收入敏感性主要体现在市场情报部门的非订阅交易收入上，第三季度该部分收入增长13% [130] - 更多的IPO活动通常会带来更多的债务和股权发行，从而更广泛地惠及公司业务 [131] 问题: 未来定价趋势 [135] - 定价将基于为客户创造的价值，人工智能功能带来的价值可能通过留存率、新销售和直接涨价等多种方式体现 [135] - 公司目前专注于推出新功能并监控其使用情况，以确保客户获得价值 [136] 问题: 数据合作伙伴关系的增量利润率概况和收入模式 [140] - 目前，通过合作伙伴关系的数据分发要求客户拥有公司的许可证，收入模型基于现有授权 [141] - 随着使用量的增加，公司将探索新的货币化方式，但目前仍处于早期阶段 [142]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入同比增长9%，创下纪录 [6] - 订阅收入增长6% [6] - 调整后每股收益增长22% [6] - 过去12个月利润率扩大180个基点 [6] - 自上次财报会议以来，通过股息和回购向股东返还近15亿美元 [6] - 预计第四季度将启动额外的25亿美元股票回购 [6] - 企业调整后利润率范围为50%-50.5% [38] - 调整后稀释每股收益指导范围为17.60美元至17.85美元，同比增长12%-14% [40] - 市场情报部门有机收入增长8%，为六个季度以来最强 [29] - 评级部门收入增长12%，交易收入和非交易收入均增长12% [31] - 商品洞察部门收入增长6% [32] - 移动出行部门收入增长8% [36] - 标普道琼斯指数部门收入增长11% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场情报部门数据、分析和洞察业务收入增长5%，有机增长6% [29] - 市场情报部门企业解决方案业务报告收入增长9%，有机增长加速至13% [29] - 市场情报部门信贷和风险解决方案业务报告和有机基础上均增长6% [29] - 评级部门交易收入增长12%，受高收益和银行贷款发行的强劲表现推动 [31] - 评级部门非交易收入增长12%，主要由更高的年度费用收入驱动 [31] - 商品洞察部门能源和资源数据与洞察增长11%，价格评估增长7% [32] - 商品洞察部门咨询和交易服务收入增长4% [32] - 商品洞察部门上游数据与洞察收入同比下降2% [32] - 移动出行部门经销商收入增长10%，制造业收入下降3%，金融及其他收入增长12% [36] - 标普道琼斯指数部门与资产相关的费用收入增长14%，交易所交易衍生品收入增长1%，数据和定制订阅增长10% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度债券发行量同比增长13%，高收益和结构化金融表现尤为强劲 [10] - 股票市场表现良好，股价和资金流入共同推动指数业务强劲增长 [10] - 高收益债券的第四季度到期墙比去年同期高出6% [11] - 投资级债券的第四季度到期墙比去年同期略低，但一年远期到期墙仍较高 [11] - 预计第四季度债券发行量增长中高十位数范围 [12] - 私人市场收入增长加速至22%，达到1.64亿美元 [27] - 能源转型和可持续发展收入增长6%，达到9600万美元 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划收购With Intelligence，预计将于2026年初完成 [13] - 与剑桥 Associates 和 Mercer 建立合作伙伴关系，提供私人市场绩效分析 [16] - 与 Centrifuge 合作，将标普500指数上链 [16] - 完成对ARC Research的收购，增强财富管理领域能力 [17] - 宣布剥离企业元数据管理和thinkFolio业务，优化投资组合 [8] - 在人工智能领域持续创新，自2018年收购Kensho以来已投资超过10亿美元 [20] - 推出AI驱动的文档搜索、文档智能2.0等新功能 [14][15] - 与微软、Anthropic、谷歌、Salesforce、IBM等公司合作，扩大数据分发渠道 [16] - 市场情报部门赢得一家大型投资银行采用Capital IQ Pro作为其主要桌面解决方案 [18] - 与一家大型全球资产管理公司扩大合作，合同总价值增长超过三倍 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度的业绩非常满意，认为是公司有史以来最强劲的季度 [6] - 对评级和指数业务的两位数收入增长表示赞赏，凸显了全球特许经营权的价值 [7] - 市场情报部门的收入加速增长得益于生产力和执行的改善 [7] - 预计第四季度债券发行量将保持强劲，但并购量仍将低于历史平均水平 [31] - 商品洞察业务面临制裁带来的逆风，预计2025年影响约为600万美元，2026年约为2000万美元 [35] - 移动出行部门的剥离仍在按计划进行 [37] - 对人工智能创新推动未来增长和利润率扩张充满信心 [22] - 整体前景假设美国股市从9月30日起持平 [12][38] 其他重要信息 - 公司实现了合并收入协同目标，季度运行率达到2.55亿美元 [28] - 活力指数达到或超过10%的目标 [28] - 公司超过95%的收入来自专有来源，难以被复制 [26] - 宣布了几项领导层变动，包括Dan Draper、Swamy Kocherlakota的离职和Mark Eramo的退休 [9] - Dave Ernsberger将担任商品洞察部门的唯一总裁，Catherine Clay将担任标普道琼斯指数的新任CEO [9] - 投资者日将在几周后举行，将展示更多创新和长期愿景 [8][23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 市场情报部门有机增长8%非常突出，能否详细说明成功因素？是市场环境改善、定价提升还是新产品引入的成功？ [46] - 回答：增长是市场情报领导团队全年强劲执行的延续，包括收入转型、销售团队协同、激励措施简化以及产品创新 [48][49] 赢得竞争性交易，例如一家大型投资银行选择Capital IQ Pro作为其主要桌面解决方案 [50] 对Kensho的早期投资使得人工智能创新在经济上非常高效 [50][51] 市场情报部门的年度合同价值（ACV）有机增长在6.5%-7%范围内，管道健康，销售额同比增长约10% [53] 问题: 如何描述评级发行量的正常化情况以及未来几年评级业务的增长前景？ [57] - 回答：今年的增长超出预期，高收益和银行贷款发行强劲 [59] 预计第四季度发行量增长中高十位数，与第三季度相似，由机会性发行和部分2026年再融资活动提前推动 [59] 非交易收入也表现强劲，评级评估服务（RES）收入创纪录，初始发行人信用评级（ICR）增长超过20% [63] 截至2028年的到期墙依然强劲，对评级业务前景感到兴奋 [60] 问题: 人工智能在未来帮助市场情报部门扩大利润率方面将扮演多大角色？ [67] - 回答：人工智能将通过增长和生产力两方面带来好处 [69] 在增长方面，通过现有产品增强功能、附加产品（如iLEVEL的自动数据导入）以及与新分销渠道的合作进行货币化 [70] 在生产力方面，通过整合数据运营、使用人工智能工具创建研究报告初稿等方式，已经节省了数百万美元 [72][73] 人工智能有助于加速顶线增长同时扩大利润率 [74] 问题: 私人市场增长显著加速，结合与剑桥 Associates、Mercer的合作以及即将收购With Intelligence，如何看待私人市场数据集的整体定位？ [77] - 回答：强劲增长主要由评级部门内私人债务发行和中间市场的强劲表现驱动 [79] 与剑桥 Associates 和 Mercer 的合作填补了市场空白，创建了用于基准测试的通用分类系统 [80] With Intelligence 提供了独特的数据，加速了在交易来源、配置和绩效基准测试方面的计划 [80] 所有这些举措为扩大私人市场收入提供了巨大机会 [81] 问题: EDM和ThinkFolio剥离的规模大小？结合With Intelligence的收购，如何看待之前对市场情报部门的中期增长指导（7%-9%）？ [83] - 回答：EDM和ThinkFolio对合并财务报表不重要，收入相对较小 [84] 剥离将对市场情报部门的有机收入增长和利润率略有增值 [84] 对于2026年的指导，将在投资者日保持透明，说明剥离和收购的影响 [84] With Intelligence的收购是加速市场情报部门未来增长的另一个工具 [84] 问题: 关于市场情报业务中非专有部分（约12%）的防御性，在人工智能可能改变工作流程的背景下，如何评估？ [88] - 回答：市场情报业务由多个高度专有的产品线组成：信贷和风险解决方案（完全专有）、企业解决方案（嵌入式工作流工具）、数据分析和洞察（约一半是专有和深度策划的数据） [89][90] 约12%的市场情报收入（占公司总收入不到5%）来自未显著增强的公开数据 [91] 公司通过每年增加更多专有数据和深化工作流集成来持续增强业务，使其具有防御性且难以复制 [92][93] 问题: 调整后运营利润率非常强劲，尤其评级和市场情报部门，其中是否有一次性项目？这种利润率扩张是否可持续？ [96] - 回答：这是一个特别强劲的利润率扩张季度，部分原因是去年同期的激励性薪酬调整带来了约3%的费用顺风 [97] 即使考虑这一点，公司对收入增长大幅超过费用增长充满信心 [97] 过去12个月的数据更能指示整体表现 [97] 问题: 公司多年来与客户签订企业级合同（而非按席位计价），这如何构成在人工智能可能取代白领工人背景下的竞争护城河？ [100] - 回答：企业订阅模式的性质保护公司免受各种波动的影响 [101] 重点是通过提高产品质量和可用性（包括人工智能和代理工作流）为客户创造价值，提高客户参与度 [101] 目标是帮助客户尽可能高效，从而增加公司价值 [102] 问题: 请比较With Intelligence和BlackRock Preqin在私人市场数据覆盖方面的异同 [104] - 回答：With Intelligence已从对冲基金数据发展成为真正的多资产类别平台，覆盖私人股权、私人信贷、基础设施和家族办公室等快速增长领域 [105] 数据质量非常出色，覆盖30,000名管理人和30,000名投资者 [105] 结合公司现有的市场情报数据和剑桥 Mercer 合作伙伴关系，形成了极具吸引力的产品 [106] 有信心在收购后加速With Intelligence的增长 [106] 问题: 市场情报部门ACV增长6.5%-7%，这是否是潜在订阅增长的良好指标？之前7%-9%的长期目标是否仍然有效？ [108] - 回答：ACV增长是有机收入增长的重要代理指标，并且几个季度以来持续上升 [109] 随着销售额每年增加，预计ACV将继续增长和加速 [110] 关于2026年或多年度目标的细节将在投资者日讨论 [110] 对市场情报部门从稳定到加速的增长轨迹感到自豪和自信 [111] 问题: 完成市场情报部门投资组合优化和移动出行部门分拆后，是否会专注于其他部门进行类似的投资组合调整？另外，市场情报部门的增长是源于市场改善还是自身执行？ [114] - 回答：市场情报部门的投资组合优化已基本完成，未来可能进行战术性剥离，但不会达到移动出行部门分拆的规模 [116] 市场情报部门的增长更多归因于公司执行，例如Capital IQ Pro桌面的表现优于整体市场，以及专注于通过整合为客户创造价值 [117] 问题: 在通过Microsoft Copilot分发数据方面有何进展？是否看到数据使用量增加？何时能体现在收入中？ [120] - 回答：商品洞察数据在Copilot中的可用性引起了客户兴趣，并已作为现有订阅的附加服务货币化 [122] 正与微软合作添加更多数据集（如市场情报数据） [122] 这些合作伙伴关系被视为新的客户获取渠道 [123] 公司非常注重知识产权保护，并非所有数据都通过这些渠道提供 [124] 目前收入模式基于客户需要拥有公司许可证，未来可能会探索其他货币化方式 [138] 问题: 收入对IPO数量的敏感度如何？政府停摆是否可能影响第四季度？ [126] - 回答：对IPO数量的收入敏感度主要在市场情报部门的一些按使用量计费的产品中 [127] 更广泛地说，更多的IPO活动会带来更多的债务和股权发行，对整个特许经营权有利 [128] 问题: 历史上定价增长在3%-4%范围内，随着加入AI功能，未来定价增长趋势如何？ [132] - 回答：定价对话将基于为客户创造的价值 [132] 积极的产品反馈可能体现在客户保留、新销售或实际价格上涨上 [132] 当前重点是推出新产品并监控其使用情况，以确保客户获得价值，这将随着时间的推移带来回报 [134] 此外，通过生成式AI推出全新产品（如代理）也是创造商业价值的方式 [135] 问题: 当前和未来数据合作伙伴关系的增量利润率状况如何？新客户是否仍需要S&P订阅，还是探索如按使用量付费等新收入模式？ [137] - 回答：目前所有合作都基于客户需要拥有公司许可证 [138] 未来可能会考虑其他货币化方式，但这取决于合作伙伴的发展阶段 [138] 现有的许可和权限设置既是防御机制，也是监控使用情况的方式，更多使用会带来更多价值，对财务结果产生积极影响 [139]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入同比增长9%，订阅收入增长6% [5] - 调整后每股收益增长22% [5] - 过去12个月利润率扩大180个基点 [5] - 自上次财报会议以来通过股息和回购向股东返还近15亿美元 [5] - 预计第四季度将启动额外的25亿美元股票回购计划 [5] - 第三季度营业利润率同比扩大330个基点至52.1% [22] - 调整后稀释每股收益指导范围提升至17.60美元至17.85美元，较2月份初始指导高出4个百分点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场情报业务收入加速增长，有机不变货币收入增长8%，为六个季度以来最强 [26] - 数据、分析和洞察业务收入增长5%，有机收入增长6% [26] - 企业解决方案业务收入增长9%，剔除历史收入影响后有机增长加速至13% [26][27] - 信用和风险解决方案业务收入增长6% [28] - 评级业务收入增长12%，交易和非交易收入均增长12% [29] - 商品洞察业务收入增长6%，能源和资源数据及洞察业务连续第八个季度实现两位数增长 [30] - 移动业务收入增长8%，经销商收入增长10%，制造业收入下降3% [34] - 标普道琼斯指数业务收入增长11%，资产相关费用收入增长14% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度债券发行量同比增长13%，高收益和结构化金融表现强劲 [10] - 股票市场表现良好，股票价格和资金流入推动指数业务强劲增长 [10] - 高收益债券的第四季度到期墙比去年同期高出6% [11] - 预计第四季度债券发行量增长中高 teens 范围 [11] - 私人市场收入增长加速至22%，达到1.64亿美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划收购With Intelligence，以增强私人市场数据能力 [12] - 与Cambridge Associates和Mercer建立合作伙伴关系，提供私人市场绩效分析 [15] - 与Centrifuge合作，将标普500指数上链，进入基金代币化领域 [15] - 完成对ARC Research的收购，增强财富管理领域的数据能力 [16] - 宣布剥离企业数据管理和ThinkFolio业务，标志着市场情报业务组合优化基本完成 [8][9] - 在人工智能领域持续创新，自2018年以来已投资超过10亿美元 [18][19] - 与微软、Anthropic、谷歌、Salesforce、IBM等公司合作，将数据整合到各类工作平台中 [15][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境有利，债券发行量增长强劲，股票市场表现良好 [10][11] - 高收益债券的再融资活动有所提前，但到期墙仍然健康 [11] - 预计第四季度债券发行量增长中高 teens 范围，美国股票市场持平 [11][36] - 商品洞察业务面临制裁等不利因素，预计2025年影响600万美元，2026年影响2000万美元 [33] - 移动业务分拆进展顺利，将继续向投资者更新分离进度 [35] 其他重要信息 - 公司实现了合并收入协同效应目标，季度运行率协同效应达到2.55亿美元 [25] - 活力指数达到或超过10%的目标 [25] - 公司超过95%的收入来自专有来源，难以被其他公司复制 [23][24] - 市场情报业务的年度合同价值增长在6.5%至7%范围内 [55] - 人工智能投资已带来生产效率提升和成本节约 [77][78] 问答环节所有提问和回答 问题: 市场情报业务有机增长8%的驱动因素 [43][44][45][46][47][48][49] - 增长得益于销售团队调整、产品创新和竞争性替代 [51] - 年度合同价值持续增长，有机ACV增长在6.5%至7%范围内 [55] - 预计将继续通过产品创新和合作伙伴关系推动增长 [53] 问题: 评级业务未来增长前景 [59][60][61][62][63] - 2025年发行量增长超预期，高收益和银行贷款发行强劲 [64] - 第四季度预计发行量增长中高 teens 范围，与第三季度相似 [64] - 非交易收入增长强劲，RES收入创纪录 [29][68] - 到期墙健康，预计评级业务将持续增长 [65][66] 问题: 人工智能对市场情报业务利润率的影响 [72] - 历史AI投资为高效创新奠定了基础 [73] - AI将通过新功能和附加产品推动收入增长 [74] - 生产效率提升已带来数百万美元的成本节约 [77][78] 问题: 私人市场业务增长及收购With Intelligence的影响 [82] - 私人市场收入增长22%，主要受评级业务驱动 [83] - With Intelligence将增强私人市场数据能力，加速增长 [84][85] - 与Cambridge Associates和Mercer的合作将提供基准性能分析 [83] 问题: 市场情报业务中长期增长目标 [87] - 年度合同价值增长持续改善，预计将推动收入增长 [113] - 2026年指导将在投资者日提供，目前对增长势头感到满意 [114] 问题: 业务组合优化是否会在其他部门继续 [118] - 市场情报业务组合优化基本完成 [121] - 未来可能进行战术性剥离，但无大规模计划 [121] 问题: 通过AI平台分发数据的进展和收入影响 [125] - 商品洞察数据已通过Microsoft Copilot分发，并作为附加产品货币化 [126] - 正在探索与其他平台合作，以获取新客户并增加收入 [127][128] 问题: IPO数量对收入的敏感性 [130] - 主要影响市场情报业务中的非订阅交易收入 [131] - 第三季度非订阅交易收入增长13% [131] 问题: 定价趋势及AI功能的影响 [135] - 定价基于为客户创造的价值 [135] - AI增强功能将通过多种方式贡献收入，包括新产品发布 [136][138] 问题: AI合作伙伴关系的增量利润率和新收入模式 [140] - 当前收入模型基于现有客户许可 [141] - 未来可能探索新的货币化方式，如基于消费的模型 [141][142]

**S&P Global 2025年第二季度财报电话会议纪要总结** **1. 公司及行业概述** - **公司**：S&P Global（标普全球）[1][2] - **行业**：金融数据服务、信用评级、市场情报、指数编制、大宗商品洞察、移动出行（即将分拆）[3][4] --- **2. 核心财务表现** - **收入**：同比增长6%（有机恒定汇率增长6%），订阅收入增长7% [2] - **利润率**：营业利润率提升70个基点，市场情报部门利润率提升240个基点至35.3% [5][12] - **资本回报**：第二季度通过股息和股票回购向股东返还9.5亿美元 [3] - **每股收益（EPS）**：调整后稀释EPS增长10%，全年预期为17-17.25美元 [15] --- **3. 关键业务部门表现** **市场情报（Market Intelligence, MI）** - **收入增长**：有机恒定汇率收入增长7%，数据与分析收入增长6% [4][11] - **驱动因素**：销售激励计划简化、客户留存率提升（净续约率同比提升1个百分点）、竞争性交易获胜（如与巴克莱的多年代战略合作）[5][21] - **AI创新**：推出6项生成式AI产品增强功能，包括与Anthropic和微软的合作（通过Kensho LLM Ready API集成）[8][18] **评级（Ratings）** - **收入增长**：同比增长1%，非交易收入增长8%（受年费收入推动），但交易收入下降4%（银行贷款和结构化金融评级需求疲软）[12] - **私人信贷**：收入增长11%，主要受益于中间市场CLO评级、基金评级等产品，方法论与公开市场一致 [7][22] **大宗商品洞察（Commodity Insights）** - **收入增长**：能源转型与可持续发展收入增长7%至9300万美元，但上游数据收入受客户整合影响仅增长1% [10][13] - **挑战**：监管不确定性（如欧盟制裁可能对价格评估业务造成1-2个百分点的负面影响）[13][27] **移动出行（Mobility）** - **收入增长**：同比增长10%，车辆收入增长11%（Carfax业务强劲），计划2026年完成分拆 [14][25] - **分拆进展**：任命Bill Eger为CEO，内部剥离工作按计划推进 [3][25] **指数（Indices）** - **收入增长**：同比增长15%，资产挂钩费用增长17%（受ETF和共同基金AUM推动）[14] - **创新**：推出AI驱动的SPICE Index Builder，缩短股票指数开发时间（从1个月降至2天）[8] --- **4. 战略举措与客户管理** - **首席客户办公室（CCO）**：覆盖130家战略客户，推动跨部门协作（如巴克莱合作案例），目标深化大客户关系 [4][20] - **AI战略**：内部AI助手Spark Assist使用率提升至65%，3000+个用例上线；计划在11月投资者日公布多年代理AI愿景 [9][31] - **数据合作**：与微软Copilot、Anthropic等合作，通过模型上下文协议（MCP）确保数据仅在订阅用户中实时访问 [8][31] --- **5. 宏观经济与行业展望** - **债务市场**：第二季度债券发行量同比下降4%，但6月复苏（为2019年以来第二高）[6] - **美联储政策**：预计2025年下半年降息1-2次 [6] - **私人信贷市场**：增长强劲，但竞争加剧（小型评级机构活跃），公司强调方法论一致性优势 [7][22][34] --- **6. 风险与挑战** - **监管风险**：能源和大宗商品领域的制裁不确定性（如欧盟新规）[13][27] - **客户整合**：上游能源客户合并导致收入短期承压，预计持续至2026年初 [13][27] - **市场波动**：债务发行和股票市场波动可能影响评级和指数业务 [12][24] --- **7. 其他重要事项** - **分拆计划**：移动出行业务分拆按12-18个月时间表推进，CEO已任命 [3][25] - **产品创新**：推出Credit Companion（信用分析AI工具）、Pronto NLP驱动的文件分析等 [8][18] --- **原文引用标注** - 财务数据与增长：[2][3][5][10][12][14][15] - 市场情报表现：[4][5][11][18][21] - 评级与私人信贷：[7][12][22][34] - 大宗商品与能源：[10][13][27] - AI与数据合作：[8][9][18][31] - 移动出行分拆：[3][14][25] - 宏观经济与市场：[6][24]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入同比增长6%，订阅收入增长7% [9] - 营业利润率扩大150个基点 [9] - 第二季度通过股息和股票回购向股东返还近9.5亿美元 [9] - 调整后稀释每股收益增长10% [33] - 全年收入增长预期调整为5%-7%，调整后利润率预期维持在48.5%-49.5% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场情报部门有机收入增长7%，利润率扩大200个基点 [10] - 评级业务收入增长1%，交易收入下降4%，非交易收入增长8% [38][39] - 商品洞察部门收入增长8%，能源资源和数据洞察业务连续第七个季度实现两位数增长 [40][41] - 移动业务收入增长10%，经销商收入增长11%，制造业收入增长3% [44][45] - 标普道琼斯指数收入增长15%，资产挂钩费用增长17% [46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市从4月低点快速反弹 [19] - 欧洲、中东和亚洲市场对私人信贷的兴趣增长 [25] - 全球贸易和关税不确定性对4月发行环境产生负面影响 [18] - 预计下半年美国将降息1-2次，主要经济区GDP将缓慢但正增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出AI就绪数据集，与Copilot和Anthropic等超大规模平台合作 [26] - 推出GenAI驱动的信用伴侣和SPICE指数构建器等创新产品 [28][29] - 首席客户办公室(CCO)计划覆盖约130个战略客户 [13] - 私人市场收入增长11%，主要由中端市场CLO评级驱动 [34] - 能源转型和可持续发展收入增长7%至9300万美元 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年债券发行量持平，美国股市持平 [20] - 预计油价将小幅下跌，布伦特原油价格预计在60美元中段 [21] - 对市场情报部门的转型进展感到满意，预计将继续加速有机增长 [17] - 商品洞察部门因制裁和上游业务疲软略微下调全年预期 [43] - 对移动业务的分拆计划按进度进行，已任命新CEO [11][46] 其他重要信息 - 任命Bill Eager为S&P Global Mobility总裁兼候任CEO [11] - 内部AI助手Spark Assist的使用率从30%提升至65% [29] - 已达到95%的收入协同目标，运行率收入协同效应达3.32亿美元 [35] - 产品活力指数达到或超过10%的目标 [35] - 计划在11月投资者日分享更广泛的多年代理AI战略愿景 [31] 问答环节所有的提问和回答 市场情报部门增长可持续性 - 管理层表示商业团队的结构改革和激励计划简化(从60多个减少到约10个)是增长的关键 [57] - 预计AI创新将逐步贡献收入，但未披露具体数字 [62] - 保持全年指引不变，因还有两个季度需要执行 [61] 费用管理 - 生产力举措和投资支出模式是利润率改善的主要原因 [66][67] - 市场情报部门的投资更多集中在下半年 [67] 首席客户办公室战略 - 目前管理约130个客户，将选择性增加 [70] - 目标是提供个性化服务，团队保持精简 [71] - Barclays合作是战略伙伴关系的典型例子 [146] 评级业务展望 - 下半年预期保持谨慎，因市场波动风险和再融资活动预期平稳 [90][91] - 并购活动预期持平，潜在需求可能推迟到2026年 [93] 商品洞察业务 - 欧盟和英国的新制裁预计对价格评估业务产生1-2个百分点的影响 [108] - 上游业务面临客户整合挑战，正在加速产品创新 [109][112] AI和数据合作伙伴关系 - 与超大规模平台的合作要求客户必须先获得数据许可 [127] - 采用多管齐下的方法保护知识产权，包括水印技术 [131] - 不认为会蚕食现有收入，而是提供新的分销渠道 [128] 投资策略 - 计划继续平衡再投资与利润率扩张 [151] - 指数业务的技术和产品投资将在未来几年产生回报 [135] - 将在11月投资者日分享中期计划更多细节 [153]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入同比增长6%，订阅收入增长7% [7] - 营业利润率扩大150个基点 [7] - 第二季度通过股息和股票回购向股东返还近9.5亿美元 [7] - 调整后稀释每股收益增长10% [30] - 全年调整后稀释每股收益预期为17-17.25美元，同比增长10% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 市场情报(Market Intelligence) - 有机恒定货币收入增长7%，营业利润率扩大240个基点至35.3% [8][35] - 净续约率同比提高超过1个百分点 [14] - 企业解决方案有机增长加速至10% [35] 评级业务(Ratings) - 收入同比增长1%，超出内部预期 [36] - 交易收入下降4%，非交易收入增长8% [37] - 全年收入增长预期上调至2-5% [37][48] 大宗商品洞察(Commodity Insights) - 收入增长8%，连续第七个季度实现两位数增长 [38] - 价格评估和能源资源数据与洞察业务均增长10% [38] - 全年收入预期下调50个基点 [40] 移动业务(Mobility) - 收入同比增长10% [42] - 经销商收入增长11%，制造业收入增长3% [43] - 营业利润率扩大140个基点至42.3% [44] 标普道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices) - 收入增长15%，资产相关费用增长17% [44] - 营业利润率提高60个基点至71.3% [46] - 全年收入增长预期维持在8-10% [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人市场收入增长11%至1.48亿美元 [31] - 能源转型和可持续发展收入增长7%至9300万美元 [31] - 美国以外地区私人信贷市场发展迅速，特别是在欧洲、中东和亚洲 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 首席客户办公室(CCO)计划覆盖约130个战略客户，推动深度合作 [12] - 与巴克莱达成多年战略合作伙伴关系，提供全面的产品套件 [13] - 人工智能战略取得进展，与微软Copilot和Anthropic等建立合作关系 [23][24] - 计划在2025年11月投资者日分享多年代理AI战略愿景 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年美联储将降息1-2次，主要经济区GDP将缓慢但正增长 [19] - 预计布伦特原油价格将在60美元中段 [19] - 债券发行环境受全球贸易和关税不确定性影响，4月表现疲软但6月有所恢复 [16][17] - 股票市场表现强于预期，美国股市从4月低点快速反弹 [18] 其他重要信息 - 任命Bill Eager为S&P Global Mobility总裁兼候任CEO [10] - 已实现95%的收入协同目标，达到3.32亿美元 [32] - 内部AI助手Spark Assist使用率从30%提升至65% [26] 问答环节所有的提问和回答 市场情报业务增长可持续性 - 管理层认为7%的增长源于商业团队的根本性转型，预计可持续 [54][55] - AI已推出6项增强功能，预计将逐步贡献收入 [58] 成本管理 - 生产力提升和投资支出模式是利润率改善的主要原因 [61][62] 首席客户办公室战略 - 目前管理约130个客户，未来将选择性增加 [65][66] 私人信贷业务 - 采用与公开市场一致的方法论，在ABS等结构化产品中增长强劲 [79][81] - 机会存在于整个评级业务线，包括交易和非交易部分 [136] 大宗商品洞察业务 - 制裁预计对价格评估业务造成1-2个百分点的影响 [102] - 上游业务面临客户整合挑战，但仍是整体产品组合的重要组成部分 [103][106] 数据合作伙伴关系 - 与Copilot和Anthropic的合作要求客户必须先获得数据许可 [122][125] - 采用多管齐下的数据分发策略，包括Snowflake和LLM渠道 [123] 投资策略 - 公司将在增长投资和利润率扩张之间保持平衡 [144][145] - 计划在11月投资者日分享中期计划 [147]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：金融服务、能源、汽车、物流、制造业 - 公司：S&P Global及其各部门（市场情报、评级、商品洞察、标准普尔道琼斯指数、移动业务） 核心观点和论据 财务表现 - 第一季度总营收同比增长8%，订阅产品收入增长7%，过去12个月利润率同比扩大240个基点，调整后摊薄每股收益增长9%，通过股息和回购向股东返还超9亿美元 [2] - 各部门均实现增长，市场情报收入增长5%，评级收入增长8%，商品洞察收入增长9%，移动业务收入增长9%，标准普尔道琼斯指数收入增长15% [11][13][14][15] - 预计全年总营收增长4 - 6%，调整后利润率48.5 - 49.5%，调整后摊薄每股收益16.75 - 17.25美元 [16] 市场情况 - 第一季度票据发行同比增长9%，受结构化融资和银行贷款推动，但预计2025年剩余时间发行将从第一季度水平放缓，4月已出现下降 [3] - 市场波动抑制了发行规模，特别是高收益债券，预计第二季度发行同比两位数下降，下半年基本持平 [6] - 并购环境恢复慢于预期，客户在短期内保持灵活性和选择权，但长期需求旺盛 [4] 业务战略 - 签署协议将Ostra合资企业剥离给KKR，预计今年下半年完成 [2] - 宣布将移动业务分拆为独立上市公司，预计12 - 18个月完成，该交易预计免税 [2][8] - 持续创新，第一季度在数据、基准和人工智能方面有重要进展，如集成VisibleAlpha数据、推出iLevel自动数据摄取工具等 [7] 各部门亮点 - 市场情报：可持续性和能源转型收入本季度增长20%至9300万美元，接近实现收入协同目标，预计全年季度营收增长率将有所改善 [11] - 评级：第一季度是连续第五个营收超10亿美元的季度，交易收入增长7%，非交易收入增长10%，调整后费用仅增长4% [13] - 商品洞察：连续第六个季度能源和资源数据及洞察实现两位数增长，价格评估和数据洞察分别增长8%和10%，高级咨询和交易服务收入增长19% [14] - 移动业务：经销商收入增长11%，制造业增长1%，金融及其他增长11%，Carfax Car Care用户达4600万，自2022年投资者日增长近65% [15] - 标准普尔道琼斯指数：资产关联费用收入增长18%，推动整体收入增长15%，调整后费用增长15%，营业利润率保持在72.9% [15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议提醒媒体代表将问题导向媒体关系团队，本次电话会议主要面向投资者 [2] - 业务具有韧性，经常性收入约占总营收的75%，市场波动对部分业务有积极影响，评级业务近一半收入来自非交易收入，预计2025年非交易业务持续增长 [5] - 市场情报业务在客户销售团队调整和联合市场推广方面取得积极反馈，第一季度达成大交易 [20] - 管理费用的杠杆包括密切监控的员工人数和招聘、随收入和业绩浮动的激励薪酬、有一定灵活性的第三方支出和专业服务，以及通常会保护的投资 [20][21] - 私人信贷业务在本季度表现良好，但由于去年同期基数高和发行环境适度放缓，对今年剩余时间的增长预期不高 [24] - 订阅业务客户行为无重大变化，但密切关注市场敏感领域如评级和指数的行为变化，同时利用供应商整合机会，平台使用量同比显著上升 [26][27][28] - 商品洞察业务利用独特数据推出新产品，如将气候风险分析集成到农业数据中，虽受上游整合和关税影响，但总体受直接影响较小 [29]

股价表现与行业对比 - 公司股价年内上涨16.1%，表现落后于所属商业信息服务行业27.7%的涨幅，但优于标普500指数10.7%的涨幅 [1] - 当前年度预期盈利增长率为7.8% [3] - 过去四个季度盈利均超市场预期，平均超出幅度达7.5% [3] 业务增长驱动因素 - 2025年第一季度总收入同比增长8%，五大业务部门均实现稳健增长 [4] - 订阅产品收入增长7%，凸显经常性收入模式的韧性 [4] - 市场情报部门受益于贷款和信用违约互换资产类别的定价参考数据需求增长 [5] - 评级部门因抵押贷款凭证(CLO)量增加和市场条件改善推动交易收入 [5] 战略收购与产品创新 - 2024年收购ProntoNLP强化文本数据分析能力 [6] - 收购Visible Alpha增强Capital IQ Pro平台的基础投资研究功能 [6] - 整合World Hydrogen Leaders扩展大宗商品洞察的氢能价值链会议业务 [6] 股东回报政策 - 2022-2024年分别实施120亿美元、33亿美元和186亿美元的股票回购 [8] - 同期年度股息支付分别为10亿、11亿和11亿美元 [8] - 2025年第三季度宣布每股0.96美元季度股息 [8] 财务指标与流动性 - 2025年第一季度流动比率为0.85，显示流动性偏紧 [7] - 2022-2024年运营费用持续上升，从820万美元增至870万美元 [9] - 流动比率从2023年的0.84微升至2024年的0.85，仍低于健康阈值1.0 [9] 同业比较 - Green Dot(GDOT)当前Zacks评级为1级(强力买入)，过去四个季度盈利平均超预期5.6% [10] - AppLovin(APP)Zacks评级为1级，过去四个季度盈利平均超预期22.9% [11]