文章核心观点 - 2025年7月24日Linkhome Holdings Inc.宣布其首次公开募股定价，公司期望用此次募资推进业务发展 [1] 公司IPO情况 - 发售150万股普通股，每股定价4美元，总收益600万美元，股票已获批在纳斯达克资本市场上市，预计2025年7月24日开始交易，代码为LHAI [1] - 公司授予承销商45天内按公开发行价购买最多22.5万股普通股的超额配售权 [1] - 此次发售为包销形式，USTigerSecurities,Inc.担任独家簿记管理人 [2] - 注册声明于2025年7月23日生效，发售通过招股说明书进行，可从USTigerSecurities,Inc.或美国证券交易委员会网站获取 [4] 募资用途 - 主要用于扩大营销、推进HomeGPT平台及相关技术、支持现金报价产品地理推广、满足运营扩张资本支出、扩大研发、评估战略机会及其他营运资金和一般公司用途 [3] 公司简介 - 是人工智能驱动的房地产科技公司，通过HomeGPT和金融科技解决方案，提供端到端平台，让消费者能更便捷地进行房产交易 [6] - 平台有三大核心能力：HomeGPT提供数据定价等建议，现金报价产品将买家报价转为全现金提案，还提供经纪等配套服务及闪售计划 [7] - 自2021年运营以来促成超1.85亿美元总交易价值，2024年经纪业务量超4800万美元，计划扩展技术、业务范围和服务种类 [8] 联系方式 - 投资者和媒体咨询联系Linkhome Holdings Inc.的Edward Frost，电话(800) 680 - 9158，邮箱Ir@linkhome.com [11] - 承销商咨询联系US Tiger Securities, Inc.，邮箱ECM@ustigersecurities.com [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收12亿美元，与2024年同期大致持平，售出2946套房屋 [18] - 第一季度收购3609套房屋，较去年同期增长4% [18] - 第一季度贡献利润5400万美元，而2024年第一季度为5700万美元，贡献利润率为4.7% [19] - 第一季度调整后EBITDA亏损3000万美元，较2024年第一季度的5000万美元大幅减少 [19] - 第一季度调整后运营费用为8400万美元，低于2024年第一季度的1.07亿美元 [19] - 第二季度营收预计在14.5 - 15.25亿美元之间 [21] - 第二季度贡献利润预计在6500 - 7500万美元之间，意味着贡献利润率为4.5% - 4.9% [22] - 第二季度调整后EBITDA预计在1000 - 2000万美元之间，中点较去年同期改善2000万美元，三年来首次实现季度调整后EBITDA转正 [22] - 第二季度调整后运营费用约为5500万美元，非现金股票薪酬费用在1300 - 1500万美元之间，同比下降超50% [22] - 第二季度预计收购约1700套房屋 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场自年初以来进一步恶化，抵押贷款利率回升至7%以上，清仓率同比下降近25%，摘牌率上升超30% [7] - 南部部分地区房价开始下跌 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于重塑美国住宅房地产市场，使其更简单、便捷和以客户为中心 [6] - 公司将继续朝着盈利方向发展，同时加强产品体验和领导地位 [8] - 公司正在拓展市场渠道，试点向代理商提供客户推荐，以提高转化率和资产轻业务收入 [9][10][11] - 公司运营的四个核心优先级为保持定价纪律、提高转化率、优化营销投资分配和高效交付产品 [12][13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在极具挑战的宏观经济环境中运营，经济政策变化和关税格局演变带来高度不确定性，购房者和卖家持观望态度 [6] - 公司预计近期逆风将继续影响业绩，但通过持续运营效率提升和更宽的利差，有望在第三和第四季度实现贡献利润率同比改善 [21][24] - 公司目标是通过持续的成本控制，使2025年调整后净亏损较去年有所改善 [24] 其他重要信息 - 公司结束第一季度时拥有7080套房屋，净库存为24亿美元，较上年增长24% [20] - 公司拥有10亿美元总资本，主要包括5.59亿美元不受限制的现金和3.5亿美元投资于房屋的股权 [20] - 公司在季度末拥有79亿美元无追索权资产支持借款能力，其中总承诺借款能力为23亿美元 [20] - 第一季度公司续签了三个循环信贷额度和一个定期债务融资工具，两个夹层融资工具至少延长至2027年 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度收购放缓至约1700套是否是下半年的合适水平，是否在平衡库存与当前住房市场水平，哪些市场表现较好，以及新收购房屋的贡献利润率情况 - 公司预计收购模式将遵循季节性规律，第二季度至第三季度收购量相对平稳，第四季度回升 第二季度贡献利润率预计在4.5% - 4.9%，中点为4.7%，与第一季度相当，较上年下降约1.5个百分点，主要是由于旧库存占比增加 近期收购的房屋在早期转售时贡献利润率表现良好，但不足以抵消旧库存的影响 [29][30] 问题2: 如何看待旧房屋库存的整体健康状况，在住房市场持续疲软和房价下跌的情况下，房屋估值的调整空间 - 公司认为收购房屋的利润率会自然下降，但近期收购的房屋初始贡献利润率较高，这为下半年贡献利润率同比改善提供了信心 公司在设定利差时已考虑了估值预期，目前未看到额外压力 [35][36][37] 问题3: 如何看待代理合作伙伴关系的扩张，该产品是什么，与以往有何不同，Opendoor和Marketplace产品的运营情况，以及未来的业务组合预期 - 公司正在试点向代理商提供客户推荐，让代理商在客户参与早期介入，以提高转化率和资产轻业务收入 目前尚不清楚未来的业务组合，但认为部分客户仍会选择直接与公司互动，而另一部分客户将受益于代理商的建议 公司将继续运营List with Opendoor产品，Marketplace目前在达拉斯、夏洛特、罗利运营，公司将评估其未来发展路径 [40][41][48] 问题4: 公司还有哪些进一步节省成本的机会，特别是在宏观环境恶化的情况下 - 公司将继续优化成本结构，第一季度固定成本同比减少近2000万美元，约33%，第二季度预计也会有类似减少 公司认为仍有提高效率的机会，未来将根据市场情况调整固定成本基础 [53][54][55] 问题5: 运营费用指引中季度环比减少2900万美元，多少是由于季节性营销费用减少和收购放缓，多少是结构性减少 - 大部分减少是由于营销费用，营销费用的下降是由于季节性因素和当前的利差水平 此外，第二季度预计转售量将超过收购量，库存减少将对运营费用产生有利调整 固定成本也会有一定减少，但相对营销费用的变化较小 [58][59] 问题6: 新的代理合作安排的经济模式是什么，这种合作收购的贡献利润率如何 - 公司认为这种合作渠道将提高转化率，增加资产轻业务收入 在房屋上市时，公司将获得部分佣金 在现金收购时，公司将获得当前的利润率减去支付给代理商的推荐费 公司认为转化率的提升可能会超过推荐费的成本 [61][62] 问题7: 代理合作伙伴关系试点市场的哪些信号会推动更广泛的推广，以及是否需要额外的市场投入来扩大合作 - 公司将关注转化率，包括现金收购和上市交易的转化率，作为扩大合作的信号 公司认为已经具备扩大合作的基础设施，这是对现有能力的有效利用 [68][69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收12亿美元，与2024年同期大致持平，售出2946套房屋 [16] - 第一季度收购3609套房屋，较去年同期增长4% [16] - 第一季度贡献利润5400万美元，而2024年第一季度为5700万美元，贡献利润率为4.7% [17] - 第一季度调整后EBITDA亏损3000万美元，较2024年第一季度的5000万美元大幅减少 [17] - 第一季度调整后运营费用为8400万美元，低于2024年第一季度的1.07亿美元 [18] - 第一季度末净库存为24亿美元，较上年增长24%，总资本为10亿美元 [19] - 预计第二季度营收在14.5 - 15.25亿美元之间 [20] - 预计第二季度贡献利润在6500 - 7500万美元之间，贡献利润率为4.5% - 4.9% [21] - 预计第二季度调整后EBITDA在1000 - 2000万美元之间，中点较去年同期改善2000万美元 [21] - 预计第二季度调整后运营费用约为5500万美元，非现金股票薪酬费用在1300 - 1500万美元之间，同比下降超50% [21] - 预计第二季度房屋收购量约为1700套 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款利率回升至7%以上，清仓率同比下降近25%，撤单率上升超30% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是充分利用过去十年积累的优势，实现长期成功，专注于实现盈利，同时加强产品体验和领导地位 [5][6] - 公司正从提供现金报价的平台，向让卖家探索所有销售选择的平台转变，扩大市场推广方式，利用独特平台和关系 [7] - 公司正在试点向嵌入式代理合作伙伴发送客户推荐，以提高转化率，产生轻资产收入 [9][10] - 公司运营的四个核心优先事项为保持定价纪律、提高转化率、优化营销投资分配、高效交付产品 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在极具挑战的宏观经济环境中运营，经济政策变化和关税格局演变带来高度不确定性，购房者和卖家持观望态度 [5] - 住房市场自年初以来进一步恶化，高抵押贷款利率抑制买家需求，卖家退出合同增多，近期业绩将受这些不利因素影响 [20] - 公司目标是通过持续运营效率提升和扩大价差，在第三和第四季度实现贡献利润率同比改善，2025年调整后净亏损将较去年有所改善 [23] 其他重要信息 - 第一季度成功续签三个循环信贷额度和一个定期债务融资工具，两个夹层融资工具至少延长至2027年，反映资本合作伙伴的持续信心和支持 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度放缓收购增长至约1700套是否是下半年合适水平，是否在平衡库存与当前住房市场水平，哪些市场表现更好，以及新收购房屋的贡献利润率情况 - 正常季节性模式下，收购房屋数量在第一和第四季度较多，第二和第三季度较少，预计下半年也类似 [28] - 第二季度贡献利润率中点为4.7%，与第一季度相当，较上年下降约1.5个百分点，主要是旧库存占比高导致，近期收购房屋早期转售贡献利润率表现良好，但不足以抵消旧库存影响 [28][29] 问题2: 如何看待旧房屋库存的整体健康状况，若住房市场持续疲软、房价下跌，房屋估值有多少调整空间 - 收购房屋存在自然损耗，早期出售房屋利润率较高，持有时间越长利润率越低，近期收购房屋起始贡献利润率较高，对下半年贡献利润率同比改善有信心 [34][35] - 估值预期已纳入展望，通过设定价差考虑，目前未看到额外压力 [35] 问题3: 代理合作伙伴关系扩展产品的具体情况，与以往产品的差异，Opendoor和市场平台的运营情况，当前业务渠道占比及目标占比 - 目前已有相当比例业务来自代理，现在是向代理提供客户推荐，在客户参与早期介入，以提高转化率、加快交付、增加信任和辅助决策，有望带来更多轻资产收入 [40][41][42] - 尚不清楚最终业务渠道占比，部分客户希望直接与公司互动，部分客户将受益于代理关系和建议，该模式处于试点阶段，将不断发展 [43][44] - “List with Opendoor”是漏斗末端推荐计划，与新合作模式不冲突，将继续存在；“Marketplace”目前在达拉斯、夏洛特、罗利运营，不是主要收入和盈利来源，公司将评估其最佳发展路径，目前更关注新扩展的合作渠道 [45][46][47] 问题4: 公司进一步节省成本的机会有多少，特别是在宏观环境恶化的情况下 - 公司仍专注优化成本结构，第一季度固定成本同比减少近2000万美元，约33%，第二季度指引也有类似减少，这些节省是持久的 [52] - 公司将继续从业务各方面提高效率，虽不确定未来是否有类似幅度的减少，但认为仍有提升空间，已根据较慢市场调整业务规模，未来展望也会影响固定成本基础 [53][54] 问题5: 运营费用指引中，2900万美元的季度环比减少中，季节性和有意减少营销费用与结构性减少各占多少 - 减少主要来自营销费用，受季节性动态和当前价差水平影响，此外运营费用还包括库存水平变化的时间调整，第二季度预计转售超过收购，将减少库存余额并对运营费用产生有利调整，固定成本进一步减少的影响较小 [58][59] 问题6: 新代理合作安排的经济情况，即合作收购的贡献利润率情况 - 该合作模式仍在试点，总体上认为能提高转化率，增加参与销售结果的机会并产生轻资产收入，在房源销售中可获得部分佣金，现金报价中赚取当前利润减去推荐费，预计增量转化收益将超过推荐费成本 [61][62] 问题7: 代理合作伙伴关系在哪些信号下会更广泛推广，扩大合作是否需要基础设施或市场推广投资 - 公司已具备品牌、营销引擎、定价能力和交易平台等基础设施，可通过代理合作关系轻松扩展，目前已为此做了很多工作 [68][69] - 推广信号主要是转化率，包括现金报价和房源销售结果的增量转化 [70]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收11亿美元，较2023年同期增长25%，全年营收52亿美元，低于2023年的69亿美元 [16][17] - 2024年收购房屋14684套，较2023年增长31%，第四季度收购2951套，低于2023年同期的3683套 [18] - 2024年第四季度贡献利润3800万美元，全年贡献利润2.42亿美元，较2023年亏损2.58亿美元实现大幅改善，全年贡献利润率4.7%，接近目标范围5% - 7% [18][19] - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损4900万美元，较2023年同期改善2000万美元，全年调整后EBITDA亏损1.42亿美元，远低于2023年的6.27亿美元 [19] - 2024年末净库存22亿美元，较上一年增长22%，总资本11亿美元，其中无限制现金和有价证券6.79亿美元 [19][20] - 2025年第一季度预计营收10 - 10.75亿美元，贡献利润4000 - 5000万美元，调整后EBITDA亏损4000 - 5000万美元，预计房屋收购超3500套 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现金报价业务方面，2024年购买房屋数量较2023年增加30%，贡献利润率从2023年的 - 3.7%提升至4.7% [8] - 2024年将“List with Opendoor”扩展至几乎所有市场，并在夏洛特和罗利推出市场业务 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年春季销售季开局缓慢，供应端清仓率较去年下降25%，新上市房源持平，活跃房源增加近20% [8] - 需求端新上市房源业务下降20% - 25%，撤单率上升超30%，达到十年来最高 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于重塑美国住宅房地产行业，2024年采取措施简化业务、聚焦核心，追求可持续盈利增长 [7] - 2025年公司将优化现金报价业务，包括调整价差以优化贡献利润率、提升客户体验、调整营销策略以适应季节性模式、加强运营纪律 [10][12][13] - 公司还将拓展业务，扩大“List with Opendoor”和市场业务，帮助不符合收购标准的卖家与代理商对接以创造新收入流 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观逆风持续存在，但公司在2024年执行纪律良好，进入2025年市场面临更多宏观压力，公司将进一步优化策略以实现长期价值 [7][8][9] - 公司预计宏观逆风短期内仍将影响业绩，但通过增强定价有效性、改善客户体验和运营效率，有望大幅改善调整后净亏损 [21][22] 其他重要信息 - 公司在2025年初通过修订和延长某些债务融资工具加强了资本状况，成功续签三个循环信贷工具和一个定期债务工具，两个夹层融资工具延长至2027年 [20] - 公司预计2025年第一季度非现金股票薪酬费用较去年下降超50% [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明成本节约和成本效率机会，以及如何平衡当前房地产市场下实现盈利与维持运营规模的需求，另外市场业务在夏洛特和罗利的情况如何使其有信心扩大该业务？ - 公司在2024年下半年采取重大行动降低固定成本，预计实现8500万美元成本节约，2025年将继续寻找效率提升机会 [27] - 公司认为当前固定成本水平可支持中期更高增长，将根据业务长期增长前景调整规模 [28] - 市场业务在夏洛特和罗利扩张的原因是客户接受度高、试用率和清仓率良好，该业务为卖家提供了不同于MLS的选择 [29][30] 问题2: “List with Opendoor”业务在扩展到所有市场后的情况如何，以及将这些产品拓展到收购范围之外的机会如何，另外2025 - 2026年有大量债务到期，如何考虑当前利率环境、资本需求和流动性？ - “List with Opendoor”业务目前在整体营收中占比相对较小，但在当前市场环境下，公司将在2025年加大投入 [36][37] - 公司对整体流动性状况感到满意，已修订或延长超半数融资工具，增加借款能力，超90%的80亿美元可用借款能力至少延长至2026年，公司将持续评估资本结构 [37][38] 问题3: 在当前市场环境下，公司如何平衡过去的市场运营方式与扩张机会，目标市场是否会改变？ - 公司未撤回地理或价格点上的收购范围扩张，而是提高了价格细分能力，根据不同房屋和市场情况调整价差，以提高转化率 [40] 问题4: 独家房源如何融入公司业务，是有利还是不利，另外如何权衡降低成本聚焦少数市场与维持较大基础设施等待行业好转的策略？ - 公司认为独家房源创新只要有利于消费者选择就是积极的，市场业务为客户提供了不同于MLS的选择 [45][46] - 公司对当前地理布局和资源配置感到满意，无计划因成本节约而收缩市场，只要各市场贡献利润率符合要求，就不会缩小目标市场 [48][49] 问题5: 年末近50%的库存已上市超120天，且年初清仓率下降，这是否会影响全年贡献利润率，另外调整定价模型后，不同价格点的表现如何？ - 年末库存上市时间延长的原因包括收购减少和市场放缓时减缓降价，公司有信心在有一定旧库存的情况下实现5% - 7%的贡献利润率，Q1贡献利润率受春季低价收购库存影响，但Q2及以后将改善 [54][55][56] - 公司在Q4实施新定价模型，通过更好的价格细分提高了转化率，对于易售房屋降低价差，难售房屋增加价差，整体转化率提升 [57][58] 问题6: 如何管理全年运营费用，以及收购速度和营收达到盈亏平衡的框架有何更新？ - Q1运营费用较Q4略有上升，因预计库存增加，全年费用预计下降，得益于成本节约措施和营销策略调整 [63][64] - 公司未更新盈亏平衡框架，但预计实现盈亏平衡所需的交易量和营收将显著低于之前，通过实现目标贡献利润率和优化成本结构，公司有望更快实现盈亏平衡 [66][67] 问题7: 不同产品间是否存在卖家迁移情况，以及如何将网站产生的高意向但不符合收购标准的潜在客户转化为收入？ - 公司利用强大的引流能力，为卖家提供多种解决方案，若现金报价不符合需求，卖家可选择其他产品，从而留在公司生态系统内 [72][73][74] - 公司计划在2025年及以后将更多不符合收购标准的潜在客户与代理商对接，以实现流量和潜在客户的货币化，增加收入 [76][78]