报告核心观点 - 市场面临“滞胀尾部风险”，需管理久期风险与股票集中度风险，建议分散至日本、中国A股及价值型行业 [9] - 美伊谈判未突破、油价上升及长债遭抛售令美股承压，但美国生产动能仍具韧性 [8] - 内地经济下半年开局疲软，7月投资、工业、消费数据全面逊预期，短期推出逆周期措施更添迫切性 [13] 市场焦点与策略 宏观与市场风险 - 美伊諒解備忘錄屆滿，延長談判未見突破，加上油價上升與長債遭拋售，令美股承壓 [8] - 紐約製造業指數由7月的15.6進一步升至20.6，新訂單指數為17.3、出貨指數11.7，顯示需求及生產動能仍具韌性 [8] - 美財政部發行250億美元30年期國債，得標孳息率為5.216厘，屬2001年以來同年期新債拍賣的最高水平，反映長債需求要在更高利率下才能清算 [8] - 油價續升、長債息持續突破，市場可能由“利率偏高”重新定價至“滯脹尾部風險” [9] - 長債息創19年新高後，久期風險是目前最需要管理的部分，避免過度集中在超長年期債券，採用階梯式配置以降低利率波動衝擊 [9] - 減持美國大型科技股集中度風險，主張分散至日本、中國A股及價值型行業 [9] 国际新闻 - 美伊諒解備忘錄周一屆滿，特朗普說美國不尋求延長協議，道指一度跌337點，收市仍挫272點或0.51%，標指跌0.52%，納指回吐0.32%，費城半導體指數進賬1.64%，金龍中國指數彈0.37% [11] - 美國Anthropic今年7月底的年化經營收入達650億美元，較去年同期增長7倍，預計2028年營收將達到約1900億至2000億美元 [11] - 輝達與日本軟銀子公司SB Energy合作，開發美國俄亥俄州8吉瓦超大規模AI數據中心，並向對方投資15億美元，為基礎設施融資提供信用支持 [11] - 紐約8月製造業指數升至20.6，創2021年底以來最高，遠高過預期的10 [11] - NAHB美國8月房屋市場指數出乎意料升至35，高於7月的34 [11] - 高盛報告認為市場對聯儲局加息預期過於進取，首席經濟師哈哲思指最近公布的零售銷售疲弱、職位數字令人失望，意味聯儲局於9月極不可能加息 [11] 中港台要闻 - 港股結束四連跌，恒生指數成功收復100天線（25174點），恒指昨埋單揚升336點（1.3%），收報25453點 [13] - 內地經濟下半年開局疲軟，7月投資、工業、消費數據全面遜預期，首7個月全國固定資產投資按年急跌6.7%，差過預估的6.2%，創逾6年低，當中房地產開發投資跌幅續擴大至19.2% [13] - 7月社會消費品零售總額僅增0.6%，低於預期的1.5%，規模以上工業增加值按年升4.5%，亦不及預測的5% [13] - 7月全國城鎮調查失業率比6月上升0.2個百分點，達到5.2%，高於預估的5.1% [13] - 內地今年官方設定的全年GDP增長目標是介乎4.5%至5%之間，首季GDP為5%，次季增長放緩至4.3% [13] - 長期持有茅台的兩家國有基金已經退出其十大股東之列，中央匯金、中證金公司減持茅台股份 [13] - 希音（SHEIN）預計本周在香港啟動招股，計劃在IPO尋求的估值目標最新縮水至250億美元，遠低於此前計劃的300億至400億美元 [13] - 吉利汽車（00175）上半年受惠於出口及旗下豪華品牌極氪銷量大增，總銷量再創新高，收入按年增長14.67%，純利受滙兌損益拖累而微跌1.78% [13] - 吉利控股初步考慮把星驅科技注入旗下整車上市平台吉利汽車 [13] 重点港股分析 万国黄金集团（3939） - 公司發出盈喜，預計2026年上半年股東應佔溢利達8.8億至9.2億元人民幣，按年增長46.4%至53.1% [24] - 金嶺浮選廠正由年處理350萬噸擴建至1,350萬噸，產能近四倍提升，將顯著增厚中長期黃金產量及現金流 [24] - 收盤價：HK$12.7 [24] 洛阳钼业（3993） - 公司預計2026年上半年歸母淨利潤達155億至165億元人民幣，按年大增78.8%至90.3% [24] - 扣非淨利潤亦增長約72%至83%，主要受惠銅產品產銷量與價格同步上升、鉬鎢價格走強，以及巴西金礦併表 [24] - 相關權證關注：認購證，15179，最活躍 [24] 澜起科技（6809） - 公司受惠AI伺服器需求、DDR5滲透率提升及產品迭代，預計2026年上半年營收約33.35億元人民幣，按年增長26.6% [24] - 歸母淨利潤19億至21億元，按年大增63.9%至81.2% [24] - 第二季互連類晶片收入約16.94億元，按年及按季分別增長28.2%及19.5%，增長動能加速 [24] 重点美股/ETF分析 argenx SE (ARGX) - 公司第二季產品淨銷售達15億美元，按年及按季分別增長60%及17%，連續第18季成長 [26] - 營運利潤升146%至4.94億美元，期末現金及短期金融資產達52億美元，財務實力充裕 [26] - 核心藥物VYVGART在全身型重症肌無力症及CIDP的滲透率持續提升，並已成為首個覆蓋所有gMG血清型的療法 [26] Bloom Energy Corporation (BE) - 公司第二季業績強勁，收入創紀錄達10.65億美元，按年增長166%，產品收入更升215% [27] - GAAP每股盈利0.62美元，成功扭虧，毛利率擴闊至33.4%，反映規模效益及產品組合改善 [27] - 管理層同步上調2026年收入指引至39億至42億美元，非GAAP營運利潤指引達8億至9億美元 [27] JPMorgan U.S. Quality Factor ETF (JQUA) - 這檔ETF追蹤一項專有指數，從美國大型及中型股中，根據企業品質、盈利能力及償債能力篩選股票 [27] - 佔比較大的有NVDA、AVGO、MSFT [27] 重点个股回顾 Tenet Healthcare (THC) - 研究部於7/27分析，股價從$199.05上升至$261.74 [30] CoreWeave, Inc. (CRWV) - 研究部於8/13分析，股價從$90.32上升至$106.29 [31] Teradyne, Inc. (TER) - 研究部於7/30分析，股價從$320.65上升至$389.39 [33]