行业核心观点 - 航空航天与国防行业受益于地缘政治紧张局势加剧、军事支出上升以及持续的航空旅行需求，各国政府加速推进国防现代化并投资先进武器系统 [1] - 长期国防采购和全生命周期支持项目为承包商提供了更高的收入可见性和盈利稳定性 [2] - 2026年1月，美国总统特朗普提议将2027年美国军事支出提高至约1.5万亿美元，更高的资金水平应能增强行业增长前景 [2] - 在2026年剩余时间，投资于Zacks排名有利的航空航天国防股票是审慎之举，四只精选股票为GE Aerospace、Howmet Aerospace、RTX Corp和Lockheed Martin，均获Zacks排名第1（强力买入）或第2（买入） [3] GE Aerospace (GE) - Zacks排名第2，受益于商用发动机和售后市场需求上升，受机队扩张和飞机利用率提高支撑，国防订单增长及生产和维修能力投资进一步支持长期前景，运营执行改善、健康的现金生成和股东友好政策令人鼓舞 [6] - 公司预计2026年调整后收入增长约19-20%，高于此前的高 teens 预测；调整后营业利润预计在109-110亿美元区间，高于此前的105.5-107.5亿美元；调整后每股收益展望从7.65-7.85美元上调至8.00-8.10美元 [7] - 自由现金流预计在91-94亿美元之间，此前为89-92亿美元；CES收入预计以低20%速率增长，营业利润为105-106亿美元；DPT收入预计以低两位数速率增长，营业利润为16-17亿美元 [8] - 公司上调了2026年收入、营业利润、调整后EPS和自由现金流预测 [9] - 当前年度预期收入和盈利增长率分别为19.7%和27.6%，Zacks共识预期当前年度盈利在过去30天内上调2.8% [10] - 下一年度预期收入和盈利增长率分别为12%和14.3%，Zacks共识预期下一年度盈利在过去30天内上调2.8% [10] Howmet Aerospace Inc. (HWM) - Zacks排名第2，受益于商用航空航天市场的强劲势头，由稳健的建造率和宽体飞机复苏驱动，国防航空航天业务也表现强劲 [11] - F-35项目和其他 legacy 战斗机的发动机备件订单强劲，有利于国防航空航天部门；公司建立了稳健的流动性状况支持股东友好政策，收购资产的收益近期贡献了业绩 [12] - 2026年第四季度预计收入为27.4-27.6亿美元，调整后EBITDA预计在8.95-9.05亿美元之间，调整后每股收益预计在1.49-1.51美元区间 [13] - 2026年全年收入展望上调至102.9-103.1亿美元，调整后EBITDA预计在33.25-33.35亿美元之间，调整后每股收益预计为5.49-5.51美元 [13] - 当前年度预期收入和盈利增长率分别为24.1%和45.4%，Zacks共识预期当前年度盈利在过去30天内上调3.6% [14] - 下一年度预期收入和盈利增长率分别为13.2%和18.6%，Zacks共识预期下一年度盈利在过去30天内上调3% [14] RTX Corp. (RTX) - Zacks排名第1，受商用航空航天稳步复苏、强劲国防订单和稳健积压订单支撑，全球空中交通量上升、商用OEM和售后销售增长以及大型商用发动机强劲需求应有助于增长 [15] - 2026年第三季度末积压订单达创纪录的3400亿美元，同比增长36%，其中包括1640亿美元的国防业务；该季度新 awards 超过810亿美元，其中国防预订近590亿美元；Raytheon获得约230亿美元的战斧导弹和超过140亿美元的AMRAAM多年生产合同 [16] - 2026年10月签署了SM-6和SM-3 Block IB的多年合同，四项协议合计价值约700亿美元；其他奖项包括31亿美元英国陆军训练系统、30亿美元机密奖项和18亿美元SPY-6生产 [17] - 2026年调整后销售指引从950-960亿美元上调至970-975亿美元，有机销售增长预期从8-9%上调至10-11%；调整后每股收益预计在7.65-7.75美元之间，高于此前的7.10-7.25美元；自由现金流预计在90-92亿美元区间，此前预测为85-87.5亿美元 [19] - 当前年度预期收入和盈利增长率分别为10.1%和22.9%，Zacks共识预期当前年度盈利在过去30天内上调7.1% [20] - 下一年度预期收入和盈利增长率分别为7%和4.5%，Zacks共识预期下一年度盈利在过去30天内上调4% [20] Lockheed Martin Corp. (LMT) - Zacks排名第2，创纪录的积压订单、多年导弹协议和扩大的产能支持持续收入增长，F-35产量提高、维持需求和盟国国防投资上升强化了竞争地位，第三季度所有业务增长和现金流指引上调提供进一步支撑 [21] - 截至2026年9月27日积压订单达创纪录的2920亿美元，而第二季度末为2300亿美元；2026年第三季度 book-to-bill 达4.0，反映大量新订单 [22] - 七年PAC-3协议贡献了价值高达586亿美元的多年合同，此前七年THAAD协议价值350亿美元；其他奖项包括44亿美元用于34架C-130J飞机以及涵盖GMLRS、F-35和太空项目的合同 [22] - 2026年销售预计在800-820亿美元区间，高于此前指引的797.5-817.5亿美元，Zacks共识预期为813.4亿美元，高于指引中值；调整后每股收益预计在30.35-30.75美元区间，高于此前指引的29.95-30.65美元，共识预期目前为30.59美元 [23] - 管理层预计运营现金流在100-102亿美元区间，资本支出约21-23亿美元，自由现金流约78-80亿美元 [24] - 当前年度预期收入和盈利增长率分别为8.6%和32.6%，Zacks共识预期当前年度盈利在过去30天内上调0.7% [25] - 下一年度预期收入和盈利增长率分别为6.2%和9.8%，Zacks共识预期下一年度盈利在过去30天内上调19.1% [25]

文章核心观点 - 波音公司股价过去三个月下跌25.6%，同期Zacks航空航天-国防行业指数下跌15.1%，波音表现显著弱于行业 [1] - 波音面临执行风险、认证延迟、劳动力短缺和高债务负担等多重挑战，美中贸易紧张可能进一步导致交付延迟或中断 [1] - 尽管存在强劲飞机需求、创纪录积压订单、重大国防合同胜利和国防业务改善等长期增长机遇，但持续的执行挑战、疲弱的股价表现和不利的ROIC使投资者当前宜回避该股票 [21][22] - 波音当前获Zacks Rank 4（卖出）评级，强化了对其近期投资前景的谨慎展望 [22] 波音面临的主要逆风 - 劳动力短缺持续困扰航空航天-国防制造商，早期职业员工高流失率进一步加剧问题，年轻工人（占制造和工程劳动力重要部分）日益寻求航空航天和国防行业以外的高薪机会和更大工作场所灵活性 [4] - 若劳动力挑战持续，波音可能面临生产计划进一步中断和飞机交付不及时，加剧现有运营困难 [4] - 尽管订单簿不断增长，波音继续面临生产延迟、交付中断和飞机订单取消的风险 [5] - 截至2026年9月30日的九个月内，飞机订单取消总额达31.64亿美元，主要涉及737和787飞机 [8] - 波音商用飞机积压订单从2025年底的5673亿美元增至6118亿美元，但持续的生产挑战可能威胁其将积压订单转化为及时交付和收入的能力 [8] - 波音目标2027年将737生产率稳定在每月47架，进一步提高取决于能否实现一致的运营表现，生产率提升延迟已对财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响 [8] - 777X项目仍是重大执行风险，波音继续预计首架777-9于2027年交付（历经多年延迟），777-8货机预计在777-9首次交付后约两年，777-8客机预计不早于2030年 [9] - 777X项目继续面临认证和飞行测试要求，以及需要解决并与FAA一起认证的发动机耐久性问题，这些挑战可能导致额外生产成本和财务损失 [9] 波音的增长驱动因素 - 第三季度总积压订单增至创纪录的7450亿美元，反映商用飞机、国防和服务业务的强劲需求 [10] - 该季度获得300架净飞机订单，包括土耳其航空、埃塞俄比亚航空和汉莎航空的订单，强劲订单管道提供可观的长期收入可见性并支持未来生产增长 [10] - 不断扩大的积压订单巩固了公司在全球商用航空航天市场的地位，新飞机需求受航空公司机队现代化和替换需求支撑 [10] - 国防、空间与安全部门第三季度收入同比增长15%至79亿美元，营业利润激增332%至4.92亿美元，改善反映业务量增加、运营表现改善以及出售HRL实验室获得的2.52亿美元收益 [11] - 波音被美国海军选中设计、建造和交付F/A-XX下一代战斗机，标志着扩大先进军用航空地位的重大机遇，该部门还获得一份七年期合同扩大PAC-3导引头生产 [11] 同业对比 - RTX公司同期股价下跌10.5%，洛克希德·马丁上涨1%，表现不一 [2] - RTX受商用航空航天稳步复苏、强劲国防订单和稳健积压订单支撑，全球航空交通量上升、商用OEM和售后销售增长以及大型商用发动机强劲需求应有助于增长 [2] - 洛克希德·马丁受益于稳健积压订单、弹药产量增加以及与美国和盟国国防优先事项的高度契合，为持续增长提供基础 [2] 盈利预估与历史表现 - Zacks共识预估波音2026年每股收益同比增长82.71% [12] - 当前季度（2026年12月）共识预估为-0.47美元，下一季度（2027年3月）为0.05美元，当前年度（2026年12月）为-1.84美元，下一年度（2027年12月）为1.18美元 [13] - 当前年度最高预估为-0.72美元，最低预估为-2.60美元；下一年度最高预估为4.30美元，最低预估为-0.68美元 [13] - 当前季度Year over Year增长预估为75.39%，下一季度为125.00%，当前年度为82.71%，下一年度为164.13% [13] - RTX 2026年EPS共识预估同比增长22.9%，洛克希德·马丁2026年EPS共识预估同比增长32.6% [13] - 波音在过去四个季度中一个季度盈利超预期、三个季度不及预期，平均负惊喜为105.43% [15] - 最近四个季度报告盈利分别为-0.34、-0.76、-0.20、-1.91美元，预估分别为-0.21、-0.34、-0.95、-0.46美元，惊喜分别为-61.90%、-123.53%、78.95%、-315.22% [16] 估值与资本回报 - 波音过去12个月ROIC不仅落后于同业平均回报，且为负值，表明公司投资未产生足够回报覆盖费用 [17] - 波音远期12个月市销率为1.27倍，低于行业平均的2.18倍，表明投资者支付的價格低于公司预期销售增长相比同业的水平 [19]