财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6.138亿美元，可分配现金流为3.857亿美元，均创公司历史记录 [3] - 第四季度净收入为2780万美元，营业收入为7660万美元，经营活动提供的净现金为1.395亿美元，净现金利息支出为4340万美元 [10] - 第四季度定价达到历史新高，平均每马力21.69美元，环比增长1%，同比增长4% [10] - 第四季度末杠杆率为4.0倍，公司设定了未来12个月内将债务/EBITDA比率降至3.75倍的近期目标 [10][13] - 2025年全年维护性资本支出为3940万美元，扩张性资本支出为1.176亿美元，均处于先前指引的低端 [11] - 2026年财务指引：预计调整后EBITDA为7.7亿至8亿美元，可分配现金流为4.8亿至5.1亿美元，维护性资本支出预计为6000万至7000万美元，扩张性资本支出预计为2.3亿至2.5亿美元 [11][12] - 第四季度按正常化基础计算的分派覆盖率为1.55倍，预计来年将超过1.6倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度平均在用马力约为357.9万马力，环比增长约1% [10] - 第四季度调整后毛利率为66.8%，符合历史趋势 [10] - 第四季度扩张性资本支出为4000万美元，主要用于新机组，维护性资本支出为780万美元 [11] - 2026年扩张性资本预算中，约2.05亿美元与典型的压缩业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，另有不到4000万美元用于车辆、IT、工具等其他资本 [19] - 公司通过收购J-W Power获得了一个制造业务，为第三方销售和内部重新配置提供了强大的选择性 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年下半年石油产量趋于平稳，但天然气产量持续上升，同比增长约9% [4] - 2025年天然气平均价格为每百万英热单位3.52美元，较上年增长56% [5] - 通过收购J-W Power，公司在二叠纪盆地的在用马力增加到约170万马力 [4] - 公司在马塞勒斯、尤蒂卡和海恩斯维尔等主要天然气盆地的马力也有所增加，这些盆地在2025年恢复了增长 [5] - 公司在中部大陆、落基山脉和东北部地区的业务实力因J-W资产的加入而增强 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对J-W Power的收购，增强了其在美国所有主要油气盆地的覆盖范围和影响力 [2][3] - 公司致力于整合J-W资产，预计到2027年底将实现每年1000万至2000万美元的经常性协同效应 [7] - 协同效应预计将改善运营利润率和一般行政管理费用，并存在商业协同效应的额外潜力 [8] - 公司计划优化路线管理、库存、合同和运营结构，以尽早实现协同效应 [7] - 公司正在将合同转移到USA Compression的主服务协议下，并致力于在今年延长平均合同期限 [8] - 公司认为没有其他合同压缩公司能像USA Compression一样满足客户多样化的马力和地理需求 [8] - 公司评估了分布式电源业务，认为其与压缩业务有很多相似之处，但尚未进行收购，仍在持续评估中 [33] - 公司计划利用收购获得的制造业务来支持内部增长，应对设备交付周期长的挑战 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年能源宏观环境在早期关税讨论后趋于稳定，但由于油价下跌导致钻机数量持续减少，二叠纪盆地的发展步伐放缓 [4] - 公司长期看好二叠纪盆地 [4] - 更广泛的压缩行业继续以强劲的利润率和审慎的新压缩资本投入方式向前发展 [5] - 新设备的交付周期已延长至两年以上，这带来了新的机遇和挑战 [5] - 公司对天然气行业的前景感到兴奋，数据中心和液化天然气带来的需求是真实且正在上线的 [43] - 在近期，J-W资产的加入将降低公司合同压缩业务的综合毛利率，公司的明确目标是在未来两年内使这些毛利率更接近公司原有水平 [14][15] 其他重要信息 - 2025年公司的总可记录事故率为0.39，约为行业平均水平的一半 [3] - 全年平均利用率保持在94%以上，年末为94.5% [3] - 公司重新融资了其资产支持贷款和部分高级票据，显著降低了加权平均借贷成本并提高了战略灵活性 [3] - 公司在2025年经历了新的领导团队、总部变更、新的共享服务模式和新的企业资源规划平台上线 [4] - 2026年，公司预算新增约10.5万马力，占在用马力的2%，其中一半已签订合同 [6] - 公司已为2027年上半年签订了新机组合同，并正在积极讨论在2027年采购更多马力 [6] - 通过收购J-W Power，公司获得了约20万闲置马力，其中约5万马力只需有限的资本支出即可部署，其余部分将分析最佳路径，包括可能的部分马力货币化 [9] - 公司计划投资于面板升级，以改进遥测实践 [12] - 在当前美联储利率下，使用资产支持贷款相比最近一次票据再融资，借贷成本改善了约50个基点 [14] - 公司资产支持贷款约有5亿美元容量，不包括额外的3亿美元弹性额度 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长性资本支出预算中，有多少与有机基础增长相关，有多少与从J-W Power继承的积压订单相关？这个水平是否是未来资本支出的合理运行率？ [18] - 回答: 2026年约2.05亿美元增长资本与典型的压缩业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，总计约10.5万新马力。另有不到4000万美元用于车辆、IT、工具等其他资本。关于未来运行率，2026年增长率约为在用马力的2%。对于2027年，由于交付周期长，规划困难，但收购的制造实体提供了灵活性。公司已有制造能力排期到2027年，并已为其中约1万马力签订了合同。对于较小马力（约1500马力）的设备，交付周期较短，公司有灵活性。未来增长率可能维持在过去几年的1.5%-2%范围 [19][21][22][23] 问题: 改善资产负债表和J-W Power收购带来的增值效应，是否会影响对未来合适的分派覆盖率的看法，并可能为考虑增加分派提供空间？ [24] - 回答: 去年重点是确保资产负债表轨迹正确。通过票据再融资和资产支持贷款重组实现了这一点。近期目标是将债务/EBITDA降至3.75倍，并希望进一步降至3.5倍。在支付最近的分派后，正常化的分派覆盖率在第四季度约为1.55倍。预计来年该数字将超过1.6倍。随着覆盖率超过1.6并继续增长，公司将与所有单位持有人讨论分派增长的正确方案 [25] 问题: 2026年预算中新增的10.5万马力，其交付时间安排如何？预计何时能投入现场使用？ [27] - 回答: 大部分马力将在下半年到位，从7月开始。少量可能在第三季度初到位，但主要批量在第三季度末到第四季度交付，因此增长将集中在下半年 [28] 问题: 随着设备交付周期不断延长，这是否会或预计会导致设备成本再次大幅上涨？ [30] - 回答: 制造商不会错过涨价机会。交付周期延长的主要原因是卡特彼勒发动机的供应，数据中心对发电的需求拉长了交付周期。公司还有其他制造商的选择。预计今年某个时候会看到某种价格上涨，虽然尚未听到消息，但相信今年晚些时候会出台 [31] 问题: 对于竞争对手进入分布式电源领域，公司的最新看法是什么？是否在评估或重新考虑该领域？ [33] - 回答: 公司认为分布式电源业务与压缩业务非常相似，涉及需要保证运行时间的机械设备，所需维护人员类型也有协同效应。过去12-18个月评估了几项此类业务，但尚未找到完全符合公司模型要求的标的。公司持续评估该领域，认为可以从中获得与压缩业务相似的利润率 [33] 问题: 2026年新增马力中已有50%签订合同，对于剩余部分，签约预期如何？客户对这些尚未签约马力的需求情况怎样？ [34] - 回答: 公司的新机组增长主要专注于一级客户，并追求一致的利润率。对剩余可用马力在不久的将来获得合同充满信心，期待为客户解决这个问题 [34] 问题: 新机组的交付时间如何影响公司长期的马力增长战略（有机或无机）？交付时间是否会在近期影响合同压缩的定价？ [36] - 回答: 新机组交付周期延长至120周以上具有挑战性，但不会影响2026年的增长。对于2027年，公司正在努力确保和规划。收购J-W带来的制造业务提供了很多选择性。公司已为2027年签订了约1万马力的合同，正在从各个角度努力解决并实现增长 [37] - 补充: J-W制造业务的规模与公司未来几年的预期增长规模几乎完全相同。公司不打算扩大该制造设施或大量对外销售机组，但希望能够为内部增长提供资金，并在交付周期延长至100周时提供所需的灵活性，以继续满足客户需求 [38] 问题: 关于扩张性资本支出中提到的为机组新增遥测功能，能否提供更多细节，这对客户意味着什么？ [39] - 回答: 公司一直在寻求提高效率，因此需要对机组进行投资。面板升级、机组升级非常重要，这使公司能够通过仪表板实时查看情况，而无需员工24/7在现场。这基本上是在没有地面人员情况下的“眼睛和耳朵” [39] - 补充: 这也使公司能够管理员工，当他们在半夜被叫去维修故障设备时，可以确保他们携带正确的零件。这是公司业务向某种形式的人工智能迈出的第一步 [40]

市场环境与投资策略 - 美国股市波动性预计将因美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动刑事调查而加剧 交易员正转向避险资产 市场不确定性增加 [1] - 在市场担忧情绪升温的背景下 可关注低贝塔值股票作为投资选择 例如富途控股、J & J Snack Foods、Natural Gas Services Group和The Vita Coco Company [1] - 股票贝塔值用于衡量其相对于市场的波动性或风险 贝塔值大于1意味着股票比市场波动更大 小于1则波动性小于市场 本文以标普500指数作为市场基准 [2][3] - 筛选低波动性股票的核心标准是贝塔值介于0至0.6之间 同时结合其他参数以构建更佳投资组合 包括过去4周股价涨幅为正、20日平均成交量大于5万股、股价不低于5美元以及Zacks评级为1级(强力买入) [4][5] 富途控股 - 公司通过提供完全数字化的金融服务 为客户带来全新的投资体验 业务正快速增长 反映出客户投入资金增加及信任度提升 包括香港以外地区的客户 使其成为真正的全球参与者 [6][7] J & J Snack Foods - 公司是零食食品行业的知名企业 资产负债表强劲 高度重视股东回报 债务负担极低 现金余额远高于债务 并决心加速股票回购 [7][8] Natural Gas Services Group - 随着美国将更多天然气以液化天然气形式出口海外 天然气需通过管道输送至沿海出口终端 这提升了对公司压缩设备的需求 以推动管道运输 因此LNG出口增加和管道建设增多 使公司能通过出租更多压缩设备而受益 [9] The Vita Coco Company - 公司是健康天然饮料的主要生产商 在美国以其领先的椰子水品牌而闻名 该业务类别需求在各个地区蓬勃发展 凸显了强劲的业务前景 [10]