投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.27亿元，同比增长16.58% [5] - 2025年上半年归母净利润5004万元，同比增长390.72% [5] - 2025年上半年扣非归母净利润5391万元，同比增长2517.66% [5] - 2025Q2单季度收入1.20亿元，同比增长37.72% [6] - 2025Q2归母净利润2176万元，同比增长681.46% [6] - 2025Q2扣非归母净利润3641万元，同比增长693.51% [6] - 2025H1毛利率53.81%，同比提升7.18个百分点 [6] - 2025H1净利率21.82%，同比提升17.05个百分点 [6] 业务板块表现 - DEL核心业务2025H1收入1.02亿元，同比增长40.45% [6] - FBDD/SBDD板块2025H1收入约6524万元，同比增长4.15% [6] - 核酸平台(OBT)2025H1收入约2785万元，同比下降3.35% [6] - 蛋白降解平台(TPD)2025H1收入约753万元，同比下降8.67% [6] - ChemSer服务2025H1收入约1872万元，同比增长94.17% [6] - BioSer服务2025H1收入约338万元，同比下降59.59% [6] 费用控制 - 销售费用率4.05%，同比下降0.94个百分点 [6] - 管理费用率16.28%，同比下降3.61个百分点 [6] - 研发费用率12.69%，同比下降3.09个百分点 [6] - 财务费用率-5.16%，同比下降3.75个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入5.19亿元，同比增长21.63% [4][6] - 预计2026年营业收入6.37亿元，同比增长22.63% [4][6] - 预计2027年营业收入7.87亿元，同比增长23.63% [4][6] - 预计2025年归母净利润0.78亿元，同比增长51.11% [4][6] - 预计2026年归母净利润0.99亿元，同比增长27.43% [4][6] - 预计2027年归母净利润1.28亿元，同比增长29.59% [4][6] 新药研发进展 - HG146按计划推进临床II期 [6] - HG030处于临床I期阶段 [6] - HG381处于临床I期阶段 [6] - 新药项目大部分处临床早期，产品定位明确且差异化显著 [6] 技术平台优势 - DEL多样性导向定制库进展强势 [6] - 自动化高通量化学合成平台高效运转 [6] - 英国子公司Vernalis里程碑收入确认，体现全球化研发布局协同效应 [6] - 核酸平台借助递送分子相关服务实现小核酸一站式项目商业转化 [6] - 蛋白降解平台与合作伙伴共同启动基于PROTAC技术的一站式定制项目 [6] 估值指标 - 当前股价28.80元 [1] - 总市值115.40亿元 [1] - 2025年预测P/E 148.69倍 [4] - 2026年预测P/E 116.69倍 [4] - 2027年预测P/E 90.05倍 [4] - 2025年预测P/B 7.91倍 [4] - 2026年预测P/B 7.39倍 [4] - 2027年预测P/B 6.83倍 [4]