行业背景与公司定位 - 全球国防预算增长及军事现代化推动对下一代飞机、导弹系统和关键国防技术的持续需求，RTX和洛克希德·马丁凭借政府合同积压确保收入可见性 [1] - RTX拥有多元化产品组合，包括商用喷气发动机、航空电子、空间传感器、军用雷达和卫星通信系统，洛克希德·马丁以F-35战斗机、爱国者和THAAD导弹、濒海战斗舰及猎户座飞船等旗舰防务项目著称 [2] - 美国2026财年国防预算提案增加13%至1.01万亿美元，其中400亿美元投向太空军（较2025财年增30%），250亿美元用于下一代导弹防御系统"金穹顶"，25亿美元用于导弹和弹药生产扩张 [8][9] 财务表现与股东回报 - RTX 2025年第二季度现金及等价物达47.8亿美元，当前债务37.2亿美元低于现金储备，流动比率1.01显示短期偿债能力充足 [4] - RTX 2025年上半年通过经营活动产生17.6亿美元现金流，支付17.5亿美元股息并回购5000万美元股票 [5] - 洛克希德·马丁2025年第二季度现金及等价物仅12.9亿美元，长期债务185.2亿美元叠加当前债务31.2亿美元远超现金余额，经营现金流同比降至16.1亿美元 [6] - 洛克希德·马丁2025年上半年支付15.7亿美元股息并回购12.5亿美元股票，但财务弱势可能影响未来股东回报持续性 [7] 增长驱动因素 - RTX受益于商业航空复苏，2025年第二季度有机销售额同比增长9%，其中商业售后市场实现两位数增长，商业原始设备制造商销售实现高个位数增长 [10] - 国际航空运输协会预测2025年客运量同比增长5.8%，RTX有望强化商业航空趋势红利 [12] - 两家公司均面临劳动力短缺挑战，航空航天国防行业 attrition rate 虽从2022年17%降至2024年14.5%，仍显著高于美国其他行业2.5%-7%的平均水平 [15] 运营风险与行业挑战 - RTX因侧重商业航空更易受供应链约束影响，国际航空运输协会指出航空公司缺5400架飞机，按年产2000架测算需3-5年消除积压 [13][14] - 行业高 attrition rate 可能导致生产延迟和质量控制问题，影响洛克希德·马丁和RTX按期交付产品的能力 [16] 财务预测与市场表现 - Zacks共识预测RTX 2025年销售额和每股收益分别同比增长6.1%和3.5%，但每股收益预估过去60日呈下降趋势 [17] - 洛克希德·马丁2025年销售额预估同比增长4.6%，每股收益预估同比下降21.3%，年度盈利预估过去60日持续下调 [18] - RTX股价过去三个月上涨16.4%，一年内上涨30.8%，同期洛克希德·马丁下跌6.1%和20.1% [19] 估值与盈利能力 - 洛克希德·马丁前瞻市盈率16.56倍低于RTX的24.49倍，两者均高于各自五年中位数水平 [20] - 洛克希德·马丁净资产收益率优于RTX，显示其股权融资盈利转化能力更强 [24]

Continued year-over-year sales growth driven by aerospace & defense Aerospace and defense sales of $762 million, representing 67% of Q2 2025 sales Strong demand for commercial jet engines - YoY sales growth of 27% Raising mid-point of full year adjusted earnings and cash flow guidance Second Quarter 2025 GAAP Financial Results Second Quarter 2025 Non-GAAP Financial Information* Guidance The Company is providing third quarter and updated full year 2025 guidance in the table below. | Guidance | | | --- | --- ...

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为1.47美元 超出Zacks共识预期9% 营收超预期3% [1] - 季度末现金及等价物达51.6亿美元 所有业务部门均实现正增长(Raytheon除外) [1] - Pratt & Whitney部门调整后销售额增长14% 其中商用OEM增长3% 售后市场增长28% [7] - Collins Aerospace部门营收同比增长8% 商用售后市场销售额增长13% [6] 股价表现 - 过去一年股价累计上涨22.2% 跑赢航空航天-国防行业(3.4%) 航空航天板块(7.8%)和标普500指数(8.2%) [3] - 同业公司Rocket Lab USA(RKLB)和Leidos Holdings(LDOS)同期分别上涨488.9%和10.7% [4] 增长驱动因素 - 商用航空流量持续改善推动OEM及售后市场销售 Pratt & Whitney部门受益于飞行小时数增加和大型商用发动机OEM组合优化 [5][7] - 国际航协(IATA)预测未来20年全球客运量年均增长3.8% 2043年较2023年新增41亿人次客运量 [8][10] - 国防业务积压订单达920亿美元(截至2025年3月31日) 长期盈利增长率共识预期为9.3% [11] 业绩预期 - 2025年第二季度和全年营收共识预期分别同比增长5.3%和4.1% [13] - 过去60天内2025年和2026年盈利预期遭下调 幅度分别为-1.14%和-0.88% [13][14] 估值水平 - 当前12个月前瞻市盈率19.91倍 高于行业平均18.35倍 [16] - 同业LDOS前瞻市盈率13.5倍 RKLB为负值 [17] 行业挑战 - 全球供应链中断持续影响航空业 可能导致产品交付延迟 Pratt & Whitney作为商用发动机主要供应商面临收入风险 [15]