行业与公司 - 行业涉及中国贸易数据及宏观经济分析[1] - 公司未明确提及具体上市公司，但报告由摩根士丹利亚洲团队发布[5] --- 核心观点与论据 **出口表现分化** - 对美国和东盟出口增速放缓，劳动密集型产品出口显著减速（反映关税影响及转口贸易消退）[2] - 对台湾和韩国出口反弹（科技类因素驱动）[2] - 特定品类（化肥、药材）及目的地（非洲：7月同比+42% vs 上半年+21%）表现突出[2] - 稀土出口持续复苏（环比+26%）[2] **进口驱动因素** - 进口总值环比+2.9%，其中香港进口创纪录贡献1.0个百分点[3] - 来自韩国、台湾的进口及半导体进口环比改善（与科技类出口呼应）[3] - 大宗商品进口分化：铁矿石和煤炭疲软，原油和铜需求改善[3] **贸易数据详情** - 7月贸易顺差98亿美元（6月为115亿美元）[6] - 出口总值322亿美元（同比+7.2%），进口总值224亿美元（同比+4.1%）[6] - 分地区出口同比：美国-21.7%、欧盟+9.2%、东盟+16.6%、台湾+19.2%[6] - 分品类进口同比：机电产品+2.7%、铜产品+9.6%、钢铁产品-8.4%[6] **展望与风险** - 预计下半年出口放缓（关税、提前出货回补、美国需求疲软）[4] - 替代市场（如非洲）和特定品类可能缓解放缓幅度[4] - 7月部分数据异常高于趋势（香港进口、化肥/药材出口）[4] - 低基数效应支撑同比增速，但环比显示出口持稳、进口改善[9] --- 其他重要内容 **图表补充** - 季节性调整后出口值显示7月低基数效应（2024年同期基数低）[7][8] - 大宗商品需求分化：铜（绿色需求韧性） vs 钢铁（建筑需求疲软）[9] **免责声明** - 报告由摩根士丹利亚洲团队发布，涵盖多地区合规信息[11][20][22] - 数据来源为中国海关及摩根士丹利研究[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月出口保持稳固，可能受美国消费品运输带动，稀土出口6月可能企稳 [10] - 预计中国出口在下半年放缓，影响总需求和通胀，限制反内卷运动的影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 出口情况 - 出口同比增长1ppt中，对美出口贡献+2.6ppt，对其他地区出口贡献-1.6ppt，反映下半年假日购物季前季节性需求部分正常化，部分产品转运需求可能降低，消费品广泛反弹证实这点 [2] - 6月出口（经季节性调整后月率0.1%）保持稳固，可能受美国消费品运输带动，稀土出口6月可能在2 - 5月快速减速后企稳 [10] - 2025年6月出口额3250亿美元，同比增长5.8%；二季度出口额9570亿美元，同比增长6.2%；2024年出口额3.577万亿美元，同比增长5.8% [6] - 不同目的地出口同比增速不同，美国为-16.1%，日本为6.6%，欧盟为7.6%，东盟为16.8%等 [6] 进口情况 - 进口同比年初以来首次转正，但主要受大宗商品价格上涨和低基数影响，季调后月率仍疲软为-0.6%，普通进口呈下降趋势，加工进口近期因提前采购反弹后似已见顶 [3] - 进口价值增长（年初以来同比首次为正）部分受大宗商品价格上涨和低基数支撑，国内需求无明显变化 [10] - 2025年6月进口额2100亿美元，同比增长1.0%；二季度进口额6430亿美元，同比下降0.9%；2024年进口额2.585万亿美元，同比增长1.1% [6] - 不同产品进口同比增速不同，机电产品为6.0%，未锻造铜及制品为3.0%，钢铁产品为-13.1%等 [6] 下半年展望 - 预计提前采购对年初以来出口同比贡献约1ppt，仅回补因素就可能使下半年同比增速比上半年低2ppt，同时关税和不确定性将使全球贸易放缓，以往经验显示加征关税后数据可能4 - 5个月后走软 [4]