报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中新铁矿石期货在交易机制、交割方式及市场定位等方面存在差异，DCE 铁矿石以人民币计价、实物交割为主，绑定中国产业链，SGX 铁矿石以美元计价、现金交割，侧重金融属性 [1][100] - 二者与现货价格均有高趋同性，但动态关联性不同，期现价格非正态分布，基差波动大，SGX 套期保值有效性 92.62% 优于 DCE 的 70.02%，且 SGX 与现货有长期协整关系 [2][101] - 用 ECM 模型估算，DCE 最优套保比率 37.69%，SGX 为 107.31%，前者短期价格传递效率低、均衡调节慢，后者需超量配置合约 [3][102] - 在 ECM 模型下，SGX 套期保值后资产组合规避风险 76.23% 高于 DCE，其波动性强但期现价格联动紧密，对冲后组合方差低 [4][103] 各目录总结 中新铁矿石期货概述 - 大商所铁矿石期货：2013 年推出，旨在构建中国定价基准，满足企业避险需求和推动人民币国际化，已成全球最大衍生品市场，但近年活跃度减弱 [11][12][13] - 新交所铁矿石期货：2013 年推出，以美元计价、现金交割，为国际投资者提供工具，持仓量季节性平稳增长，市场成熟，产业客户倾向用掉期套保 [16][17][20] - 合约对比：在设计交易、交割、保证金限仓、监管等方面存在差异，DCE 侧重产业保护和风险防控，SGX 更灵活、国际化但有监管漏洞 [22][29][31] 铁矿石期货套期保值可行性分析 - 期现价格相关性：DCE 与现货相关系数 0.8901，SGX 为 0.9735，均高相关，可作对冲工具，但适用场景有差异 [34][35][43] - 期现价格描述性统计：中新铁矿石期现价格均不服从正态分布，源于多因素驱动和金融化背景下的价格波动 [56] - 期现基差描述性统计：DCE 与 SGX 基差时间序列拒绝零均值假设，套期保值比率非 100%，SGX 套期保值有效性 92.62% 高于 DCE 的 70.02% [62][68][70] - 期现价格平稳性检验：采用 ADF 检验，原始价格序列非平稳，收益率序列平稳，满足建模要求 [72][73][80] - 期现价格协整关系检验：用 E - G 两步法，SGX 与现货有长期协整关系，DCE 则无 [81][84][85] 铁矿石期货最优套期保值比率测算 - 采用 ECM 模型估算，DCE 最优套保比率 37.69%，SGX 为 107.31%，前者短期价格传递效率有限、均衡调节慢，后者需超量配置合约 [3][87][94] 铁矿石期货套期保值效果评估 - 套期保值效果由套保比率、现货收益率波动、期货收益率方差决定，核心是估计协方差项确定最优套保比率，SGX 套期保值后规避风险 76.23% 高于 DCE [95][96][99]