行业市场概况 - 2025年全球储能电池出货量延续爆发式增长，同比劲增超八成，达到640GWh [1] - 行业市场排位正发生深刻而迅速的变化，海辰储能跻身2025年度全球储能电池出货量及大储电池出货量双榜第二名 [1] 公司市场地位与增长表现 - 2025年上半年，公司储能电池出货量达到30.0GWh，同比增长超过250% [4] - 截至2025年8月，公司累计出货量已突破100GWh，跻身全球前三 [4] - 2022至2024年，公司储能电池出货量以高达167%的年复合增长率攀升 [4] - 公司成功晋级为2025年储能电池出货量全球第二的重要参与者 [1][6] 智能制造与“灯塔工厂”认证 - 公司重庆基地入选世界经济论坛2026年新晋全球“灯塔工厂”名单，标志着全球首座储能电池“灯塔工厂”诞生 [2] - “灯塔工厂”是全球工业领域顶级智能制造能力的代表，此次入选填补了储能电池领域在此项荣誉上的空白 [2] - 重庆基地部署了40余个数字化解决方案，深度融合生成式人工智能、机器学习及人工智能物联网等前沿技术 [3] - 通过全链条智能管控体系，以极致一致性筑牢储能电池在高安全、高可靠、高性能方面的根基 [3] 技术研发与产品创新 - 公司建成了全球首条长时储能专用电池产线，重庆基地也是全球首座千安时长时储能专用电池量产工厂 [3] - 2025年，其∞Cell 1175Ah电池实现量产，并迅速搭载于∞Power 6.25MWh系统中完成全球交付 [3] - ∞Power 6.25MWh系统作为储能行业唯一案例入选中国制造“十四五”成就展 [3] - 四年内快速迭代出从280Ah、314Ah到∞Cell 1175Ah长时储能电池的多代储能专用电池及系统 [4] 运营效率与产能交付 - 公司10GWh规模的交付周期从早期耗时数十个月，迅速压缩至数月乃至更短 [4] - 重庆基地从开工到前两条产线满产仅用13个月，并在三年内完成四代智能工厂的迭代 [4] - 公司构建了一个以智能制造为核心、已进入正反馈循环的增长飞轮，重新定义了储能行业的竞争规则 [4] 核心竞争力与投资价值 - 公司的核心竞争优势在于经过国际权威认证的世界级制造体系与卓越运营能力，这构成了其价值的锚点 [5] - 以智造引领产业升级的能力是公司在激烈市场竞争中跑出“成长加速度”的重要底气 [6] - 公司被视为港股新能源板块里稀缺的优质成长资产 [6]

行业背景与核心难题 - 普惠金融特别是小微企业融资是“世界性”难题，其金融需求特点是“短、小、频、急、散” [1] - 商业银行普惠金融业务普遍面临服务规模化、风险可控性与商业可持续的“不可能三角”难题 [1] 公司的战略与模式创新 - 公司坚守服务实体经济的初心使命，通过构建“产品创新工厂、智能风控平台、数字运营体系”三大数字平台，依托“线上化—数据化—智能化”三步走，建立“敢贷愿贷能贷会贷”长效机制，培育了特色的普惠金融数字化创新生态 [1] - 公司通过“线上化—数据化—智能化”三步走，打造了全面数据要素体系，构建以“中信大脑”为核心的决策式人工智能系统群和以“仓颉”为核心的生成式人工智能系统群，实现了业内领先的数据治理和运营模式 [2] 产品创新与供给模式 - “产品创新工厂”重构普惠产品供给模式，依托信用、抵押、质押等多条标准化生产线，打造“信贷工厂”，实现产品的“乐高式”组装和场景化定制 [1] - 孵化了“房、链、政、创、网”五大系列、20余项体验良好和成效显著的线上产品 [1] 智能风控与风险管理 - “智能风控平台”秉承“数据资产即商业信用”创新理念，整合内外部数据，利用人工智能、机器学习等技术构建多维度指标，首创基于全链路自动机器学习模式 [2] - 在“指标体系—归因发现—智能解决”的归因管理机制基础上，让数据要素高效驱动业务管控，单客户画像和预警效率不断提升 [2] 数字运营与服务效率 - “数字运营体系”全面运用大小模型相结合的数字化技术，打造“一企一策、千人千面”的数字化营销服务智能体，创新推出AI数字客户经理 [2] - 搭建普惠“驾驶舱”全景业务看板，大幅提升服务效率和客户体验，敏捷化作业能力有效强化 [2] 业务发展成果与数据 - 截至2025年末，公司小微企业贷款余额达1.79万亿元，普惠金融贷款余额达6443亿元，有贷户31.4万户 [3] - 其中法人贷款余额7年间增长22倍，有贷户7年间增长24倍，持续领先同业 [3] - 综合融资成本持续下降，资产质量保持在较好水平，实现量质并举、均衡发展 [3] 生态赋能与能力输出 - 公司持续推动数字化生态赋能，构建“产品服务支持+资源能力输出”服务模式，创新了多项数据产品 [3] - 持续提供数据治理、数据安全、风控建模、金融产品等一体化服务，对外进行平台能力输出和模式分享，打造了多主体价值共创的良性数据应用生态 [3]

核心观点 - THPX信号源利用先进的AI量化模型为原油WTI和比特币市场生成强大信号，显著提升了市场信息的准确性、可靠性和整体效率 [1][7] AI量化模型的技术与运作 - AI量化模型基于深度学习和模式识别技术，自动处理庞大的历史数据，识别市场潜在模式，无需依赖传统手工分析 [1] - 模型通过连续学习和实时更新，捕捉原油价格波动、比特币需求变化等多维度指标，生成高质量信号 [1] - 模型整合WTI原油供需基本面和比特币技术走势，通过算法优化分析，根据历史市场行为预测趋势转折点，生成前瞻性信号 [3] 模型的应用与效果 - 模型的应用推动了信息优化处理，帮助市场参与者做出更明智的资源分配决策，减少不确定性 [1] - 模型生成的信号具备极高准确性，减少了主观失误，确保信息反馈快速而一致，帮助参与者高效调整策略 [1] - 这种强大信号提升了整体市场透明度，降低了意外波动，营造了更可预测的市场环境 [3] 对市场与行业的积极影响 - 模型强化了风险识别能力，使市场信息更加清晰可依赖，参与者无需面对过多模糊性 [5] - 模型具有适应性，能在不同场景下稳定运行，如应对原油供应事件或比特币技术演变，均能输出一致可靠的结果 [5] - 该创新促进了跨资产协作，让大宗商品和数字资产领域形成稳健互动，推动创新驱动增长 [3] - 长远来看，这优化了信息解读流程，激发市场活力，支持更稳健的资源利用模式 [5] - AI量化模型彰显了AI赋能大宗商品市场的巨大潜力，为全球市场带来稳定支持 [1] 未来展望 - 未来通过持续训练，模型有望在全球范围内深化正面导向，例如辅助新兴市场参与者提升整体绩效，最终推动更公平高效的市场环境 [5] - 这一创新将持续赋能市场，推动原油WTI和比特币等领域协同进步，实现更稳定可期的前景 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度营收为6890万美元，较上年同期的9080万美元下降24.2% [10] - 营收下降主要归因于部分项目转为小型企业预留合同，特别是CMOP和Head Start项目，导致季度营收同比减少约1800万美元 [10] - 第一季度调整后EBITDA为650万美元，较上年同期的990万美元下降34.3%，主要受营收下降驱动，但部分被有效的间接成本管理所抵消 [11] - 调整后EBITDA利润率环比改善，第一季度达到9.5% [11] - 第一季度自由现金流为负480万美元，主要用于满足季节性营运资金需求，但较上年同期负1210万美元的使用情况有显著改善 [11][12] - 由于第一季度营运资金需求（包括政府停摆影响）以及年末公共假期的劳动力和工资税支付时间安排，债务增加至1.366亿美元 [6][12] - 公司预计在2026财年将约50%-55%的EBITDA用于减少债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营收下降主要受特定项目向小型企业预留合同转换的影响，特别是退伍军人事务部（VA）的CMOP和Head Start项目 [6][10] - 除CMOP和Head Start外，另有约400万美元的营收减少，源于2025财年初的“DOGE”计划（合同拆分/重组）以及一个在2025年1月完成的国际项目（USAID）的收尾工作 [18][19][20] - CMOP项目已进入全面收尾阶段，预计将在当前财年第三季度（Q3）完全结束 [23][25] - 公司已实施间接成本削减计划，以应对业务量下降并保持竞争力，相关成本及节省已反映在第一季度财报中 [28][30] - 公司正应用人工智能（AI）、机器学习（ML）等工具来提升运营和服务效率 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防和情报客户强调快速交付、成本效益、数字化现代化以及通过C6ISR专业知识整合先进技术 [5] - 联邦卫生机构继续优先考虑系统互操作性、网络安全（包括零信任应用）、云迁移和人工智能应用 [5] - 2026财年预算的通过为关键联邦卫生机构提供了比2025财年更高的资金，部分扭转了先前披露的资金削减，为公司的有机增长计划提供了更好的清晰度和稳定性 [4] - 政府服务市场经历了重大干扰，主要由于合同招标和授标延迟以及先前预算能见度不确定，但公司利用此期间进行了积极转型 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的三大战略支柱是：数字化转型与网络安全、科学研究与开发、系统工程与集成 [7] - 公司定位为技术、工程和科学解决方案提供商，利用其专有工具和能力来提升生产力和竞争地位 [5][8] - 公司致力于投资人才、工具和技术，以满足客户不断发展的复杂需求 [7] - 行业竞争方面，公司看到客户正更多地利用商业最佳实践采购方式，如其他交易授权（OTA），以加快采购流程，公司正在为此做准备 [43][44][61] - 重要招标工具CIO-SP4已被取消，这对公司原先的投标计划造成影响，部分机会已转移到公司无法作为主承包商的采购工具上 [34][37][39] - 公司正将重点转向其可以主承包商身份竞争的采购工具，如GSA Schedule和OASIS [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经历了历史上最长的政府停摆和1月底的短期资金缺口后，近期颁布的预算为公司客户在财年剩余时间提供了更高的资金能力和更好的能见度，预计将产生积极影响 [4] - 预算稳定性的改善恰逢其时，因为公司核心市场需求正在改善 [5] - 尽管营收同比下降，但中期展望有所改善，且调整后EBITDA利润率实现环比增长 [6] - 合同招标和授标的延迟以及预算不确定性导致投标机会稀少，例如整个1月份仅有一个小型投标机会 [37][38] - 随着预算稳定性和能见度提高，管理层预计客户将能够推进一些采购活动 [37] - 管理层对公司未来几年取得成功保持信心，相信公司在健康的、可扩展的可寻址市场中具备有效竞争的能力 [7] - 管理层预计公司将在2026财年末处于比年初更强大的地位 [9] 其他重要信息 - 公司拥有广泛的投资组合合同工具，这对其长期增长前景有利 [7] - 公司强调其员工队伍在充满挑战的环境中的表现和贡献 [9] - 公司计划在即将举行的年度股东大会上提供更深入的业务渠道和收购环境分析 [34][44] - 公司绝大部分（约99%）业务来自联邦政府客户，但也有一小部分商业业务，主要通过与大学的合作以及在生物技术/生物制药领域的特定机会 [52][56] - 进入商业市场在战略上可能通过收购来引领，目前仅针对特定机会进行探索 [52][58] - 公司致力于像商业公司一样快速运营，并利用敏捷性和快速原型开发等能力来满足政府客户的新需求 [59][61][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 营收下降中，除CMOP和Head Start的1800万美元外，另外约400万美元的减少原因是什么？ [18] - 回答：这400万美元的减少主要源于2025财年初实施的“DOGE”计划（合同拆分/重组）带来的零星影响，以及一个在2025年1月完成的国际项目（USAID）的收尾工作。这些影响规模较小，非战略性，且与小型企业预留合同无关 [18][19][20][21] 问题2: 关于CMOP合同，目前两个待投标合同的状态如何？最后一个地点的最新情况？预计何时完成过渡？ [22] - 回答：CMOP工作已全面进入收尾阶段。退伍军人事务部（VA）已建立起更稳定的过渡节奏。公司预计CMOP工作将在当前财年第三季度（Q3）完全结束 [23][25] 问题3: 已实施的成本削减措施是否产生了相关费用？这些费用体现在财报何处？这些削减是否已考虑了预期的CMOP损失，还是说在所有CMOP合同过渡后需要进一步削减成本？ [26] - 回答：成本削减的影响以及实现削减所产生的费用均已反映在第一季度（Q1）的财务业绩中。在计算调整后EBITDA时，已将这些调整视为在季度初即已生效。对于CMOP，公司已随着其业务量下降而相应缩减了支持成本，并将继续在适当的时间范围内根据收入变化调整成本 [30][31][32] 问题4: 关于业务渠道和投标活动，公司被列入多个IDIQ合同，但似乎投标机会不多。是市场没有发布招标，还是DLH没有投标，或是投标未中？公司的中标率如何？能否提供更多关于市场机会和DLH表现的信息？ [33] - 回答：情况是多方面的。重要招标工具CIO-SP4被取消，影响了原计划通过该工具投标的机会。部分工作已转移到公司无法作为主承包商的采购工具上。同时，由于预算不确定性，许多客户选择延长现有合同而非重新招标，导致投标机会总量稀少。公司对部分关键“ needle mover”交易的前景感到鼓舞，并正将重点转向GSA Schedule和OASIS等可主投的工具。总体而言，获得确定性（即使结果不如预期）被视为积极进展，因为有助于公司集中资源 [34][35][37][38][39][41][42] 问题5: 公司年报中提到为“民用和政府客户”解决复杂问题，但通常只听到政府客户。这些民用客户是谁？鉴于公司提到更多商业类型的投标方式，是否可能更多地关注民用/商业客户？ [50] - 回答：这里的“民用”主要指联邦政府中的民用机构，如国立卫生研究院（NIH）、疾病控制与预防中心（CDC）等，而非商业公司。公司确实有一小部分商业业务，通常通过与大学的合作或在生物技术领域，但这部分业务规模很小。如果未来要大规模进入商业市场，可能会通过收购来引领。目前，公司正探索特定的商业机会，但不会投入大量资金去追求。同时，公司致力于以商业公司的速度和敏捷性来运营，以更好地服务政府客户 [51][52][53][56][58][59][61] 问题6: 公司的政府合同中是否有任何条款禁止其竞标民用或商业合同？ [63] - 回答：没有正式的监管限制禁止公司竞标商业合同。这更多是商业模式的差异问题，需要权衡投资于商业销售团队的成本与政府业务模式的效益。公司正在利用一些特定的精品商业机会 [63][66]

加密货币市场作为AI预测模型的试验场 - 加密货币市场为机器学习提供了无与伦比的试验环境，其价格同时受链上交易、全球情绪信号和宏观经济输入影响，产生了适合高级神经网络的密集数据集 [2] - 该领域稳定的实时信息流使得评估和重新应用算法成为可能，不受固定交易时间或限制性市场准入的干扰 [2] 机器学习技术的应用与演进 - 长短期记忆神经网络因其能够识别长期市场模式，在波动市场中比传统分析技术更加灵活，被广泛应用于解释市场行为 [3] - 将LSTM与注意力机制相结合的混合模型改进了从市场噪声中提取重要信号的技术，能够分析结构化价格数据和非结构化数据 [3] - 通过引入自然语言处理解读新闻流和社交媒体活动，实现了情绪测量，使预测越来越依赖于全球参与者网络中的行为变化 [3] - 市场正从基于规则的交易机器人转向主动的AI智能体，现代系统通过评估概率分布来预测方向性变化，并利用梯度提升和贝叶斯学习方法识别均值回归区域 [5] - 一些模型融入分形分析来检测时间框架中的重复结构，以进一步提高在快速变化市场条件下的适应性 [5] 区块链数据与基础设施的优势 - 区块链数据的透明度提供了现有金融基础设施中没有的数据粒度级别，每笔交易都是可追踪的输入，能够进行无延迟的因果分析 [4][8] - 区块链生态系统已转变为实时验证环境，数据摄取和模型优化之间的反馈循环几乎瞬时发生 [4] - 去中心化物理基础设施网络通过在全球计算网格上使用去中心化GPU容量，减少了对云基础设施的依赖 [5][8] - DePIN使得小规模研究团队能够获得以前超出其预算的计算能力，让在不同模型设计上运行实验变得更容易、更快 [5][8] 市场趋势与表现 - 2025年1月的一份报告指出，随着对智能基础设施需求的增加，2024年下半年与人工智能智能体相关的资产市值出现强劲增长 [5] 面临的挑战与解决方案 - 模型存在“幻觉”现象，即发现的模式不属于引起它们的模式，行业已采用包括“可解释AI”在内的方法来缓解此问题 [6] - 可扩展性是一个重要挑战，随着自主智能体间交互数量的增长，底层系统需要高效管理不断增长的容量，避免延迟或数据丢失 [6] - 在2024年底，最优的扩展解决方案在需要改进的领域每天处理数千万笔交易 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入为1.209亿美元，较2025财年第一季度的1.199亿美元增长100万美元或0.8% [11] - 整体营业亏损从2025财年第一季度的1550万美元增加至2026财年第一季度的1630万美元，增加了80万美元 [14] - 2026财年第一季度合并净亏损为2840万美元，摊薄后每股亏损0.83美元，而2025财年第一季度合并净亏损为2760万美元，摊薄后每股亏损1.02美元 [17] - 2026财年第一季度公司调整后EBITDA为180万美元，占总收入的1.5%，而2025财年第一季度为260万美元，占总收入的2.2% [18] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1270万美元，较2025年9月30日的2170万美元减少 [18] - 截至2025年12月31日，总债务净值为4.058亿美元，其中包括1.182亿美元的可转换票据和2470万美元的第二留置权票据 [19] - 2025年12月31日止三个月，经营活动所用现金为540万美元，而去年同期为450万美元 [19] - 2026年第一季度资本支出为520万美元，约占总收入的4.3%，其中300万美元与RMS站点优化计划相关 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA业务**：2026财年第一季度收入为4800万美元，较2025财年第一季度的4280万美元增长12% [5][11] - 发现与转化科学收入增长26% [5] - 安全性评价收入增长7% [5] - 第一季度净新订单为5360万美元，同比增长27% [12] - 截至2025年12月31日的过去12个月DSA订单同比增长34% [12] - 第一季度订单出货比为1.16，过去12个月订单出货比为1.08 [6][13] - 截至2025年12月31日，DSA积压订单为1.454亿美元，较2025年9月30日的1.382亿美元和2024年12月31日的1.304亿美元有所增加 [13] - 第一季度积压订单转化率为33.2%，高于去年同期的32.8% [12] - DSA取消订单和负变更单在第一季度同比下降约51%，过去12个月同比下降约17% [12] - DSA业务营业利润增加120万美元 [14] - DSA业务非GAAP营业利润为820万美元，占总收入的6.8%，而去年同期为710万美元，占总收入的5.9% [15] - **RMS业务**：2026财年第一季度收入为7290万美元，较2025财年第一季度的7700万美元下降410万美元或5.4% [7][13] - 收入下降主要由于非人灵长类动物销量下降，部分被更高的平均售价和NHP相关服务收入增长所抵消 [13] - RMS服务收入同比增长13%，主要得益于更高的NHP群体管理服务收入 [7] - RMS业务营业亏损增加240万美元 [14] - RMS业务非GAAP营业利润为720万美元，占总收入的5.9%，而去年同期为940万美元，占总收入的7.9% [17] - 非人灵长类动物销量同比下降约25% [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理市场细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于改善DSA业务的收入和利润率，同时降低RMS业务的成本、实现收入来源多元化并提高其利润率 [9] - 公司继续推进其新方法策略，以支持FDA指南和行业对持续创新的期望 [9] - 过去几个月宣布了重要合作，引入了先进的机器学习工具，以整合、分析和可视化复杂数据集，并获得与疾病相关的人体组织 [9] - 公司相信其在NAM领域构建的产品将有助于使客户的发现工作更早地与人类相关，并加速其重要新药的成功注册 [9] - 公司致力于通过关注客户满意度、提高速度和交付效率，同时启动成本削减、优化产品服务组合和运营布局来改善财务表现 [10] - 公司正在探索潜在的债务再融资方案，并已聘请Perella Weinberg Partners提供财务顾问和投行服务 [8] - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度违反信贷协议财务契约比率的豁免 [8] - 公司正在实施RMS站点优化、运输和车队优化计划，预计将对未来期间的利润率产生积极影响 [6] - 作为RMS站点优化计划当前阶段的一部分，公司在2026财年第一季度退出了两个租赁设施，预计该阶段将在2026财年第三季度完成 [7][20] - 公司规模小于行业中的一些其他参与者，因此其推动增长可能相对更容易 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - DSA业务在市场需求普遍缓慢的背景下，连续几个季度持续改善，第一季度表现强劲 [5] - RMS业务，特别是NHP业务，仍然充满挑战 [6] - 公司正在应对影响RMS业务的行业趋势和宏观经济因素 [8] - 随着发现服务收入的增加以及过去18个月开发的产能和服务得到持续填充，公司相信通过运营杠杆将看到利润率改善 [16] - DSA服务领域的定价环境正变得更加稳定 [16] - 公司预计2026年全年NHP收入将与去年持平 [7] - 由于去年夏季更新的定价和成本上涨需要9-12个月才能完全体现，预计利润率将在2026年下半年继续改善 [25][26] - 公司对近期取得的进展感到积极，但暂不提供2026财年的正式财务指引，希望在市场和客户需求更加明确、以及关税政策演变对业务的进一步影响更加清晰后，再恢复提供指引 [20][21] - 季节性因素影响业务，第一季度通常较为疲软，受大学和部分客户假期关闭以及感恩节影响 [24] - 天气可能显著影响业务，例如一月份的天气影响了最后一週的业务，但通常可以在二、三月份弥补回来 [24] - 公司对DSA业务的近期增长、订单、客户满意度以及RMS业务的成本削减进展感到满意 [57] - 公司相信正在朝着去年概述的财务目标取得进展，并继续优先考虑资本结构的战略审查和改善资产负债表 [57] 其他重要信息 - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度违反信贷协议财务契约比率的豁免 [8] - 2026年第一季度利息支出从去年同期的1380万美元降至1350万美元，主要原因是利率降低 [17] - 公司预计2026财年全年资本支出将低于收入的4% [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于盈利能力和调整后EBITDA趋势的更多细节，以及季节性对全年调整后EBITDA的影响 [23] - 季节性预计与去年相似，第一季度通常较为疲软，主要受大学和客户假期关闭影响，天气也可能影响业务和运输 [24] - 利润率方面，部分成本有所增加，例如动物成本或未转嫁给客户的关税，且定价调整存在滞后性，从报价到体现在利润中可能需要9-12个月 [25][26] - 利润率预计将在今年下半年随着定价和成本上涨的传导而继续改善 [26] - NHP销量显著低于预期，但DSA增长和服务增长在很大程度上抵消了其影响，预计全年销量将得以弥补 [27] 问题: DSA订单持续强劲增长的原因，以及这对2026年DSA增长的预示 [28] - 公司规模较小，因此推动增长相对更容易 [29] - 公司专注于确保准时交付和高度沟通，与客户建立了高度信任，从而增加了现有客户的重复销售 [30] - 作为一家相对年轻的公司，新客户不断涌现，品牌知名度正在扩大，两年前增加的销售团队开始见效 [30] - 公司拥有强大的科学实力和病理学团队，在发现领域的创新具有变革性，并开始显现成效，这将是未来的关键优势 [31] 问题: DSA收入积压和转化率下降的原因，以及发现服务增长是否与产能可用性有关 [34] - 发现业务确实拥有相对更多的产能，并且最近增加了一些产能以应对未来需求 [36] - 转化率实际上比去年高出一个百分点，并且呈季度上升趋势，本季度积压大幅增加可能影响了转化率 [36] - 发现业务的转化通常比安全性评价业务更快，后者从获得订单到完成可能需要九个月，而发现业务可能只需几周到几个月 [37] - 上个季度部分发现收入需要更长的交付周期，以及一些大型重复业务的总括订单可能略微拉低了转化率 [37] 问题: RMS业务成本削减的进展，包括租赁退出是否带来后续季度的额外成本节省，以及为何未看到运营杠杆效益，何时能体现 [38] - 运营杠杆未显现主要是由于NHP销量大幅下降，掩盖了部分效益 [40] - 成本削减将在下一季度开始体现，关闭的是最老旧、维护成本高、效率低、劳动力成本和租赁成本高的设施，同时新建的设施将更加高效 [40] - 在新设施启用、旧设施关闭的过渡期，存在设施重复运行的情况，但内部已能看到成本开始下降和小动物业务利润率改善的迹象，只是被本季度NHP销量不足所掩盖 [41] 问题: NHP销量同比下降的幅度 [42] - NHP销量同比下降约25% [43] - NHP销量并非线性出货，公司已成功降低了对进口NHP的依赖，如果达到去年第三或第四季度的出货水平，应能看到更多效率提升 [44] 问题: 关于新方法领域新合作关系的更多细节，以及其如何推动未来收入增长 [48] - NAM合作是公司创新战略的一部分，旨在避免业务商品化，并引领行业创新 [48] - 公司有专门的研发预算用于开发这些关系，相信这些创新将是未来和行业的关键，并已开始受益于品牌和业务量的增长 [48] - 过去几个月宣布的合作使公司能够获取技术和工具，以开展将动物模型与人类疾病相匹配的项目，并通过新方式大规模分析数据 [50] - 公司有内部计划在特定治疗领域整合这些技术以验证整体方法，而合作是为了获取现有业务范围内尚不完善的工具 [50] 问题: 天气（特别是寒冷）对成本的影响，例如维持NHP设施适当温度的成本 [51] - 恶劣天气可能导致研究模型和动物的运输暂停，部分客户和大学也可能因此关闭而无法接收订单 [52] - 公司有员工自愿24/7驻守设施，确保动物得到所需照料，这体现了公司的关怀文化，虽然不会显著改变成本，但员工的奉献精神令人印象深刻 [53][54]

核心观点 - 公司2025年为突破之年，连续第六个季度实现超60%的营收增长和90%的毛利率，业务势头强劲 [3] - 公司认为其Answers和Search服务是尚未变现的巨大市场机会，并持续进行投资 [1][5] - 公司与谷歌和OpenAI的AI合作关系正从商业交易转向产品合作，Reddit内容在AI答案中被高频引用 [3][8] - 公司正通过产品改进、广告解决方案升级和销售团队扩张来驱动增长，并把握品牌认知转变带来的机遇 [12][15] 财务与运营表现 - 2025年第四季度广告收入为6.9亿美元，同比增长75% [3] - 连续第六个季度实现超60%的营收增长和90%的毛利率 [3] - 公司给出2026年第一季度营收指引为5.95-6.05亿美元，同比增长52%-54% [3] - 公司拥有超过5亿的月活跃用户和1.2亿的日活跃用户 [3][16] - 从2026年下半年起，公司将不再分别报告登录与非登录用户指标 [3] 产品与用户数据 - Reddit Answers的周活跃用户查询量从一年前的100万大幅增长至1500万 [1][5][14] - 整体搜索的周活跃用户查询量从6000万增长至8000万 [1][5][14] - 公司正简化新用户引导流程，并大力投资机器学习以改善新用户的冷启动信息流 [5] - 公司已将大部分搜索栏整合，并测试更显眼的视觉设计以提升搜索体验 [10] - 对于AI生成内容，公司要求明确标注，并强调平台是供人类相互交谈的 [6][8] 广告业务与变现策略 - 公司提供全漏斗广告解决方案，涵盖品牌与效果广告 [11] - 正在将下层漏斗广告商转换为Reddit Max解决方案，以简化引导并提升生产力 [5] - 广告定价增长由策略驱动，即通过提升每次展示的点击率和响应率为广告商提供更多硬营销成果，从而提高每次展示的价值 [9] - 登录用户与非登录用户都会看到广告，展示量价值相同，变现机会的差异在于用户参与度 [7] - 公司正投资互动广告、视频体验、自动化出价和测量能力，以支持广告业务 [11] - 购物广告领域，公司计划在机器学习上投入更多以提高广告支出回报率，并与一线公司竞争 [13] AI合作与战略定位 - Reddit Profound是AI答案中引用最多的来源 [3][8] - 与谷歌和OpenAI的关系正从纯粹商业交易转变为更多产品合作伙伴关系 [3][8] - 在代理电子商务趋势中，公司定位于消费者决策的“推荐”环节，认为这是人类做出最终购买决策的关键点，而Reddit拥有最佳的产品和服务推荐 [6] - 公司希望当用户在其他平台提问时，AI能引导用户回到Reddit的相关社区进行深入对话 [10] 市场机遇与品牌认知 - 多个品牌正在重组社交媒体团队，专门成立Reddit团队，品牌认知从“什么是Reddit”转变为“必须入驻并以正确方式参与” [3][15] - 品牌意识到，要在外部搜索引擎和大型语言模型中表现出色，关键在于在Reddit平台上做好展示 [15] - 公司致力于破除Reddit是“利基平台”的误解，强调其拥有覆盖全球所有话题的10万个社区，汇聚成庞大受众 [16] - 公司计划将社区洞察和工具更紧密地整合到广告管理平台中，使平台规模在广告主洞察中更直观可见 [16] 增长动力与未来规划 - 公司持续投资销售团队，并通过工具技术提升其生产力，以应对超过处理能力的广告商需求 [12] - 在大型广告商合作方面，存在从地区到全球、从漏斗顶部渗透至下层漏斗、以及覆盖其更多品牌产品的增长空间 [12] - 并购方面，公司持续关注能带来能力、公司或技术的机会，尤其在广告技术领域，通过整合已验证的技术来加速市场进入和盈利进程 [13] - 用户获取的长期投资回报模型因平台高毛利率而具备优势 [13]

奖项与荣誉 - 中国学者苏炜杰荣获2026年考普斯会长奖 这是中国学者时隔14年再次获得该奖项 [1][3] - 考普斯会长奖每年在全球范围内评选一位40岁及以下 在统计与数据科学领域作出原创性 奠基性贡献并产生深远影响的学者 其学术地位在统计学界通常被类比为基础数学领域的“菲尔兹”奖 [3] - 苏炜杰此前曾获斯隆研究奖 工业与应用数学学会数据科学青年奖等国际奖项 并于2025年当选国际数理统计学会会士 [4] 学术贡献与研究领域 - 获奖表彰其在人工智能大模型统计理论 隐私数据保护分析 改进机器学习同行评审 凸优化加速算法理论以及深度学习数学理论与高维统计推断等方面的工作 [1] - 其研究长期横跨统计 优化与机器学习多个领域 近年来研究重点集中在大模型与生成式人工智能的统计与优化理论 围绕模型对齐 统计水印以及神经网络优化器的行为机制 提出了系统性的理论分析框架 [4] - 苏炜杰表示 在人工智能时代 统计学正演变为支撑人工智能系统可信性 可解释性与安全性的核心理论基础 此次获奖是对统计与数据科学在人工智能时代基础性地位的进一步肯定 [3] 背景与影响 - 苏炜杰现任职于宾夕法尼亚大学沃顿商学院统计与数据科学系 并在数学系和计算机系兼任教职 [4] - 苏炜杰2011年毕业于北京大学数学科学学院 2016年从斯坦福大学获得统计学博士学位 [4] - 北京大学数学科学学院2007级被广泛称为“黄金二代” 苏炜杰此次获奖被视为该群体在应用数学与统计方向补上的重要一块拼图 [4] - 统计学是华人学者在国际学术界具有显著优势和影响力的学科之一 [4]

项目核心内容 - 山东省工业和信息化厅宣布将在多个重点行业开展“语料库揭榜挂帅”项目申报 [1][2] - 项目旨在通过技术攻关、标准研制、打造高质量语料库及推动应用场景落地，以支持行业大模型的开发、训练和微调 [2] 项目覆盖行业 - 项目聚焦的行业包括高端装备、烟草制品业、农副食品加工业、家具制造业、木材加工、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、仪器仪表制造业、废弃资源综合利用业 [2] 项目具体目标与要求 - 项目聚焦于工业制造重点行业的基础理论研究、产品研发设计、生产管理运行、过程质量检测等关键环节和特定场景的知识语料汇聚 [2] - 语料库将基于结构化、非结构化和半结构化数据，经过清洗、去噪和统一格式处理 [2] - 处理后的语料用于支持自然语言处理、计算机视觉、机器学习、深度学习等任务 [2] - 项目验收时，行业相关语料库的数据量要求不低于10万条 [1][2] - 验收的语料库需具有较高的数据质量、领域覆盖程度、潜在价值和应用成效，并需通过第三方测评 [2] 项目鼓励方向 - 山东省鼓励各行业语料库项目加快语料资源的优化整合，并积极开放公共语料 [2]

核心观点 - 本周新材料板块整体表现疲软，新材料指数下跌5.29%，跑输主要股指，多个子板块如半导体材料、电池化学品等均出现下跌[1][4][43] - SpaceX向FCC提交申请，计划构建由最多100万颗卫星组成的空间算力集群，规模相当于现有全球在轨活跃卫星总数的70倍，预计将显著驱动上游轻量化材料与线缆材料的需求[3][42][45] - 产业链价格整体平稳，部分氨基酸、维生素及化工品价格出现小幅上涨，多数可降解塑料、工业气体及电子化学品价格维持不变[2][16][31][44] 二级市场与板块表现 - 市场整体：本周（20260126-20260130）沪深300上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，创业板指下跌0.09%，石油石化（7.95%）、通信（5.83%）、煤炭（3.68%）为涨幅前三行业[4][47] - 新材料板块：新材料指数本周下跌5.29%，跑输创业板指5.19个百分点[1][43] - 重点子板块表现（近五个交易日）：合成生物指数下跌3.13%，半导体材料下跌3.60%，电子化学品下跌3.77%，可降解塑料下跌0.90%，工业气体下跌3.96%，电池化学品下跌4.89%[1][9][43][52] - 化工子板块表现：食品及饲料添加剂板块5日涨幅9.92%领涨，纺织化学制品5日涨幅14.15%，而合成树脂、其他金属新材料等板块下跌[10][53] - 个股市场表现：上周新材料板块中实现正收益个股占比为16.85%，涨幅居前的个股包括广信股份（周涨21.67%）、飞凯材料（周涨6.16%），跌幅较大的个股包括天岳先进（周跌22.06%）、江化微（周跌19.01%）[13][15] 产业链价格与数据跟踪 - 氨基酸：截至2月2日，精氨酸价格21400元/吨，周环比上涨2.64%；色氨酸价格31900元/吨，周环比上涨1.27%；蛋氨酸价格18200元/吨，周环比上涨2.82%；缬氨酸价格14050元/吨，维持不变[2][16][44] - 可降解塑料：PLA（FY201注塑级）价格17800元/吨，PBS价格17000元/吨，PBAT价格9700元/吨，周环比均维持不变[2][18][19][44] - 维生素：维生素A价格61500元/吨，周环比下跌1.60%；维生素E价格54500元/吨，周环比不变；泛酸钙价格40000元/吨，周环比不变[2][31][44] - 工业气体：截至2月2日，氧气单价322元/吨，月环比下降7.74%；氮气单价377元/吨，月环比下降6.91%；四川氩气单价1190元/吨，月环比上涨10.70%[26] - 电子化学品：UPSSS级氢氟酸价格11000元/吨，EL级氢氟酸价格6335元/吨，周环比均不变；G2级双氧水价格1250元/吨，月环比下降13.79%[2][28][44] - 高性能纤维：2026年2月2日，江苏地区T700/12K碳纤维价格105元/千克，月环比不变；2026年1月，国内碳纤维产量10491吨，环比下降1.18%[32] - 塑料及纤维：PA66价格15500元/吨，周环比上涨1.97%；芳纶价格8.53万元/吨，周环比下跌2.93%；碳纤维价格83750元/吨，周环比不变[2][34][44] 行业动态与公司要闻 - 政策动态：生态环境部发布公告，明确含汞产品管控要求，禁止使用含汞催化剂生产聚氨酯，将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型[39] - 产能扩张：华峰化学拟投资36亿元建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，建设期预计60个月，分两期实施[40] - 产业链合作：中复神鹰与光大同创签订合作框架协议，将共同推动碳纤维在消费电子、人形机器人等新兴领域的规模化应用[41] SpaceX太空算力集群带来的投资机会 - 事件概述：SpaceX于2026年1月30日向FCC提交“SpaceX轨道数据中心系统”授权申请，计划构建由最多达100万颗卫星组成的空间算力集群，用于AI训练及边缘计算[3][42][45] - 规模对比：该计划规模相当于目前地球在轨活跃卫星总数约1.45万颗的70倍，预计将驱动全球商业航天景气度持续上行[3][42][45] - 投资建议：上游轻量化材料（如碳纤维、芳纶）和线缆材料需求有望抬升，建议关注时代新材、吉林化纤、中复神鹰、光威复材、和顺科技、普利特、泛亚微透等相关公司[3][42][45]