报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 招商积余作为央企物业龙头，背靠招商局集团，聚焦物业与资产管理，规模稳步扩张，运营能力持续提升 [5] - 2025年公司营收稳步增长但净利润受一次性资产处置影响下滑，剔除该影响后归母净利润实际同比增长8.30% [4][5] - 公司物管规模稳步提升，第三方业务拓展成绩突出，资产管理业务运营稳健 [5] - 预计公司2026-2028年业绩将持续增长，每股收益（EPS）分别为0.92、1.04和1.14元 [3][5] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为1,053.72百万股，流通股本为1,053.72百万股，当前市价为9.93元，总市值约10,463.44百万元 [1] - 2025年公司实现营业收入192.7亿元（19,273百万元），同比增长12.2%；归母净利润6.5亿元（655百万元），同比下降22.1% [4][5] - 业绩下滑主因是处置衡阳中航项目一次性减少归母净利润2.56亿元，以及毛利率从2024年的11.96%微降至2025年的11.09% [5] - 剔除资产处置影响后，2025年归母净利润同比增长8.30% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为212.01亿元、231.30亿元、249.80亿元，同比增长率分别为10%、9%、8% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.65亿元、10.93亿元、12.04亿元，同比增长率分别为47%、13%、10% [3] 业务运营与发展 - **物业管理规模**：截至2025年末，公司在管项目达2,473个，覆盖全国166个城市，管理面积达3.8亿平方米，同比增长3.3% [5] - **新签合同额**：2025年实现新签合同额44.8亿元，同比增长11.2% [5] - **第三方业务**：2025年实现第三方新签年度合同额41.7亿元，同比增长13% [5] - **非住宅业态拓展**：航空业态新签年度合同额1.9亿元，同比大幅增长85%；高校业态新签2.3亿元，同比增长25%；IFM（综合设施管理）业态新签3.7亿元，同比增长15% [5] - **住宅业态拓展**：实现新签年度合同额4.7亿元，同比增长60%，并落地标杆项目，提升了市场化住宅品牌影响力 [5] - **资产管理业务**：截至2025年末，在管商业项目73个，管理面积395万平方米，同比增长0.5% [5] - **商业运营表现**：2025年在管项目集中商业销售额同比增长8.4%，客流量同比增长16.7%，会员总数累计达822万，同比增长18% [5] 财务指标与估值 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.62元，预计2026-2028年分别为0.92元、1.04元、1.14元 [3] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为6%，预计2026-2028年分别为8%、9%、9% [3] - **市盈率（P/E）**：基于2026年4月1日收盘价，2025年对应16倍，预计2026-2028年分别为11倍、10倍、9倍 [3] - **市净率（P/B）**：2025年为1.0倍，预计2026-2028年分别为0.9倍、0.8倍、0.8倍 [3] - **毛利率**：2025年为11.1%，预计2026-2028年将小幅提升至11.4%-11.5% [6] - **净利率**：2025年为3.4%，预计2026-2028年将提升至4.6%-4.8% [6] - **资产负债率**：2025年为45.9%，预计将逐年下降至2028年的42.2% [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司保持较强市场化拓展能力、非住宅业态物管空间广阔，同时住户增值业务稳健，成本管控能力领先，业绩确定性强 [3] - 公司2025年营收增长中枢放缓至+6.0%，归母净利润同比-9.7%，业绩承压主要受行业竞争、降价退盘、地产下行及部分业务毛利率波动影响 [1] - 公司通过节省成本、加大分包等措施，使基础物管主业利润水平保持相对平稳，同时住户增值服务毛利率稳中有升至34% [1] - 公司展现对股东回报的重视，2025年派息率提升至约41.2%，连续两年提升 [2] 财务表现与预测 - **2025年实际业绩**：实现营业收入149.6亿元（同比+6.0%），归母净利润13.67亿元（同比-9.7%）[1] - **2026-2028年营收预测**：预计分别为159.2亿元、166.6亿元、173.9亿元 [3] - **2026-2028年归母净利润预测**：预计分别为13.7亿元、14.5亿元、15.4亿元 [3] - **2026-2028年EPS预测**：预计分别为0.42元、0.44元、0.47元/股 [3] - **2026-2028年PE预测**：预计分别为8.45倍、8.01倍、7.52倍 [3] - **毛利率趋势**：2025年毛利率为15.02%，预计2026-2028年分别为14.40%、14.48%、14.69% [11] - **ROE趋势**：2025年ROE为23.35%，预计2026-2028年分别为20.89%、19.83%、17.45% [11] 业务运营与市场拓展 - **在管面积**：2025年新增在管面积9090万平方米（同比+22.7%），期末在管总面积达4.78亿平方米（较2024年末+8.0%）[2] - **第三方拓展能力**：新增在管面积中独立第三方占比达85%，新增合同额中独立第三方占78.1%，展现较强市场化拓展能力 [2] - **业态结构优化**：城市运营、商写园区等非住宅业态在管面积占比合计达到68.4%，新增合同额中非住宅项目占59.8% [2] - **项目优化与退盘**：期内主动退盘5560万平方米以优化在管结构 [2] - **关联方依赖**：期末在管面积中，关联方占比57.3%，独立第三方占比42.7% [2] - **单价变化**：新签项目单方价格为57.6元/平方米，较上年小幅下降 [2] 股东回报 - **2025年股息**：董事会建议派发末期股息港币0.1元，加上中期股息港币0.09元，全年每股股息合计港币0.19元（不含特别股息）[2] - **派息率**：2025年派息率约为41.2%，连续两年提升 [2] 公司基本信息 - **股票代码**：02669.HK [1] - **所属行业**：房地产服务 [5] - **股价与市值**：截至2026年4月1日收盘价为4.01港元，总市值为131.69亿港元 [5]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [1] - 核心观点：公司业绩稳健增长，增值业务布局持续优化，关联方发展稳健，在管规模持续扩张，物管收入双位数增长，新拓项目质素提升，增值业务结构优化，盈利修复可期 [6] 公司业绩与财务表现 - 2025年实现营收171.3亿元，同比增长4.8%；归母净利润15.5亿元，同比增长5.1% [7] - 毛利率和净利率分别为17.4%（同比-0.8个百分点）和9.2%（同比+0.1个百分点） [7] - 管理费率同比下降1.1个百分点至5.8% [7] - 经营性净现金流18.3亿元，覆盖净利润倍数1.2倍 [7] - 现金及银行余额128.9亿元，同比增长8.6%；贸易应收款34.4亿元，同比增长22.3% [7] - 全年每股股息1.4元，派息比例维持50% [7] 物业管理业务 - 2025年物管收入131.5亿元，同比增长12.6%，收入占比同比提升5.3个百分点至76.7% [8] - 物管业务毛利率同比下降0.9个百分点至13.4% [8] - 截至2025年末，合同面积10.12亿平方米，在管面积8.55亿平方米 [8] - 第三方项目在合同面积中占比64.1%，在在管面积中占比66.0% [8] - 住宅业态在在管面积中占比38.7% [8] - 全年新拓第三方项目金额29.3亿元，连续三年保持相对稳定 [8] - 新拓商办项目金额占比同比提升6.5个百分点至43.6% [8] - 住宅平均物管费单价提升0.06元至2.47元/平方米/月 [8] 增值服务业务 - 非业主增值服务收入16.4亿元，同比下降16.5%，主要受案场协销服务项目数量下降及写字楼租赁收入下降影响 [9] - 非业主增值服务中，其他业务收入同比增长5.8%，业务毛利率同比下降0.2个百分点至15.8% [9] - 业主增值服务收入23.4亿元，同比下降13.6%，但毛利率同比大幅提升4.4个百分点至41.2% [9] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.6、17.7、19.3亿元（前值2026-2027年为17.2、18.8亿元） [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.00、3.21、3.49元 [6] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9.2、8.6、7.9倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为185.44、201.61、219.98亿元，同比增长率分别为8.3%、8.7%、9.1% [10] - 预计2026-2028年净利润同比增长率分别为7.3%、6.7%、9.0% [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为17.3%、17.5%、17.8% [10]

投资评级 * 报告未明确给出对华润万象生活的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 核心观点 * 华润万象生活2025年业绩符合预期，通过提质增效实现了高质量增长，毛利率提升至高位，并明确了“十五五”期间成为世界一流城市品质生活服务商的战略升级目标[1][2][5] * 商业航道表现强劲，购物中心零售额和客流高速增长，市场份额领先；物业航道聚焦优质项目，优化存量与增量，整体经营稳健[3][4] * 公司对2026年业绩展望积极，预计营业收入与核心净利润将实现双位数增长，同店销售额有望实现中高个位数增长[6] 2025年财务业绩总结 * 公司实现营业收入180.2亿元，同比增长5.1%[1] * 核心净利润达39.5亿元，同比增长13.7%，净利率为21.9%[1] * 经营性净现金流覆盖股东应占核心净利润比例达103.3%[1] * 全年每股股息同比增长12.7%至1.731元，连续三年实现核心净利润100%分派[1] * 综合毛利率提升2.5个百分点至35.5%[2] 分业务航道表现 * **商业航道**：实现营业收入69.1亿元，同比增长10.1%；毛利率同比增加2.9个百分点至63.1%[2] * 购物中心零售额同比增长23.7%，可比增长12.2%，显著跑赢社零增速[3] * 在营135个项目中，有54个项目位居区域首位[3] * 年内到访客流20.4亿人次，同比增长32.7%；商业会员总数达7488万，同比增长31.3%，会员消费贡献超千亿[3] * 业主端租金收入同比增长16.9%至307亿元，NOI（净营运收入）同比增长17.8%至201亿元，NOI Margin（净营运收入利润率）同比提升0.6个百分点至65.7%[3] * 写字楼业务年末在管物业服务项目233个，在管面积1815万平方米；提供运营服务的27个项目出租率提升3.6个百分点至77.2%；全年新租面积27.7万平方米，同比增长19%；客户满意度达99%[3] * **物业航道**：实现营业收入108.5亿元，同比增长1.1%；毛利率同比提升1.0个百分点至18.0%[2] * 社区空间毛利率同比提升1.2个百分点至19.0%，客户满意度达92.71分，同比提升0.95分，存量项目留存率近100%，“润城计划”新获69个中高端住宅项目[2][4] * 城市空间毛利率同比提升0.5个百分点至13.4%，年末在管面积同比提升2.3%至1.28亿平方米，全年收缴率92.6%、清欠率86.5%[2][4] * 年内新增第三方合约面积3530万平方米，其中80%位于一二线城市，合同金额千万以上占比76%；战略性退出27个低效项目，面积346万平方米[4] * 年末总在管面积4.26亿平方米，总合约面积4.64亿平方米，同比分别增长3.2%及2.9%[4] “十五五”战略规划 * 战略定位升级为“世界一流城市品质生活服务商”，以盈利优势、质量领先、市值领先为核心衡量标准[5] * **商管业务**：推进“123发展策略”，目标新增拓展100座购物中心，在营项目增至200座、在管规模达300座，力争同店增速持续跑赢社零，年均新开约15个、新拓20个项目，营收及利润复合增速超10%[5] * **物管业务**：构建“5+1”业务组合，由传统物业向城市空间运营服务商转型，力争营收复合增速领跑行业[5] * **大会员业务**：通过异业联盟拓展及积分、权益、数据运营，打造泛地产领域具备领先影响力的会员生态服务商[5] 2026年业绩展望 * 预计2026年营业收入与核心净利润将实现双位数增长[6] * 剔除高化业务影响后，整体毛利率有望在35.5%的基础上进一步优化，期间费用率预计小幅下行[6] * 经营现金流对核心净利润的覆盖倍数将稳定在1倍以上，同时每股股息（DPS）亦有望维持双位数增长[6] * 2026年第一季度零售额延续双位数增长态势，在全年中性预期下，同店销售额有望实现中高个位数增长[6] * 分品类看，奢侈品预计实现小幅增长，运动户外及配饰品类则有望保持较快增长[6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司深耕商业领域多年，已构建起强劲的品牌影响力和竞争护城河 [7] - 考虑到房地产行业仍处调整周期，报告小幅调整公司2026-2027年归母净利润预测，并预计2028年归母净利润为55.2亿元，对应PE分别为19.7倍、17.8倍、16.1倍，维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入180.2亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润39.7亿元，同比增长10.3% [7] - **收入结构**：2025年商业航道、物业航道、生态圈业务分别实现收入69.1亿元、108.5亿元、2.7亿元，同比分别增长10.1%、1.1%、72.2% [7] - **盈利能力提升**：2025年公司综合毛利率同比提升2.5个百分点至35.5%，其中购物中心业务及基础物管业务毛利率同比分别提升3.3个百分点、1.5个百分点至75.9%、15.9% [7] - **费用控制**：2025年管理费率同比持平，销售费率同比下降0.3个百分点至1.6% [7] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为199.18亿元、218.64亿元、238.20亿元，同比增长率分别为10.52%、9.77%、8.95% [6] - **未来净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为45.15亿元、50.19亿元、55.22亿元，同比增长率分别为13.74%、11.17%、10.02% [6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.98元、2.20元、2.42元 [6] - **股东回报**：公司重视股东回报，2025年每股派息1.04元，特别股息每股0.69元，合计派息1.73元/股，已连续三年实现核心净利润100%分派 [7] 业务运营与发展 - **购物中心运营提质增效**：2025年新开业购物中心14个，新签约第三方购物中心12个，数量及质量保持行业领先 [7] - **项目储备丰富**：截至2025年底，公司在营购物中心135个，未开业项目72个，其中第三方项目40个 [7] - **运营效率高**：在营商场平均出租率同比提升0.5个百分点至97.2% [7] - **商业管理能力持续提升**，积极开拓新增项目，有望带动商业航道业务规模稳步增长 [7] 财务指标与估值 - **估值水平**：基于2026年3月30日收盘价，对应2026-2028年预测PE分别为19.73倍、17.75倍、16.13倍，PB均为5.76倍 [6] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年ROE分别为29.20%、32.46%、35.71% [6] - **偿债能力**：2025年资产负债率为45.98%，预计2026-2028年分别为45.68%、47.24%、48.61%，净负债比率持续为负，显示净现金状态 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对华润万象生活（01209.HK）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：公司背靠华润，业绩亮眼，物管与商管业务协同发力，收入利润稳健增长，毛利率持续提升，派息诚意十足 [3][5] - 受增值业务结构调整、收入下降影响，报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为43.7亿元、47.6亿元、51.6亿元 [5] 整体财务与运营表现 - 2025年公司实现营业收入180.2亿元，同比增长5.7%；归母净利润39.7亿元，同比增长9.4%；核心净利润39.5亿元，同比增长12.6% [6][18][23] - 盈利能力显著提升，2025年毛利率同比提升2.6个百分点至35.5%，净利率同比提升1.1个百分点至23.0% [6][24] - 现金流健康，2025年经营性净现金流40.8亿元，可覆盖净利润倍数达1.03倍，连续三年超过100% [6][29] - 派息政策优厚，2025年每股股息同比增长12.7%至1.731元，连续3年保持总派息率100% [6][30] 商业管理业务分析 - 商管业务是公司的压舱石，2025年商业航道收入69.1亿元，同比增长10.1%，毛利率达63.1%，同比提升2.9个百分点 [6][36] - 购物中心业务表现强劲：收入47.7亿元，同比增长13.3%；毛利率75.9%，同比提升3.3个百分点；零售额同比增长23.7%；平均出租率同比提升0.5个百分点至97.2%高位 [7][43][53] - 购物中心运营效率高，NOI Margin同比提升1.2个百分点至60.6%，第三方项目收入贡献增至33.1% [7][43] - 储备项目充足，截至2025年末，公司未开业购物中心项目72个，其中母公司项目32个，支持后续市场份额提升 [7][38] - 写字楼业务收入21.4亿元，同比增长3.5%；在管面积1815万平方米；运营出租率同比提升3.6个百分点至77.2% [7][60] 物业管理业务分析 - 物业管理业务收入71.7亿元，同比增长7.7%；毛利率15.9%，同比提升1.5个百分点 [8][75] - 在管规模稳中有进，截至2025年末，万象服务总在管面积4.26亿平方米，总合约面积4.64亿平方米，同比分别增长3.2%和2.9% [72] - 城市空间业务发展迅速，2025年收入20.4亿元，同比增长12.0%；在管面积1.28亿平方米，同比增长2.3% [8][74] 增值与生态圈业务分析 - 公司主动调整增值业务结构，向平台化、轻资产化转型：业主增值服务收入11.2亿元，同比下降26.3%，但毛利率大幅提升11.0个百分点至36.6%；非业主增值服务收入5.2亿元，同比下降27.7% [8][82][85] - 大会员业务完成整合后实现扭亏，2025年收入1.1亿元，毛利率约70%；会员总量突破8300万，同比增长36.0% [8][88] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为197.90亿元、215.03亿元、230.35亿元 [9] - 对应归母净利润预测分别为43.66亿元、47.57亿元、51.57亿元，每股收益（EPS）分别为1.9元、2.1元、2.3元 [5][9] - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21.7倍、19.9倍、18.4倍 [5][9]

投资评级与核心观点 - 报告对华润万象生活（01209.HK）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：公司背靠华润，业绩亮眼，物管与商管业务协同发力，收入利润稳健增长，毛利率持续提升，派息诚意十足 [3][5] - 受增值业务结构调整、收入下降影响，报告下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为43.7亿元、47.6亿元、51.6亿元 [5] 2025年业绩表现与财务亮点 - 2025年实现营业收入180.2亿元，同比增长5.7% [6][18] - 2025年实现归母净利润39.7亿元，同比增长9.4%；核心净利润39.5亿元，同比增长12.6% [6][23] - 2025年整体毛利率同比提升2.6个百分点至35.5%，其中物管毛利率18.0%（同比+1.0pct），商管毛利率63.1%（同比+2.9pct） [6][24] - 2025年净利率同比提升1.1个百分点至23.0% [24] - 2025年经营性净现金流40.8亿元，可覆盖净利润倍数达1.03倍，连续三年超100% [6][29] - 2025年每股股息同比增长12.7%至1.731元，连续三年保持总派息率100%，上市以来累计派息131.4亿元，占同期核心净利润86.9% [6][30] 商业管理业务分析 - 商业航道（包含购物中心和写字楼）2025年收入69.1亿元，同比增长10.1%，毛利率达63.1% [7][35] - **购物中心业务**：2025年收入47.7亿元，同比增长13.3%；毛利率75.9%，同比提升3.3个百分点 [7][43] - 购物中心零售额达2660亿元，同比增长23.7%（可比口径增长12.2%），平均出租率同比提升0.5个百分点至97.2%的高位 [7][51] - 购物中心NOI Margin同比提升1.2个百分点至60.6% [7] - 截至2025年末，在营购物中心135座，在管面积1431.8万平方米，其中82%来自关联方华润；未开业项目储备72个，为后续增长提供支持 [37] - **写字楼业务**：2025年收入21.4亿元，同比增长3.5%；毛利率34.5%，同比微降0.4个百分点 [7][67] - 写字楼在管面积1815万平方米，运营出租率同比提升3.6个百分点至77.2% [7][58] 物业管理与增值业务分析 - **基础物业管理**：2025年收入71.7亿元，同比增长7.7%；毛利率15.9%，同比提升1.5个百分点 [8][73] - 截至2025年末，社区空间在管面积2.80亿平方米，总在管面积4.26亿平方米，同比增长3.2% [8][70] - **城市空间业务**：2025年收入20.4亿元，同比增长12.0%；在管面积1.28亿平方米，同比增长2.3% [8][72] - **社区增值服务**：公司主动调整业务结构，2025年收入11.2亿元，同比下降26.3%；但毛利率大幅提升11.0个百分点至36.6% [8][80] - **非业主增值服务**：受开发商拿地及交付缩减影响，2025年收入5.2亿元，同比下降27.7%；毛利率24.7%，同比下降8.3个百分点 [8][83] - **大会员业务**：2025年收购华润网络并完成整合，实现收入1.1亿元，毛利率约70%，实现扭亏；会员总量突破8300万，同比增长36.0% [8][86] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为197.90亿元、215.03亿元、230.35亿元 [9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为43.66亿元、47.57亿元、51.57亿元 [9] - 预测公司2026-2028年EPS分别为1.9元、2.1元、2.3元 [5][9] - 以当前股价（47.040港元）计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21.7倍、19.9倍、18.4倍 [5][9] - 预测毛利率将持续改善，2026-2028年分别为36.8%、37.1%、37.4% [9]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [1][5] - 核心观点：报告认为，尽管公司2025年面临利润下滑和毛利率压力，但在管项目规模持续提升，伴随亏损项目退出、高端住宅陆续交付等项目结构调整，盈利能力有望持续改善，因此维持“买入”评级 [5] 2025年财务业绩总结 - 总收入为149.6亿元，同比增长6.0% [6] - 归母净利润为13.7亿元，同比下降9.7% [6] - 毛利率为15.0%，同比下降1.6个百分点；净利率为9.2%，同比下降1.6个百分点 [6] - 销管费率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [6] - 全年派息19港仙，派息率为43.2% [6] - 业绩下滑主因：物管行业竞争加剧导致基础物管毛利率下降，以及应收账款减值比例由8.6%增加至11.1%，导致金融资产减值1.28亿元 [6] 物业管理业务分析 - 物业管理收入为117.3亿元，同比增长9.1% [7] - 物业管理毛利率为14.3%，同比下降1.6个百分点，主要受传统物管市场降价退盘及地产下行影响增量扩张和合约转化速度放缓 [7] - 截至2025年末，在管面积为4.78亿平方米，同比增长8.0% [7] - 在管面积中，第三方占比为42.7%，同比提升1.9个百分点 [7] - 业态构成：住宅业态占比68.6%，城市运营占比20.7%，商写园区占比10.7% [7] - 2025年新签合约额为21.3亿元，同比增长32.8%，其中非住宅业态占比高达91%，同比提升15个百分点 [7] - 医院及学校新签合约额同比增长23.4% [7] 增值服务业务分析 - 住户增值服务收入为12.2亿元，同比下降12.0%；毛利率为34.0%，同比大幅提升8.5个百分点，主要因优化调整后提升了居家生活服务、零售消费、美居服务等业务的毛利率 [8] - 非住户增值服务收入为19.4亿元，同比增长6.1%；毛利率为7.2%，同比下降5.9个百分点，主要由于智慧化工程研发成本摊销费用上升，以及地产行业调整导致其他工程及交付前服务毛利率下滑 [8] 未来盈利预测与估值 - 下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.7亿元、15.9亿元、17.2亿元（原2026-2027年预测值为17.6亿元、19.6亿元） [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.45元、0.49元、0.52元 [5] - 以当前股价（4.110港元）计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为8.1倍、7.5倍、6.9倍 [5] - 预测2026-2028年营业收入分别为159.75亿元、168.84亿元、176.92亿元，同比增长率分别为6.8%、5.7%、4.8% [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为15.1%、15.4%、15.7%；净利率分别为9.3%、9.6%、9.9% [9] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.2%、26.3%、27.7% [9]

地缘政治与能源安全 - 美军计划对伊朗实施有限地面行动，目标直指其石油命脉哈尔克岛 该岛承担伊朗90%以上原油出口任务 战略意图是进行“经济绞杀战”而非全面占领 [2] - 美军计划投入的兵力规模仅为伊拉克战争的百分之一 考虑增派至多1万人的地面部队 摒弃了百万大军压境的模式 [2] - 伊朗公布卫星图 声称已摧毁沙特苏丹王子空军基地的一架美军E-3预警机 附近其他飞机也遭严重损坏 [4] - G7财长及能源部长会议讨论释放战略石油储备 以应对中东局势对全球能源市场的影响 [24][25] 人工智能与科技行业动态 - Meta公司为部分工程师设定KPI 要求到2026年上半年 65%的工程师使用AI工具编写超过75%的已提交代码 [12][13] - 马斯克旗下AI公司xAI的11名联合创始人已全部离职 公司正从基础重建 此前xAI已与SpaceX合并 [6] - Meta内容政策主管莫妮卡・比克特即将离职 她曾负责Facebook内容政策的制定与执行 并作为公司对外发言人处理相关争议 [7] - 经济合作与发展组织（OECD）举办AIWIPS 2026国际会议 探讨人工智能对就业、技能、生产力和创新的影响 [26] - 宇树科技CEO王兴兴预测 具身智能的“GPT时刻”大概还需两到三年到来 其定义为机器人能在陌生场景通过语音指令完成80%到90%的任务 [28] 半导体与硬件市场 - 内存条价格出现断崖式下跌 有经销商称与去年11月前相比销量下跌了60%以上 原因是市场供需变化及前期囤货者抛售 [8] - 行业专家表示 随着产能逐步稳定 内存条未来价格将持续下降且难有支撑 [8] 汽车与保险行业 - 北京已在全国率先启动智能网联新能源汽车商业保险产品开发 新产品可统一适配L2至L4全级别智能驾驶汽车 [9] 房地产与居住服务行业 - 贝壳集团启动大规模组织架构调整 集团层面成立变革委员会及五大专项管理委员会 并调整多条业务事业线及城市区域架构 [10][11] - 此次改革的大方向是升级社区居住服务模式 北京将先行落地 其他城市将根据各自发展阶段推进 [11] 食品安全监管 - 国务院食安办、市场监管总局就“3·15”晚会曝光问题 约谈了成都市、重庆市合川区、杭州市等多地政府负责人 督办整改 [15][16] 交通与基础设施 - 受强降雨龙卷风影响 南广高铁、贵广高铁、广湛高铁部分区段发生接触网挂异物故障 导致D3665次列车全车断电被困隧道约3小时 [18][19] - 中国铁路广州局集团有限公司就列车停运、晚点致歉 [18] 企业传闻与澄清 - 花旗集团辟谣 称有关其计划收购区域性银行或财富经纪公司的说法均为毫无根据的猜测 [22]

公司组织架构重大调整 - 公司于2026年3月29日启动重大组织调整，发布八条重要通知，对集团及事业部架构进行重要调整[3] - 在集团层面，成立最高议事决策机构“集团变革委员会”，以及五大专项管理委员会，包括人力资本、战略与经营、产研、安全、文化纪律委员会[5] - 集团事务线进行重组：原产研事务线拆分为产品事务线和研发事务线；原人力事务线集团组织部调整至总干部部；原贝壳研究院调整至公共事务线[6] - 城市层面下设十个区域，包括成都、重庆、广州、杭州、南京、深圳、苏州、天津、武汉、西安区域，并任命李峰岩为集团高级副总裁、贝壳城市首席运营官[6] - 在重点城市进行调整：北京设立北京链家战略委员会，下设能力专业中台和东、西部区域；上海任命黄月平为集团副总裁、上海链家总经理[6] - 多元业务事业线进行区域化调整：整装事业线设西部和东部区域；贝好家事业线设七个区域（含一个筹备）；惠居事业线设东北和西南区域[6] 调整的初衷与目标 - 调整旨在“回归创造价值的组织形态”，目的是精简指标，让创造价值的人更靠近消费者，使组织更敏捷、扁平[7] - 公司认为自身存在“大组织病”：部门墙厚、流程大于常识、复杂指标掩盖真实价值创造，导致内耗和远离消费者[7] - 在新架构下，将重写干部岗位职责和考核激励，核心是把“服务消费者”写入各岗位主责，管理干部的核心任务是帮助团队服务好消费者，而非造压强、做数据[7] - 目标是让一线服务者摆脱无效考核指标，能心无旁骛地做好服务[7] - 所有管理者必须更深地走进一线，直接参与业务，走进经纪人和消费者[7] 公司战略方向转型 - 公司战略目标进行重大调整，将从交易平台向社区居住服务平台深度转型[3] - 公司认识到行业正在发生巨变：消费者需求从过去的“买到房”和“卖出去”，转变为在信息过载和波动市场中，需要决策帮助，怕“买错了”和希望房子被“真正理解”并卖好[9] - 公司过去的经营逻辑是看短期交易指标（如客户数、市场占有率、客单值），但此逻辑已不再适配未来[9] - 未来需要把社区、家庭及关于“家”的长期服务看得更长，例如关注社区户数、家装、租赁、资管及未来社区服务需求，以及能形成多深的链接、创造多少价值、建立多强的信任[10] - 房产经纪人价值需从“信息中介”迭代为“信任型服务者”，依靠理解客户、解释复杂问题、组织协同、提供专业建议来获得长期信任[10] - 门店将定位为“社区安居服务站点”，不仅承接交易，更要围绕家庭居住场景提供一系列长期服务[10] - 社区居住服务模式升级是变革大方向，北京将先行落地，成立北京链家战略委员会以统筹推进经纪、惠居和整装的深度整合[10] - 面对新阶段，公司需打磨两个核心能力：一是“一线服务”能力以更好地服务消费者；二是职能中后台沉淀支持一线服务的专业能力[10] - 公司未来目标是改变行业的服务方式，成为真正的“一站式居住服务平台”[11]