业绩总结 - 公司在Q2'25的净损失为48751万美元，分配损失为19792万美元[54] - 公司在Q2'25的每股收益（EPS）为-0.35美元[41] - 公司在Q2'25的可分配收益每股（Distributable EPS）为-0.10美元，较Q1'25有所下降[54] - 2024年第二季度的净收入为(34,201)千美元，较2024年第一季度的81,965千美元下降[56] - 2024年第二季度每股可分配收益为0.07美元，较2024年第一季度的0.47美元下降[56] 用户数据 - 核心贷款组合的总资产为56.2亿美元，逾期60天以上的比例为4.6%[6] - 非核心贷款组合的总资产为9.12亿美元，逾期60天以上的比例为48.2%[6] - 公司小企业贷款的未偿本金余额（UPB）为454892万美元，账面价值为4059万美元[54] 财务数据 - 持续经营的净亏损为每股$(0.31)[5] - 可分配亏损为每股$(0.14)，在实现亏损前的可分配亏损为每股$(0.10)[5] - 每股账面价值为$10.44，回购了850万股，平均回购价格为$4.41，账面价值每股影响为$0.31[5] - 总资产为90亿美元，其中LMM CRE占71%（64亿美元），Small Business占16%（14亿美元），Corporate占4%（4亿美元）[41] - 截至2024年6月30日，总资产为11,774,333千美元，较2024年3月31日的9,976,451千美元增长18.0%[55] - 截至2024年6月30日，总负债为9,374,107千美元，较2024年3月31日的7,926,899千美元增长18.3%[55] - 截至2024年6月30日，股东权益总额为2,391,865千美元，较2024年3月31日的2,041,191千美元增长17.2%[55] 未来展望 - 公司在2025年8月6日完成了首次大宗销售，出售了$4.94亿的多家庭桥接资产，产生净收益$8500万[5] - 公司认为可分配收益是对财务表现的一个不完整衡量，需与根据美国通用会计准则计算的净收入一起考虑[58] 运营费用 - 公司在Q2'25的运营费用总计为5710万美元[41] - 2024年第二季度的利息支出为(183,167)千美元，较2024年第一季度的(140,466)千美元增长30.4%[56] 其他信息 - 公司总贷款发放额为$532.1亿，贷款组合总额为$79亿[5] - 贷款偿还和销售额为$774.7亿，60天以上核心逾期率为4.6%[5] - 公司未担保资产与无担保债务的比率为1.4倍[48] - 公司可用的仓库借款能力为19亿美元，分布在15个对手方[48]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度可分配收益为5210万美元或每股025美元 若排除1050万美元的一次性REO资产出售损失则为6250万美元或每股030美元 [17] - 净利息收入从第一季度的7500万美元下降至6900万美元 主要由于新增拖欠贷款及收回拖欠利息减少 [28][29] - 截至6月30日 拖欠贷款总额为529亿美元 较上一季度654亿美元下降 其中60天以上拖欠贷款从511亿美元降至472亿美元 [18][19] - 核心投资组合平均收益从815%降至795% 主要因收回拖欠利息减少及新增不良贷款 [24] - 杠杆率从峰值41降至31 显示公司持续去杠杆化 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 第二季度机构贷款发放量达85亿美元 上半年累计15亿美元 7月单月发放量创纪录达10亿美元 [11][12] - 贷款销售利润率保持169%的高位 抵押服务权收入达1090万美元 对应平均MSR利率128% [22] - 服务费组合规模增至338亿美元 加权平均服务费374基点 预计年化收入126亿美元 [23] 资产负债表贷款业务 - 投资组合规模增至116亿美元 整体收益率786% 核心资产平均债务成本688% [23][24] - 第二季度完成1亿美元贷款发放 7月新增215亿美元 前七个月累计达7亿美元 全年指引维持15-20亿美元 [10] 单户租赁(SFR)业务 - 第二季度新增23亿美元业务 上半年完成335亿美元建设贷款转桥贷款 近期8亿美元CLO发行将提升杠杆效率 [13] - 建设贷款业务上半年完成265亿美元 7月新增144亿美元 全年指引上调至超过5亿美元 [14] 公司战略和发展方向 - 通过高收益无担保债券发行筹集5亿美元 用于偿还可转债并增加2亿美元流动性 获得穆迪和惠誉BB评级 [4] - 建立行业首个8亿美元"建后出租"证券化平台 将显著提高杠杆率和资金效率 [5] - 计划将REO资产规模控制在40-60亿美元 通过引入新赞助商加速资产周转 [8][21] - 将2025年定位为过渡年 重点解决REO资产和拖欠贷款问题 为2026年盈利增长奠定基础 [16] 经营环境和前景评论 - 长期高利率环境对机构贷款业务造成挑战 若5/10年期利率持续下降将刺激发放量增长 [7] - 多户住宅领域资本竞争激烈 部分机构在信贷标准上妥协 公司坚持严格筛选原则 [9] - 预计REO资产规模短期可能继续上升 但通过快速处置策略可缩短持有周期 [31][32] - 机构业务管道强劲 第三季度发放量可能达20亿美元 创历史新高 [12] 其他重要信息 - 第二季度新增1600万美元贷款损失准备金 其中650万为特定准备金 950万为CECL一般准备金 [22] - 截至6月30日应计利息应收款达9500万美元 其中8000万与桥贷业务相关 [56] - 计划投入2500-5000万美元资本支出用于REO资产重新定位 [69][70] 问答环节总结 财务表现 - 净利息收入下降主因新增拖欠贷款及利息收回减少 预计未来季度仍将承压 [28][29][80] - REO资产规模可能继续上升 但新增资产持有周期将缩短至90-120天 [31][32] 业务发展 - 机构业务7月创纪录发放量包含数月筹备的大型交易 利率下降将加速贷款转换 [75][76] - SFR业务将扩大市场份额 证券化平台建成后竞争优势增强 [77][78] 资产处置 - REO资产处置获多方竞标 利率下行将提升投资者兴趣 [38][39] - 考虑但不急于设立专项基金处置REO资产 需观察利率走势 [86] 行业趋势 - 多户住宅拖欠率已近峰值 预计未来两季度维持高位后改善 [45][46] - A类公寓供应过剩问题主要影响特定市场 公司资产集中于抗周期 workforce housing [62][63]