文章核心观点 - 视觉内容平台Getty Images推出名为“Picture This Nation”的综合性故事讲述资源 旨在帮助各类组织准确且有深度地纪念美国建国250周年 该平台整合了其庞大的历史档案、数据洞察及定制化内容制作能力 以提供经过验证、版权清晰且历史准确的视觉内容 应对合成媒体和错误信息带来的风险 [1][2][4] 产品与服务详情 - “Picture This Nation”提供端到端的工具套件 包括反映美国文化核心与当代主题的精选视觉内容、数据支持的视觉指导手册以及定制化内容制作能力 [2] - 平台资源涵盖世界最大的私人收藏档案之一 可追溯至摄影术开端 并包括来自Bettmann档案馆的标志性美国图像、康泰纳仕、NBC新闻档案馆、体育画报等知名合作伙伴的内容 以及代表多元身份视角的优质创意视觉收藏 [3] - 除图像外 平台还提供数据支持的视觉指导手册、基于专有消费者研究的美国视觉情绪洞察、定制创意制作能力以及版权清理和使用专业支持 [9] 市场定位与竞争优势 - 公司强调其在视觉、历史和文化层面记录美国故事的全面性无可比拟 拥有覆盖新闻、体育和娱乐的获奖编辑内容以及行业领先的创意库 [3] - 公司每年覆盖超过160,000个新闻、体育和娱乐事件 拥有可追溯至摄影术初期的数百万张图像 构成世界上最大、最好的私人摄影档案馆之一 [7] - 通过Getty Images、iStock和Unsplash品牌 公司为全球几乎每个国家的客户提供服务 与超过600,000名内容创作者和超过360个内容合作伙伴合作 [7] 技术能力与内容生态 - 公司通过其创意库和定制内容解决方案 帮助客户提升创造力和端到端的创意流程 [8] - 通过采用和分发基于授权内容训练并包含赔偿和永久全球使用权的生成式AI技术与工具 Getty Images和iStock客户可利用文生图功能构思和创作商业安全的视觉内容 [10]

项目概述 - 盖蒂图片社宣布其编辑摄影实习项目连续第三年回归 该项目旨在塑造下一代内容创作者 并获得佳能美国公司的支持 [5] - 2026年将在美国提供三个带薪实习机会 分别专注于新闻、体育和娱乐摄影领域 [5] - 实习地点将设在华盛顿特区(新闻)、纽约(体育)和洛杉矶(娱乐) [8] 项目内容与资源 - 入选的实习生将获得沉浸式实践体验 与世界级的摄影师、摄像师、编辑和内容专家并肩工作 [6] - 实习生将通过真实的编辑和商业任务 学习完整的编辑工作流程 包括活动指派、客户关系、视频和现场照片编辑、编辑内容工作流程与技术、重大活动制作、技术操作等 [6] - 参与者将利用佳能先进的EOS相机和RF镜头进行静态和视频内容拍摄 这些设备由佳能作为首选数字成像设备供应商通过长期合作伙伴关系提供 [7] - 实习生还将获得来自盖蒂图片社和佳能双方持续的专业指导 并有机会接触行业网络资源 [7] 项目成果与职业发展 - 顺利完成实习后 实习生将获得作品集和媒体展示的保证 并获得盖蒂图片社提供的专业推荐信 [9] - 实习生将被添加到盖蒂图片社的“首选供应商”名单 并有机会被考虑转为正式员工(如有空缺且适用) [9] - 上一届实习生(2025-2026年)的工作覆盖了包括2025年美国网球公开赛、2026年大学橄榄球季后赛全国冠军赛、第68届格莱美奖、第83届金球奖、3月4日民主集会以及众议院埃普斯坦文件透明法案通过等重大活动 [10] - 他们的作品被全球数百家媒体报道 包括美国国家公共电台、《今日美国》、《洛杉矶时报》、《好莱坞报道者》、《公告牌》、《时尚》、《Axios》、《The Athletic》和ESPN等 [10] 公司战略与行业观点 - 盖蒂图片社全球编辑主管表示 该项目旨在为有抱负的摄影师提供学习、实验和成长的机会 让他们在充满活力的编辑环境中工作 并为全球传播最广的视觉新闻做出贡献 [8] - 该计划提供实践指导、资源、创新工具和真实体验 旨在支持实习生掌握技能和信心 以捕捉和讲述重要的故事 [8] - 佳能美国公司营销战略部执行副总裁兼总经理表示 对下一代故事讲述者的投资是坚定不移的 视觉故事有能力改变人们的视角 佳能很荣幸能提供必要的设备 让摄影师能够清晰而充满激情地捕捉世界 [8]

公司概况与业务 - 公司为Getty Images Holdings Inc (NYSE:GETY)，成立于1995年，总部位于华盛顿州西雅图 [2] - 公司通过其知名品牌Unsplash、iStock和Getty Images提供内容创作工具和生成式AI服务 [2] 市场评级与定位 - Wedbush Securities分析师Alicia Reese于3月17日维持对该股的“买入”评级，目标价为7美元 [1] - 该股被列为当前值得购买的10大最佳高风险低价股之一 [1] 2025年第四季度财务业绩 - 每股收益为-0.01美元，低于市场预期的0.02美元 [1] - 营收达到2.8229亿美元，超出华尔街预期3611万美元 [1] 管理层业绩展望与说明 - 管理层对当前完整财年的收入预期区间为9.48亿美元至9.88亿美元 [1] - 在最佳情况下，此预期仅代表0.6%的增长 [1] - 首席执行官Jennifer Leyden将这一令人失望的指引归因于收入确认方式 [1] - 由于公司在上一季度宣布了两笔相对较大的交易，2026年第四季度的同比数据可能不利 [1] - 若排除2025年第四季度记录的4000万美元加速确认收入，公司预计将实现0.7%至4.9%的增长 [1]

核心事件 - 盖帝图像于2026年3月17日收到纽约证券交易所通知，因其A类普通股在连续30个交易日的平均收盘价低于1美元，不符合纽交所上市规则第802.01C条的规定 [1] - 该通知不会立即影响公司股票的上市或交易，在补救期内，只要公司继续遵守纽交所的其他规定，其A类普通股将继续在纽交所上市和交易 [2] 合规补救措施 - 根据纽交所规则，公司有六个月的时间来重新达到合规标准 [3] - 公司计划在十个工作日内通知纽交所其补救缺陷的意向 [3] - 在补救期内，只要在任何一个日历月的最后一个交易日，公司A类普通股的收盘价达到至少1美元，且此前连续30个交易日的平均收盘价也达到至少1美元，即可在任何时候恢复合规 [3] 公司运营与战略 - 纽交所的通知不影响公司的业务运营、向美国证券交易委员会的申报义务、对客户的承诺或战略计划 [4] - 公司继续执行其运营和财务优先事项，并对长期战略保持信心 [4] 公司业务概览 - 盖帝图像是全球领先的视觉内容创作者和市场，通过Getty Images、iStock和Unsplash品牌，为全球几乎所有国家的客户提供服务 [7] - 公司与超过60万名内容创作者和超过360个内容合作伙伴合作 [7] - 公司每年覆盖超过16万场新闻、体育和娱乐活动，拥有世界上最大、最好的私人摄影档案库之一，包含数百万张可追溯至摄影诞生初期的图像 [7][8] - 通过其创意库和定制内容解决方案，以及采用基于授权内容训练并附带赔偿和全球永久使用权的生成式AI技术，公司帮助客户提升创意和整个端到端的创意流程 [9]

关于内容发布方 - 内容发布方为Proactive 是一家提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容的全球性机构 其内容由经验丰富的新闻记者团队独立制作 [2] - 该公司的新闻团队覆盖全球主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] - 该公司在中小型市值公司领域具有专长 同时也为投资者提供蓝筹股、大宗商品及更广泛投资领域的最新信息 [3] 关于内容覆盖领域 - 该公司提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 关于内容制作与技术应用 - 该公司在内容制作中采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队会使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 该公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人工编辑和创作 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度总收入为2.823亿美元，同比增长14.1%（或按固定汇率计算增长12.7%），调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%（或按固定汇率计算增长27.2%），调整后EBITDA利润率为36.9% [2] - 2025年全年总收入创纪录，达到9.813亿美元，同比增长4.5%（或按固定汇率计算增长3.8%），调整后EBITDA为3.209亿美元，利润率为32.7%，收入和调整后EBITDA均“远高于指引区间的高端” [3][7] - 第四季度业绩包含了约4000万美元的加速确认收入，来自当季签署的两项多年期授权协议，这两项协议的总价值约为6500万美元 [1][6][7] 重大授权协议详情及影响 - 两项多年期授权协议分别与一家“主要社交平台”和一家“大型AI公司”签署，前者涵盖创意和编辑类内容的预拍摄视觉内容展示权，后者涵盖Getty Images数据和创意内容的使用权 [1] - 这两项协议在第四季度加速确认了约4000万美元的GAAP收入，其现金影响为2025年1500万美元、2026年2000万美元，剩余部分在协议剩余期限内平均分摊 [6][7][8] - 管理层表示，2026年财务指引的疲软完全归因于这两项协议收入确认的时间性影响，若排除这4000万美元的加速收入，2026年收入指引将意味着同比增长0.7%至4.9% [20][21] 各业务板块表现 - 第四季度创意收入为1.49亿美元，同比增长4.6%（或按固定汇率计算增长3.1%），全年创意收入为5.569亿美元，同比增长0.7%（或按固定汇率计算增长0.2%），代理业务在第四季度下滑16% [9][10] - 第四季度编辑收入为1.094亿美元，同比增长21.4%（或按固定汇率计算增长19.9%），所有四个垂直领域（新闻、体育、娱乐、档案）均实现同比增长，全年编辑收入为3.696亿美元，同比增长6.9% [11] - 第四季度其他收入为2390万美元，同比增加910万美元，主要受两项大额协议推动，全年其他收入为5480万美元，同比增长35.2% [12] 订阅业务与客户指标 - 年度订阅收入同比增长1%（按固定汇率计算基本持平），公司最大的订阅产品Premium Access在第四季度增长4.1%（或按固定汇率计算增长5.3%） [13] - 年度订阅收入占第四季度总收入的48.6%，低于去年同期的54.9%，主要原因是两项大额协议未计入订阅收入，若排除这两项协议，该比例将为56.6% [13] - 过去12个月的活跃年度订阅用户数为27.8万，低于去年同期的31.4万，下降主要与iStock业务以及公司在2025年6月终止免费试用获取计划有关，年度订阅收入留存率为89.9%，低于去年同期的92.9% [14] 盈利能力、现金流与资本结构 - 第四季度收入减收入成本占收入的74.8%，高于去年同期的73.5%，主要得益于产品组合优化 [16] - 第四季度销售及行政管理费用为1.116亿美元，但占收入比例从去年同期的42.7%降至39.5%，调整后的销售及行政管理费用为1.071亿美元 [17] - 第四季度自由现金流为770万美元，低于去年同期的2460万美元，主要因现金利息支出增加，全年自由现金流为570万美元，远低于2024年的6090万美元，主要受并购相关费用增加驱动 [18] - 年末现金为9020万美元，总债务为20.1亿美元，其中包括第四季度为待定并购发行的6.28亿美元、利率为10.5%的高级担保票据，净杠杆率为4.0倍 [5][19] 2026年业绩指引与并购进展 - 公司对2026年的收入指引为9.48亿至9.88亿美元，调整后EBITDA指引为2.79亿至2.95亿美元，预计的同比下降完全归因于2025年第四季度两项大额协议收入确认的时机影响 [20] - 待定并购交易已在除英国外的所有司法管辖区获得无条件批准，英国竞争与市场管理局将其关注范围缩小至英国编辑市场，公司预计将在6月获得决定 [4][5][22]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股亏损0.22美元，远低于市场预期的每股收益0.05美元，同比由去年同期的每股亏损0.01美元扩大[1] - 当季营收为2.8229亿美元，超出市场预期14.03%，同比增长14.1%（去年同期为2.4732亿美元）[2] - 本季度业绩代表每股收益意外为-540.00%，而上一季度实际每股收益0.05美元超出预期0.04美元，带来+25%的意外[1] - 在过去四个季度中，公司仅有一次超过市场每股收益预期，仅有一次超过市场营收预期[2] 股价表现与市场比较 - 年初至今公司股价已下跌约45.8%，同期标普500指数仅下跌3.1%[3] - 基于最新业绩和未来盈利预期的股价短期走势可持续性，将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论[3] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收2.4404亿美元，每股收益0.04美元[7] - 当前市场对本财年的共识预期为营收9.7757亿美元，每股收益0.16美元[7] - 在此次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势是积极的，这转化为Zacks排名第2（买入），预计其近期表现将优于市场[6] - 近期股票走势与盈利预期修正趋势之间存在强相关性[5] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks互联网-软件行业，目前在250多个Zacks行业中排名处于底部40%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同行业公司Paychex预计将于2026年3月25日发布截至2026年2月的季度业绩，预期每股收益1.68美元，同比增长12.8%，预期营收17.8亿美元，同比增长18.3%[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为9.813亿美元，创历史新高，同比增长4.5%或按固定汇率计算增长3.8% [4][5][13] - 2025年全年调整后EBITDA为3.209亿美元，利润率32.7%，高于指引区间高端 [5][13][25] - 第四季度收入为2.823亿美元，同比增长14.1%或按固定汇率计算增长12.7% [5][13] - 第四季度调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%或按固定汇率计算增长27.2%，利润率达36.9% [5][25] - 第四季度收入成本占收入比例为74.8%，高于去年同期的73.5%，全年为73.4%，产品结构变化是主要原因 [23] - 第四季度销售及管理费用为1.116亿美元，费用率降至39.5%，去年同期为42.7%，主要得益于收入强劲 [23] - 第四季度资本支出为1300万美元，占收入4.6%，去年同期为6.1% [26] - 第四季度自由现金流为770万美元，低于去年同期的2460万美元，主要因现金利息支出增加至4510万美元 [27] - 2025年全年自由现金流为570万美元，远低于2024年的6090万美元，主要因并购相关费用增加 [28] - 截至2025年底，公司持有现金9020万美元，总债务为20.1亿美元，净杠杆率为4.0倍 [28][29][30] - 2026年预计现金利息支出为1.88亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年订阅收入占总收入比例超过54% [8] - 第四季度创意收入为1.49亿美元，同比增长4.6%或按固定汇率计算增长3.1% [20] - 2025年全年创意收入为5.569亿美元，同比增长0.7%或按固定汇率计算增长0.2% [20] - 第四季度编辑收入为1.094亿美元，同比增长21.4%或按固定汇率计算增长19.9%，所有四个垂直领域均实现增长 [21] - 2025年全年编辑收入为3.696亿美元，同比增长6.9%或按固定汇率计算增长6.1% [22] - 第四季度其他收入为2390万美元，同比增加910万美元，主要受两大交易影响 [22] - 2025年全年其他收入为5480万美元，同比增长35.2% [22] - Unsplash+订阅用户数增长超30%，超过5万 [8] - 定制内容业务增长超过20% [8] - 第四季度付费下载量为9210万次，视频附件率为15.9%，均与去年同期持平 [20] - 第四季度活跃年度订阅用户数为27.8万，低于去年同期的31.4万，主要受iStock免费试用计划终止影响 [19] - 第四季度年度订阅收入留存率为89.9%，低于去年同期的92.9%，主要因缺少2024年的大选、体育等一次性事件 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 按客户类型划分，第四季度企业客户增长超25%，媒体客户实现低个位数增长，代理业务仍面临挑战 [16][17] - 按地域划分，第四季度美洲区收入按固定汇率计算增长20.8%，EMEA增长6.1%，APAC下降13% [17] - 第四季度年度订阅收入占总收入比例为48.6%，去年同期为54.9%，下降主要因两大交易收入未计入订阅收入 [18] - 若排除两大交易影响，第四季度年度订阅收入占比为56.6%，高于去年同期的54.9% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心竞争力在于高质量内容、深厚的客户关系、独家合作伙伴关系、多元化的收入组合 [4][7] - 2025年续签了法新社、NASCAR、NHL等关键合作伙伴关系 [8] - 持续投资于机器学习能力，将自然语言搜索从创意库扩展至编辑内容，以改善客户体验并巩固长期竞争优势 [10] - 通过将内容集成到大型语言模型和社交媒体中，执行了新的基础性循环授权模式 [8] - 在2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会中展示了独特能力，派出120名摄影师和专家，捕捉并分发了超过600万张图片 [8][9] - 公司致力于成为客户首选的合作伙伴 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管市场波动，但业绩证明了其商业模式的韧性 [4] - 第四季度签署了两项重要的多年期授权协议，一项与主要社交平台合作，另一项与大型AI公司合作，涉及数据和创意内容的使用 [6][7] - 这两项协议包含重要的加速收入确认部分，但也增加了下游的经常性收入流 [7] - 关于与Shutterstock的合并，交易已在除英国外的所有司法管辖区获得无条件批准 [10] - 英国竞争与市场管理局将其关注点缩小至英国编辑市场，公司强烈反对交易会产生负面影响，并已提出补救措施 [10] - CMA将最终报告时间推迟了八周，预计6月做出决定 [11] - 进入2026年，公司拥有强劲的长期交易渠道，以及客户对高质量内容和视觉素材的持续需求 [11] - 2026年收入指引为9.48亿至9.88亿美元，同比下降3.4%至增长0.6%，或按固定汇率计算下降4.5%至增长0.5% [32] - 2026年调整后EBITDA指引为2.79亿至2.95亿美元，同比下降12.9%至8.1%，或按固定汇率计算下降13.9%至9.1% [33] - 收入与调整后EBITDA的预期下降完全归因于2025年第四季度签署的两大多年授权协议的收入确认时间问题 [34] - 若排除这4000万美元的加速收入影响，2026年全年收入预计将增长0.7%至4.9%，调整后EBITDA预计下降2.4%至增长2.9% [34] - 指引中包含了约560万美元与SOX合规加速工作相关的一次性销售及管理费用增加 [35] - 全球宏观经济状况可能带来的更广泛影响未知，可能未完全反映在指引中 [35] 其他重要信息 - 由于正在进行的监管审查，公司无法对Shutterstock 2025年第四季度的运营业绩发表评论 [2] - 第四季度业绩中包含了约4000万美元来自两大新授权协议的确认收入 [15] - 这两项交易总价值约为6500万美元，将在多年期内产生未来收入流，其现金影响为：2025年1500万美元，2026年2000万美元，其余在协议剩余期限内平均分摊 [15] - 除两大交易外，其他收入确认时间因素使第四季度收入增长减少了约170个基点，但使全年增长率提高了160个基点 [16] - 若排除两大交易及其他时间因素影响，第四季度及全年收入将分别下降0.7%和1.4% [16] - 2025年销售及管理费用中包含了780万美元的SOX加速成本以及990万美元与AI诉讼相关的费用 [24] - 若排除SOX合规加速成本和诉讼成本影响，2025年全年调整后EBITDA利润率将为34.5% [25] - 2026年指引中假设欧元兑美元汇率为1.17，英镑兑美元为1.34，预计将为收入带来1120万美元的顺风影响 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于新授权协议的更多细节、长期展望以及订阅用户数和留存率下降的原因 [37] - 回答: 由于保密协议，无法提供交易对手方等更多细节，但交易凸显了公司内容在社交媒体和大型语言模型中的价值，预计未来会有更多此类机会 [38][39] - 回答: 活跃年度订阅用户数下降几乎完全是由于公司在2025年6月终止了免费试用客户获取计划，目前仍在消化该计划退出的影响 [40] - 回答: 收入留存率下降受几个较小因素影响：编辑事件收入同比差异、一次性娱乐授权交易减少、以及增长较快但留存率较低的小型电子商务订阅业务占比变化，预计该比率将回升至90%中低段 [40][41][42] 问题2: 2026年收入指引中，用于AI训练的数据授权与用于LLM展示的授权收入构成，以及这些是否已计入指引 [45] - 回答: 第四季度的两大交易并非纯粹的数据授权交易，而是混合型，无法量化2026年各类授权收入的具体构成 [47] - 回答: 传统意义上的“数据授权”交易收入预计仍将占总收入的低个位数百分比 [48] - 回答: 指引中没有具体计入新的重大交易，但2025年第四季度的两大交易（总价值6500万美元，已确认4000万美元）将在2026年带来约1000万美元的经常性收入，此外还有一些较小交易的收入结转 [48][49] 问题3: 公司独家编辑内容中未被用于AI训练的比例 [50] - 回答: 公司不授权其编辑内容用于AI训练，这是基于编辑业务的立场决定 [50] - 回答: 公司网站内容曾被AI实体抓取，且其图片遍布互联网，因此无法给出具体比例，但看到更多AI实体寻求通过授权（创意内容）来合规使用内容 [51]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为9.813亿美元，创公司30年历史新高，同比增长4.5%（按固定汇率计算增长3.8%）；调整后EBITDA为3.209亿美元，利润率为32.7%，两项指标均大幅超出指引上限 [4][5][13][14] - **2025年第四季度业绩**：收入为2.823亿美元，同比增长14.1%（按固定汇率计算增长12.7%）；调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%（按固定汇率计算增长27.2%），利润率达36.9% [5][13] - **现金流与资本支出**：第四季度自由现金流为770万美元，低于去年同期的2460万美元，主要因现金利息支出增加至4510万美元 [27]；全年资本支出为5950万美元，占收入的6.1%，符合5%-7%的预期范围 [26] - **资产负债表**：截至年底，公司持有现金9020万美元，总债务为20.1亿美元，净杠杆率为4.0倍 [28][29][30] - **2026年业绩指引**：预计收入在9.48亿至9.88亿美元之间（同比下降3.4%至增长0.6%）；调整后EBITDA预计在2.79亿至2.95亿美元之间（同比下降12.9%至8.1%），该下降完全归因于2025年第四季度两笔大额多年期授权协议的收入确认时间影响 [32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **创意业务**：第四季度收入为1.49亿美元，同比增长4.6%（按固定汇率计算增长3.1%），增长主要受两笔大额协议及Premium Access、Unsplash+和定制内容增长驱动；但代理业务趋势持续挑战，第四季度下降16% [20] - **编辑业务**：第四季度收入为1.094亿美元，同比增长21.4%（按固定汇率计算增长19.9%），新闻、体育、娱乐和档案四大垂直领域均实现增长；全年编辑收入为3.696亿美元，增长6.9% [21][22] - **其他收入**：第四季度为2390万美元，同比增加910万美元，主要受两笔大额协议影响；全年其他收入为5480万美元，同比增长35.2% [22] - **订阅业务**：年度订阅收入占总收入比例在第四季度为48.6%，低于去年同期的54.9%，此下降完全因两笔大额协议未计入订阅收入；若排除该影响，订阅收入占比为56.6%，高于去年 [18] - **客户指标**：第四季度滚动12个月的活跃年度订阅用户数为27.8万，低于去年同期的31.4万，下降主要因iStock在2025年6月终止了免费试用客户获取计划；年度订阅收入留存率为89.9%，低于去年的92.9%，下降原因包括缺乏重大政治、体育等一次性事件以及免费试用计划终止的影响 [19][40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域市场表现**：第四季度，美洲地区收入按固定汇率计算增长20.8%，主要因两笔大额协议的大部分收入记于该区；EMEA地区增长6.1%；APAC地区下降13%，主要受代理业务挑战影响 [17] - **客户行业表现**：第四季度，企业客户表现强劲，增长超过25%，受益于大多数子行业细分市场的增长及两笔大额协议；媒体客户实现低个位数增长，其中广播和制作板块表现积极 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心资产与差异化**：公司强调其高质量内容、获奖人才、独家合作伙伴关系、无与伦比的访问权限、深度专业知识、独家供稿人、全面覆盖和档案库、长期客户关系以及高质量电子商务产品是其持久商业模式和竞争优势的基础 [7] - **产品与技术投资**：公司持续投资于机器学习能力，将自然语言搜索从创意库扩展至编辑产品，以改善客户体验、强化长期竞争优势并支持订阅和企业客户群的稳定经常性收入 [10] - **并购进展**：与Shutterstock的交易已在除英国外的所有司法管辖区无条件获批；英国竞争与市场管理局将其关注点缩小至英国编辑市场，公司对此强烈反对并已提出补救措施，预计最终决定将于6月做出 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业务韧性**：在更广泛市场波动的一年中，公司的业绩证明了其商业模式的持久性，这得益于多元化的收入组合 [4] - **未来机遇**：管理层看到在社交媒体和大型语言模型领域存在大量授权协议机会，并专注于在这些领域达成更多交易 [38][39] - **2026年展望**：公司进入2026年势头良好，拥有强大的长期交易渠道以及客户对高质量覆盖和视觉内容的持续需求；排除两笔大额协议带来的收入确认时间影响，核心业务预计将在2026年实现增长 [11][34][35] 其他重要信息 - **大额授权协议详情**：第四季度签署了两笔重要的多年期授权协议，一笔与一家大型社交媒体平台合作，涵盖创意和编辑内容的展示权；另一笔与一家大型AI公司合作，涵盖其数据和创意内容的使用；两笔协议在第四季度确认了约4000万美元的收入，但总交易价值约为6500万美元，将在协议多年期内产生未来收入流；其现金影响为2025年1500万美元，2026年2000万美元，余额在剩余期限内平均分摊 [6][7][15] - **成本结构**：第四季度销售、一般及行政费用为1.116亿美元，费用率降至39.5%（去年为42.7%），主要得益于强劲的收入表现；全年SG&A包括780万美元的SOX合规加速成本和990万美元与AI诉讼相关的费用 [23][24][25] - **汇率影响**：2026年指引中假设欧元兑美元汇率为1.17，英镑兑美元汇率为1.34，预计将为全年收入带来1120万美元的顺风影响，其中约750万美元预计在第一季度 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于两笔大额授权协议的更多细节、长期影响以及订阅用户数和留存率下降的原因 [37] - **关于授权协议**：CEO Craig Peters表示由于保密协议无法提供更多细节，但指出这些交易突显了公司内容在社交媒体和大型语言模型领域的相关性，并重申市场对高质量预拍摄内容和编辑内容的需求将持续；预计未来会看到更多此类交易 [38][39] - **关于订阅用户和留存率**：CFO Jennifer Leyden解释，活跃年度订阅用户数下降几乎完全归因于公司在2025年6月终止了免费试用客户获取计划，目前仍在消化该计划退出的影响；年度收入留存率下降则受多个较小因素影响，包括编辑事件收入同比差异、一次性娱乐授权交易减少以及较小电子商务订阅（其留存率较低）的增长；预计在完全度过免费试用计划退出的一周年影响后（可能在第二或第三季度），该留存率将回升至低至中90%区间 [40][41][42]；CEO补充道，从数量和收入续订率来看，各品牌（Unsplash、iStock、Getty Images）的客户留存一直非常一致和可预测 [43] 问题: 2026年收入指引中，用于训练目的的数据授权与用于LLM展示的授权各自占比如何？这些是2025年交易的经常性收入还是新交易？是否已纳入2026年指引？ [45] - CFO Jennifer Leyden澄清，第四季度讨论的两笔大额交易并非纯粹的“数据授权”交易，而是混合型交易；公司无法量化2026年数据授权、展示授权等各类收入的占比，也未在指引中具体纳入任何新的重大交易 [47] - 传统意义上的“数据授权”交易预计仍将占总收入的低个位数百分比；公司拥有交易渠道，预计2026年会有更多类似第四季度的交易，但指引中未具体纳入新的交易 [48] - 从2025年第四季度的两笔大额交易中，预计2026年将产生约1000万美元的经常性收入；此外，2025年和2024年签署的其他较小交易也会带来部分收入结转 [48][49] 问题: 公司独家编辑内容中，未被用于LLM训练的比例大约是多少？ [50] - CEO Craig Peters回应，公司并未将任何编辑内容授权用于AI训练，这是编辑业务的一项决定，原因涉及个人肖像权和知识产权等考量 [50] - 然而，公司网站内容曾被AI实体抓取，也存在包含公司图片的第三方数据集，且公司图片遍布互联网，因此难以给出具体比例；但公司看到越来越多的AI实体寻求通过授权内容（特指创意内容，非编辑内容）来做正确的事，并对大型语言模型和社交媒体希望利用其内容感到振奋 [51]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为9.813亿美元，创历史新高，同比增长4.5%（货币中性增长3.8%），超出指引区间上限 [4][5][12] - 2025年全年调整后EBITDA为3.209亿美元，利润率32.7%，同比增长6.9%（货币中性增长5.8%），超出指引区间上限 [5][25] - 第四季度收入2.823亿美元，同比增长14.1%（货币中性增长12.7%），其中包含约4000万美元来自两笔多年期授权协议的一次性加速确认收入 [5][13] - 第四季度调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%（货币中性增长27.2%），利润率36.9% [5][25] - 若剔除两笔大额交易及其他收入确认时点影响，第四季度和全年收入将分别同比下降0.7%（货币中性下降2.1%）和1.4%（货币中性下降2%） [15] - 2025年自由现金流为570万美元，较2024年的6090万美元大幅下降，主要因并购相关费用增加 [28] - 截至第四季度末，公司持有现金9020万美元，总债务20.1亿美元，净杠杆率为4.0倍 [28][29][30] - 2026年收入指引为9.48亿至9.88亿美元，同比下降3.4%至增长0.6%（货币中性下降4.5%至增长0.5%），调整后EBITDA指引为2.79亿至2.95亿美元，同比下降12.9%至8.1%（货币中性下降13.9%至9.1%） [31][32] - 2026年指引的下降完全归因于2025年第四季度两笔大额授权协议的收入确认时点影响，若剔除该影响，2026年核心业务收入预计将同比增长0.7%-4.9% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **创意业务**：第四季度收入1.49亿美元，同比增长4.6%（货币中性增长3.1%），增长主要受大额交易加速收入、Premium Access、Unsplash+和定制内容推动，但代理业务下滑16%形成拖累 [19] - **创意业务**：2025年全年收入5.569亿美元，同比增长0.7%（货币中性增长0.2%） [19] - **编辑业务**：第四季度收入1.094亿美元，同比增长21.4%（货币中性增长19.9%），新闻、体育、娱乐和档案四个垂直领域均实现增长 [20] - **编辑业务**：2025年全年收入3.696亿美元，同比增长6.9%（货币中性增长6.1%），四个垂直领域均实现增长 [21] - **其他业务**：第四季度收入2390万美元，同比增加910万美元，主要受两笔大额交易推动 [21] - **其他业务**：2025年全年收入5480万美元，同比增长35.2% [21] - **订阅业务**：年度订阅收入占总收入比例在第四季度为48.6%，低于去年同期的54.9%，但若剔除两笔大额交易影响，该比例将提升至56.6% [17] - **订阅业务**：Premium Access订阅在第四季度增长4.1%（货币中性增长5.3%） [17] - **订阅业务**：Unsplash+订阅用户数增长超过30%，超过5万 [7] - **订阅业务**：截至第四季度的过去12个月，活跃年度订阅用户数为27.8万，低于去年同期的31.4万，主要因iStock在2025年6月终止免费试用客户获取计划 [18] - **订阅业务**：年度订阅收入留存率为89.9%，低于去年同期的92.9%，主要因缺少2024年推动单次订阅消费的重大政治、体育等一次性事件 [18] - **运营指标**：第四季度付费下载量为9210万，视频附件率为15.9%，均与去年同期基本持平 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户类型**：第四季度，企业客户表现强劲，增长超过25%，媒体客户实现低个位数增长，而代理业务仍面临挑战 [16] - **区域市场**：第四季度，美洲地区收入增长20.8%（货币中性），主要因两笔大额交易收入大部分记在该区域；欧洲、中东和非洲地区增长6.1%；亚太地区下降13%，主要受代理业务挑战影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心优势**：公司强调其高质量内容、深厚的客户关系、独家合作伙伴关系、多元化收入组合以及全面的覆盖和档案库是其持久商业模式的基础 [4][6] - **战略合作**：第四季度与一家主要社交平台和一家大型AI公司签署了两项重要的多年期授权协议，涉及创意和编辑内容的展示权以及数据和创意内容的使用，为公司增加了未来的经常性收入流 [6] - **产品创新**：公司持续投资于机器学习能力，将自然语言搜索功能从创意库扩展至编辑内容，以改善客户体验并巩固长期竞争优势 [9] - **内容与活动**：公司在米兰-科尔蒂纳2026年冬奥会期间展示了其运营能力，派出120名摄影师和专家，捕捉并分发了超过600万张图片 [7] - **并购进展**：与Shutterstock的合并交易已在除英国外的所有司法管辖区无条件获批，英国竞争与市场管理局将其关注点缩小至英国编辑市场，公司已提出补救措施，最终裁决预计在2026年6月 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年表现**：管理层认为，在更广泛市场波动的一年中，公司的业绩证明了其商业模式的持久性 [4] - **未来展望**：公司进入2026年时势头良好，拥有强大的长期交易渠道，客户对高质量覆盖和视觉内容的需求持续存在 [10] - **指引说明**：2026年收入和利润指引的同比下降完全是由于2025年第四季度大额交易收入确认的时点影响，核心业务预计仍将增长 [33] - **风险提示**：全球宏观经济状况可能带来的更广泛影响尚不确定，可能未完全反映在指引中 [34] 其他重要信息 - **成本与费用**：第四季度销售、一般及行政管理费用为1.116亿美元，费用率降至39.5%，主要得益于强劲的收入表现 [22] - **资本支出**：2025年全年资本支出为5950万美元，占收入的6.1%，符合5%-7%的预期范围 [26] - **诉讼与合规**：2025年销售、一般及行政管理费用中包含了980万美元与持续AI诉讼相关的费用，以及780万美元的SOX合规加速成本 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于两笔大额授权协议的细节、长期影响以及订阅用户数和留存率下降的原因 [36] - 回答：管理层以保密协议为由未透露合作伙伴具体信息，但指出这些交易体现了公司内容在社交媒体和大型语言模型领域的相关性，并预计未来会有更多类似交易 [37][38] - 回答：活跃年度订阅用户数下降主要归因于公司在2025年6月终止了免费试用客户获取计划，目前仍在消化该计划退出的影响 [40] - 回答：年度订阅收入留存率下降主要由于相比2024年，缺少推动订阅用户进行额外单次消费的重大编辑事件和一次性授权交易，以及较低留存率的小型电商订阅业务增长的影响，预计在完全度过免费试用计划退出的一周年影响后（约在2026年第二或第三季度），留存率将回升至低至中90%区间 [40][41][42] 问题: 2026年收入指引中数据授权和LLM展示授权的构成，以及这些收入是来自2025年交易的延续还是新交易 [45] - 回答：第四季度的两笔大额交易并非纯粹的数据授权交易，公司无法量化2026年数据授权、展示授权等各类收入的占比，也未在指引中对具体新交易做出假设 [46] - 回答：传统意义上的数据授权交易收入预计仍将占总收入的低个位数百分比 [47] - 回答：2025年第四季度确认的4000万美元收入来自总价值6500万美元的两笔交易，预计2026年将从这两笔交易中获得约1000万美元的经常性收入，此外还有一些来自2024年和2025年较小交易的收入结转 [48] 问题: 公司独家编辑内容中未被用于LLM训练的比例 [49] - 回答：公司并未将其编辑内容授权用于AI训练，这是基于编辑业务的立场做出的决定 [49] - 回答：尽管公司网站内容可能被AI实体抓取，且其图片遍布互联网，难以精确统计，但公司看到越来越多的AI实体寻求通过授权方式合法使用内容（主要是创意内容），并对大型语言模型和社交媒体平台希望利用其内容感到兴奋 [50]