财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为9.813亿美元，创历史新高，同比增长4.5%或按固定汇率计算增长3.8% [4][5][13] - 2025年全年调整后EBITDA为3.209亿美元，利润率32.7%，高于指引区间高端 [5][13][25] - 第四季度收入为2.823亿美元，同比增长14.1%或按固定汇率计算增长12.7% [5][13] - 第四季度调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%或按固定汇率计算增长27.2%，利润率达36.9% [5][25] - 第四季度收入成本占收入比例为74.8%，高于去年同期的73.5%，全年为73.4%，产品结构变化是主要原因 [23] - 第四季度销售及管理费用为1.116亿美元，费用率降至39.5%，去年同期为42.7%，主要得益于收入强劲 [23] - 第四季度资本支出为1300万美元，占收入4.6%，去年同期为6.1% [26] - 第四季度自由现金流为770万美元，低于去年同期的2460万美元，主要因现金利息支出增加至4510万美元 [27] - 2025年全年自由现金流为570万美元，远低于2024年的6090万美元，主要因并购相关费用增加 [28] - 截至2025年底，公司持有现金9020万美元，总债务为20.1亿美元，净杠杆率为4.0倍 [28][29][30] - 2026年预计现金利息支出为1.88亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年订阅收入占总收入比例超过54% [8] - 第四季度创意收入为1.49亿美元，同比增长4.6%或按固定汇率计算增长3.1% [20] - 2025年全年创意收入为5.569亿美元，同比增长0.7%或按固定汇率计算增长0.2% [20] - 第四季度编辑收入为1.094亿美元，同比增长21.4%或按固定汇率计算增长19.9%，所有四个垂直领域均实现增长 [21] - 2025年全年编辑收入为3.696亿美元，同比增长6.9%或按固定汇率计算增长6.1% [22] - 第四季度其他收入为2390万美元，同比增加910万美元，主要受两大交易影响 [22] - 2025年全年其他收入为5480万美元，同比增长35.2% [22] - Unsplash+订阅用户数增长超30%，超过5万 [8] - 定制内容业务增长超过20% [8] - 第四季度付费下载量为9210万次，视频附件率为15.9%，均与去年同期持平 [20] - 第四季度活跃年度订阅用户数为27.8万，低于去年同期的31.4万，主要受iStock免费试用计划终止影响 [19] - 第四季度年度订阅收入留存率为89.9%，低于去年同期的92.9%，主要因缺少2024年的大选、体育等一次性事件 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 按客户类型划分，第四季度企业客户增长超25%，媒体客户实现低个位数增长，代理业务仍面临挑战 [16][17] - 按地域划分，第四季度美洲区收入按固定汇率计算增长20.8%，EMEA增长6.1%，APAC下降13% [17] - 第四季度年度订阅收入占总收入比例为48.6%，去年同期为54.9%，下降主要因两大交易收入未计入订阅收入 [18] - 若排除两大交易影响，第四季度年度订阅收入占比为56.6%，高于去年同期的54.9% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心竞争力在于高质量内容、深厚的客户关系、独家合作伙伴关系、多元化的收入组合 [4][7] - 2025年续签了法新社、NASCAR、NHL等关键合作伙伴关系 [8] - 持续投资于机器学习能力，将自然语言搜索从创意库扩展至编辑内容，以改善客户体验并巩固长期竞争优势 [10] - 通过将内容集成到大型语言模型和社交媒体中，执行了新的基础性循环授权模式 [8] - 在2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会中展示了独特能力，派出120名摄影师和专家，捕捉并分发了超过600万张图片 [8][9] - 公司致力于成为客户首选的合作伙伴 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管市场波动，但业绩证明了其商业模式的韧性 [4] - 第四季度签署了两项重要的多年期授权协议，一项与主要社交平台合作，另一项与大型AI公司合作，涉及数据和创意内容的使用 [6][7] - 这两项协议包含重要的加速收入确认部分，但也增加了下游的经常性收入流 [7] - 关于与Shutterstock的合并，交易已在除英国外的所有司法管辖区获得无条件批准 [10] - 英国竞争与市场管理局将其关注点缩小至英国编辑市场，公司强烈反对交易会产生负面影响，并已提出补救措施 [10] - CMA将最终报告时间推迟了八周，预计6月做出决定 [11] - 进入2026年，公司拥有强劲的长期交易渠道，以及客户对高质量内容和视觉素材的持续需求 [11] - 2026年收入指引为9.48亿至9.88亿美元，同比下降3.4%至增长0.6%，或按固定汇率计算下降4.5%至增长0.5% [32] - 2026年调整后EBITDA指引为2.79亿至2.95亿美元，同比下降12.9%至8.1%，或按固定汇率计算下降13.9%至9.1% [33] - 收入与调整后EBITDA的预期下降完全归因于2025年第四季度签署的两大多年授权协议的收入确认时间问题 [34] - 若排除这4000万美元的加速收入影响，2026年全年收入预计将增长0.7%至4.9%，调整后EBITDA预计下降2.4%至增长2.9% [34] - 指引中包含了约560万美元与SOX合规加速工作相关的一次性销售及管理费用增加 [35] - 全球宏观经济状况可能带来的更广泛影响未知，可能未完全反映在指引中 [35] 其他重要信息 - 由于正在进行的监管审查，公司无法对Shutterstock 2025年第四季度的运营业绩发表评论 [2] - 第四季度业绩中包含了约4000万美元来自两大新授权协议的确认收入 [15] - 这两项交易总价值约为6500万美元，将在多年期内产生未来收入流，其现金影响为：2025年1500万美元，2026年2000万美元，其余在协议剩余期限内平均分摊 [15] - 除两大交易外，其他收入确认时间因素使第四季度收入增长减少了约170个基点，但使全年增长率提高了160个基点 [16] - 若排除两大交易及其他时间因素影响，第四季度及全年收入将分别下降0.7%和1.4% [16] - 2025年销售及管理费用中包含了780万美元的SOX加速成本以及990万美元与AI诉讼相关的费用 [24] - 若排除SOX合规加速成本和诉讼成本影响，2025年全年调整后EBITDA利润率将为34.5% [25] - 2026年指引中假设欧元兑美元汇率为1.17，英镑兑美元为1.34，预计将为收入带来1120万美元的顺风影响 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于新授权协议的更多细节、长期展望以及订阅用户数和留存率下降的原因 [37] - 回答: 由于保密协议，无法提供交易对手方等更多细节，但交易凸显了公司内容在社交媒体和大型语言模型中的价值，预计未来会有更多此类机会 [38][39] - 回答: 活跃年度订阅用户数下降几乎完全是由于公司在2025年6月终止了免费试用客户获取计划，目前仍在消化该计划退出的影响 [40] - 回答: 收入留存率下降受几个较小因素影响：编辑事件收入同比差异、一次性娱乐授权交易减少、以及增长较快但留存率较低的小型电子商务订阅业务占比变化，预计该比率将回升至90%中低段 [40][41][42] 问题2: 2026年收入指引中，用于AI训练的数据授权与用于LLM展示的授权收入构成，以及这些是否已计入指引 [45] - 回答: 第四季度的两大交易并非纯粹的数据授权交易，而是混合型，无法量化2026年各类授权收入的具体构成 [47] - 回答: 传统意义上的“数据授权”交易收入预计仍将占总收入的低个位数百分比 [48] - 回答: 指引中没有具体计入新的重大交易，但2025年第四季度的两大交易（总价值6500万美元，已确认4000万美元）将在2026年带来约1000万美元的经常性收入，此外还有一些较小交易的收入结转 [48][49] 问题3: 公司独家编辑内容中未被用于AI训练的比例 [50] - 回答: 公司不授权其编辑内容用于AI训练，这是基于编辑业务的立场决定 [50] - 回答: 公司网站内容曾被AI实体抓取，且其图片遍布互联网，因此无法给出具体比例，但看到更多AI实体寻求通过授权（创意内容）来合规使用内容 [51]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为9.813亿美元，创公司30年历史新高，同比增长4.5%（按固定汇率计算增长3.8%）；调整后EBITDA为3.209亿美元，利润率为32.7%，两项指标均大幅超出指引上限 [4][5][13][14] - **2025年第四季度业绩**：收入为2.823亿美元，同比增长14.1%（按固定汇率计算增长12.7%）；调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%（按固定汇率计算增长27.2%），利润率达36.9% [5][13] - **现金流与资本支出**：第四季度自由现金流为770万美元，低于去年同期的2460万美元，主要因现金利息支出增加至4510万美元 [27]；全年资本支出为5950万美元，占收入的6.1%，符合5%-7%的预期范围 [26] - **资产负债表**：截至年底，公司持有现金9020万美元，总债务为20.1亿美元，净杠杆率为4.0倍 [28][29][30] - **2026年业绩指引**：预计收入在9.48亿至9.88亿美元之间（同比下降3.4%至增长0.6%）；调整后EBITDA预计在2.79亿至2.95亿美元之间（同比下降12.9%至8.1%），该下降完全归因于2025年第四季度两笔大额多年期授权协议的收入确认时间影响 [32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **创意业务**：第四季度收入为1.49亿美元，同比增长4.6%（按固定汇率计算增长3.1%），增长主要受两笔大额协议及Premium Access、Unsplash+和定制内容增长驱动；但代理业务趋势持续挑战，第四季度下降16% [20] - **编辑业务**：第四季度收入为1.094亿美元，同比增长21.4%（按固定汇率计算增长19.9%），新闻、体育、娱乐和档案四大垂直领域均实现增长；全年编辑收入为3.696亿美元，增长6.9% [21][22] - **其他收入**：第四季度为2390万美元，同比增加910万美元，主要受两笔大额协议影响；全年其他收入为5480万美元，同比增长35.2% [22] - **订阅业务**：年度订阅收入占总收入比例在第四季度为48.6%，低于去年同期的54.9%，此下降完全因两笔大额协议未计入订阅收入；若排除该影响，订阅收入占比为56.6%，高于去年 [18] - **客户指标**：第四季度滚动12个月的活跃年度订阅用户数为27.8万，低于去年同期的31.4万，下降主要因iStock在2025年6月终止了免费试用客户获取计划；年度订阅收入留存率为89.9%，低于去年的92.9%，下降原因包括缺乏重大政治、体育等一次性事件以及免费试用计划终止的影响 [19][40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域市场表现**：第四季度，美洲地区收入按固定汇率计算增长20.8%，主要因两笔大额协议的大部分收入记于该区；EMEA地区增长6.1%；APAC地区下降13%，主要受代理业务挑战影响 [17] - **客户行业表现**：第四季度，企业客户表现强劲，增长超过25%，受益于大多数子行业细分市场的增长及两笔大额协议；媒体客户实现低个位数增长，其中广播和制作板块表现积极 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心资产与差异化**：公司强调其高质量内容、获奖人才、独家合作伙伴关系、无与伦比的访问权限、深度专业知识、独家供稿人、全面覆盖和档案库、长期客户关系以及高质量电子商务产品是其持久商业模式和竞争优势的基础 [7] - **产品与技术投资**：公司持续投资于机器学习能力，将自然语言搜索从创意库扩展至编辑产品，以改善客户体验、强化长期竞争优势并支持订阅和企业客户群的稳定经常性收入 [10] - **并购进展**：与Shutterstock的交易已在除英国外的所有司法管辖区无条件获批；英国竞争与市场管理局将其关注点缩小至英国编辑市场，公司对此强烈反对并已提出补救措施，预计最终决定将于6月做出 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业务韧性**：在更广泛市场波动的一年中，公司的业绩证明了其商业模式的持久性，这得益于多元化的收入组合 [4] - **未来机遇**：管理层看到在社交媒体和大型语言模型领域存在大量授权协议机会，并专注于在这些领域达成更多交易 [38][39] - **2026年展望**：公司进入2026年势头良好，拥有强大的长期交易渠道以及客户对高质量覆盖和视觉内容的持续需求；排除两笔大额协议带来的收入确认时间影响，核心业务预计将在2026年实现增长 [11][34][35] 其他重要信息 - **大额授权协议详情**：第四季度签署了两笔重要的多年期授权协议，一笔与一家大型社交媒体平台合作，涵盖创意和编辑内容的展示权；另一笔与一家大型AI公司合作，涵盖其数据和创意内容的使用；两笔协议在第四季度确认了约4000万美元的收入，但总交易价值约为6500万美元，将在协议多年期内产生未来收入流；其现金影响为2025年1500万美元，2026年2000万美元，余额在剩余期限内平均分摊 [6][7][15] - **成本结构**：第四季度销售、一般及行政费用为1.116亿美元，费用率降至39.5%（去年为42.7%），主要得益于强劲的收入表现；全年SG&A包括780万美元的SOX合规加速成本和990万美元与AI诉讼相关的费用 [23][24][25] - **汇率影响**：2026年指引中假设欧元兑美元汇率为1.17，英镑兑美元汇率为1.34，预计将为全年收入带来1120万美元的顺风影响，其中约750万美元预计在第一季度 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于两笔大额授权协议的更多细节、长期影响以及订阅用户数和留存率下降的原因 [37] - **关于授权协议**：CEO Craig Peters表示由于保密协议无法提供更多细节，但指出这些交易突显了公司内容在社交媒体和大型语言模型领域的相关性，并重申市场对高质量预拍摄内容和编辑内容的需求将持续；预计未来会看到更多此类交易 [38][39] - **关于订阅用户和留存率**：CFO Jennifer Leyden解释，活跃年度订阅用户数下降几乎完全归因于公司在2025年6月终止了免费试用客户获取计划，目前仍在消化该计划退出的影响；年度收入留存率下降则受多个较小因素影响，包括编辑事件收入同比差异、一次性娱乐授权交易减少以及较小电子商务订阅（其留存率较低）的增长；预计在完全度过免费试用计划退出的一周年影响后（可能在第二或第三季度），该留存率将回升至低至中90%区间 [40][41][42]；CEO补充道，从数量和收入续订率来看，各品牌（Unsplash、iStock、Getty Images）的客户留存一直非常一致和可预测 [43] 问题: 2026年收入指引中，用于训练目的的数据授权与用于LLM展示的授权各自占比如何？这些是2025年交易的经常性收入还是新交易？是否已纳入2026年指引？ [45] - CFO Jennifer Leyden澄清，第四季度讨论的两笔大额交易并非纯粹的“数据授权”交易，而是混合型交易；公司无法量化2026年数据授权、展示授权等各类收入的占比，也未在指引中具体纳入任何新的重大交易 [47] - 传统意义上的“数据授权”交易预计仍将占总收入的低个位数百分比；公司拥有交易渠道，预计2026年会有更多类似第四季度的交易，但指引中未具体纳入新的交易 [48] - 从2025年第四季度的两笔大额交易中，预计2026年将产生约1000万美元的经常性收入；此外，2025年和2024年签署的其他较小交易也会带来部分收入结转 [48][49] 问题: 公司独家编辑内容中，未被用于LLM训练的比例大约是多少？ [50] - CEO Craig Peters回应，公司并未将任何编辑内容授权用于AI训练，这是编辑业务的一项决定，原因涉及个人肖像权和知识产权等考量 [50] - 然而，公司网站内容曾被AI实体抓取，也存在包含公司图片的第三方数据集，且公司图片遍布互联网，因此难以给出具体比例；但公司看到越来越多的AI实体寻求通过授权内容（特指创意内容，非编辑内容）来做正确的事，并对大型语言模型和社交媒体希望利用其内容感到振奋 [51]